Bitwise Crypto Minutes Week #32, 2021

Bitwise Research

Ethereum’s London hard fork wows markets as $10,000 ETH burned every minute. $20bn is now locked in the ETH2 contract. $1m Bitcoin transactions double in 12 months. And even equity hyperinflation induced by incessant central bank money-printing cannot compete with the returns posed by crypto.

Buoyant markets boom as ETH hard fork burns $10,000 per minute

We’ve been saying for months that Ethereum’s highly-anticipated London hard fork — which introduces a new, deflationary tokenomics to the blockchain — would have a seismic impact on the market. That appears to have come to fruition. London went live on 5 August 2021 at 1.15pm GMT. Anticipation of the wide-reaching impacts of this network-wide upgrade has helped the spot price of ETH soar in the last seven days, up by more than 27%, to $3,100.

This price point is now just 31% below Ethereum’s all time high, which (briefly) spiked to $4,158 in late May 2021.

It is hard to overstate the impact of the London hard fork on the Ethereum blockchain and on crypto markets in general. First and foremost, through the successful integration of the Ethereum Improvement Proposal (EIP1559) fee burn mechanism, it means the supply of ETH on the market is now being programmatically reduced.

EIP-1559 initiates a total overhaul of Ethereum’s transaction (gas) fee structure. Users now pay miners in what are called priority fees. But in addition, base fees are also required for any transaction to be included in a block. When blocks of transactions are added to the Ethereum chain, these base fees are ‘burned’ (removed from the circulating ETH supply).

Every interaction that happens on the Ethereum blockchain requires users to pay gas fees to compensate whoever is carrying out that work for expending their computing power.

For years, users have been complaining that the gas costs to initiate and clear transactions on Ethereum have been unworkably high. This has certainly been the case at times when the blockchain has experienced heavy workload.

And when the gas fee to carry out an action — for example depositing crypto into an ETH-based DeFi protocol — costs more than the total value of the deposit? This has infuriated users and slowed adoption to a crawl.

For months, developers have been working to sound out the implications of the London upgrade to the Ethereum mainnet. In the blockchain’s testing grounds for code changes, the testnets Ropsten, Rinkeby, and Goerli, volunteers have been analysing, examining and scrutinising how London would impact on the main chain.

What does the London hard fork do?

A hard fork is a backwards-incompatible software update to the way a blockchain functions.

The package of upgrades in the London hard fork makes some major alterations to how the protocol calculates the transaction fees that should be paid to miners for mining blocks. Crucially, it smooths out the fee volatility that has, at times, left the base layer incredibly congested.

Ethereum has been a victim of its own popularity as a foundational element supporting and transacting tens of billions of dollars of value in DeFi and NFT markets

London introduces the mechanism noted above, EIP1559, that programmatically ‘burns’ (destroys) the base fees that are collected.

Burning or destroying tokens is a format analogous to share buybacks in traditional equities.

Just as a public company might buy back its own shares, taking them out of the hands of market makers and thereby improving the price of the shares still left in public hands, blockchain protocols can set conditions where they burn, or automatically remove, tokens from their ecosystem. The ETH left in investors’ hands? It is now worth substantially more.

This new deflationary mechanism has inspired investors and users alike.

How much ETH is being burned?

Every system that uses Ethereum — that means every DeFi protocol based on the blockchain — also burns tokens. That includes lending markets, decentralised exchanges, asset swaps, futures and derivatives markets. And as we know from data analysis site DeFiPulse, 113 of the top 116 projects in the $80bn space use Ethereum as a foundation.

Just hours after London went live, the inventor of the Uniswap protocol, Hayden Adams, tweeted that at current rates Uniswap alone would burn $1bn of ETH per year.

The burn rate also appears to be increasing rapidly. Cointelegraph reported on 6 August 2021 that 2.3 ETH was being removed from the system every 60 seconds.

Using the blockchain explorer etherchain we can see that as of 10 August 2021, 3.12 ETH (almost $10,000) is being burned every minute.

$20bn locked in ETH2 contract

Another major Ethereum milestone was reached on 9 August: now over $20bn in ETH is locked in the ETH2 deposit contract.

More than 6.6 million ETH are now locked in the contract. For the uninitiated, the ETH2 deposit contract is an address where Ethereum users send their ETH if they want to stake the tokens in the new Proof of Stake Ethereum blockchain.

Those who stake ETH on the network, directly or through a DeFi wallet like Argent, can receive rewards of up to 23%

The numbers here look similarly impressive.

As Coindesk reported, by February 2021, 3 million ETH, worth around $5.5bn had been staked in the contract. To see the amount of crypto double, and its value almost quadruple inside six months, is testament to future confidence in the blockchain’s switch to a Proof of Stake consensus mechanism.

Ethereum’s hard fork success has dragged markets out of the doldrums, with the ripple-effect of such confidence adding $300bn to the total crypto market cap in the last seven days. Ethereum’s contribution to the total $1.8trn value of all cryptoassets on the market has also steadily increased, reaching 19.99% on 10 August 2021, its highest since January 2018. At today’s price of $3,100, and with a market cap of $310bn, ETH is valued higher than the total market cap of all cryptos outside the top 10 for the first time since July 2017.

Large Bitcoin transactions more than double in 12 months

Bitcoin transactions with a value of over $1m have risen sharply as a proportion of total transactions on the network, according to Glassnode. Such transfers suggest that large and high net worth institutions — the primary source of weighty capital transactions — are playing an ever greater part in using the Bitcoin network.

These charts clearly demonstrate a new era of institutional and high net worth capital is flowing through the Bitcoin network since 2020. Glassnode, The Week On-Chain, 9 August 2021

In fact, 65% of Bitcoin transactions are now worth more than $1m, up from 30% across 2020.

Larger investors, as represented by large-value dollar transactions, fuelled Bitcoin’s nearly 20% price gains since last week. A number of analysts say the trend shows that these organsations are focusing more on the cryptocurrency’s upside than potential obstacles. Muyao Shen, markets reporter, Coindesk

On-chain transaction value has soared just as the US is making major regulatory moves to define Bitcoin once and for all. We have the Digital Asset Market Structure and Investor Protection Act now working its way through the US Congress, which is intended to clarify rules for DeFi markets and create a single standardised charter for cryptoexchanges, as well as defining which cryptoassets will be considered commodities, and which securities.

And intense debate continues over a $28bn crypto tax reporting provision in the upcoming $1trn US infrastructure bill.

The regulatory certainty that has long been a driver of greater adoption and utility for disruptive technologies could finally be here. And this is big.

Even the wholesale asset price hyperinflation induced by incessant central bank money-printing cannot compete with the returns posed by crypto.

Markets

BTC/USD

Bitcoin climbed strongly against the US dollar this week, pulled upwards by the success of Ethereum’s London hard fork. A weekly high of $46,780.43 represents a climb of 20.8% on the start of the seven-day cycle, with prices nudging down just 3.3% from this high point. Here, we appear to have a secular bull market positivity in what has been for the past two months, a rather bearish near-term outlook for the world’s largest cryptoasset.

ETH/USD

Ethereum is the poster child for successful cryptoasset technology upgrades, as its deflationary tokenomics change instituted a 27.4% climb from a low of $2,443.41 to a peak at the week’s end of $3,114.25. We are not yet in uncharted territory for the programmable money blockchain — that would come with a near-term drive into the mid $3,500s, but the strong sentiment around its development and wider move to Proof of Stake has created a difficult market for bears and short-sellers to operate in.

LTC/USD

Litecoin, fresh from its adoption win last week, added a hefty 19.4% in this seven-day cycle and climbed strongly in line with the wider market. The early-$100s seem to have been left behind, for now, with a new baseline of support at the $135 mark. A peak of $171.01 marks a two-month high for LTC against the US dollar.

About Bitwise

Bitwise is one of the world’s leading crypto specialist asset managers. Thousands of financial advisors, family offices, and institutional investors across the globe have partnered with us to understand and access the opportunities in crypto. Since 2017, Bitwise has established a track record of excellence managing a broad suite of delta-one, index and active solutions across ETPs, ETFs, separately managed accounts, private funds, and hedge fund strategies, spanning both the U.S. and Europe.

Related articles you may like

Om Du Befinner Dig i Storbritannien, USA eller Kanada

Informationen på denna Webbplats utgör inte, och ska under inga omständigheter tolkas som, ett erbjudande att sälja eller en uppmaning att köpa värdepapper, eller något annat led i främjandet av ett offentligt erbjudande, i USA eller Kanada, eller någon delstat, provins eller territorium däri, där varken Emittenten eller dess produkter är auktoriserade eller registrerade för distribution eller försäljning och där inget prospekt från Emittenten har lämnats in till någon värdepapperstillsynsmyndighet. Varken denna Webbplats eller informationen i den får tas emot, överföras eller distribueras (direkt eller indirekt) till USA.

I Storbritannien tillhandahålls denna Webbplats uteslutande i informationssyfte och tillhandahålls under alla omständigheter i enlighet med undantaget från kravet, enligt Section 21 i Financial Services and Markets Act 2000, att kommunikation avseende inbjudan eller uppmuntran att bedriva investeringsverksamhet ska godkännas av en person auktoriserad av Financial Conduct Authority. Denna Webbplats riktar sig därför uteslutande till personer som omfattas av ett relevant undantag från begränsningen av finansiell marknadsföring enligt Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005, såsom: professionella investerare (Article 19); förmögna privatpersoner (”high net worth individuals”, dvs. personer med en årsinkomst på minst 100 000 £ och/eller en nettoförmögenhet på minst 250 000 £) (Article 48); förmögna bolag, icke-registrerade föreningar och liknande (Article 49); kvalificerade investerare (”sophisticated investors”, dvs. personer med ett giltigt och lämpligt intyg om att de har tillräckliga kunskaper för att förstå de risker som är förknippade med denna investering) (Article 50); självcertifierade kvalificerade investerare (dvs. personer som: under de senaste två åren har arbetat yrkesmässigt inom private equity-sektorn eller med finansiering av små och medelstora företag; under de senaste två åren har varit styrelseledamot i ett företag med en årlig omsättning på minst 1 miljon £; under de senaste två åren har gjort två eller fler investeringar i ett onoterat företag; eller i mer än sex månader har varit medlem i ett nätverk eller syndikat av affärsänglar) (Article 50A); samt sammanslutningar av förmögna eller kvalificerade investerare (Article 51).

Personer som inte omfattas av något relevant undantag bör varken få tillgång till, förlita sig på eller agera utifrån denna Webbplats, utan bör istället gå till Webbplatsens version för privatinvesterare (”Private Investor”). Genom att besöka denna Webbplats bekräftar du att du omfattas av ett relevant undantag. Varken Emittenten eller dess produkter är auktoriserade eller reglerade av brittiska Financial Conduct Authority, och innehållet i denna finansiella marknadsföring har inte godkänts av en person auktoriserad enligt Financial Services and Markets Act 2000. Att förlita sig på denna finansiella marknadsföring i syfte att bedriva investeringsverksamhet kan utsätta en person för en betydande risk att förlora all egendom eller alla andra tillgångar som investerats. För ytterligare information eller andra förfrågningar om de ärenden som denna Webbplats avser kan du kontakta oss på eu-legal@bitwiseinvestments.com.

Information om Publikationer och Sociala Medier

Kommunikation i sociala medier, inklusive inlägg på LinkedIn och X (gemensamt ”Sociala Medier”), kan utgöra marknadsföring, finansiell marknadsföring eller investeringsrekommendationer i den mening som avses i förordning (EU) nr 596/2014, Financial Services and Markets Act 2000, eller annan reglerad kommunikation, beroende på innehåll och den jurisdiktion där kommunikationen sprids. Om inte annat uttryckligen anges är sådan kommunikation inte avsedd att utgöra investeringsrådgivning eller en personlig rekommendation.

BEU vidtar alla rimliga åtgärder för att säkerställa att informationen i dokument och på Sociala Medier är korrekt och tillförlitlig; fel kan dock förekomma. I den mån det är tillåtet enligt tillämplig lag tillhandahålls dokument och material tillgängliga på Sociala Medier utan uttryckliga eller underförstådda garantier avseende riktighet, giltighet, aktualitet eller fullständighet. Ingenting i detta stycke utesluter eller begränsar ett lagstadgat eller regulatoriskt ansvar som inte lagligen kan uteslutas eller begränsas, inklusive skyldigheter avseende marknadsföring eller finansiell marknadsföring samt ansvar avseende ett prospekt eller annan regulatorisk information.

Om inte annat uttryckligen godkänts eller antagits av Bitwise Europe representerar kommentarer från medlemmar i onlinegemenskapen uteslutande dessa personers egna åsikter och godkänns inte av Bitwise Europe.

Risker med ETP:er och Kryptovalutor

En investering i en ETP som är säkerställd med en eller flera kryptovalutor, såsom de som ges ut av BEU, är beroende av den underliggande kryptovalutans utveckling, efter avdrag för kostnader; det kan dock inte förväntas att ETP:ns utveckling exakt motsvarar den underliggande tillgångens utveckling. Att investera i ETP:er är dessutom förenat med talrika risker, inklusive allmänna marknadsrisker relaterade till den underliggande tillgången, ogynnsamma prisrörelser, valuta-, likviditets-, operationella, juridiska och regulatoriska risker; investerare bör vara beredda på att förlora delar av eller hela det investerade beloppet.

ETP:er säkerställda med kryptovalutor är höggradigt volatila tillgångar och deras utveckling är oförutsägbar. Historisk avkastning är inte en tillförlitlig indikator på framtida avkastning. ETP:ers marknadspris varierar och de erbjuder ingen fast avkastning. Värdet på en ETP kan påverkas av växelkurser och prisutvecklingen för den eller de underliggande kryptovalutorna. Denna Webbplats kan innehålla framåtriktade uttalanden, inklusive uttalanden om Bitwise Europes uppfattning eller nuvarande förväntningar avseende utvecklingen för vissa tillgångsslag. Framåtriktade uttalanden är förenade med vissa risker, osäkerheter och antaganden, och det finns ingen garanti för att sådana uttalanden kommer att visa sig korrekta; faktiska resultat kan avvika väsentligt från vad som anges. Du bör inte förlita dig på framåtriktade uttalanden eller annan liknande information på denna Webbplats.

Kryptovalutor är höggradigt volatila och kända för sina extrema och snabba prissvängningar. Även om det kan finnas potential för betydande vinster riskerar du att förlora delar av eller hela ditt investerade kapital. Priset på kryptovalutor kan variera kraftigt och kan till exempel påverkas av globala och regionala politiska, ekonomiska eller finansiella händelser, regulatoriska händelser eller uttalanden från tillsynsmyndigheter, handels-, säkrings- eller andra aktiviteter från ett brett spektrum av marknadsaktörer, forkar av underliggande protokoll, samt störningar i infrastrukturen eller de medel genom vilka kryptotillgångar produceras, distribueras, förvaras och handlas. Kryptovalutors egenskaper och skillnaderna mellan tillämpliga regulatoriska standarder skapar potential för marknadsmissbruk. Priset på kryptovalutor kan även förändras till följd av föränderligt investerarförtroende avseende tillgångsslagets framtidsutsikter.

För en detaljerad översikt av de risker som är förknippade med kryptovalutor och, i synnerhet, med BEU:s produkter, hänvisas till prospektet och de slutliga villkoren, tillgängliga under avsnittet ”Resurser” på Bitwise Europes webbplats på bitwiseinvestments.eu/se/resources/. Du bör endast investera om du kan förstå och bedöma de risker som är förenade därmed. Om du är osäker på om en investering är lämplig för dig bör du rådgöra med en auktoriserad person som är specialiserad på rådgivning avseende investeringar, inklusive ETP:er säkerställda med kryptovalutor.

ETC Group Crypto Minutes Week #32, 2021