Il Bitcoin batte le azioni in tempo di crisi: cosa ci insegna la storia su cosa può accadere

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Contenuto

Chart of the Week
Performance
Sentiment
Flussi
Dati on-chain
Futures, opzioni e futures perpetui
In conclusione
Appendix

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La scorsa settimana, il Bitcoin e le criptoasset hanno registrato performance inferiori alle attese a causa dell'accresciuta avversione al rischio dovuta alle rinnovate tensioni geopolitiche in Medio Oriente, ma sono comunque riusciti a sovraperformare le azioni statunitensi.
Il nostro Indice di Sentiment sulle Criptoasset ha registrato un breve calo in territorio negativo la scorsa settimana, ma ora segnala nuovamente un sentiment rialzista.
Grafico della settimana: negli ultimi 20 principali eventi realtivi a rischi geopolitici, il bitcoin ha registrato una performance media del +31,2% nei 50 giorni successivi all'evento (+10,2% mediano), il che suggerisce che i principali eventi geopolitici tendono a rappresentare buone opportunità di acquisto per il bitcoin e altre criptoasset.

Chart of the Week

Performance

La scorsa settimana, il Bitcoin e le criptovalute hanno registrato performance inferiori alle attese a causa dell'accresciuta avversione al rischio alimentata dalle rinnovate tensioni geopolitiche in Medio Oriente.

Il conflitto armato tra Israele e Iran ha determinato una classica fuga verso beni rifugio come l'oro e gli asset a reddito fisso. È importante sottolineare che le principali criptovalute, come Bitcoin ed Ethereum, sono comunque riuscite a sovraperformare gli asset tradizionali più rischiosi, come le azioni statunitensi, nonostante l'indebolimento generalizzato del dollaro.

È opportuno sottolineare che gli eventi legati alla geopolitica tendono storicamente ad avere un effetto piuttosto breve sulla performance del Bitcoin.

Più specificamente, negli ultimi 20 principali eventi di questo tipo, il Bitcoin ha registrato una performance media del +31,2% nei 50 giorni successivi all'evento (+10,2% mediano) – si veda il nostro Grafico della settimana.

Ciò implica che i principali eventi geopolitici tendono a rappresentare buone opportunità di acquisto per il bitcoin e altre criptovalute.

Ciò è particolarmente vero quando il sentiment del mercato appare relativamente basso, come è avvenuto venerdì scorso, quando il nostro Cryptoasset Sentiment Index è diventato brevemente negativo. Questa mattina l'indice è tornato leggermente rialzista.

Sul fronte macroeconomico, il lento aumento delle richieste di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti e i dati deludenti sull'inflazione hanno portato a un aumento delle aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed, che ha anche sostenuto le criptoasset grazie al forte deprezzamento del dollaro statunitense. L'indice del dollaro (DXY) è sceso al livello più basso dal marzo 2022. I Fed Funds Futures stanno ora scontando 1,9 tagli dei tassi fino a dicembre 2025.

Un altro sviluppo degno di nota è stata la rinnovata sovraperformance dell'ETH rispetto al BTC di quasi 200 punti base, nonostante l'accresciuta avversione al rischio. Un fattore importante che potrebbe aver contribuito a questo risultato è stata l'accelerazione dei flussi globali dei fondi ETP su Ethereum rispetto a quelli su Bitcoin. Più specificamente, gli ETP globali su Ethereum sono riusciti ad attrarre +577,3 milioni di dollari, mentre gli ETP su Bitcoin hanno raggiunto +1038,4 milioni di dollari di capitale. Pertanto, gli afflussi netti negli ETP globali su Ethereum hanno già raggiunto la metà dei flussi globali degli ETP su Bitcoin, cosa che non accade spesso. In media, i flussi netti verso gli ETP globali su Ethereum tendono a rappresentare meno del 20% dei flussi globali di criptoasset.

Nel frattempo, la scorsa settimana le società quotate in borsa hanno continuato ad acquistare bitcoin su base netta. Tra le altre cose, Michael Saylor ha pubblicato un altro post sulla piattaforma social X che suggeriva un'acquisizione di bitcoin più consistente del solito da parte di Strategy (MSTR). Inoltre, Metaplanet in Giappone è riuscita ad acquisire altri 1.112 BTC per la propria tesoreria aziendale e ora detiene un totale di 10.000 BTC.

La domanda strutturale da parte sia degli ETP che delle tesorerie aziendali, nonché i continui venti favorevoli a livello macroeconomico grazie alla debolezza del dollaro e all'espansione dell'offerta di moneta globale, continuano a sostenere uno sviluppo positivo del mercato per il bitcoin e le criptoasset.

In generale, tra le prime 10 criptovalute, Hyperliquid, Ethereum e Solana hanno registrato le migliori performance relative.

Nonostante il sentiment positivo nei confronti delle criptovalute, la performance complessiva delle altcoin rispetto al bitcoin è rimasta molto bassa la scorsa settimana, con solo il 15% delle altcoin monitorate che è riuscita a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Tuttavia, Ethereum ha sovraperformato il bitcoin la scorsa settimana.

Sentiment

Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno segnala un sentiment leggermente rialzista, con il sentiment degli investitori più ampio che si sposta decisamente in territorio positivo.

Al momento, 10 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.

Anche gli afflussi verso gli exchange di BTC e i flussi dei fondi ETP su criptovalute hanno mostrato un andamento positivo. Tuttavia, il Crypto Hedge Fund Beta non ha registrato un miglioramento simile. Il Crypto Fear & Greed Index segnala attualmente un livello di sentiment “Greed” (avidità) rispetto a questa mattina, continuando a migliorare rispetto alla scorsa settimana.

La dispersione delle performance tra le criptoasset è rimasta stagnante la scorsa settimana, segnalando che le altcoin hanno mantenuto la loro correlazione con la performance del Bitcoin.

La sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è aumentata rispetto alla scorsa settimana, con circa il 15% delle altcoin da noi monitorate che sono riuscite a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Inoltre, Ethereum è riuscito a sottoperformare il Bitcoin la scorsa settimana.

In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala una propensione al rischio rialzista al momento.

Il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), è leggermente diminuito, passando da 0,48 a 0,33.

Flussi

I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali sono migliorati rispetto alla settimana precedente, nonostante l'accresciuta avversione al rischio dovuta alle rinnovate tensioni geopolitiche in Medio Oriente.

Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali pari a circa +1600,7 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo +488,5 milioni di dollari nella settimana precedente.

Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di +1038,4 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui +1369,9 milioni di dollari relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.

Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti per un totale di +82,8 milioni di dollari la scorsa settimana.

In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti minori pari a -4,9 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato deflussi netti minori pari a -0,2 milioni di dollari.

Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato afflussi netti pari a +15,0 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), invece, ha registrato ingenti afflussi netti pari a circa +1116,0 milioni di dollari la scorsa settimana.

Nel frattempo, i flussi verso gli ETP globali su Ethereum hanno continuato il loro trend positivo la scorsa settimana, con afflussi netti pari a circa +577,3 milioni di dollari.

Anche gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +528,1 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha seguito l'esempio e ha registrato afflussi netti complessivi pari a +13,3 milioni di dollari.

Anche il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti complessivi pari a +14,8 milioni di dollari.

In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato afflussi netti pari a +10,8 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti complessivi pari a circa +3,2 milioni di dollari.

Gli ETP su altcoin diversi da Ethereum hanno continuato il loro trend positivo la scorsa settimana, registrando afflussi netti globali pari a +18,0 milioni di dollari.

Tuttavia, gli ETP tematici e basket crypto hanno registrato deflussi netti complessivi pari a circa -33,1 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha registrato un AuM stabile (+/- 0 milioni di dollari).

Gli hedge fund globali in criptovalute hanno ridotto la loro esposizione di mercato al Bitcoin. Il beta rolling a 20 giorni della performance degli hedge fund globali in criptovalute rispetto al Bitcoin si è consolidato a circa 0,70 alla chiusura di ieri, in calo rispetto allo 0,84 della settimana precedente.

Dati on-chain

In linea di massima, l'attività on-chain di Bitcoin è rimasta leggermente rialzista la scorsa settimana.

Gli exchange spot di Bitcoin hanno continuato a registrare una pressione di vendita di circa -1,02 miliardi di dollari rispetto ai -0,53 miliardi di due settimane fa.

Anche il Spot Cumulative Volume Delta (CVD), che traccia la differenza tra i volumi di acquisto e di vendita, è rimasto prentemente negativo per tutta la scorsa settimana.

In termini di dinamiche dell'offerta, stiamo osservando un andamento diverso. Le balene hanno ritirato bitcoin dagli exchange su base netta, indicando una diminuzione della pressione di vendita da parte delle balene. Più specificamente, le balene BTC hanno ritirato -169.527 BTC dagli exchange la scorsa settimana. Le entità di rete che possiedono almeno 1.000 Bitcoin sono denominate balene. È importante notare che verso la fine della settimana questa tendenza ha iniziato a perdere slancio.

Inoltre, sulla base dei dati recenti di Glassnode, la tendenza al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange rimane intatta. Il livello attuale è di 2,92 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,6% dell'offerta totale in circolazione.

Vale la pena notare che la misura a 30 giorni della “domanda apparente” di Bitcoin rimane positiva, anche se negli ultimi giorni lo slancio ha iniziato a diminuire. Anche il dominio del BTC è al 63,85%.

Nel valutare le perdite bloccate on-chain, nonostante un picco delle perdite realizzate la scorsa settimana a -55,5 milioni di dollari, la tendenza generale è in calo da metà aprile. Questo andamento contenuto delle perdite suggerisce che le recenti flessioni del mercato non hanno intaccato le convinzioni degli investitori.

Futures, opzioni e futures perpetui

La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è diminuito di -12,7K BTC su tutte le borse e di -0,9K BTC sulla borsa CME. Anche l'open interest dei perpetui è diminuito di circa -15,0k BTC.

I tassi di finanziamento dei perpetui su BTC sono rimasti positivi la scorsa settimana, nonostante fossero negativi da giovedì a venerdì, indicando un sentiment rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui.

In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentimento rialzista (ribassista).

La base annualizzata a 3 mesi del BTC si è mantenuta intorno al 6,7% p.a. in media su varie borse futures la scorsa settimana. L'open interest delle opzioni BTC è aumentato di circa +15,4k BTC. Il rapporto tra open interest put e call ha chiuso la settimana a 0,61, nonostante abbia toccato i minimi di 0,55.

Lo skew 1 mese 25 delta per il BTC ha chiuso la settimana a +4,87%, dopo aver oscillato tra -1,81% e +5,83%. Questo deciso passaggio in territorio positivo segnala un cambiamento di sentiment, con le opzioni call che ora comandano un premio rispetto alle put. Il mercato sta scontando sempre più una volatilità al rialzo, riflettendo il crescente posizionamento rialzista o la domanda di copertura al rialzo.

Le volatilità implicite delle opzioni BTC sono rimaste contenute la scorsa settimana, mentre la volatilità realizzata a 1 mese ha chiuso la settimana in aumento al 30,3%.

Al momento della stesura del presente documento, le volatilità implicite delle opzioni ATM Bitcoin a 1 mese si attestano attualmente intorno al 40,85% p.a.

In conclusione

La scorsa settimana il Bitcoin e le criptoasset hanno sottoperformato a causa dell'accresciuta avversione al rischio dovuta alle rinnovate tensioni geopolitiche in Medio Oriente, ma sono comunque riusciti a sovraperformare le azioni statunitensi.
Il nostro Cryptoasset Sentiment Index è sceso brevemente in territorio negativo la scorsa settimana, ma ora segnala nuovamente un sentiment leggermente rialzista.
Grafico della settimana: negli ultimi 20 principali eventi legati a rischi geopolitici, il Bitcoin ha registrato una performance media del +31,2% nei 50 giorni successivi all'evento (+10,2% mediano), il che suggerisce che i principali eventi di questo tipo tendono a rappresentare buone opportunità di acquisto per il Bitcoin e altre criptoasset.

Appendix

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