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Este informe está dirigido a inversores profesionales y se proporciona únicamente con fines informativos. Las personas sin experiencia profesional en inversiones no deberían depender de ello. No es ni un consejo de inversión ni una recomendación personal. Los criptoactivos son de alto riesgo y volátiles; Podrías perder todo el capital invertido. Consulte la información completa sobre riesgos al final de este documento.
- Rendimiento: Los activos cripto tuvieron un rendimiento inferior mientras que los mercados financieros tradicionales se recuperaron. Bitcoin (-3%) y Ethereum (-4%) siguen rezagados respecto al Nasdaq 100 (+1%), una inversión de tendencia respecto a la semana anterior. Esta debilidad se ha visto amplificada por hackeos a las carteras Coldcard (alrededor de 1.400 BTC robados), aunque bitcoin sigue liderando tanto frente al Nasdaq como frente a los semiconductores desde que el índice SOX alcanzó su punto más alto el 22 de junio. Los productos Bitwise no se vieron afectados por este incidente.
- Sentimiento: Nuestro índice de sentimiento de activos criptográficos ha caído ligeramente hasta un nivel neutral de sentimiento. Esto está en línea con flujos netos débiles hacia los crypto ETs y un entorno macroeconómico cada vez más restrictivo. Por el momento, este último favorece una mayor consolidación en los mercados de criptomonedas.
- Gráfico de la semana: Los precios del petróleo, el yen japonés y el yuan chino apuntan a los rendimientos del Tesoro estadounidense en un punto crítico — cualquier depreciación adicional del yen o un aumento en los precios del petróleo podría impulsar los rendimientos a nuevos máximos. Una disrupción significativa en los mercados del Tesoro podría obligar a la Fed a intervenir y proporcionar liquidez, lo que probablemente sería un gran viento a favor para bitcoin y otros criptoactivos.
Grafico de la semana
Index = WTI × USDJPY × USDCNH (2022-01-01 = 100)
Higher = greater pressure on China & Japan to sell US Treasuries
Rendimiento
Bitcoin y otros activos cripto retrocedieron en medio de un repunte significativo en los mercados financieros tradicionales, especialmente en acciones relacionadas con la IA. Concretamente, elitcoin b y el thereum E retrocedieron un -3% y un -4%, respectivamente, mientras que el Nasdaq 100 subió alrededor de un +1%. Esto supone una clara inversión de la tendencia entre activos cripto y acciones tecnológicas en comparación con la semana anterior. Dicho esto, los principales criptoactivos como bitcoin siguen al alza frente al Nasdaq y al índice de semiconductores (SOX) desde que este último alcanzó su punto más alto el 22 de junio, como se destaca en el informe de la semana pasada.
Además, una de las principales razones del bajo rendimiento de la bItcoin miente en hacks de carteras de Coldcard. Dgrandes cantidades de BTC han sido malversados, principalmente de los portafolios de los primeros adoptantes de la bitcoin. En el momento de escribir esto, a primera hora del lunes por la mañana, habían sido malversados de las carteras de Coldcard. El dispositivo Coldcard era considerado "el estándar de oro" entre las carteras Bitcoins intencionados almacenamiento en frío, por eso toda la comunidad Bitcoin ha sido sorprendido por este incidente. Todavía se desconoce quién es el autor de Este hackeo.
Es importante enfatiza que Los productos Bitwise no se vieron afectados por este incidente. Los bitcoins que tenemos en nuestros ETP están en manos de custodios Agregados y en Uso de seguridad multifirma. LTambién están aseguradas carteras individuales. Además, utilizamos un administrador independiente que valida también Transacciones salientes. Para saber más sobre nuestras funciones adicionales de seguridad, Haz clic aquí.
Además, la reunión del FOMC, que mantuvo el objetivo del tipo de interés de fondos federales sin cambios, fue una fuente importante de volatilidad. Sin embargo, un número récord de voces disidentes sugiere que la presión al alza sobre los tipos clave de interés se está intensificando dentro del comité. De hecho, tras la última reunión del FOMC, los rendimientos a largo plazo del Tesoro de EE. UU. siguieron subiendo hasta máximos de varias décadas. Los futuros de fondos federales ya están valorando una probabilidad del 67% de una subida de tipos en septiembre. Esto implica que la política monetaria —y, en términos más generales, las condiciones financieras— continúan endureciéndose.
También cabe destacar que el Ministerio de Finanzas japonés y el Tesoro de Estados Unidos han intervenido en los mercados de divisas para apoyar el yen. En nuestra opinión, una de las principales razones de estas intervenciones es evitar que los rendimientos a largo plazo de los bonos del gobierno estadounidense sigan subiendo más: los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 30 años se encuentran en umbrales críticos que podrían provocar un gran desplome del mercado. Al limitar la depreciación del yen, Japón está bajo menos presión para vender bonos del gobierno estadounidense y financiar el aumento de sus importaciones de petróleo. La debilidad del yen contribuye tanto al aumento de los costes energéticos de Japón como al aumento del precio del petróleo.
También creemos que las recientes declaraciones de la administración estadounidense sobre el conflicto en curso en Irán están motivadas por el deseo de limitar los precios del petróleo y, por tanto, evitar que los rendimientos del Tesoro estadounidense sigan subiendo más.
De hecho, los precios del petróleo, el yen japonés y el yuan chino indican que los rendimientos del Tesoro estadounidense están en un nivel crítico, y cualquier depreciación adicional del yen y/o un aumento del precio del petróleo podría conducir a nuevos récords para los rendimientos del Tesoro estadounidense (Gráfico de la Semana).
Unagran interrupción en los mercados del Tesoro estadounidense podría llevar a la Fed a intervenir para mejorar la liquidez en los mercados financieros. Cualquier forma de intervención en política monetaria podría ser un viento a favor para los principales criptoactivos.
Además, una reversión significativa en el tipo de cambio del yen podría marcar el fin del carry trade global. En estecontexto, los inversores japoneses, que buscaban mayores rendimientos en los mercados extranjeros, están repatriando su capital desde el extranjero. Esto podría llevar a un mayor endurecimiento de las condiciones financieras mientras tanto.
La incertidumbre del entorno macroeconómico actual provocaría unaconsolidación de los mercados cripto, respaldada por flujos netos bastante lentos hacia los ETP. Es muy probable que se necesite más "sufrimiento" en los mercados financieros tradicionales —es decir, los mercados de acciones y bonos— para que resurja un catalizador positivo, como una mayor flexibilización de la política monetaria.
En nuestra opinión, ese momento está más cerca de lo que la mayoría de los analistas espera. Ya están apareciendo fallos evidentes en los mercados financieros tradicionales.
Entre las 10 principales criptomonedas, Ethereum, TRON y XRP registraron el mejor rendimiento relativo. Ethereum también superó a bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro "índice interno de sentimiento de activos criptográficos" ha caído ligeramente y ahora apunta a un nivel neutral de sentimiento. 9 de cada 15 indicadores siguen por encima de su tendencia a corto plazo.
La tasa base de Bitcoin a 3 meses sigue apuntando a una mejora en el apetito por el riesgo, mientras que la reversión en los flujos de ETP insinúa un mayor deterioro.
El Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas se mantuvo en la zona de "miedo".
La dispersión del rendimiento se ha mantenido alta, aunque Bitcoin superó durante la última recesión.
Cuando aumenta la dispersión, puede indicar que el mercado parece estar impulsado por un conjunto más diverso de narrativas que nuestro análisis sugiere que históricamente se han asociado con periodos de mayor apetito por el riesgo en ciclos de mercado anteriores.
El rendimiento superior de las altcoins en comparación con Bitcoin ha disminuido algo, afectando ahora al 40% de las altcoins que seguimos en el índice. Ethereum tuvo un rendimiento ligeramente inferior a bitcoin la semana pasada, lo que indica un deterioro del sentimiento, pero también una mayor dispersión.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno de Apetito por Riesgo Cruzado de Activos (CARA), se ha recuperado de 0,50 a 0,58 en la última semana. Esto refleja un aumento del apetito por el riesgo.
La posición neta de los traders en los futuros de Bitcoin CME muestra la diferencia entre posiciones largas y cortas en estos contratos. Esta cifra cayó aún más del -14,8% al -17,5% del interés abierto, demostrando que la posición general es negativa: una perspectiva cautelosa, con coberturas a la baja aún sobre la mesa. Dicho esto, si estas posiciones cortas empezaran a deshacerse, podría resultar beneficioso para bitcoin.
El sentimiento neutral, un indicador bajista de Miedo y Codicia y una baja dispersión demuestran que el apetito por el riesgo sigue siendo moderado. La ausencia de flujos netos sobre los ETP también apoya la hipótesis de una consolidación continua a corto plazo.
Flujos de fondos
Los ETP de criptomonedas registraron alrededor de -83,5 millones de USD en salidas netas la semana pasada, en todos los activos cripto, tras +194,9 millones de USD en entradas netas la semana anterior.
Los ETP de Bitcoin registraron salidas netas de -40,7 millones de dólares, de los cuales -69,0 millones correspondieron a ETFs estadounidenses.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas de +3,0 millones de USD. En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró salidas netas equivalentes a -0,3 millones de USD, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas de alrededor de +0,3 millones de USD.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de alrededor de -52,6 millones de USD, mientras que el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de unos +86,9 millones de USD.
Por otro lado, los ETP de Ethereum registraron salidas netas de -11,2 millones de USD, de los cuales alrededor de -13,7 millones correspondieron a todos los ETFs estadounidenses.
El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de -11,3 millones de USD, mientras que el iShares Ethereum Trust (ETHA) registró entradas netas de +36,6 millones de USD.
El ETF Bitwise Ethereum (ETHW) en Estados Unidos registró salidas netas de -2,5 millones de USD. En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) no registró flujos netos la semana pasada (+/- 0 millones de dólares), mientras que el ETP de Ethereum Staking de Bitwise (ET32) tampoco registró entradas ni salidas netas.
Los ETP de altcoin, excluyendo Ethereum, registraron salidas netas de -33,2 millones de USD.
Los ETP temáticos y de cesta de criptomonedas registraron entradas netas de +1,6 millones de dólares en total. El ETP de Activos Digitales MSCI 20 (DA20) por bitwise no tuvo entradas ni salidas netas.
En general, los flujos de ETP de criptomonedas han sufrido una caída tras tres semanas consecutivas de entradas netas. Aunque los ETP registraron salidas netas, cabe señalar que tanto el IBIT como la ETHA tuvieron entradas netas en medio delcreciente apetito global por el riesgo. Por otro lado, los ETP temáticos y de cesta de criptomonedas fueron el único lado positivo entre todos los tipos de ETPs cripto.
Datos on-chain
Bitcoin continúa su consolidación, terminando la semana en casi 63.000 USD. A pesar de la volatilidad en los mercados de bonos, energía y bolsas, bitcoin sigue relativamente sin verse afectado y sigue cotizando en un rango ajustado.
Para cuantificar el grado de compresión de precios, evaluamos el rango de dólares en el que bitcoin ha cotizado en los últimos 30, 60 y 90 días, antes de clasificar cada observación según un percentil histórico. Los periodos de fuerte compresión de precios a menudo han precedido a aumentos en la volatilidad realizada. La consolidación puede provocar la apatía de los inversores y que los vendedores se quemen, dando paso eventualmente a un periodo de expansión. Sin embargo, es importante señalar que la dirección de cualquier expansión de volatilidad sigue siendo incierta.
| Punto | Percentil histórico |
|---|---|
| 30 días | 1,85 % |
| 60 días | 1,59 % |
| 90 días | 26,3 % |
Las ventanas de 30 y 60 días están excepcionalmente comprimidas, mientras que la ventana de 90 días está moderadamente comprimida. Visto desde esta perspectiva, la probabilidad de un aumento de la volatilidad realizada parece alta.
La apatía de los inversores se refleja en los principales sectores del mercado, donde los volúmenes siguen siendo muy bajos. Los volúmenes spot y futuros a siete días están ambos cerca del primer percentil en el último año. El volumen on-chain tiene el resultado relativo más alto, en el percentil 45,6, aunque parte de este aumento puede explicarse por transferencias de criptomonedas realizadas en respuesta a la reciente brecha de seguridad de Coldcard, incluyendo a nuevos monederos o exchanges.
En general, la actividad sigue demostrando una significativa falta de compromiso de los inversores respecto a los activos digitales. Los bajos volúmenes también crean un mercado menos líquido, permitiendo que pequeños choques tengan un impacto desproporcionado en los precios y refuercen aún más las expectativas de mayor volatilidad.
| Mercado | Volumen de 7 días | Percentil de 1 año |
|---|---|---|
| Efectivo | 27.200 millones de USD | 1,4 % |
| Contratos de futuros | 214.500 millones de USD | 1,1 % |
| Opciones | 20.100 millones de USD | 6,0 % |
| En el canal | 38.300 millones de USD | 45,6 % |
| ETFs | 9.000 millones de dólares | 8,2 % |
| SWD | 7.600 millones de USD | 5,5 % |
Especialmente en el mercado on-chain, los flujos siguen siendo extremadamente bajos a pesar del aumento del volumen de transacciones. Esto se refleja en la "Relación de Riesgo del Lado de la Venta", que mide lasuma delas ganancias y pérdidas realizadas en comparación con el "Límite Realizado" (que mide la cantidad de capital invertido en el activo).
Actualmente, esta proporción ha caído a niveles históricamente bajos, con solo el 9% de los días de negociación registrando un valor más bajo. Esto indica que los inversores siguen sin participar y que la liquidez dentro del rango actual de negociación es excepcionalmente limitada. Históricamente, cuando la liquidez se vuelve tan escasa, los precios deben recuperarse de forma significativa para desbloquear la oferta latente y fomentar una recuperación de los flujos de capital.
Dado que varios indicadores apuntan a un aumento de la volatilidad, preferimos evaluar las trayectorias clave de los precios.
Por el lado negativo, el precio realizado es de 52.800 USD, que representa el coste medio de adquisición del mercado. Lamedia móvil de 200 semanas está en 63.500 USD. Estas dos cantidades han delimitado históricamente las áreas donde se forman fondos cíclicos durante mercados bajistas profundos. La valoración final debería estar dentro de este rango.
Por el momento, el precio parece mantenerse en torno a la media móvil de 200 semanas, lo que sería un desarrollo positivo si se confirmara. Sin embargo, una pérdida decisiva desde este nivel volvería a llamar la atención sobre el precio realizado, marcándolo como el próximo gran referente bajista.
Por el lado positivo, el coste de adquisición de los titulares a corto plazo, de 68.900 USD (que corresponde al precio medio de adquisición de los nuevos inversores) y la media real del mercado, de 76.100 USD (que corresponde al precio medio de adquisición de los inversores activos), representan importantes niveles de equilibrio local y macroeconómico. Cruzar estos umbrales se ha asociado históricamente con un renovado impulso y un regreso a un clima de riesgo propio.
Futuros, opciones y perpetuos
En la última semana, el interés abierto sobre futuros perpetuos de BTC ha disminuido ligeramente en unos -2.720 BTC. El interés abierto de los futuros CME ha aumentado alrededor de +4.900 BTC respecto a la semana anterior. Esta combinación indica que el apalancamiento offshore se ha reducido, mientras que las plataformas más orientadas a la institucionalización han experimentado una ligera reconstrucción de sus posiciones.
Las tasas de financiación perpetua, medidas en una media móvil de 7 días, terminaron la semana al alza, con alrededor del +6,9% anualizado. Esto demuestra que las posiciones en futuros están subiendo a medida que los inversores están más dispuestos a pagar por la exposición a precios en aumento.
Al mismo tiempo, el tipo base anualizado a 3 meses de BTC se mantuvo en general sin cambios respecto a la semana anterior y sigue elevado en comparación con las condiciones acumuladas en el año. El aumento gradual indica que la actividad especulativa está empezando a regresar a los mercados de futuros, a pesar de los bajos volúmenes.
En los mercados de opciones, el interés abierto en BTC en Deribit cayó aproximadamente 129.000 BTC hasta 387.000 BTC. Una parte significativa de esta caída puede atribuirse a la expiración de los contratos a finales de mes, siendo este desarrollo en general coherente con el descenso observado a finales del mes anterior.
La ratio put/call del interés abierto sobre Deribit subió bruscamente de 0,43 a 0,54, lo que indica una creciente demanda de protección a la baja. Esta divergencia no se observó en los otros grandes activos digitales, cuyos ratios put/call permanecieron en general sin cambios. Este desarrollo podría estar relacionado con la brecha de seguridad de Coldcard, ya que algunos inversores preocupados se posicionan temiendo un mayor debilitamiento del mercado.
Por otro lado, la proporción equivalente en las opciones IBIT bajó de 0,70 a 0,67 al final de la semana. Distinguiendo entre plataformas especializadas en criptomonedas y plataformas institucionales, podemos deducir que este temor se ha concentrado entre inversores nativos en criptomonedas, más que entre actores institucionales.
El sesgo del 25-delta subió a lo largo de toda la estructura temporal, extendiendo la tendencia alcista que comenzó alrededor del 21 de julio. Esto indica que la protección a la baja se ha vuelto más cara en todos los vencimientos, reflejando las expectativas cada vez más cautelosas sobre los precios de futuros entre los inversores en opciones.
El GEX total, basado en una media móvil de 7 días, descendió hasta aproximadamente -1.600 millones de dólares. En términos prácticos, un gamma negativo puede amplificar las fluctuaciones de precio en ambas direcciones, ya que los corredores podrían verse obligados a vender en una caída o comprar en una subida. La concentración más alta de gamma positivo es de 62.000 USD, mientras que la concentración negativa más alta es de 60.000 USD. Esto indica que el nivel de 62.000 USD podría ejercer una influencia estabilizadora, mientras que una ruptura decisiva por debajo de 60.000 USD podría amplificar la volatilidad hacia abajo.
En conclusión
- Rendimiento: Los activos cripto tuvieron un rendimiento inferior la semana pasada mientras los mercados financieros tradicionales se recuperaban. Bitcoin (-3%) y Ethereum (-4%) siguen rezagados respecto al Nasdaq 100 (+1%), una inversión de tendencia respecto a la semana anterior. Esta debilidad se ha visto amplificada por hackeos a las carteras Coldcard (alrededor de 1.400 BTC robados), aunque Bitcoin sigue por delante tanto del Nasdaq como de los semiconductores desde que el índice SOX alcanzó su máximo el 22 de junio. Los productos Bitwise no se vieron afectados por este incidente.
- Sentimiento: Nuestro índice de sentimiento de activos criptográficos ha caído ligeramente hasta un nivel neutral de sentimiento. Esto está en línea con flujos netos débiles hacia ETPs cripto y un entorno macroeconómico cada vez más restrictivo. Por el momento, este último favorece una mayor consolidación en los mercados de criptomonedas.
- Gráfico de la semana: Los precios del petróleo, el yen japonés y el yuan chino apuntan a los rendimientos del Tesoro estadounidense en un punto crítico — cualquier depreciación adicional del yen o un aumento en los precios del petróleo podría impulsar los rendimientos a nuevos máximos. Una disrupción significativa en los mercados del Tesoro podría obligar a la Fed a intervenir y proporcionar liquidez, lo que probablemente sería un gran obstáculo para Bitcoin y otros activos criptográficos.
Apéndice
Data subject to change
Combined positioning = futures and options in % of Ol
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