Les cryptoactifs ont fortement corrigé, en ligne avec les actifs traditionnels, à la suite de l’escalade des tensions commerciales due aux tarifs douaniers nouvellement annoncés par le président Trump.
Notre "Cryptoasset Sentiment Index" interne signale actuellement un sentiment baissier et indique une configuration risque/rendement attrayante.
Les tarifs douaniers américains ont accru l'incertitude sur le marché des changes en renforçant le dollar, pesant ainsi sur les principaux cryptoactifs comme bitcoin et Ethereum.
Graphique de la semaine
US tariffs have increased FX uncertainty and weighed on cryptoassets
Source: Bloomberg, Bitwise Europe
Performance
La semaine dernière, les cryptoactifs se sont fortement repliés, alors que les tensions commerciales se sont aggravées en raison des tarifs douaniers sur les importations canadiennes, mexicaines et chinoises récemment annoncés par le président Trump.
Les droits de douane de 25 % sur le Canada et le Mexique (avec une exception de 10 % pour le pétrole canadien) et de 10 % sur les importations chinoises devaient entrer en vigueur samedi, mais ont été reportés au mardi 4 février.
Des mesures de rétorsion du Canada et du Mexique ont été annoncées peu après, ce qui pourrait ouvrir la voie à un conflit commercial plus large.
La présidente du Mexique, Claudia Sheinbaum, a annoncé des contre-mesures non tarifaires comme "plan B" et a proposé la création d'un groupe de travail américano-mexicain sur la criminalité, rejetant les allégations de la Maison Blanche concernant la protection des cartels.
Le Premier ministre canadien Justin Trudeau a imposé un contre-tarif de 25 % sur les produits américains, et envisage d'éventuelles mesures non tarifaires dans le secteur de l'énergie.
Le Canada pourrait introduire des tarifs douaniers sur les exportations d'énergie, ce qui pourrait perturber l'approvisionnement énergétique des États-Unis et augmenter les coûts pour les industries, y compris l'extraction de bitcoins, qui détient 36 % du hashrate mondial (Luxor).
Toutefois, cette approche peu orthodoxe risque de s'avérer inflationniste et de compromettre la confiance mondiale dans le système financier américain. Alors que le reste du monde subit les conséquences de la dépréciation du dollar, la rareté relative et la solvabilité d'actifs de réserve alternatifs tels que l'or et bitcoin devraient être mises en évidence.
Les données clés qui renforcent cette thèse sont les suivantes :
La forte divergence entre les prix de l'or et les rendements réels des bons du Trésor américain à long terme qui suggère que les investisseurs perdent confiance dans les obligations d'État en tant que réserve de valeur fiable. L'or approche les 3'000 dollars l'once pour la première fois de son histoire, alors que les obligations du Trésor américain à long terme ont enregistré les pires performances de l'histoire.
Les réserves d'or commerciales ont été considérablement reconstituées aux États-Unis, ce qui a entraîné une hausse des stocks à New York, en particulier chez JPMorgan. Il s'agit de la plus forte hausse des stocks d'or depuis la hausse liée à Covid en 2020.
Les banques centrales continuent de se diversifier en abandonnant les bons du Trésor américain au profit de l'or. Elles achètent des quantités record d'or tout en délaissant les bons du Trésor américain.
Les fonds souverains et les trésoreries d'entreprise s'intéressent de plus en plus à la détention de bitcoins en tant qu'actifs de réserve. La Banque nationale tchèque a récemment annoncé qu' elle envisageait de diversifier une partie de ses réserves en bitcoins. La principale raison invoquée est la faible corrélation entre bitcoin et les obligations d'État.
Ces développements soulignent l'attrait croissant du bitcoin en tant qu'actif de réserve auprès des investisseurs institutionnels. Grâce à son offre fixe et à son réseau de règlement décentralisé, bitcoin constitue une protection contre les désordres monétaires, en particulier à une époque de répression financière et de dévaluations concurrentielles des monnaies.
À court terme, les tarifs douaniers vont renforcer le dollar américain et réduire les liquidités mondiales, ce qui va entraîner un resserrement des conditions financières et des vents contraires pour l'économie. Toutefois, il est peu probable que cette pression soit durable.
Face au ralentissement de la croissance mondiale et à l'aggravation des conditions financières, la Réserve fédérale sera probablement contrainte de relancer l'assouplissement quantitatif (QE) et de réduire les taux de manière plus agressive afin d'éviter une nouvelle appréciation du dollar.
Ce changement marquerait le début d'un vent portant à long terme pour bitcoin et l'or, les investisseurs recherchant des actifs de réserve alternatifs et apolitiques dans un système monétaire de plus en plus instable.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Parmi les 10 premiers cryptoactifs, TRON, Bitcoin et BNB ont été les plus performants.
La tendance de la surperformance des altcoins par rapport à bitcoin est restée faible la semaine dernière, avec seulement 10 % des altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » signale un sentiment baissier et indique une configuration risque/rendement attrayante. À l'heure actuelle, seul 1 indicateur sur 15 est supérieur à sa tendance à court terme.
Nous observons également des baisses significatives de l'indice Crypto Fear & Greed ainsi que du Crypto Hedge Fund Beta.
L'indice Crypto Fear & Greed Index signale un niveau de sentiment "Fear" en ce début de semaine.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a continué à diminuer pour atteindre des niveaux très bas, ce qui indique que les altcoins ont continué à être de plus en plus corrélés à la performance du bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport à bitcoin est également restée faible la semaine dernière, avec environ 10 % des altcoins suivis parvenant à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également continué à sous-performer bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs, et la dernière sous-performance des altcoins signale toujours un appétit pour le risque baissier à l'heure actuelle.
Le sentiment sur les marchés financiers traditionnels , tel qu'il est mesuré par notre indice interne d'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a diminué la semaine dernière. Cependant, l'indice signale toujours un appétit neutre pour le risque inter actifs.
Flux de fonds
Les flux de fonds hebdomadaires vers les ETP crypto globaux ont continué à être très positifs la semaine dernière. Ils ont enregistré des entrées nettes hebdomadaires d'environ 761,1 millions USD pour tous les types de cryptoactifs, après des entrées nettes de 2'221,0 millions USD la semaine précédente.
Les flux globaux des ETP Bitcoin ont légèrement décéléré avec des entrées nettes totalisant +673,0 millions USD, dont +559,8 millions USD d'entrées nettes liées aux ETF Bitcoin aux États-Unis.
Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux Etats-Unis a connu des sorties nettes de capitaux, totalisant -125,6 millions USD la semaine dernière.
En Europe, le Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) a connu des entrées nettes mineures équivalant à +6,7 millions USD, tandis que le Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) a réussi à attirer des capitaux d'environ +0,9 million USD.
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se sont poursuivies sans relâche, avec environ -125,6 millions USD de sorties nettes. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a enregistré des entrées nettes d'environ +751,0 millions USD.
Dans le même temps, les flux vers les ETP Ethereum globaux ont connu une décélération significative, avec seulement +3,2 millions USD d'entrées nettes après +214,5 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETF Ethereum américains ont enregistré des sorties nettes avec environ -45,5 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a continué à subir des sorties nettes avec environ -172,2 millions USD.
Le Bitwise Ethereum ETF (ETHW) aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de -8,3 millions USD.
En Europe, le Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) a connu des sorties nettes mineures de -6,5 millions USD tandis que le Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) a connu des sorties nettes d'environ -0,3 million USD.
Les ETP Altcoin ex Ethereum ont continué à attirer des capitaux la semaine dernière, avec environ +52,6 millions USD d'entrées nettes globales. Le Bitwise Physical Solana ETP (ESOL) et le Bitwise Solana Staking ETP (BSOL) n'ont pas connu de créations ou de rachats (+/- 0 mn USD).
Les ETP crypto thématiques et paniers ont enregistré des entrées nettes d'environ +32,3 millions USD au total. Le Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) a également enregistré des entrées nettes positives (+0,8 million USD).
Les fonds spéculatifs crypto globaux ont réduit leur exposition à bitcoin la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours est tombé à environ 0,48 à la clôture de dimanche, contre 0,62 la semaine précédente.
Données « on-chain »
D'une manière générale, les développements sur le réseau Bitcoin ont continué à être moins favorables. La semaine dernière, la demande des investisseurs particuliers a été l'une des plus faibles de ce cycle.
La pression à la vente est restée relativement forte, avec un volume de ventes nettes d'environ -1,56 milliard d'USD sur les échanges au comptant.
Toutefois, cela signifie également que nous approchons probablement de l'épuisement des vendeurs sur le marché.
En ce qui concerne le Spot Cumulative Volume Delta (CVD), qui mesure la différence entre le volume d'achat et le volume de vente, la mesure reste négative, indiquant une pression dominante du côté des vendeurs. Les volumes d'ordres en dollars reflètent également une plus grande présence d'ordres de vente au comptant. Toutefois, il convient de noter que la dynamique de l'offre sur les marchés boursiers tend à fournir une explication un peu plus claire de l'évolution des prix.
Sur une note positive, les soldes d'échanges ont continué à chuter, indiquant une baisse continue de l'offre de liquidités disponible et un déficit global de l'offre de bitcoins qui continue à s'intensifier.
À l'heure où nous écrivons ces lignes, il ne reste plus que 2,735 millions de BTC sur les bourses, selon Glassnode.
Nous observons également que les « whales » commencent à retirer leurs bitcoins des bourses sur une base nette. Plus précisément, elles ont retiré -8'976 BTC, ce qui indique une augmentation de la pression d'achat. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ».
Nous observons actuellement une évolution intéressante des développements relatifs de l'ETH/BTC sur le réseau : Notre composite interne d'indicateurs relatifs sur la chaîne entre ETH L1 et BTC L1 a montré un renversement de tendance, signalant une inadéquation entre le prix d'ETH et l'amélioration de ses fondamentaux sur la chaîne, malgré une récente sous-performance continue.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme sur BTC est resté stable, l'attention du marché se portant sur l'annonce des nouveaux tarifs douaniers par Trump.
Parallèlement, les positions longues sur BTC ont légèrement augmenté alors que les liquidations de positions courtes sont restées relativement modérées.
Les taux de financement perpétuel en BTC ont baissé après les pics de la semaine dernière mais restent quelque peu élevés, ce qui indique un sentiment haussier mitigé parmi les traders de BTC perpétuel.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base BTC annualisé à trois mois a légèrement diminué pour atteindre environ 11,4 % par an en moyenne sur les différents marchés à terme.
Pendant ce temps, l'intérêt ouvert des options BTC a connu une baisse significative d'environ -58k BTC en raison des échéances de fin de mois. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a continué à augmenter de manière significative, signalant une augmentation des achats de put.
Cela s'est également reflété dans le skew 25-delta à 1 mois pour BTC qui a également augmenté, signalant une augmentation du sentiment baissier.
La volatilité implicite des options sur BTC a continué à baisser malgré la chute des marchés après l'annonce des tarifs douaniers, ce qui suggère que les opérateurs dénouent les couvertures antérieures plutôt que de se précipiter pour se couvrir à nouveau contre la nouvelle incertitude macroéconomique.
À l'heure où nous écrivons ces lignes, la volatilité implicite des options sur bitcoin ATM à 1 mois est d'environ 54,8 % par an.
Résultat final
Les cryptoactifs ont fortement corrigé, en ligne avec les actifs traditionnels, à la suite de l’escalade des tensions commerciales due aux tarifs douaniers nouvellement annoncés par le président Trump.
Notre "Cryptoasset Sentiment Index" interne signale actuellement un sentiment baissier et indique une configuration risque/rendement attrayante.
Les tarifs douaniers américains ont accru l'incertitude sur le marché des changes en renforçant le dollar, pesant ainsi sur les principaux cryptoactifs comme bitcoin et Ethereum.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 31-01-2025
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 31-01-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-02-02
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-02-02
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
AVIS IMPORTANT :
Cet article ne constitue ni un conseil en investissement ni une offre ou une sollicitation d'achat de produits financiers. Cet article est uniquement à des fins d'information générale, et il n'y a aucune assurance ou garantie explicite ou implicite quant à l'équité, l'exactitude, l'exhaustivité ou la justesse de cet article ou des opinions qui y sont contenues. Il est recommandé de ne pas se fier à l'équité, l'exactitude, l'exhaustivité ou la justesse de cet article ou des opinions qui y sont contenues. Veuillez noter que cet article n'est ni un conseil en investissement ni une offre ou une sollicitation d'acquérir des produits financiers ou des cryptomonnaies.
AVANT D'INVESTIR DANS LES CRYPTO ETP, LES INVESTISSEURS POTENTIELS DEVRAIENT PRENDRE EN COMPTE CE QUI SUIT :
Les investisseurs potentiels devraient rechercher des conseils indépendants et prendre en compte les informations pertinentes contenues dans le prospectus de base et les conditions finales des ETP, en particulier les facteurs de risque mentionnés dans ceux-ci. Le capital investi est à risque, et des pertes jusqu'à concurrence du montant investi sont possibles. Le produit est soumis à un risque intrinsèque de contrepartie à l'égard de l'émetteur des ETP et peut subir des pertes jusqu'à une perte totale si l'émetteur ne respecte pas ses obligations contractuelles. La structure juridique des ETP est équivalente à celle d'une dette. Les ETP sont traités comme d'autres instruments financiers.
