Bitcoin : Résilience dans un contexte de tensions : faible volatilité et optimisme | Bitwise

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

Aperçu

Graphique de la semaine
Performance
Sentiment
Flux de fonds
Données « on-chain »
Contrats à terme, options et perpétuels
Résultat final
Annexe

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Bitcoin et les cryptoactifs ont souffert dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient.
Notre indice de confiance des cryptoactifs a continué de baisser et signale maintenant clairement un sentiment de marché baissier. Un signal d'achat tactique n'a pas encore été déclenché.
Graphique de la semaine : Bitcoin a assez bien résisté par rapport aux actifs traditionnels malgré une incertitude record - la volatilité réalisée du bitcoin au cours des 60 derniers jours est encore nettement inférieure à celle des actions américaines

Graphique de la semaine

Performance

Bitcoin et les cryptoactifs ont continué de sous-performer dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient.

Le dernier épisode de volatilité sur les marchés a été provoqué par l'engagement militaire des États-Unis dans le conflit Iran-Israël. Le parlement iranien a voté la fermeture du détroit d'Ormuz – l'un des principaux détroits maritimes pour le commerce mondial du pétrole et du gaz, avec un accès aux principaux terminaux de tarification du pétrole tels que Ras Tanura (Arab Light). Cela augmentera très probablement les primes de risque géopolitique pour le prix du pétrole avec des perturbations importantes dans la chaîne d'approvisionnement.

Il convient de rappeler que les événements à risque géopolitique ont historiquement eu un effet à court terme sur la performance des cryptomonnaies.

Sur les 20 principaux événements à risque géopolitique majeurs, bitcoin a réalisé une performance moyenne de +31,2% après 50 jours après l'événement – voir notre précédentCrypto Market Compass.

Cela implique que les événements à risque géopolitique majeur ont tendance à être de bonnes opportunités d'achat pour les cryptoactifs.

Dans ce contexte, notre indice de sentiment des cryptoactifs signale un sentiment de marché clairement baissier et il convient de noter qu'aucun signal d'achat tactique n'a encore été déclenché.

L'escalade du conflit militaire au Moyen-Orient a plusieurs implications macroéconomiques importantes pour bitcoin :

Tout d'abord, les anticipations d'inflation augmentent via la hausse des prix de l'énergie, ce qui se traduit par une hausse des rendements obligataires.

Deuxièmement, ils exacerbent la situation de la dette budgétaire des États-Unis, surtout si l'armée américaine devait intensifier son engagement dans la région. Les dépenses de défense continuent d'être l'un des postes de dépenses les plus importants du gouvernement américain, s'élevant déjà à environ 20% des recettes publiques. Cela ne peut qu'augmenter davantage les risques de crédit et primes de terme des rendements des bons du Trésor américain.

Au milieu de ces développements macroéconomiques, la Fed se retrouve coincée entre le marteau et l'enclume, car les rendements des bons du Trésor américain sont de plus en plus influencés par des facteurs que la Fed ne peut pas contrôler directement – les anticipations d'inflation dues aux risques géopolitiques et les primes de terme dues à des risques budgétaires plus élevés – probablement l'une des principales raisons pour lesquelles la Fed s'est une fois de plus abstenue de réduire les taux malgré la pression politique croissante et les risques accrus de récession aux États-Unis. Néanmoins, les traders de contrats à terme continuent de s'attendre à ce que la Fed procède à 2 baisses de taux avant la fin 2025.

Dans ce contexte, nous avons souvent souligné la valeur du bitcoin en tant qu'« assurance de portefeuille » contre la défaillance souveraine. Bitcoin est destiné à bénéficier de la hausse des risques souverains en tant qu'actif rare, décentralisé et immuable, essentiellement exempt de risques de contrepartie et de crédit.

De ce point de vue, il n'est pas surprenant que bitcoin ait assez bien résisté par rapport aux autres actifs malgré une incertitude record – la volatilité réalisée au cours des 60 derniers jours de bourse est encore nettement inférieure à celle des actions américaines à grande capitalisation (graphique de la semaine).

Pendant ce temps, les achats de bitcoins par les sociétés publiques ainsi que par les ETP ont fourni un soutien important au prix. Rien qu'au cours de la semaine dernière, les ETF américains ont acheté plus de 9'000 bitcoins, ce qui est nettement supérieur à la nouvelle offre minée par semaine d'environ 3'150 bitcoins.

Les sociétés cotées en bourse ont acheté plus de 10'000 bitcoins la semaine précédente, dont Strategy (MSTR) a représenté l'essentiel des achats. Le dernier tweet de Michael Saylor sur X implique également que Strategy a continué à acheter des bitcoins tout au long de la semaine dernière.

Par ailleurs, l'État du Texas a promulgué son projet de loi sur la réserve stratégique de bitcoins (SBR), ce qui fait du Texas le troisième État américain à adopter une législation SBR après l'Arizona et le New Hampshire.

Quoi qu'il en soit, la forte demande de la part des investisseurs institutionnels ne manquera pas de limiter les risques de baisse importants dans un contexte d'incertitude géopolitique croissante.

Parmi les 10 premiers actifs crypto, Bitcoin Cash (BCH), TRON et Bitcoin (BTC) ont été les plus performants.

Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à bitcoin est restée assez faible la semaine dernière, avec seulement 15% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a sous-performé bitcoin de manière significative.

Sentiment

Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale un sentiment neutre, dans le contexte de l'escalade du conflit militaire au Moyen-Orient. À l'heure actuelle, 6 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.

Les flux sur les échanges BTC et le beta des fonds crypto ont montré une évolution positive. Cependant, l'indice Altseason et la dominance de la liquidation des contrats à terme longs sur BTC ont tous deux diminué d'une semaine sur l'autre.

L' indice Crypto Fear & Greed signale actuellement un niveau de sentiment « Neutral » en ce début de semaine, se détériorant par rapport à la semaine précédente.

La dispersion des performances entre les cryptoactifs est restée stagnante, signalant que les altcoins ont conservé une corrélation élevée à bitcoin.

La surperformance des altcoins vis-à-vis du bitcoin a augmenté par rapport à la semaine dernière, avec environ 15% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a sous-performé bitcoin la semaine dernière.

En général, l'augmentation (en baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (en baisse) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la récente sous-performance des altcoins signale un appétit pour le risque baissier en ce moment.

La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque interactifs (CARA), a diminué, passant de 0,48 à 0,36.

Flux de fonds

Les flux hebdomadaires de capitaux vers les ETP crypto globaux ont été modérés, les entrées nettes se poursuivant tout de même à un rythme soutenu. Ils ont enregistré environ +526,0 millions USD d'entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +977,7 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.

Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +904,3 millions USD, dont +1'024,6 millions USD d'entrées nettes étaient liées aux ETF américains.

L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des entrées nettes, totalisant +29,9 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -5,4 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des entrées nettes de +0,4 million USD.

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -3,5 millions USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), cependant, a connu des entrées nettes d'environ +1'231,6 millions USD.

Les flux vers les ETP Ethereum ont poursuivi leur tendance positive, avec environ +98,5 millions USD d'entrées nettes.

Les ETF américains ont enregistré des entrées nettes d'environ +40,2 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), a enregistré des sorties nettes de -9,0 millions USD.

L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des entrées nettes de +3,6 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des sorties nettes de -1,8 million USD, tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) n'a pas enregistré de mouvements (+/- 0 million USD).

Les ETP Altcoin hors Ethereum ont enregistré +10,0 millions USD d'entrées nettes globales. Les ETP crypto thématiques et paniers ont connu des sorties nettes d'environ - 35,1 millions USD au total. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) a connu des sorties de -0,1 million USD.

Les fonds spéculatifs crypto ont augmenté leur exposition à bitcoin. Leur beta sur 20 jours s'est consolidé à environ 0,76 à la clôture de dimanche, contre 0,77 la semaine précédente.

Données « on-chain »

D'une manière générale, l'activité « on-chain » sur le réseau Bitcoin est restée légèrement baissière la semaine dernière.

Les échanges ont continué à subir une pression de vente plus élevée, les volumes de vente nets ayant augmenté à environ -2,22 milliards de dollars, contre -0,53 milliard de dollars il y a deux semaines.

Le Spot Cumulative Volume Delta (CVD), qui suit la différence entre les volumes d'achat et de vente, est également resté principalement négatif tout au long de la semaine, atteignant un pic dimanche.

En ce qui concerne la dynamique de l'offre, nous observons une tendance différente. Les « whales » ont retiré leurs bitcoins des échanges sur une base nette. Plus précisément, elles ont retiré -60'660 BTC des échanges la semaine dernière. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ».

De plus, selon Glassnode, la tendance baissière des réserves de bitcoins détenues en bourse reste intacte. Le niveau actuel s'élève à 2,92 millions de BTC, soit environ 14,6% de l'offre totale en circulation.

Il convient de noter que la mesure sur 30 jours de la « demande apparente » de bitcoin reste positive, bien que la dynamique ait commencé à décliner ces derniers jours.

Contrats à terme, options et perpétuels

La semaine dernière, l'intérêt ouvert des contrats à terme BTC a augmenté de +3,5K BTC sur toutes les bourses, et a diminué de -4,8K BTC sur CME Exchange. L'intérêt ouvert perpétuel a augmenté d'environ +2,9k BTC.

Les taux de financement perpétuels du BTC sont restés positifs, bien qu'ils aient été négatifs dimanche, indiquant un sentiment haussier parmi les traders.

En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).

Le taux de base à 3 mois annualisé du BTC s'est maintenu autour de 4,8% par an sur diverses bourses à terme. L'intérêt ouvert de l'option BTC a augmenté d'environ +21,1k BTC. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a grimpé à 0,63.

L'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC est passée en territoire positif, allant d'un plus bas de +3,4% à un plus haut de +6,8%, avant de clôturer à +4,6%. La présence d'une asymétrie positive indique une certaine préférence pour la protection à la hausse, avec un positionnement baissier légèrement plus prononcé qu'au cours des semaines précédentes.

Les volatilités implicites des options BTC sont restées stagnantes la semaine dernière, tandis que la volatilité réalisée sur 1 mois a terminé la semaine en baisse à 28,9%.

Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin à 1 mois sont d'environ 41,49% par an.

Résultat final

Bitcoin et les cryptoactifs ont souffert dans un contexte de tensions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient.
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Graphique de la semaine : Bitcoin a assez bien résisté par rapport aux actifs traditionnels malgré une incertitude record - la volatilité réalisée du bitcoin au cours des 60 derniers jours est encore nettement inférieure à celle des actions américaines

Annexe

AVIS IMPORTANT :

Cet article ne constitue ni un conseil en investissement ni une offre ou une sollicitation d'achat de produits financiers. Cet article est uniquement à des fins d'information générale, et il n'y a aucune assurance ou garantie explicite ou implicite quant à l'équité, l'exactitude, l'exhaustivité ou la justesse de cet article ou des opinions qui y sont contenues. Il est recommandé de ne pas se fier à l'équité, l'exactitude, l'exhaustivité ou la justesse de cet article ou des opinions qui y sont contenues. Veuillez noter que cet article n'est ni un conseil en investissement ni une offre ou une sollicitation d'acquérir des produits financiers ou des cryptomonnaies.

AVANT D'INVESTIR DANS LES CRYPTO ETP, LES INVESTISSEURS POTENTIELS DEVRAIENT PRENDRE EN COMPTE CE QUI SUIT :

Les investisseurs potentiels devraient rechercher des conseils indépendants et prendre en compte les informations pertinentes contenues dans le prospectus de base et les conditions finales des ETP, en particulier les facteurs de risque mentionnés dans ceux-ci. Le capital investi est à risque, et des pertes jusqu'à concurrence du montant investi sont possibles. Le produit est soumis à un risque intrinsèque de contrepartie à l'égard de l'émetteur des ETP et peut subir des pertes jusqu'à une perte totale si l'émetteur ne respecte pas ses obligations contractuelles. La structure juridique des ETP est équivalente à celle d'une dette. Les ETP sont traités comme d'autres instruments financiers.

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Résilience dans un contexte de tensions : faible volatilité et optimisme