Bitcoin se rapproche de son plus haut historique dans un contexte de sentiment haussier

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

Aperçu

Graphique de la semaine
Performance
Sentiment
Flux de fonds
Données « on-chain »
Contrats à terme, options et perpétuels
Conclusion
Annexe

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Les prix de bitcoin et des cryptoactifs ont continué à se redresser et ont surperformé les actifs traditionnels.
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » continue de signaler un sentiment haussier sur les marchés des cryptomonnaies.
Graphique de la semaine : L'appétit pour le risque Cross Asset (CARA) a atteint son plus haut niveau en 5 ans. Le sentiment des crypto-actifs et des actifs croisés est résolument haussier.

Graphique de la semaine

Performance

Les prix des cryptoactifs ont continué à se redresser et ont surperformé les actifs traditionnels. Bitcoin est revenu vers les 110’000 USD et est désormais proche de son récent sommet historique.

Le sentiment du marché reste haussier, mais la reprise a été encore plus prononcée sur les marchés financiers traditionnels.

L'appétit pour le risque multi-actifs (CARA) a atteint un pic de 5 ans. Le sentiment des crypto-actifs et des actifs croisés est résolument haussier (graphique de la semaine).

Ces données positives sont quelque peu surprenantes compte tenu de l'incertitude politique élevée aux États-Unis, qui a une fois de plus été soulignée par la récente prise de bec publique entre Elon Musk et le président Donald Trump. L'une des principales raisons de ce nouveau différend semble être liée au récent départ de Musk du Département de l'efficacité gouvernementale (DOGE), se rendant compte que les réductions des dépenses gouvernementales ne pourront pas à elles seules réduire durablement le déficit américain.

Musk a même fait des remarques publiques négatives sur le projet de loi « One Big Beautiful Bill Act » qui exacerbera très probablement la situation de la dette budgétaire en raison des réductions d'impôts proposées. En fait, les CDS (Credit Default Swaps) américains, qui protègent les détenteurs d'obligations contre un défaut des obligations du Trésor américain, restent élevés - environ 50 points de base sur 1 an.

Comme nous l'avons également souligné dans notre dernier rapport mensuel, bitcoin peut fournir une « assurance de portefeuille » alternative contre les défauts souverains en tant qu'actif décentralisé et exempt de risques de contrepartie. Les modèles quantitatifs estiment la «&nbpsjuste valeur&nbps» hypothétique du bitcoin dans le cadre des probabilités de défaut souverain actuelles à environ 230’000 USD. Cette estimation est corroborée par la rareté croissante du bitcoin, qui indique également une hausse vers 200’000 USD d'ici la fin de l'année.

Nous nous attendons également à ce que la situation de la dette budgétaire américaine continue de se détériorer au cours des prochaines années, ce qui est également la projection officielle du Congressional Budget Office (CBO) : les charges d'intérêts nettes tripleront probablement déjà vers la fin de cette décennie – de ~1 trillion de dollars à ~3 trillions de dollars d'ici 2030. Les dépenses gouvernementales non discrétionnaires – c'est-à-dire celles qui sont obligatoires et requises par la loi – telles que les charges d'intérêts, la sécurité sociale, l'assurance chômage dépassent déjà 100% des recettes fiscales. Les réductions d'impôts proposées par l'administration Trump vont probablement exacerber cette situation.

La querelle entre Musk et Trump a conduit à une période d'aversion au risque dans les cryptoactifs la semaine dernière, lorsque bitcoin a revisité 100k USD. Cependant, bitcoin s'est déjà rapidement remis de cette correction suite à une augmentation des liquidations de contrats à terme short.

Sur le front des données, la croissance de l'emploi aux États-Unis a dépassé les attentes du consensus en mai avec 139k nouveaux emplois. Cependant, la première publication surestime probablement la véritable dynamique de la croissance de l'emploi, comme l'ont montré les révisions précédentes. Cela signifie que les risques de récession aux États-Unis restent élevés.

Parmi les 10 premiers actifs crypto, TRON, Hyperliquid et XRP ont été les plus performants.

Malgré un sentiment élevé pour les cryptoactifs, la surperformance globale des altcoins vis-à-vis de bitcoin est restée très faible la semaine dernière, avec seulement 15% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire.

Sentiment

Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne est en hausse, alors que le sentiment général des investisseurs passe clairement en territoire positif. À l'heure actuelle, 12 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.

L'appétit pour le risque multi-actifs s'est amélioré, comme le souligne notre graphique de la semaine. La dispersion du marché des crypto-monnaies et le BTC Short-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss (STH-NUPL) ont également enregistré un mouvement positif. Cependant, l'indice Altseason n'a pas reflété une amélioration similaire.

L'indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de « Greed » en ce début de semaine, continuant de s'améliorer par rapport à la semaine précédente.

La dispersion des performances entre les cryptoactifs est restée stagnante, signalant que les altcoins ont conservé leur corrélation avec bitcoin.

La surperformance des altcoins vis-à-vis du bitcoin est restée faible par rapport à la semaine précédente, avec seulement 15% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire.

En général, l'augmentation (en baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (en baisse) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière surperformance des altcoins signale un appétit pour le risque haussier.

La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le **risque multi-actifs (CARA),** a augmenté de manière décisive, passant de 0,22 à 0,48.

Flux de fonds

Les flux de capitaux vers les ETP crypto globaux ont ralenti, les entrées nettes se poursuivant à un rythme modéré. Ils ont enregistré environ +488,5 millions USD d'entrées nettes sur tous les types de crypto-actifs, après +526,0 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.

Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +254,9 millions USD, dont +525 millions USD d'entrées nettes liées aux ETF américains.

L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des entrées nettes, totalisant +78,1 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -3,4 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des entrées nettes de +1,0 million USD.

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -24,1 millions USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), cependant, a connu des entrées nettes d'environ +332,4 millions USD.

Pendant ce temps, les flux vers les ETP Ethereum ont poursuivi leur tendance positive, avec environ +260,9 millions USD d'entrées nettes.

Les ETF américains ont enregistré des entrées nettes d'environ +255,6 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), n’a pas enregistré de mouvements de capitaux (+/- 0 million USD).

L'ETF Bitwise Ethereum (ETHW) n’a pas enregistré de mouvements de capitaux (+/- 0 million USD). En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des entrées nettes de +0,8 million USD tandis que l'(ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes d'environ +5,4 millions USD au total.

Les ETP Altcoin hors Ethereum ont enregistré +6,0 millions USD d'entrées nettes globalement.

Cependant, les **ETP crypto thématiques et paniers** ont connu des sorties nettes d'environ -33,3 millions USD au total. L'ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n’a pas enregistré de mouvements de capitaux (+/- 0 million USD)

Les fonds spéculatifs en crypto-monnaies ont augmenté leur exposition au marché du bitcoin. Leur beta sur 20 jours s'est consolidé à environ 0,77 à la clôture de dimanche, contre 0,70 la semaine précédente.

Données « on-chain »

D'une manière générale, l'activité « on-chain » sur le réseau Bitcoin est restée légèrement haussière.

Alors que les échanges ont continué à subir une pression vendeuse, les volumes de vente nets ont diminué à environ -0,53 milliard de dollars, contre -1,78 milliard de dollars il y a deux semaines.

Le delta du volume cumulé au comptant (CVD), qui suit la différence entre les volumes d'achat et de vente, a décéléré mais est resté principalement négatif tout au long de la semaine.

En ce qui concerne la dynamique de l'offre, nous observons une tendance différente. Les « whales » ont retiré leurs bitcoins des échanges sur une base nette. Plus précisément, elles ont retiré -390’632 BTC. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1’000 bitcoins sont appelées « whales »

De plus, selon Glassnode, la tendance baissière des réserves de bitcoins détenues en bourse reste intacte. Le niveau actuel s'élève à 2,91 millions de BTC, soit environ 14,6% de l'offre totale en circulation, soit une baisse de 0,3% d'une semaine à l'autre.

Il convient de noter que la mesure sur 30 jours de la « demande apparente » de bitcoin reste positive, bien que la dynamique ait commencé à décliner ces derniers jours./p>

Contrats à terme, options et perpétuels

L'intérêt ouvert des contrats à terme BTC a augmenté de +2,2K BTC sur toutes les bourses, et de +6,4K BTC sur CME Exchange. L'intérêt ouvert perpétuel a également augmenté d'environ +3,0k BTC.

Les taux de financement perpétuels du BTC sont restés positifs, bien qu'ils aient été négatifs de vendredi à dimanche, indiquant un sentiment haussier parmi les traders.

En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).

Le taux de base à 3 mois annualisé sur BTC s'est maintenu autour de 6,3% par an en moyenne sur diverses bourses à terme. L'intérêt ouvert sue les options BTC a augmenté d'environ +27,3k BTC. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a grimpé à 0,57 avant de terminer la semaine à 0,55.

L'asymétrie 25-delta sur 1 mois sur BTC est restée en territoire négatif tout au long de la semaine, allant d'un plus bas de -3,89% à un plus haut de -0,51%, avant de clôturer à -1,81%. La persistance d'une asymétrie négative indique une préférence continue pour la protection contre les baisses, avec un positionnement baissier moins prononcé qu'au cours des semaines précédentes.

Les volatilités implicites des options BTC sont restées modestes, tandis que la volatilité réalisée sur 1 mois a terminé la semaine en baisse à 28,2%.

Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin à 1 mois sont d'environ 41,13% par an.

Conclusion

Les prix de bitcoin et des cryptoactifs ont continué à se redresser et ont surperformé les actifs traditionnels.
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » continue de signaler un sentiment haussier sur les marchés des cryptomonnaies.
Graphique de la semaine : L'appétit pour le risque Cross Asset (CARA) a atteint son plus haut niveau en 5 ans. Le sentiment des crypto-actifs et des actifs croisés est résolument haussier.

Annexe

AVIS IMPORTANT :

Cet article ne constitue ni un conseil en investissement ni une offre ou une sollicitation d'achat de produits financiers. Cet article est uniquement à des fins d'information générale, et il n'y a aucune assurance ou garantie explicite ou implicite quant à l'équité, l'exactitude, l'exhaustivité ou la justesse de cet article ou des opinions qui y sont contenues. Il est recommandé de ne pas se fier à l'équité, l'exactitude, l'exhaustivité ou la justesse de cet article ou des opinions qui y sont contenues. Veuillez noter que cet article n'est ni un conseil en investissement ni une offre ou une sollicitation d'acquérir des produits financiers ou des cryptomonnaies.

AVANT D'INVESTIR DANS LES CRYPTO ETP, LES INVESTISSEURS POTENTIELS DEVRAIENT PRENDRE EN COMPTE CE QUI SUIT :

Les investisseurs potentiels devraient rechercher des conseils indépendants et prendre en compte les informations pertinentes contenues dans le prospectus de base et les conditions finales des ETP, en particulier les facteurs de risque mentionnés dans ceux-ci. Le capital investi est à risque, et des pertes jusqu'à concurrence du montant investi sont possibles. Le produit est soumis à un risque intrinsèque de contrepartie à l'égard de l'émetteur des ETP et peut subir des pertes jusqu'à une perte totale si l'émetteur ne respecte pas ses obligations contractuelles. La structure juridique des ETP est équivalente à celle d'une dette. Les ETP sont traités comme d'autres instruments financiers.