Kryptoassets Underperformance inmitten langfristiger Gewinnmitnahmen der Inhaber und bärischem Sentiment

Chart der Woche

Bitcoin Long-term Holder (LTH) Realized Profit

Performance

In der vergangenen Woche entwickelten sich die Kryptoassets aufgrund anhaltender Gewinnmitnahmen großer langfristiger Inhaber weiterhin unterdurchschnittlich. Dies zeigt sich auch in den hohen Werten der realisierten Gewinne von Langzeitbesitzern (LTH) für Bitcoin (Chart der Woche).

In diesem Zusammenhang schütten große langfristige Inhaber wie deutsche staatliche Stellen oder der Treuhänder von Mt. Gox weiterhin ihre langfristigen Bestände aus, die sie vor vielen Jahren erworben haben.

In jüngster Zeit hat auch der Treuhänder von Mt. Gox mit der Verteilung von Bitcoins begonnen. Allein am Freitag letzter Woche verkaufte der Treuhänder rund 2,7k BTC. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels kontrolliert der Mt. Gox-Treuhänder nach Angaben von Glassnode immer noch rund 139.000 BTC. Ein weiterer wichtiger Verkäufer war die deutsche Regierung, die in der vergangenen Woche rund 6,4.000 BTC verkauft hat. Diese spezielle Regierungseinheit kontrolliert immer noch rund 39,8k BTC.

Mit Blick auf die Zukunft gehen wir weiterhin davon aus, dass diese Verkäufe den Gesamtmarkt belasten werden. In unserem letzten Monatsbericht haben wir auch geschrieben:

"Anhaltende Verkäufe von US-amerikanischen und deutschen Regierungsstellen könnten den Markt in den kommenden Wochen weiter unter Druck setzen."

Wie einige einflussreiche Marktbeobachter meinen, könnte es eine Weile dauern, bis der Markt dieses Ausmaß an Verkäufen vollständig verdaut hat. Dies ist darauf zurückzuführen, dass ein Großteil der Altbestände, die in den vergangenen Jahren von staatlichen Stellen (USA und Deutschland), großen Trusts (GBTC) oder alten Börsen (Mt. Gox) angehäuft wurden, derzeit wieder verteilt wird.

Dennoch hat unser Cryptoasset Sentiment Index wieder ein neues 2-Monats-Tief erreicht und signalisiert derzeit wieder eine relativ bärische Stimmung und Positionierung.

Cross Asset Performance (Week-to-Date)

Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)

Im Allgemeinen waren TRON, Toncoin und Solana die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.

Insgesamt hat sich die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur Vorwoche wieder deutlich umgekehrt. Nur 20 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum schnitt auf Wochenbasis schlechter ab als Bitcoin.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" ist stark gesunken und signalisiert wieder eine bearishe Stimmung.

Gegenwärtig liegen nur 5 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

In der vergangenen Woche kam es zu deutlichen Umkehrungen nach unten beim BTC Short-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss Ratio (STH-NUPL) und dem Crypto Fear & Greed Index.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert heute Morgen immer noch ein "Fear"-Niveau der Stimmung.

Die Leistungsstreuung unter den Kryptoassets hat sich wieder nach unten verlagert. Das bedeutet, dass Altcoins wieder zunehmend mit der Performance von Bitcoin korreliert sind.

Die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich im Vergleich zur Vorwoche ebenfalls deutlich umgekehrt. Nur etwa 20 % der von uns beobachteten Altcoins haben Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertroffen, was im Einklang mit der Tatsache steht, dass Ethereum in der vergangenen Woche ebenfalls hinter Bitcoin zurückgeblieben ist.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins könnte ein Zeichen für eine derzeit abnehmende Risikobereitschaft sein.

Im Gegensatz dazu erholte sich die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten von ihren mehrjährigen Tiefstständen, und auch die marktbasierten globalen Wachstumserwartungen stiegen wieder an, wie unser eigenes Maß für den Cross Asset Risk Appetite (CARA) zeigt.

Fondsströme

Trotz der schwachen Preisentwicklung in der vergangenen Woche waren die Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs weiterhin positiv und begannen sich sogar wieder zu beschleunigen. Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund 695,9 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, was deutlich über den in der Vorwoche verzeichneten Nettozuflüssen von 38,2 Mio. USD liegt.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von 632,7 Mio. USD, wovon 238,5 Mio. USD auf US-Bitcoin-ETFs entfielen.

In der vergangenen Woche gab es auch beträchtliche Zuflüsse in Hongkong-Bitcoin-ETFs mit +247,2 Mio. USD, die sogar etwas höher waren als die Nettozuflüsse in US-Bitcoin-ETFs.

Die Abflüsse aus dem ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) setzten sich in der vergangenen Woche mit Nettoabflüssen in Höhe von -42,0 Mio. USD fort, während der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) in der vergangenen Woche weder Zu- noch Abflüsse verzeichnete.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse in Höhe von rund -87,9 Mio. USD.

In der Zwischenzeit verzeichneten globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche eine Umkehr der Zuflüsse im Vergleich zur Vorwoche mit positiven Nettozuflüssen von insgesamt +7,7 Mio. USD. Interessanterweise verzeichneten die Ethereum-ETPs aus Hongkong in der vergangenen Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).

Der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) verzeichnete geringfügige Nettoabflüsse von rund -1,7 Mio. USD und der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) wies in der vergangenen Woche ein stabiles AuM auf (+/- 0 Mio. USD an Abflüssen).

Im Gegensatz dazu zogen Altcoin-ETPs ohne Ethereum in der vergangenen Woche mit rund +20,1 Mio. USD noch mehr Kapital an.

Dasselbe gilt für Thematic & Basket Crypto ETPs, die nach unseren Berechnungen ebenfalls weiterhin positive Nettozuflüsse von +35,4 Mio. USD verzeichneten. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse.

In der Zwischenzeit haben globale Krypto-Hedgefonds ihr Marktengagement in der jüngsten Korrektur noch weiter erhöht. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds stieg auf rund 0,66 (von 0,57) per gestrigem Schlusskurs.

On-Chain-Daten

Die Bitcoin-On-Chain-Daten zeigen derzeit ein erhebliches Maß an "Schmerz" bei den kurzfristigen Besitzern, was eine kurzfristige Bodenbildung sehr wahrscheinlich macht.

So liegt beispielsweise das Verhältnis zwischen nicht realisierten Gewinnen und Verlusten (STH-NUPL) für kurzfristige Inhaber derzeit bei -14,6 %, was bedeutet, dass der durchschnittliche kurzfristige Inhaber rund -14,6 % nicht realisierte Verluste hat. Diese Kennzahl befindet sich bereits auf dem niedrigsten Stand seit November 2022 - als FTX zusammenbrach!

Darüber hinaus ist das kurzfristige STH-SOPR-Verhältnis (STH-SOPR = Short Term Holder Spended Output Profit Ratio) am vergangenen Freitag auf 0,957 gesunken - ebenfalls der niedrigste Stand seit Ende 2022.

Kurzfristige Inhaber sind Anleger mit einer Haltedauer von weniger als 155 Tagen.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegt die durchschnittliche Kostenbasis der kurzfristigen Inhaber laut den von Glassnode bereitgestellten Daten bei etwa 64.000 USD pro Bitcoin, was bedeutet, dass die kurzfristigen Inhaber mit ihren Beständen deutlich "unter Wasser" stehen. Es ist nicht verwunderlich, dass die kurzfristigen Inhaber auch bei der jüngsten Korrektur hohe Verluste erlitten haben.

Dies scheint die jüngste Kurskorrektur nach unten noch verschärft zu haben.

Dennoch dominieren derzeit Gewinnmitnahmen von langfristig orientierten Anlegern, die einen Verkaufsdruck auf den Markt ausüben.

Dies zeigt sich auch in den hohen realisierten Gewinnen der langfristigen Inhaber (LTH) von Bitcoin (Chart der Woche).

In diesem Zusammenhang schütten große langfristige Inhaber wie die deutsche Regierung oder der Treuhänder von Mt. Gox weiterhin ihre vor vielen Jahren erworbenen langfristigen Bestände aus.

Vor kurzem hat auch der Mt. Gox-Treuhänder begonnen, Bitcoins zu verteilen. Allein am Freitag der letzten Woche verkaufte der Treuhänder rund 2,7k BTC. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels kontrolliert der Mt. Gox-Treuhänder laut Glassnode immer noch rund 139k BTC. Ein weiterer wichtiger Verkäufer war die deutsche Regierung, die letzte Woche rund 6,4.000 BTC verkaufte. Diese spezielle staatliche Einrichtung kontrolliert immer noch rund 39,8k BTC.

Mit Blick auf die Zukunft gehen wir weiterhin davon aus, dass diese Verkäufe den Gesamtmarkt belasten werden, wie wir in unserem letzten Monatsbericht dargelegt haben.

Außerdem deutet das Hash-Ribbon-Signal darauf hin, dass die BTC-Miner weiterhin unter wirtschaftlichem Druck stehen, was ein erhöhtes Risiko für weitere Ausschüttungen von diesen Unternehmen bedeutet.

Darüber hinaus fehlt es dem Markt an neuen Katalysatoren, die zu einem signifikanten Zustrom neuer kurzfristiger Anleger führen würden, wie das Short- to Long-Term Realized Value (SLRV) Ribbon Signal zeigt.  

Trotz der Tatsache, dass wir in den letzten zwei Wochen eine positive Umkehrung der weltweiten Nettozuflüsse in Bitcoin-ETPs beobachten konnten, sind die Nettokaufvolumina an den BTC-Spotbörsen weiterhin negativ, was den hohen Verkaufsdruck seitens anderer Arten von Investoren verdeutlicht.

Positiv zu vermerken ist, dass dieses hohe Maß an Verkäufen bedeutet, dass die Verkäufer relativ bald erschöpft sein könnten, was zu einer Stabilisierung der Preise führen würde.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche gingen sowohl die BTC-Futures als auch die unbefristeten offenen Positionen zurück, da die Zahl der Zwangsliquidierungen zunahm.

Nichtsdestotrotz blieben die ewigen Refinanzierungssätze in der vergangenen Woche meist positiv. Bei einer positiven (negativen) Funding Rate werden Long- (Short-) Positionen regelmäßig mit Short- (Long-) Positionen bezahlt. Ein positiver Finanzierungssatz ist in der Regel ein Zeichen für eine optimistische Stimmung an den Märkten für unbefristete Futures.  

Der annualisierte 3-Monats-Basissatz für BTC-Futures sank deutlich auf nur noch rund 8,0 % p.a.

Das offene Interesse an BTC-Optionen stieg in der vergangenen Woche nach den großen Verfallsterminen Ende Juni deutlich an. Dieser Anstieg des offenen Interesses war größtenteils auf einen Anstieg des relativen offenen Interesses an Verkaufsoptionen zurückzuführen, der mit der jüngsten Preiskorrektur im Einklang steht, da BTC-Optionshändler ihre Abwärtswetten/-absicherungen erhöhten. Das Gesamtverhältnis zwischen offenen Verkaufsoptionen und offenen Kaufoptionen ist jedoch nach wie vor deutlich niedriger als während der Höchststände im März.

Dennoch signalisierten sowohl der Anstieg des Put-Call-Volumenverhältnisses als auch die Schieflage der 1-Monats-25-Delta-Optionen einen deutlichen Anstieg der Nachfrage nach Abwärtsschutz.

Die implizite Volatilität von BTC-Optionen ist während der jüngsten Abwärtsbewegung ebenfalls leicht gestiegen. Die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen liegt derzeit bei rund 50,5 % p.a. Auch die Laufzeitstruktur der Volatilität ist jetzt umgekehrt, wobei Optionen mit kurzer Laufzeit mit deutlich höheren impliziten Volatilitäten gehandelt werden als Optionen mit längerer Laufzeit. Dies ist tendenziell ein Zeichen für eine überzogene Baisse auf dem Optionsmarkt.

Unterm Strich

Anhang

Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index

Cryptoasset Sentiment Index

Cryptoasset Sentiment Index

TradFi Sentiment Indicators

Crypto Sentiment Indicators

Crypto Options' Sentiment Indicators

Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators

Crypto On-Chain Indicators

Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index

Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows

Global Crypto ETP Fund Flows

US Spot Bitcoin ETF Fund Flows

US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch

US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow

US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD

Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta

Altseason Index

Bitcoin vs Crypto Dispersion Index

BTC Net Exchange Volume by Size