- Les marchés des cryptomonnaies ont affiché des performances mitigées dans un contexte d'incertitude croissante en matière de politique commerciale. Bitcoin a gagné 2,45%, soutenu par les investisseurs institutionnels, tandis qu'Ethereum a baissé de 6,35% en raison de retards dans la mise à niveau de Pectra. XRP et BNB ont été les plus performants parmi les principaux altcoins.
- Notre indice interne de sentiment des cryptoactifs continue d'afficher des perspectives baissières, bien que certains indicateurs tels que les flux de BTC et le beta des fonds spéculatifs crypto aient montré une légère amélioration.
- L'indice d'incertitude en matière de politique économique a atteint son plus haut niveau depuis la récession liée à COVID-19, soulignant les inquiétudes des investisseurs concernant la politique commerciale des États-Unis et son potentiel impact économique.
Graphique de la semaine
U.S. Economic Policy Uncertainty Index Highest since the Covid recession
Source: Bitwise Europe, policyuncertainty.com
Performance
L'évolution récente de la politique commerciale américaine a considérablement remis en question les hypothèses des investisseurs concernant la stabilité économique. La perception des tarifs douaniers est passée d'une tactique de négociation à des outils économiques qui semblent devoir rester des éléments centraux de la politique économique américaine. Ce changement a eu un impact important sur le sentiment, suscitant des inquiétudes concernant les bénéfices des entreprises, les perturbations de la chaîne d'approvisionnement et les perspectives économiques plus larges. Selon Goldman Sachs, chaque augmentation de cinq points de pourcentage des taux de droits de douane pourrait réduire les bénéfices du S&P 500 d'environ 1 à 2%.
La notion de longue date d'un « put Trump » a été bouleversée par la décision du président d'imposer des tarifs supplémentaires sur toutes les importations d'acier et d'aluminium. La déclaration du secrétaire au Commerce, Howard Lutnick, selon laquelle ces mesures se poursuivraient même au prix d'une récession, souligne que la protection de la performance du marché n'est plus un objectif principal. L'indice d'incertitude en matière de politique économique a par conséquent bondi à des niveaux jamais vus depuis la récession liée à COVID-19 (graphique de la semaine)
Les principales crypto-monnaies ont affiché des performances mitigées dans ce contexte d'incertitude. Bitcoin a enregistré un gain modéré de 2,45%, tandis qu' Ethereum a baissé de 6,35%. Parmi les autres performances notables, citons XRP avec un gain de 7,65%.
Alors que bitcoin reste environ 24,3% en dessous de ses récents pics historiques, l'or atteint de nouveaux sommets . Cette divergence représente l'évolution de la position du bitcoin sur le marché plutôt qu'une faiblesse fondamentale. Un nombre croissant d'institutions explorent activement le rôle des actifs numériques dans des portefeuilles diversifiés. La nature décentralisée et l'offre fixe du bitcoin continuent d'offrir une alternative convaincante dans un contexte d'incertitude macroéconomique croissante.
Sur le plan réglementaire, Ripple a reçu l'approbation de l'Autorité des services financiers de Dubaï (DFSA) pour fournir des paiements et des services crypto réglementés dans le Centre financier international de Dubaï (DIFC). Ripple sera le premier fournisseur de paiements basé sur la blockchain et agréé par la DFSA, marquant ainsi sa première licence au Moyen-Orient.
Pendant ce temps, Ethereum a sous-performé en partie à cause des retards associés à la prochaine mise à niveau de son réseau Pectra. Les développeurs principaux, privilégiant la stabilité à long terme plutôt que l'opportunisme à court terme, ont choisi de remplacer le testnet Holesky par un testnet nouvellement créé appelé Hoodi. Cette décision, prise après un débat approfondi lors d'un appel All-Core Developers, signifie que le hard fork de Pectra n'aura désormais lieu qu'à la mi-mai. Cette décision était nécessaire en raison de l'encombrement à la sortie du validateur de Holesky, qui posait d'importants défis de test. Alors que certaines parties prenantes, telles que Lido et EigenLayer, privilégiaient des solutions plus rapides mais plus risquées, les équipes de développement d'Ethereum ont opté pour une approche plus prudente afin de préserver la résilience et la compatibilité du réseau à long terme.
Ce retard démontre l'engagement de l'équipe de développement envers une stabilité à long terme plutôt que l'opportunisme à court terme - une approche mature qui renforce finalement les fondations d'Ethereum. La mise à niveau de Pectra reste un progrès significatif qui améliorera à la fois les couches d'exécution et de consensus tout en améliorant le staking ETH, l'évolutivité de la Layer 2 et la capacité du réseau.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Parmi les 10 premiers actifs crypto, BNB et XRP ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à bitcoin a diminué par rapport à la semaine précédente, avec seulement 20% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a sous-performé bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne continue de signaler un sentiment baissier. À l'heure actuelle, 4 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Le beta des fonds spéculatifs crypto, tout comme les entrées de BTC sur les échanges se sont améliorés par rapport à la semaine dernière. Les autres indicateurs restent relativement baissiers.
L' indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de « FEAR » en ce début de semaine, en amélioration par rapport à la semaine dernière.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs est restée à des niveaux très faibles, ce qui indique que les altcoins ont continué d'être fortement corrélés à la performance du bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport à bitcoin a de nouveau baissé la semaine dernière, avec environ 20% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé bitcoin la semaine dernière.
En général, l'augmentation (en baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (en baisse) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière sous-performance des altcoins signale un appétit pour le risque baissier en ce moment.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels , telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), s'est légèrement améliorée, passant de 0,15 à 0,23.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires de fonds vers les ETP crypto globaux sont restés négatifs et conformes à ceux de la semaine précédente, principalement en raison d'une position averse au risque sur les marchés. Ils ont enregistré environ -1'610,4 millions USD de sorties nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après -863,1 millions USD de sorties nettes la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont continué à enregistrer des sorties nettes totalisant -910,7 millions USD, dont -967,5 millions USD de sorties nettes étaient liées aux ETF Bitcoin américains .
L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des sorties nettes mineures, totalisant -3,8 millions USD la semaine dernière. En Europe, le Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) a également connu des sorties nettes mineures équivalentes à -8,4 millions USD, tandis que le Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) a réussi à attirer des capitaux d'environ +0,6 million USD.
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se sont poursuivies avec environ -80,6 millions USD de sorties nettes. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a également connu des sorties nettes d'environ -338,0 millions USD.
Les flux vers les ETP Ethereum sont restés négatifs et se sont accélérés la semaine dernière, avec environ -163,3 millions USD de sorties nettes.
Les ETF Ethereum américains ont enregistré des sorties nettes d'environ -178,4 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a continué à enregistrer des sorties nettes avec environ -46,5 millions USD la semaine dernière.
L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de -1,6 million USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) n'a pas enregistré de flux (+/- 0 million USD) tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a connu des sorties nettes mineures de -1,8 million USD.
Les flux dans les ETP Altcoin hors Ethereum ont continué d'être faibles la semaine dernière, avec environ -10,1 millions USD de sorties nettes globales.
Les ETP crypto thématiques et paniers ont connu des sorties nettes mineures d'environ – 9,3 millions USD au total la semaine dernière. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a pas connu de mouvements (+/- 0 million USD).
Les fonds spéculatifs crypto ont continué d'augmenter leur exposition au marché du bitcoin. Leur beta sur 20 jours a augmenté d'environ 0,83 à la clôture de dimanche, contre 0,73 la semaine précédente.
Données « on-chain »
Les développements sur le réseau Bitcoin se sont légèrement améliorés par rapport à la semaine précédente.
La pression de vente s'est inversée, avec environ +0,17 milliard USD de volumes d'achat nets de BTC sur les échanges.
En ce qui concerne le volume cumulatif au comptant Delta (CVD), qui mesure la différence entre le volume d'achat et de vente, la métrique a été positive la majeure partie de la semaine dernière, indiquant une dominance de la pression du côté des acheteurs. Cependant, il convient de noter que la dynamique de l'offre sur les bourses a tendance à fournir une explication un peu plus claire de l'action des prix.
Les « whales » ont retiré leurs bitcoins des échanges sur une base nette, ce qui indique une diminution de la pression de vente. Plus précisément, elles ont retiré -249'253 BTC des échanges, une accélération massive par rapport aux -8'764 BTC de la semaine précédente. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ».
À l'heure où nous écrivons ces lignes, il ne reste, selon Glassnode, plus que 2,67 millions de BTC sur les échanges (13,4 % de l'offre en circulation), le niveau le plus bas depuis novembre 2018.
Cela étant dit, une mesure de la « demande apparente » de bitcoins au cours des 30 derniers jours a poursuivi sa tendance négative, ce qui signale que la demande de bitcoins a ralenti ces dernières semaines.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme BTC a diminué d'environ -5k BTC tandis que l'intérêt ouvert perpétuel a diminué d'environ -8k BTC.
Les taux de financement perpétuels sur BTC sont devenus légèrement négatifs vendredi dernier, signalant un sentiment baissier parmi les traders.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base annualisé sur BTC à 3 mois s'est stabilisé à environ 6,4 % par an sur diverses bourses à terme. L'intérêt ouvert pour l'option BTC, cependant, a diminué d'environ -5k BTC. Le ratio d'intérêt ouvert put-call est resté relativement stable.
L'asymétrie 25-delta sur 1 mois sur BTC a continué d'augmenter, indiquant une croissance modeste de la demande d'options de vente et un sentiment de marché moins haussier.
Les volatilités implicites des options BTC sont également restées relativement stables, la volatilité réalisée sur 1 mois diminuant légèrement.
Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin ATM à 1 mois sont d'environ 53,45 % par an.
Résultat final
- Les marchés des cryptomonnaies ont affiché des performances mitigées dans un contexte d'incertitude croissante en matière de politique commerciale. Bitcoin a gagné 2,45%, soutenu par les investisseurs institutionnels, tandis qu'Ethereum a baissé de 6,35% en raison de retards dans la mise à niveau de Pectra. XRP et BNB ont été les plus performants parmi les principaux altcoins.
- Notre indice interne de sentiment des cryptoactifs continue d'afficher des perspectives baissières, bien que certains indicateurs tels que les flux de BTC et le bêta des fonds spéculatifs crypto aient montré une légère amélioration.
- L'indice d'incertitude en matière de politique économique a atteint son plus haut niveau depuis la récession liée à COVID-19, soulignant les inquiétudes des investisseurs concernant la politique commerciale des États-Unis et son potentiel impact économique.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of XX-XX-2025
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of XX-XX-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-XX-XX
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-XX-XX
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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