- La semaine dernière, les crypto-actifs ont continué à sous-performer en raison des prises de bénéfices continues des grands détenteurs de titres à long terme.
- Notre "Cryptoasset Sentiment Indicator" interne a fortement baissé et signale à nouveau un sentiment baissier.
- Les prises de bénéfices en cours de la part des grands détenteurs à long terme, tels que les entités gouvernementales allemandes ou l'administrateur de Mt Gox, continueront probablement à peser sur les semaines à venir.
Graphique de la semaine
Performance
La semaine dernière, les crypto-actifs ont continué à sous-performer en raison des prises de bénéfices des grands détenteurs de titres à long terme. Ceci est également évident dans les lectures élevées des profits réalisés par les détenteurs à long terme (LTH) pour le Bitcoin (Graphique de la semaine).
Dans ce contexte, les grands détenteurs de titres à long terme, tels que les entités gouvernementales allemandes ou l'administrateur de Mt Gox, continuent de distribuer les titres à long terme qu'ils ont acquis il y a de nombreuses années.
Plus récemment, l'administrateur de Mt Gox a également commencé à distribuer des bitcoins. Il a vendu environ 2,7 000 BTC au cours de la seule journée de vendredi de la semaine dernière. À l'heure où nous écrivons ces lignes, l'administrateur de Mt Gox contrôle encore environ 139 000 BTC, selon les données fournies par Glassnode. Une autre force de vente importante a été le gouvernement allemand, qui a vendu environ 6,4 millions de BTC au cours de la semaine dernière. Cette entité gouvernementale particulière contrôle encore environ 39,8 000 BTC.
Pour l'avenir, nous prévoyons toujours que ce volume de ventes continuera à être un vent contraire pour l'ensemble du marché. Dans notre dernier rapport mensuel, nous avons également écrit :
"La poursuite des ventes de la part des entités gouvernementales américaines et allemandes pourrait exercer une pression continue sur le marché au cours des prochaines semaines."
Certains observateurs influents du marché estiment qu'il faudra peut-être du temps pour que le marché assimile pleinement ce niveau de vente. En effet, une grande partie de l'offre accumulée ces dernières années par des entités gouvernementales (États-Unis et Allemagne), de grands trusts (GBTC) ou d'anciennes bourses (Mt Gox) est en train d'être redistribuée.
Cela étant dit, notre indice de sentiment sur les cryptoactifs a touché un nouveau plus bas de deux mois et signale actuellement un sentiment et un positionnement relativement baissiers.
En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, TRON, Toncoin et Solana ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport au bitcoin s'est de nouveau inversée par rapport à la semaine précédente, avec seulement 20 % des altcoins suivis qui ont réussi à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire. L'Ethereum a également sous-performé le Bitcoin sur une base hebdomadaire.
Sentiment
Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index" a fortement diminué et signale à nouveau un sentiment baissier.
Actuellement, seuls 5 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, il y a eu d'importants revirements à la baisse dans le ratio des pertes et profits nets non réalisés des détenteurs de BTC à court terme (STH-NUPL) et dans l'indice Crypto Fear & Greed.
L'indice Crypto Fear & Greed Index signale toujours un niveau de sentiment "Fear" ce matin.
La dispersion des performances entre les crypto-actifs s'est à nouveau inversée à la baisse. Cela signifie que les altcoins sont de plus en plus corrélés à la performance du bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin s'est également inversée de manière significative par rapport à la semaine précédente, avec seulement environ 20 % des altcoins suivis surperformant le bitcoin sur une base hebdomadaire, ce qui est cohérent avec le fait que l'Ethereum a également sous-performé le bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs, et la dernière sous-performance des altcoins pourrait être le signe d'une baisse de l'appétit pour le risque à l'heure actuelle.
En revanche, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels s'est redressé après avoir atteint son niveau le plus bas depuis plusieurs années, parallèlement à un rebond des prévisions de croissance mondiale fondées sur le marché, à en juger par notre propre mesure de l'appétit pour le risque des actifs croisés (CARA).
Flux de fonds
Malgré la faiblesse des cours la semaine dernière, les flux de fonds vers les ETP cryptographiques mondiaux sont restés positifs et ont même recommencé à s'accélérer. Les ETP cryptographiques mondiaux ont enregistré des entrées nettes d'environ +695,9 millions USD pour tous les types de crypto-actifs, ce qui est nettement plus élevé que les entrées nettes de +38,2 millions USD enregistrées la semaine précédente.
Les ETP mondiaux sur le bitcoin ont enregistré des entrées nettes de +632,7 millions USD la semaine dernière, dont +238,5 millions USD d'entrées nettes liées aux ETF sur le bitcoin au comptant aux États-Unis.
La semaine dernière a également été marquée par des entrées importantes dans les ETF Bitcoin de Hong Kong, avec +247,2 millions USD, ce qui est même légèrement supérieur aux entrées nettes dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
Les sorties du ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) se sont poursuivies la semaine dernière avec des sorties nettes équivalant à -42,0 millions USD, tandis que le ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) n'a connu ni entrées ni sorties la semaine dernière.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d'enregistrer des sorties nettes de capitaux, avec environ -87,9 millions USD la semaine dernière.
Pendant ce temps, les ETP Ethereum mondiaux ont vu un renversement des flux la semaine dernière par rapport à la semaine précédente avec des entrées nettes positives totalisant +7,7 millions USD. Il est intéressant de noter que les ETP Ethereum de Hong Kong n'ont enregistré ni entrées ni sorties la semaine dernière (+/- 0 million USD).
L'ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a connu des sorties nettes mineures d'environ -1,7 million USD et l'ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) a affiché des AuM stables la semaine dernière (+/- 0 million USD de flux).
En revanche, les ETP d'altcoins ex Ethereum ont continué à attirer un montant de capitaux encore plus élevé, d'environ +20,1 millions USD la semaine dernière.
Il en va de même pour les ETP crypto thématiques et paniers qui ont également continué à enregistrer des entrées nettes positives de +35,4 millions USD, selon nos calculs. L'ETP ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni entrées ni sorties la semaine dernière.
Pendant ce temps, les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux ont continué à augmenter leur exposition au marché encore plus loin dans la correction la plus récente. Le bêta glissant sur 20 jours de la performance des fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux a augmenté pour atteindre environ 0,66 (contre 0,57) à la clôture d'hier.
Données en chaîne
Les données de Bitcoin sur la chaîne montrent actuellement un niveau important de "douleur" parmi les détenteurs à court terme, ce qui rend très probable un creux à court terme.
Par exemple, le ratio des profits et pertes nets non réalisés des détenteurs de titres à court terme (STH-NUPL) est actuellement de -14,6 %, ce qui signifie que le détenteur moyen de titres à court terme a environ -14,6 % de pertes non réalisées. Ce ratio est déjà à son plus bas niveau depuis novembre 2022, lorsque FTX s'est effondré !
En outre, le ratio de rentabilité de la production des détenteurs à court terme (STH-SOPR) est tombé à 0,957 vendredi dernier, soit le niveau le plus bas depuis la fin de l'année 2022.
Les détenteurs à court terme sont des investisseurs dont la période de détention est inférieure à 155 jours.
À l'heure où nous écrivons ces lignes, le coût de base moyen des détenteurs à court terme s'élève à environ 64 000 USD par bitcoin, selon les données fournies par Glassnode, ce qui signifie que les détenteurs à court terme sont largement "sous l'eau" avec leurs avoirs. Il n'est pas surprenant que les détenteurs à court terme aient continué à enregistrer des pertes importantes lors de la dernière correction.
Cela semble avoir exacerbé la dernière correction à la baisse des prix.
Cela dit, la prise de bénéfices par les détenteurs de titres à long terme est actuellement la force dominante qui exerce une pression à la vente sur le marché.
Les niveaux élevés des gains réalisés par les détenteurs de titres à long terme (LTH) pour le bitcoin en témoignent également (graphique de la semaine).
Dans ce contexte, les grands détenteurs à long terme, tels que le gouvernement allemand ou l'administrateur de Mt Gox, continuent de distribuer leurs avoirs à long terme acquis il y a de nombreuses années.
Récemment, l'administrateur de Mt. Gox a également commencé à distribuer des bitcoins. Rien que vendredi dernier, il a vendu environ 2,7 000 BTC. À l'heure où nous écrivons ces lignes, l'administrateur de Mt. Gox contrôle encore environ 139 000 BTC, selon Glassnode. Une autre force de vente importante a été le gouvernement allemand, qui a vendu environ 6,4 millions de BTC la semaine dernière. Cette entité gouvernementale particulière contrôle encore environ 39,8 000 BTC.
Pour ce qui est de l'avenir, nous prévoyons toujours que ces ventes continueront à peser sur l'ensemble du marché, comme nous l'avons indiqué dans notre dernier rapport mensuel.
En outre, le signal du ruban de hachage implique également que les mineurs de BTC restent sous pression économique, ce qui signale un risque accru de distributions continues de la part de ces entités également.
En outre, le marché manque de nouveaux catalyseurs qui pourraient entraîner un afflux important de nouveaux investisseurs à court terme, comme le montre le signal du ruban "Short to Long-Term Realized Value" (SLRV).
Bien que nous ayons assisté à une inversion positive des entrées nettes mondiales dans les ETP Bitcoin au cours des deux dernières semaines, les volumes d'achat nets sur les échanges au comptant de BTC continuent d'être négatifs, ce qui met en évidence la forte pression de vente exercée par d'autres types d'investisseurs.
Sur une note positive, ce niveau élevé de vente implique que les vendeurs pourraient s'épuiser relativement rapidement, ce qui conduirait à une stabilisation des prix.
Futures, options et perpétuelles
La semaine dernière, les contrats à terme sur le BTC et l'intérêt ouvert perpétuel ont tous deux diminué dans le cadre d'une augmentation des liquidations forcées de positions longues.
Néanmoins, les taux de financement perpétuels sont restés positifs tout au long de la semaine dernière. Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement positif tend à être un signe de sentiment haussier sur les marchés des contrats à terme perpétuels.
Le taux de base annualisé à trois mois des contrats à terme sur le BTC a baissé de manière significative pour atteindre seulement environ 8,0 % par an.
L'intérêt ouvert sur les options BTC a augmenté de manière significative la semaine dernière après les importantes échéances de fin juin. Cette augmentation de l'intérêt ouvert a été largement alimentée par une augmentation de l'intérêt ouvert relatif sur les options de vente, conformément à la récente correction des prix, les traders d'options sur le BTC ayant augmenté leurs paris/couvertures à la baisse. Cependant, le ratio global d'intérêt ouvert sur les options de vente et d'achat reste nettement inférieur aux sommets observés en mars.
Cela dit, le pic des ratios de volume entre les options de vente et les options d'achat ainsi que l'asymétrie des options à 25 mois ont signalé une augmentation significative de la demande de protection contre les baisses.
Les volatilités implicites des options sur le BTC ont également légèrement augmenté au cours de la dernière phase de baisse. Les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois sont actuellement d'environ 50,5 % par an. La structure à terme de la volatilité est également inversée, les options à court terme se négociant à des volatilités implicites nettement plus élevées que les options à plus long terme. C'est généralement le signe d'une tendance baissière excessive sur le marché des options.
Résultat final
- La semaine dernière, les crypto-actifs ont continué à sous-performer en raison des prises de bénéfices continues des grands détenteurs de titres à long terme.
- Notre "Cryptoasset Sentiment Indicator" interne a fortement baissé et signale à nouveau un sentiment baissier.
- Les prises de bénéfices en cours de la part des grands détenteurs à long terme, tels que les entités gouvernementales allemandes ou l'administrateur de Mt Gox, continueront probablement à peser sur les semaines à venir.
Annexe
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