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De - In der vergangenen Woche zeigten Kryptoassets insgesamt eine Underperformance, da sich die Marktstimmung nach dem größten Börsenhack der Geschichte verschlechterte. Die Auflösung von Basis-"Carry Trades" verstärkte den Verkaufsdruck und sorgte für erhebliche Volatilität.
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert nun eine eher neutrale Stimmung, nachdem er letzte Woche technische Gegensignale ausgelöst hatte.
- Der ByBit-Hack belastete die Marktstimmung erheblich und löste zu Beginn der Woche technische Gegensignale aus. Darüber hinaus fiel die rückläufige Stimmung an den Kryptomärkten mit den höchsten rückläufigen Werten in der AAII-Umfrage für US-Aktienhändler seit 2022 zusammen.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche entwickelte sich die Gesamtheit der Kryptowährungen aufgrund eines deutlichen Rückgangs der Marktstimmung nach dem größten Börsenhack der Geschichte unterdurchschnittlich.
Genauer gesagt wurden von der in den Vereinigten Arabischen Emiraten ansässigen Krypto-Börse ByBit Ethereum (ETH) im Wert von rund 1,4 Mrd. USD gestohlen - der größte Kryptowährungs-Hack der Geschichte. Wir haben dieses Ereignis in unserem Bericht von letzter Woche hier ausführlicher erläutert.
Der ByBit-Hack trübte die Marktstimmung deutlich ein, was auch in unserem Cryptoasset Sentiment Index (unter -1 Standardabweichung) bereits zu Beginn der letzten Woche technische Gegensignale auslöste (Chart-of-the-Week).
Darüber hinaus gab es ein interessantes Zusammentreffen von pessimistischer Stimmung sowohl an den Kryptomärkten als auch an den US-Aktienmärkten, wie aus der AAII-Umfrage zum US-Aktienhandel hervorgeht, wo die pessimistischen Werte den höchsten Stand seit 2022 erreichten.
Hinter der leicht negativen Performance der meisten Kryptoassets in der vergangenen Woche verbirgt sich jedoch eine erhebliche Volatilität während der gesamten Woche - zu einem bestimmten Zeitpunkt verzeichnete allein Bitcoin einen Preisrückgang von -27,6 % gegenüber den Allzeithochs und befand sich technisch gesehen in einem Bärenmarkt.
Der Verkaufsdruck in der vergangenen Woche schien vor allem auf die Auflösung von Basis-"Carry Trades" zurückzuführen zu sein
Bei einem Basis-Trade gehen Händler mit dem Kalender-Future short und mit dem zugrunde liegenden Spot-Asset long, um eine marktneutrale Position aufzubauen, die den sogenannten "Basissatz" ergibt. Dieser Basissatz war zuvor sowohl für Bitcoin als auch für Ethereum deutlich gesunken, da der Contango der Futures-Kurve zurückgegangen ist.
Im Fall von Bitcoin beispielsweise ist der annualisierte 3-Monats-Basissatz von einem Höchststand von 16,3 % p.a. im November 2024 auf zuletzt nur noch 6,7 % p.a. gesunken.
Tatsächlich stammte der Großteil der realisierten Verluste am Dienstag letzter Woche (26.02.) - als der größte Teil des Ausverkaufs stattfand - von kurzfristig orientierten Großanlegern ("Wale") aus der 1k-10k BTC-Wallet-Kohorte und einer Haltedauer zwischen einem Tag und einer Woche.
Infolgedessen haben wir auch die größten täglichen und wöchentlichen Nettoabflüsse aus globalen Krypto-ETPs gesehen, insbesondere aus US-Spot-Bitcoin-ETFs, die allein am 25.02. einen Nettoabfluss von -1.138,9 Mio. USD verzeichneten (siehe auch die Grafik im Anhang). Dies unterstreicht jedoch im Allgemeinen die übermäßig bärische Marktstimmung und sollte im Allgemeinen auch als konträres Signal betrachtet werden.
Einer der Hauptgründe dafür ist, dass wir für 2025 im Allgemeinen noch höhere Nettozuflüsse in US-Bitcoin-Spot-ETFs erwarten als im Jahr 2024, das ein Rekordjahr war. Dies impliziert, dass wir in den kommenden Monaten strukturell positive Zuflüsse in diese ETFs sehen sollten.
Die Kryptoasset-Preise haben kürzlich wieder nach oben gedreht. Zwei wichtige Katalysatoren haben dazu beigetragen: Erstens kündigte BlackRock an, Bitcoin in ihre Modellportfolios aufzunehmen, was möglicherweise eine strategische Portfolioallokation von 1 % bis 2 % in ihren hauseigenen Multi-Asset-Portfolios zur Folge hätte.
Zweitens kündigte Donald Trump auf Truth Social an, eine "U.S. Crypto Reserve" einzurichten, die die Top 5 Nicht-Stablecoin-Kryptoassets nach Marktkapitalisierung umfassen würde: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP, Solana (SOL) und Cardano (ADA). Dies ließ die Kryptopreise sofort wieder in die Höhe schnellen, wobei Bitcoin allein am Sonntag um fast 10 % zulegte.
Tatsächlich ist die Wahrscheinlichkeit für eine nationale US-Bitcoin-Reserve im Jahr 2025 auf Polymarket sofort wieder auf über 50 % gestiegen. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegt die Wahrscheinlichkeit bei rund 62 %.
Es wird erwartet, dass weitere Einzelheiten zu diesen Entwicklungen auf dem ersten "Krypto-Gipfel" des Weißen Hauses bekannt gegeben werden, der am Freitag (7 . März) dieser Woche stattfinden wird.
Im Allgemeinen waren Cardano, Hedera und XRP die relativen Outperformer unter den Top-10-Kryptoanlagen
Die Gesamt-Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich in der vergangenen Woche leicht verbessert. 55 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Ethereum schnitt letzte Woche jedoch schlechter ab als Bitcoin.
Sentiment
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert nun eine eher neutrale Stimmung, nachdem er in der vergangenen Woche technische Gegenkaufsignale ausgelöst hatte.
Gegenwärtig liegen 7 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Wir beobachten eine Umkehrung der Schlüsselindikatoren, einschließlich des Krypto-Hedgefonds-Beta und des Altseason-Index, sowie eine Verbesserung der Kennzahlen, wie z. B. einen leichten Anstieg der Bitcoin-Börsenzuflüsse.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein "Fear"-Niveau der Stimmung von heute Morgen.
Die Performance-Streuung unter den Kryptoassets hat sich gegenüber den Tiefstständen der letzten Woche leicht verbessert, was darauf hindeutet, dass sich die Altcoins allmählich etwas von der jüngsten Performance von Bitcoin abkoppeln.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich seit letzter Woche verstärkt, wobei rund 55 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Ethereum zeigte jedoch eine Kehrtwende und schnitt letzte Woche schlechter ab als Bitcoin.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins deutet darauf hin, dass die Risikobereitschaft derzeit rückläufig ist.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten , gemessen an unserem hauseigenen Maß für die anlagenübergreifende Risikobereitschaft (Cross Asset Risk Appetite, CARA ), ging in der vergangenen Woche leicht zurück, blieb aber auf einem ähnlichen Niveau. Der Index zeigt weiterhin eine leicht bullishe anlageübergreifende Risikobereitschaft an.
Fondsströme
Die wöchentlichen Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich gegenüber der Vorwoche abgeschwächt, was vor allem auf die anhaltenden Abflüsse aus Bitcoin-ETPs zurückzuführen ist.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettoabflüsse von rund 2997,3 Mio. USD über alle Arten von Kryptoanlagen hinweg, nach -596,5 Mio. USD Nettoabflüssen in der Vorwoche.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von insgesamt -2651,6 Mio. USD, wovon -2618,8 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -90 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ebenfalls geringe Nettoabflüsse in Höhe von -9,3 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) in der vergangenen Woche weder Zu- noch Abflüsse verzeichnete (+/- 0 Mio. USD).
Die Abflüsse aus dem Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) setzten sich in der vergangenen Woche mit Nettoabflüssen von rund -188,8 Mio. USD fort. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete in der vergangenen Woche ebenfalls erhebliche Nettoabflüsse von rund -1174,6 Mio. USD.
Darüber hinaus schwächten sich die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche weiter ab, mit Nettoabflüssen von rund -324,9 Mio. USD in der vergangenen Woche.
US-Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten insgesamt Nettoabflüsse von rund -335,4 Mio. USD, und der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse von rund -77,1 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse von -20,7 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) in der vergangenen Woche weder Zu- noch Abflüsse, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) in der vergangenen Woche ebenfalls Nettozuflüsse verzeichnete (+13,5 Mio. USD).
Bei Altcoin-ETPs (ohne Ethereum) kam es in der vergangenen Woche jedoch zu einer Trendwende: Insgesamt gab es globale Nettoabflüsse in Höhe von rund -16,7 Mio. USD, was dem allgemeinen negativen Markttrend bei ETPs widerspricht
Der Bitwise Physical Solana ETP (ESOL) verzeichnete positive Nettozuflüsse von rund +2,4 Mio. USD, während der Bitwise Solana Staking ETP (BSOL) in der vergangenen Woche keine Zuflüsse oder Rückflüsse verzeichnete (+/- 0 Mio. USD).
Darüber hinaus verzeichneten thematische und Korb-Krypto-ETPs in der vergangenen Woche geringfügige Nettoabflüsse von insgesamt rund -4,1 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) hatte stabile AuM (+/- 0 Mio. USD).
Globale Krypto-Hedgefonds haben ihr Marktengagement in Bitcoin in der vergangenen Woche deutlich erhöht. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg von 0,52 in der Vorwoche auf 0,63 zum gestrigen Schlusskurs.
On-Chain-Daten
Im Allgemeinen haben sich die Entwicklungen auf der Bitcoin-Kette in der letzten Woche etwas verschlechtert.
Der Verkaufsdruck war in der vergangenen Woche mit einem Netto-Verkaufsvolumen von rund -2,02 Mrd. USD an den BTC-Spotbörsen weiterhin hoch.
Positiv zu vermerken ist, dass die BTC-Börsensalden weiter gesunken sind, was auf einen anhaltenden Anstieg des Angebotsdefizits an Bitcoins an den Börsen hindeutet.
Dies geschah, obwohl die Wale auf Nettobasis Bitcoins an Börsen geschickt haben. Genauer gesagt schickten BTC-Wale+ 6943 BTC an Börsen, was auf eine leichte Zunahme des Verkaufsdrucks durch Wale hindeutet. Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 Bitcoin besitzen, werden als Wale bezeichnet.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels befinden sich laut Daten von Glassnode nur noch 2,706 Millionen BTC auf den Börsen (13,6 % des zirkulierenden Angebots) - der niedrigste Stand seit November 2018.
Allerdings ist die Messung der "scheinbaren Nachfrage" nach Bitcoin in den letzten 30 Tagen zum ersten Mal seit Oktober 2024 negativ geworden und ist weiter gesunken, was auf eine nachhaltige Verlangsamung der Bitcoin-Nachfrage hindeutet.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche sank das offene Interesse an BTC-Futures um rund -30k BTC, während das offene Interesse an Perpetuals um rund -2k BTC zurückging.
Die Liquidationen von Bitcoin-Short-Futures stiegen am Sonntag vorübergehend auf den höchsten Stand seit Dezember letzten Jahres.
Am Donnerstag der vorletzten Woche drehten die BTC-Finanzierungssätze ins Minus und signalisierten damit eine rückläufige Stimmung unter den Händlern von Futures auf BTC. Trotz des relativ niedrigen Niveaus blieben die Refinanzierungssätze in der vergangenen Woche jedoch positiv.
Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, zahlen Long- (Short-) Positionen periodisch Short- (Long-) Positionen, was auf eine Hausse- (Baisse-) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte 3-Monats-Basis für BTC ist in der vergangenen Woche leicht gesunken und lag im Durchschnitt verschiedener Terminbörsen bei rund 6,7 % p.a..
Das offene Interesse an BTC-Optionen ist in der vergangenen Woche um etwa -3k BTC gesunken. Das Verhältnis zwischen den offenen Positionen bei Kauf- und Verkaufsoptionen ist in der vergangenen Woche etwas gestiegen, was auf einen Anstieg der relativen Käufe von Verkaufsoptionen hindeutet. Zum Wochenende hin ging es jedoch zurück, was auf eine Abschwächung der bärischen Positionierung hindeutet.
Der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC nahm ebenfalls zu, was auf eine Zunahme der rückläufigen Stimmung hindeutet.
Auch die implizite Volatilität von BTC-Optionen hat sich gegenüber der letzten Woche erhöht
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 53,9 % p.a.
Unterm Strich
- In der vergangenen Woche zeigten Kryptoassets insgesamt eine schwache Performance, da sich die Marktstimmung nach dem größten Börsenhack der Geschichte verschlechterte. Die Auflösung von Basis-"Carry Trades" verstärkte den Verkaufsdruck und sorgte für erhebliche Volatilität.
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert nun eine eher neutrale Stimmung, nachdem er letzte Woche technische Gegensignale ausgelöst hatte.
- Der ByBit-Hack belastete die Marktstimmung erheblich und löste zu Beginn der Woche technische Gegensignale aus. Darüber hinaus fiel die rückläufige Stimmung an den Kryptomärkten mit den höchsten rückläufigen Werten in der AAII-Umfrage für US-Aktienhändler seit 2022 zusammen.
Anhang
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VOR EINER ANLAGE IN KRYPTO ETP SOLLTEN POTENZIELLE ANLEGER FOLGENDES BEACHTEN:
Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer