Période de crise : Bitcoin bat les actions - Ce que l'histoire nous dit sur le prochain mouvement possible | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

Aperçu

Graphique de la semaine
Performance
Sentiment
Flux de fonds
Données « on-chain »
Contrats à terme, options et perpétuels
Résultat final
Annexe

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Bitcoin et les cryptoactifs ont sous-performé en raison d'une aversion au risque accrue dans un contexte de regain de tensions géopolitiques au Moyen-Orient, mais ont tout de même réussi à surperformer les actions américaines.
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » a brièvement plongé en territoire négatif, mais signale à nouveau un sentiment légèrement haussier.
Graphique de la semaine : suivant les 20 derniers événements à risque géopolitique majeur, bitcoin a enregistré une performance moyenne de +31,2% dans les 50 jours après l'événement, suggérant qu’ils ont tendance à être de bonnes opportunités d'achat.

Graphique de la semaine

Performance

Bitcoin et les cryptoactifs ont sous-performé en raison d'une aversion au risque accrue dans un contexte de regain de tensions géopolitiques au Moyen-Orient.

Le conflit armé entre Israël et l'Iran a conduit à une fuite vers les actifs refuges tels que l'or et les obligations. Il convient de noter que les principaux cryptoactifs comme bitcoin et Ethereum ont tout de même réussi à surperformer les actifs risqués traditionnels tels que les actions américaines dans un contexte de faiblesse généralisée du dollar.

Il faut souligner que les événements à risque géopolitique ont historiquement tendance à avoir un effet à court terme sur la performance du bitcoin.

Suivant les 20 principaux événements de risque géopolitique passés, bitcoin a performé en moyenne +31,2% 50 jours après l'événement – voir notre graphique de la semaine.

Cela implique que les événements à risque géopolitique majeur ont tendance à être de bonnes opportunités d'achat pour le bitcoin et d'autres cryptoactifs.

Cela est particulièrement vrai lorsque le sentiment du marché semble être relativement faible, ce qui s'est également produit vendredi dernier lorsque notre « Cryptoasset Sentiment Index » est brièvement devenu négatif. L'indice est à nouveau légèrement haussier en ce début de semaine.

Sur le plan macroéconomique, la hausse du chômage aux États-Unis ainsi que les chiffres décevants de l'inflation ont entraîné une augmentation de la probabilité de futures baisses des taux par la FED, soutenant les prix des cryptoactifs en raison d'une dépréciation prononcée du dollar américain. L'indice du dollar (DXY) est tombé à son plus bas niveau depuis mars 2022. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux tablent désormais sur 1,9 baisses de taux d'ici décembre 2025.

Un autre développement notable a été la surperformance de près de 200 points de base d'ETH par rapport au BTC malgré une aversion au risque accrue. L'un des principaux facteurs qui pourrait y avoir contribué est l'accélération des flux de capitaux globaux dans les ETP Ethereum par rapport à ceux d'ETP Bitcoin. Les ETP Ethereum ont réussi à attirer +577,3 millions de dollars, tandis que les ETP Bitcoin ont réussi à engranger +1'038,4 millions de dollars de capital. Les entrées nettes dans les ETP Ethereum ont représenté la moitié des flux d'ETP Bitcoin, ce qui n'est pas fréquent. En moyenne, les flux nets des ETP Ethereum ont tendance à représenter moins de 20% des flux de cryptoactifs globaux.

Pendant ce temps, les entreprises publiques ont continué à acheter du bitcoin sur une base nette. Michael Saylor a publié un autre message sur la plateforme X qui suggérait une acquisition plus forte que d'habitude. En outre, Metaplanet au Japon a acquis 1'112 BTC supplémentaires pour sa trésorerie d'entreprise et détient désormais 10'000 BTC au total.

La demande structurelle des ETP et des trésoreries d'entreprises, ainsi que les vents macroéconomiques favorables grâce à la faiblesse du dollar et l'expansion de la masse monétaire globale, soutiennent toujours une évolution positive du marché crypto.

Parmi les 10 premiers actifs crypto, Hyperliquid, Ethereum et Solana ont été les plus performants.

Malgré un sentiment élevé pour les cryptoactifs, la surperformance globale des altcoins par rapport à bitcoin est restée très faible, avec seulement 15% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Cependant, Ethereum a surperformé bitcoin la semaine dernière.

Sentiment

Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale un sentiment légèrement haussier, alors que le sentiment général des investisseurs passe fermement en territoire positif. À l'heure actuelle, 10 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.

Les flux sur les échanges et dans les ETP crypto ont également montré une évolution positive. Cependant, le beta des fonds hedge crypto n'a pas reflété une amélioration similaire. L'indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de « Greed » en ce début de semaine, continuant de s'améliorer par rapport à la semaine précédente.

La dispersion des performances entre les cryptoactifs a stagné, signalant que les altcoins ont conservé une corrélation similaire à bitcoin.

La surperformance des altcoins vis-à-vis de bitcoin a augmenté par rapport à la semaine précédente, avec environ 15% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. De plus, Ethereum a réussi à surperformer Bitcoin la semaine dernière.

En général, l'augmentation (en baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (en baisse) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière surperformance des altcoins signale un appétit pour le risque haussier.

La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a légèrement diminué, passant de 0,48 à 0,33.

Flux de fonds

Les flux hebdomadaires de capitaux vers les ETP crypto globaux se sont améliorés, malgré l'aversion au risque accrue causée par les tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Ils ont enregistré environ +1'600,7 millions USD d'entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +488,5 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.

Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +1'038,4 millions USD, dont +1'369,9 millions USD d'entrées nettes étaient liées aux ETF américains.

Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux États-Unis a connu des entrées nettes, totalisant +82,8 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -4,9 millions USD et l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des sorties nettes de -0,2 million USD.

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré une collecte nette de +15,0 millions USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a connu des entrées nettes d'environ +1'116,0 millions USD.

Les flux vers les ETP Ethereum ont poursuivi leur tendance positive la semaine dernière, avec environ +577,3 millions USD d'entrées nettes.

Les ETF américains ont également enregistré des entrées nettes d'environ +528,1 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), a affiché une collecte nette de +13,3 millions USD au total.

L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des entrées nettes de +14,8 millions USD au total. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des entrées nettes de +10,8 millions USD tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes d'environ +3,2 millions USD au total.

Les ETP Altcoin hors Ethereum ont poursuivi leur tendance positive et ont enregistré +18,0 millions USD d'entrées nettes globalement. Les ETP crypto thématiques et paniers ont connu des sorties nettes d'environ -33,1 millions USD au total. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a pas enregistré de mouvements la semaine passée (+/- 0 million USD).

Les fonds spéculatifs crypto ont réduit leur exposition a bitcoin. Leur beta sur 20 jours s'est consolidé à environ 0,70 à la clôture de dimanche, contre 0,84 la semaine précédente.

Données « on-chain »

D'une manière générale, l'activité « on-chain » sur le réseau Bitcoin est restée légèrement haussière.

Les échanges ont continué à subir une pression de vente d'environ -1,02 milliard de dollars, contre -0,53 milliard de dollars il y a deux semaines.

Le delta du volume cumulé au comptant (CVD), qui suit la différence entre les volumes d'achat et de vente, est également resté majoritairement négatif tout au long de la semaine.

En ce qui concerne la dynamique de l'offre, nous observons une tendance différente. Les « whales » ont retiré leurs bitcoins des échanges sur une base nette, retirant -169'527 BTC la semaine dernière. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ». Il est important de noter que vers la fin de la semaine, cette tendance a commencé à s'essouffler.

De plus, selon Glassnode, la tendance baissière des réserves de bitcoins détenues en bourse reste intacte. Le niveau actuel s'élève à 2,92 millions de BTC, soit environ 14,6% de l'offre totale en circulation.

Il convient de noter que la mesure sur 30 jours de la « demande apparente » de Bitcoin reste positive, bien que la dynamique ait commencé à décliner ces derniers jours. La dominance du BTC est à 63,85%.

Si l'on évalue les pertes bloquées sur la chaîne, bien qu'il y ait eu un pic de pertes réalisées la semaine dernière à -55,5 millions de dollars, la tendance générale est à la baisse d'une semaine à l'autre depuis la mi-avril. Cette tendance suggère que les investisseurs sont restés largement imperturbables face aux récentes baisses du marché.

Contrats à terme, options et perpétuels

L'intérêt ouvert des contrats à terme BTC a diminué de -12,7k BTC sur les bourses et de -0,9k BTC sur le CME. L'intérêt ouvert perpétuel a également diminué d'environ -15,0k BTC.

Les taux de financement perpétuel du BTC sont restés positifs, bien qu'ils aient été négatifs de jeudi à vendredi.

En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).

Le taux de base à 3 mois annualisé du BTC s'est maintenu autour de 6,7% sur diverses bourses à terme la semaine dernière. L'intérêt ouvert des options sur BTC a augmenté d'environ +15,4k BTC. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a terminé la semaine à 0,61.

L'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC a terminé la semaine à +4,87%, après avoir varié de -1,81% à +5,83%. Ce mouvement décisif en territoire positif signale un changement de sentiment, les options d'achat commandant désormais une prime par rapport aux options de vente. Le marché intègre de plus en plus la volatilité à la hausse, ce qui reflète un positionnement haussier croissant ou une demande de couverture supérieure.

Les volatilités implicites des options BTC sont restées modérées, tandis que la volatilité réalisée sur 1 mois a terminé la semaine en hausse à 30,3%.

Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin à 1 mois sont d'environ 40,85% par an.

Résultat final

Bitcoin et les cryptoactifs ont sous-performé en raison d'une aversion au risque accrue dans un contexte de regain de tensions géopolitiques au Moyen-Orient, mais ont tout de même réussi à surperformer les actions américaines.
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » a brièvement plongé en territoire négatif, mais signale à nouveau un sentiment légèrement haussier.
Graphique de la semaine : suivant les 20 derniers événements à risque géopolitique majeur, bitcoin a enregistré une performance moyenne de +31,2% dans les 50 jours après l'événement, suggérant qu’ils ont tendance à être de bonnes opportunités d'achat.

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