- L'ensemble du secteur crypto a sous-performé alors que le sentiment du marché s'est détérioré à la suite du plus grand hack d'échange de l'histoire. Le dénouement des « carry trades » sur BTC a ajouté à la pression vendeuse, entraînant une volatilité importante.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale un sentiment neutre après avoir déclenché des signaux d'achat techniques contrariens la semaine dernière.
- Le piratage de ByBit a considérablement pesé sur le sentiment, coïncidant avec des résultats de l'enquête AAII sur les actions américaines les plus bearish depuis 2022.
Graphique de la semaine
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, HilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Performance
Les cryptoactifs ont globalement sous-performé en raison d'une baisse significative du sentiment et le plus grand hack d'échange de l'histoire.
Environ 1,4 milliard de dollars d' Ethereum (ETH) ont été volés sur la bourse de crypto-monnaies ByBit, basée aux Émirats arabes unis. Nous avons expliqué cet événement plus en détail dans notre rapport de la semaine dernière ici.
Le piratage de ByBit a considérablement pesé sur le sentiment du marché, déclenchant cependant également des signaux d'achat techniques contrariens sur notre indice de sentiment des crypto-actifs (inférieur à -1 écart-type) au début de la semaine dernière (graphique de la semaine).
De plus, il y a eu une confluence intéressante de sentiments baissiers à la fois sur les marchés des crypto-monnaies et sur les marchés d'actions américains selon l'enquête AAII où les lectures baissières ont atteint leur plus haut niveau depuis 2022.
Les lectures de performance légèrement négatives de la semaine dernière masquent une volatilité importante tout au long de la période – à un moment donné, bitcoin a enregistré un une baisse de -27,6% à partir des sommets historiques et était techniquement dans un marché baissier.
La pression de vente semblait principalement être liée à un dénouement des « carry trades » sur BTC.
Dans cette transaction, les traders vendent à découvert le contrat à terme et sont longs spot l'actif sous-jacent pour établir une position neutre au marché qui donne le soi-disant « taux de base ». Ce taux de base a considérablement baissé pour bitcoin et Ethereum, car le contango de la courbe des contrats à terme a diminué.
Dans le cas de bitcoin, le taux de base annualisé à 3 mois est passé d'un pic de 16,3% par an en novembre 2024 à seulement 6,7%.
En fait, la majorité des pertes réalisées mardi dernier (26/02) - lorsque la majeure partie des ventes s'est produite - provenaient de gros investisseurs à court terme (« whales ») de la cohorte de portefeuilles BTC 1k-10k et ayant une période de détention comprise entre 1 jour et 1 semaine.
Nous avons également assisté aux plus grandes sorties nettes quotidiennes et hebdomadaires des ETP crypto globaux, en particulier des ETF Bitcoin américains qui ont enregistré une sortie nette de -1'138,9 millions USD sur le seul jour du 25/02 (voir aussi le graphique en annexe). Cependant, cela souligne un sentiment excessivement baissier et doit généralement être considéré comme un signal contrarien.
L'une des principales raisons est que nous prévoyons des entrées nettes encore plus élevées dans les ETF Bitcoin américains en 2025 qu'en 2024, qui a été une année record. Nous devrions voir des flux structurellement positifs vers les ETF au cours des prochains mois.
Les prix se sont récemment à nouveau inversés. Deux catalyseurs clés y ont contribué : tout d'abord, BlackRock a annoncé l'inclusion de bitcoin dans ses portefeuilles modèles, ce qui impliquerait potentiellement une allocation stratégique de 1 à 2% dans ses portefeuilles multi-actifs internes.
Deuxièmement, Donald Trump a annoncé sur Truth Social la création d'une « réserve de crypto-monnaies américaines » qui couvrirait les 5 premiers cryptoactifs (pas de stablecoins) par capitalisation boursière : bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP, Solana (SOL) et Cardano (ADA). Cela a immédiatement fait grimper les prix, bitcoin ajoutant près de +10% ce dimanche.
La probabilité d'une réserve nationale américaine de bitcoins en 2025 a immédiatement bondi au-dessus de 50% sur Polymarket. Au moment de la rédaction de cet article, la probabilité est d'environ 62%.
Plus de détails sur ces développements devraient être révélés lors du tout premier « Crypto Summit » de la Maison Blanche qui aura lieu le vendredi 7 mars.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Parmi les 10 premiers actifs crypto, Cardano, Hedera et XRP ont été les plus performants.
La surperformance globale des altcoins par rapport à bitcoin a légèrement augmenté, avec 55% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Cependant, Ethereum a sous-performé bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale actuellement un sentiment neutre après avoir déclenché des signaux d'achat techniques contrariens la semaine dernière. 7 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Nous observons un renversement des indicateurs clés, notamment le Crypto Hedge Fund Beta et l'indice Altseason, ainsi qu'une légère augmentation des flux entrants sur les échanges.
L'indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de « FEAR » en ce début de semaine.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a montré une amélioration modérée par rapport aux plus bas de la semaine dernière, indiquant que les altcoins commencent à se découpler légèrement des performances récentes du bitcoin.
La surperformance des altcoins vis-à-vis de bitcoin a augmenté par rapport à la semaine dernière, avec environ 55 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Cependant, Ethereum a fait preuve d'un renversement, sous-performant bitcoin.
En général, l'augmentation (en baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (en baisse) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière sous-performance des altcoins signale un appétit pour le risque baissier en ce moment.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels , telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a légèrement baissé la semaine dernière tout en restant à des niveaux similaires. L'indice continue d'indiquer un appétit pour le risque inter actifs légèrement haussier.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires de capitaux vers les ETP crypto globaux se sont affaiblis par rapport à la semaine dernière, principalement en raison des sorties continues des ETP Bitcoin. Ils ont enregistré environ -2'997,3 millions USD de sorties nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après -596,5 millions USD de sorties nettes la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont continué à enregistrer des sorties nettes totalisant -2'651,6 millions USD, dont -2'618,8 millions USD de sorties nettes étaient liées aux ETF Bitcoin américains.
L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des sorties nettes, totalisant -90 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes mineures équivalentes à -9,3 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) n'a enregistré ni entrées ni sorties (+/- 0 million USD).
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se sont poursuivies avec environ -188,8 millions USD de sorties nettes. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a également connu d'importantes sorties nettes d'environ -1'174,6 millions USD.
Les flux vers les ETP Ethereum ont continué de s'affaiblir, avec environ -324,9 millions USD de sorties nettes.
Les ETF Ethereum américains ont enregistré des sorties nettes d'environ -335,4 millions USD au total, et le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a enregistré des sorties nettes d'environ -77,1 millions USD.
L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de -20,7 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) n'a connu ni entrées ni sorties, tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes (+13,5 millions USD).
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont enregistré -16,7 millions USD de sorties nettes globales, en ligne avec les tendances globales négatives du marché dans les flux d'ETP.
L' ETP Bitwise Physical Solana (ESOL) a enregistré une collecte nette positive d'environ +2,4 millions USD tandis que l' ETP Bitwise Solana Staking (BSOL) n'a connu aucune création ou rachat la semaine dernière (+/- 0 million USD).
Les ETP crypto thématiques et paniers ont connu des sorties nettes mineures d'environ -4,1 millions USD au total. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a enregistré aucun flux (+/- 0 million USD).
La semaine dernière, les hedge funds crypto ont considérablement augmenté leur exposition à bitcoin. Leur beta sur 20 jours a augmenté à environ 0,63 à la clôture de dimanche, contre 0,52 la semaine précédente.
Données « on-chain »
Les développements sur le réseau Bitcoin se sont quelque peu détériorés la semaine dernière.
La pression à la vente a continué d'être élevée, avec environ -2,02 milliards USD de volumes de vente nets sur les échanges.
Sur une note positive, les soldes de BTC ont continué de baisser, ce qui implique une augmentation continue du déficit d'approvisionnement en bitcoins sur les échanges.
Cela s'est produit même si les « whales » ont transféré des bitcoins vers les échanges sur une base nette. Plus précisément, elles ont envoyé +6'943 BTC, indiquant une légère augmentation de la pression de vente. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ».
À l'heure où nous écrivons ces lignes, il ne reste plus que 2,706 millions de BTC sur les échanges (13,6 % de l'offre en circulation), selon Glassnode, le niveau le plus bas depuis novembre 2018.
Cela étant dit, une mesure de la « demande apparente » de bitcoin au cours des 30 derniers jours est devenue négative pour la première fois depuis octobre 2024 et a continué de baisser, signalant une décélération soutenue de la demande de bitcoin.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme BTC a baissé d'environ -30k BTC tandis que l'intérêt ouvert perpétuel a diminué d'environ -2k BTC.
Les liquidations de contrats à terme short sur bitcoin ont temporairement grimpé dimanche à leur plus haut niveau depuis décembre dernier.
Les taux de financement perpétuels sur BTC sont devenus négatifs il y a une semaine et demie en arrière, signalant un sentiment baissier parmi les traders. Cependant, bien qu'ils soient restés relativement faibles, les taux de financement sont restés positifs tout au long de la semaine dernière.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base annualisé sur BTC à 3 mois a baissé la semaine dernière à environ 6,7 % par an en moyenne sur diverses bourses à terme.
L'intérêt ouvert pour les option BTC a diminué d'environ -3k BTC. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a quelque peu augmenté, indiquant une augmentation des achats relatifs de put. Cependant, il a baissé à l'approche du week-end, suggérant une modération de la position baissière.
L'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC a également augmenté, signalant une augmentation du sentiment baissier.
Les volatilités implicites des options BTC ont également connu une légère hausse par rapport à la semaine précédente.
Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin à 1 mois sont actuellement d'environ 53,9 % par an.
Résultat final
- L'ensemble du secteur crypto a sous-performé alors que le sentiment du marché s'est détérioré à la suite du plus grand hack d'échange de l'histoire. Le dénouement des « carry trades » sur BTC a ajouté à la pression vendeuse, entraînant une volatilité importante.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale un sentiment neutre après avoir déclenché des signaux d'achat techniques contrariens la semaine dernière.
- Le piratage de ByBit a considérablement pesé sur le sentiment, coïncidant avec des résultats de l'enquête AAII sur les actions américaines les plus bearish depuis 2022.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 28-02-2025
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 28-02-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-03-02
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-03-02
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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