Bitcoin schlägt Aktien in der Krise - Was uns die Geschichte über den nächsten möglichen Schritt sagt | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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Bitcoin und Kryptowährungen entwickelten sich in der vergangenen Woche aufgrund der erhöhten Risikoaversion angesichts der erneuten geopolitischen Spannungen im Nahen Osten unterdurchschnittlich, konnten aber dennoch eine bessere Performance als US-Aktien erzielen.
Unser Cryptoasset Sentiment Index tauchte letzte Woche kurzzeitig in den negativen Bereich ab, signalisiert nun aber wieder eine leicht bullische Stimmung.
Chart der Woche: Bei den 20 wichtigsten geopolitischen Risikoereignissen der letzten Jahre erzielte bitcoin 50 Tage nach dem jeweiligen Ereignis eine durchschnittliche Performance von +31,2 % (Median: +10,2 %), was darauf hindeutet, dass größere geopolitische Risikoereignisse in der Regel gute Kaufgelegenheiten für bitcoin und andere Kryptoassets darstellen.

Chart der Woche

Performance

Bitcoin und Kryptoassets entwickelten sich in der vergangenen Woche aufgrund der erhöhten Risikoaversion angesichts der erneuten geopolitischen Spannungen im Nahen Osten unterdurchschnittlich.

Der bewaffnete Konflikt zwischen Israel und dem Iran führte zu einer klassischen Flucht in Sicherheit in Gold und festverzinsliche Anlagen. Es ist erwähnenswert, dass wichtige Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum trotz der allgemeinen Dollarschwäche immer noch besser abschnitten als traditionelle risikoreiche Anlagen wie US-Aktien.

Es ist hervorzuheben, dass geopolitische Risikoereignisse in der Vergangenheit eher kurzfristige Auswirkungen auf die Performance von bitcoin hatten.

Genauer gesagt hat bitcoin bei den 20 wichtigsten geopolitischen Risikoereignissen der letzten Jahre 50 Tage nach dem jeweiligen Ereignis im Durchschnitt um 31,2 % zugelegt (+ , Median 10,2 %) - siehe unseren Chart der Woche.

Daraus folgt, dass größere geopolitische Risikoereignisse in der Regel gute Kaufgelegenheiten für Bitcoin und andere Kryptoassets darstellen.

Dies gilt insbesondere dann, wenn die Marktstimmung relativ niedrig zu sein scheint, was auch letzte Woche am Freitag der Fall war, als unser Cryptoasset Sentiment Index kurzzeitig ins Negative drehte. Seit heute Morgen ist der Index wieder leicht bullish.

An der Makrofront führten der langsame Anstieg der anhaltenden Anträge auf Arbeitslosenunterstützung in den USA sowie die enttäuschenden Inflationsdaten zu höheren Zinssenkungserwartungen für die Fed, was aufgrund einer deutlichen Abwertung des US-Dollars auch den Kryptoassets Auftrieb gab. Der Dollar-Index (DXY) fiel auf den niedrigsten Stand seit März 2022. Fed Funds Futures preisen nun 1,9 Zinssenkungen bis Dezember 2025 ein.

Eine weitere bemerkenswerte Entwicklung war die erneute Outperformance von ETH gegenüber BTC um fast 200 Basispunkte trotz erhöhter Risikoaversion. Ein wichtiger Faktor, der dazu beigetragen haben könnte, war die Beschleunigung der globalen Ethereum-ETP-Fondsflüsse im Vergleich zu den Bitcoin-ETP-Fondsflüssen. Genauer gesagt gelang es globalen Ethereum-ETPs, +577,3 Mio. USD anzuziehen, während Bitcoin-ETPs +1038,4 Mio. USD an Kapital anziehen konnten. Damit machten die Nettozuflüsse in globale Ethereum-ETPs bereits die Hälfte der globalen Bitcoin-ETPs aus, was nicht häufig vorkommt. Im Durchschnitt machen die Nettokapitalflüsse in globale Ethereum-ETPs weniger als 20 % der globalen Kryptoasset-Flüsse aus.

In der Zwischenzeit kauften börsennotierte Unternehmen in der vergangenen Woche weiterhin Bitcoin auf Nettobasis. Unter anderem veröffentlichte Michael Saylor einen weiteren Beitrag auf der Social-Media-Plattform X, der auf einen überdurchschnittlich starken Erwerb von Bitcoins durch Strategy (MSTR) hindeutet. Darüber hinaus gelang es Metaplanet in Japan, weitere 1.112 BTC für ihre Firmenkasse zu erwerben, so dass sie nun insgesamt 10.000 BTC besitzen.

Die strukturelle Nachfrage sowohl von ETPs als auch von Unternehmensanleihen sowie der anhaltende makroökonomische Rückenwind durch die Dollarschwäche und die globale Geldmengenausweitung unterstützen weiterhin eine positive Marktentwicklung für Bitcoin und Kryptoassets.

Im Allgemeinen waren Hyperliquid, Ethereum und Solana die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.

Trotz der guten Stimmung bei den Kryptowährungen war die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche weiterhin sehr gering. Nur 15 % der von uns beobachteten Altcoins konnten auf Wochenbasis eine bessere Performance als Bitcoin erzielen. Ethereum übertraf jedoch in der letzten Woche Bitcoin.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" signalisiert eine leicht bullishe Stimmung, während sich die allgemeine Anlegerstimmung deutlich in den positiven Bereich bewegt.

Gegenwärtig liegen 10 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Die Zuflüsse an den BTC-Börsen und die Zuflüsse der Krypto-ETP-Fonds zeigten ebenfalls eine positive Entwicklung. Das Beta der Krypto-Hedgefonds spiegelte jedoch keine ähnliche Verbesserung wider. Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert heute Morgen ein "Greed"-Niveau der Stimmung, das sich seit letzter Woche weiter verbessert hat.

Die Performance-Streuung unter den Kryptoassets stagnierte in der vergangenen Woche, was darauf hindeutet, dass Altcoins ihre Korrelation mit der Performance von Bitcoin beibehalten haben.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche erhöht, wobei etwa 15 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Darüber hinaus konnte Ethereum letzte Woche Bitcoin hinter sich lassen.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins deutet darauf hin, dass die Risikobereitschaft im Moment nach oben tendiert.

Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserem hauseigenen Maß für die Cross-Asset-Risikobereitschaft (CARA), ist leicht gesunken, von 0,48 auf 0,33.

Fondsströme

Die wöchentlichen Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich von Woche zu Woche verbessert, trotz der erhöhten Risikoaversion angesichts der erneuten geopolitischen Spannungen im Nahen Osten.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentlich rund 1600,7 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, nach 488,5 Mio. USD an Nettozuflüssen in der Vorwoche.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von insgesamt+ 1038,4 Mio. USD, wovon+ 1369,9 Mio. USD an Nettozuflüssen auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt+ 82,8 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -4,9 Mio. USD und der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettoabflüsse von -0,2 Mio. USD.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettozuflüsse von +15,0 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) hingegen verzeichnete in der vergangenen Woche hohe Nettozuflüsse von rund 1116,0 Mio. USD.

Derweil setzten die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs ihren positiven Trend in der vergangenen Woche fort, mit rund 577,3 Mio. USD an Nettozuflüssen in der vergangenen Woche

US-Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund 528,1 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) folgte diesem Beispiel und verzeichnete Nettomittelzuflüsse von insgesamt 13,3 Mio. USD.

Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt 14,8 Mio. USD.

In Europa verzeichnete das Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettozuflüsse von +10,8 Mio. USD, während das Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) Nettozuflüsse von insgesamt rund +3,2 Mio. USD verbuchte.

Altcoin-ETPs ohne Ethereum setzten in der vergangenen Woche ihren positiven Trend fort und verzeichneten+ 18,0 Mio. USD an weltweiten Nettozuflüssen.

Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten jedoch in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von insgesamt rund -33,1 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) wies ein stabiles AuM auf (+/- 0 Mio. USD).

Globale Krypto-Hedgefonds haben ihr Marktengagement in Bitcoin verringert. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedge-Fonds zu Bitcoin konsolidierte sich auf etwa 0,70 per gestrigem Schlusskurs, gegenüber 0,84 in der Vorwoche.

On-Chain-Daten

Im Großen und Ganzen sind die Bitcoin-Aktivitäten auf der Bitcoin-Kette auch in der vergangenen Woche leicht gestiegen.

Die Bitcoin-Kassabörsen sahen sich weiterhin einem Verkaufsdruck von etwa -$1,02 Mrd. ausgesetzt, verglichen mit -$0,53 Mrd. vor zwei Wochen.

Auch das kumulative Volumen-Delta (CVD) auf dem Spotmarkt, das die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufsvolumen anzeigt, blieb in der vergangenen Woche überwiegend negativ.

Was die Angebotsdynamik betrifft, so ist ein anderes Muster zu beobachten. Die Wale haben netto Bitcoins von den Börsen entfernt, was auf eine Abnahme des Verkaufsdrucks der Wale hindeutet. Genauer gesagt haben BTC-Wale in der letzten Woche -169.527 BTC von den Börsen entfernt. Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 Bitcoin besitzen, werden als Wale bezeichnet. Es ist wichtig anzumerken, dass dieser Trend gegen Ende der Woche an Schwung verlor.

Darüber hinaus zeigen die jüngsten Daten von Glassnode, dass der allgemeine Abwärtstrend bei den an der Börse gehaltenen Bitcoin-Reserven ungebrochen ist. Der aktuelle Stand liegt bei 2,92 Millionen BTC, was etwa 14,6 % des gesamten zirkulierenden Angebots entspricht.

Es ist erwähnenswert, dass die 30-Tage-Messung der "scheinbaren Nachfrage" nach Bitcoin weiterhin positiv ist, obwohl die Dynamik in den letzten Tagen nachgelassen hat. Die BTC-Dominanz liegt ebenfalls bei 63,85 %.

Bei der Betrachtung der auf der Kette festgestellten Verluste ist festzustellen, dass es zwar in der letzten Woche eine Verlustspitze von -55,5 Mio. USD gab, der allgemeine Trend jedoch seit Mitte April von Woche zu Woche rückläufig ist. Diese begrenzte Verlustmitnahme deutet darauf hin, dass die Anleger von den jüngsten Marktrückgängen weitgehend unbeeindruckt geblieben sind.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche sank das offene Interesse an BTC-Futures an allen Börsen um -12,7K BTC und an der CME Exchange um -0,9K BTC. Das offene Interesse an Perpetuals sank ebenfalls um rund -15,0k BTC.

Die ewigen BTC-Finanzierungssätze blieben in der vergangenen Woche positiv, obwohl sie von Donnerstag bis Freitag negativ waren, was auf eine optimistische Stimmung unter den Händlern auf dem Markt für ewige Futures hindeutet.

Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, zahlen Long- (Short-) Positionen periodisch Short- (Long-) Positionen, was auf eine Hausse- (Baisse-) Stimmung hindeutet.

Die annualisierte 3-Monats-Basis für BTC blieb in der vergangenen Woche im Durchschnitt verschiedener Terminbörsen bei rund 6,7 % p.a. Das offene Interesse an BTC-Optionen stieg um etwa+ 15,4k BTC. Das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis lag am Ende der Woche bei 0,61, obwohl es einen Tiefstand von 0,55 erreicht hatte.

Der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC beendete die Woche bei +4,87%, nachdem er zwischen -1,81% und +5,83% gelegen hatte. Dieser entscheidende Schritt in den positiven Bereich signalisiert einen Stimmungsumschwung, wobei Call-Optionen nun einen Aufschlag gegenüber Puts aufweisen. Der Markt preist zunehmend Aufwärtsvolatilität ein, was auf eine zunehmende bullische Positionierung oder die Nachfrage nach Absicherungen auf der Oberseite zurückzuführen ist.

Die implizite Volatilität der BTC-Optionen blieb in der vergangenen Woche gedämpft, während die realisierte 1-Monats-Volatilität am Ende der Woche auf 30,3 % anstieg.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 40,85% p.a.

Unterm Strich

Bitcoin und Kryptowährungen entwickelten sich in der vergangenen Woche aufgrund der erhöhten Risikoaversion angesichts der erneuten geopolitischen Spannungen im Nahen Osten unterdurchschnittlich, konnten aber dennoch eine bessere Performance als US-Aktien erzielen.
Unser Cryptoasset Sentiment Index tauchte letzte Woche kurzzeitig in den negativen Bereich ab, signalisiert nun aber wieder eine leicht bullische Stimmung.
Chart der Woche: Bei den 20 wichtigsten geopolitischen Risikoereignissen der letzten Jahre erzielte bitcoin 50 Tage nach dem jeweiligen Ereignis eine durchschnittliche Performance von +31,2 % (Median: +10,2 %), was darauf hindeutet, dass große geopolitische Risikoereignisse in der Regel gute Kaufgelegenheiten für bitcoin und andere Kryptoassets darstellen.

Anhang

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Bitcoin schlägt Aktien in der Krise - Was uns die Geschichte über die nächste mögliche Entwicklung verrät