Il Bitcoin mostra resilienza tra bassa volatilità e ottimismo

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Contenuto

Chart of the Week
Performance
Sentiment
Flussi
Dati on-chain
Futures, opzioni e futures perpetui
In conclusione
Appendix

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La scorsa settimana, il Bitcoin e le criptoattività hanno continuato a registrare performance inferiori alle attese, sullo sfondo delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente.
Il nostro Crypto Sentiment Index ha continuato la sua discesa e ora segnala chiaramente un sentiment ribassista del mercato. Tuttavia, non è ancora stato attivato un segnale di acquisto tattico.
Grafico della settimana: il Bitcoin ha tenuto piuttosto bene rispetto ad altri asset nonostante l'incertezza record: la volatilità realizzata dal Bitcoin negli ultimi 60 giorni di negoziazione è ancora significativamente inferiore a quella delle large cap USA.

Chart of the Week

Performance

La scorsa settimana, il Bitcoin e le criptovalute hanno continuato a registrare performance inferiori alle attese, in un contesto di tensioni geopolitiche persistenti in Medio Oriente.

L'ultima ondata di volatilità dei mercati è stata causata dal coinvolgimento militare diretto degli Stati Uniti nel conflitto tra Iran e Israele. Il parlamento iraniano ha ora votato per chiudere lo Stretto di Hormuz, uno dei principali stretti marittimi per il commercio globale di petrolio e gas, con accesso a importanti terminali di determinazione del prezzo del petrolio come Ras Tanura (Arab Light). Ciò aumenterà molto probabilmente i premi per il rischio geopolitico che verranno scontati nel prezzo del petrolio, in un contesto di significative interruzioni della catena di approvvigionamento.

Vale la pena ribadire che gli eventi legati ai rischi geopolitici tendono storicamente ad avere un effetto piuttosto breve sulla performance del bitcoin.

Più specificamente, negli ultimi 20 principali eventi legati ai rischi geopolitici, il bitcoin ha registrato una performance media del +31,2% dopo 50 giorni dall'evento (+10,2% mediana) – si veda il nostro precedente Crypto Market Compass.

Ciò implica che i principali eventi legati ai rischi geopolitici tendono a rappresentare buone opportunità di acquisto per il bitcoin e altre criptovalute.

In questo contesto, il nostro Cryptoasset Sentiment Index segnala ora un chiaro sentiment ribassista del mercato, che aumenta ulteriormente la probabilità di un rimbalzo dei prezzi a breve termine. Detto questo, vale la pena notare che non è stato ancora attivato un segnale di acquisto tattico.

Inoltre, l'escalation del conflitto militare in Medio Oriente ha diverse importanti implicazioni macroeconomiche per il bitcoin:

in primo luogo, aumenta le aspettative di inflazione (swap CPI e tassi di break-even) attraverso l'aumento dei prezzi dell'energia, che si traduce in un aumento dei rendimenti obbligazionari.

In secondo luogo, aggravano la situazione del debito pubblico degli Stati Uniti, soprattutto se l'esercito americano dovesse intensificare il proprio impegno nella regione. La spesa per la difesa continua a essere una delle voci di spesa più consistenti del governo statunitense, pari già a circa il 20% delle entrate pubbliche. Ciò è destinato ad aumentare ulteriormente il rischio di credito sui rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense.

In questo contesto macroeconomico, la Fed si trova tra l'incudine e il martello, poiché i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense sono sempre più influenzati da fattori che la Fed non può controllare direttamente – le aspettative di inflazione dovute ai rischi geopolitici e i premi dovuti ai maggiori rischi fiscali – probabilmente uno dei motivi principali per cui ha nuovamente rinunciato a tagliare i tassi nonostante le crescenti pressioni politiche e l'aumento dei rischi di recessione negli Stati Uniti. Ciononostante, gli operatori dei Fed Funds Futures continuano a prevedere che la Fed procederà a due tagli dei tassi entro la fine del 2025.

In questo contesto, abbiamo spesso sottolineato il valore del bitcoin come potenziale “assicurazione di portafoglio” contro il default sovrano. Il bitcoin è destinato a trarre vantaggio dall'aumento dei rischi sovrani in quanto asset scarso, decentralizzato, immutabile e sostanzialmente privo di rischi di controparte e di credito.

Da questo punto di vista, non sorprende che il bitcoin abbia tenuto abbastanza bene rispetto ad altri asset nonostante l'incertezza record: la volatilità realizzata dal bitcoin negli ultimi 60 giorni di negoziazione è ancora significativamente inferiore a quella delle azioni statunitensi a grande capitalizzazione (Grafico della settimana).

Nel frattempo, i continui acquisti di bitcoin da parte di società quotate in borsa e di ETP hanno sicuramente fornito un sostegno significativo al prezzo del bitcoin.

Solo nell'ultima settimana, gli ETF spot statunitensi su Bitcoin hanno acquistato oltre 9.000 bitcoin, un volume significativamente superiore alla nuova offerta settimanale di circa 3.150 bitcoin.

Le società quotate in borsa hanno acquistato oltre 10.000 bitcoin nella settimana precedente, di cui Strategy (MSTR) ha rappresentato la maggior parte degli acquisti. L'ultimo tweet di Michael Saylor su X suggerisce inoltre che Strategy ha continuato ad acquistare bitcoin anche durante la scorsa settimana.

Inoltre, lo Stato del Texas ha approvato una legge per costruire una riserva strategica di bitcoin (SBR), diventando così il terzo Stato americano, dopo l'Arizona e il New Hampshire, ad adottare una normativa in materia.

In ogni caso, la continua forte domanda di bitcoin da parte degli investitori istituzionali è destinata a limitare i rischi di ribasso significativi in un contesto di crescente incertezza geopolitica.

In generale, tra le prime 10 criptovalute, Bitcoin Cash (BCH), TRON e Bitcoin (BTC) hanno registrato le migliori performance relative.

Nel complesso, la performance delle altcoin rispetto al Bitcoin è rimasta piuttosto bassa la scorsa settimana, con solo il 15% delle altcoin da noi monitorate che è riuscita a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha sottoperformato significativamente il bitcoin la scorsa settimana.

Sentiment

Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno segnala un sentiment neutro, sullo sfondo dell'escalation del conflitto militare in Medio Oriente.

Al momento, 6 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.

Gli afflussi sugli exchange di BTC e il Crypto Hedge Fund Beta hanno mostrato un andamento positivo. Tuttavia, l'Altseason Index e il BTC Long Futures Liquidation Dominance sono entrambi diminuiti rispetto alla settimana precedente.

Il Crypto Fear & Greed Index segnala attualmente un livello di sentiment “neutro” rispetto a questa mattina, in peggioramento rispetto alla scorsa settimana.

La dispersione delle performance tra le criptoasset è rimasta stagnante la scorsa settimana, segnalando che le altcoin hanno mantenuto la loro correlazione con la performance del Bitcoin.

In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala una propensione al rischio rialzista al momento.

Il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), è diminuito, passando da 0,48 a 0,36.

Flussi

I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali si sono moderati, con afflussi netti che continuano a un ritmo sostenuto.

Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali per circa 526,0 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo gli afflussi netti di 977,7 milioni di dollari della settimana precedente.

Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di 904,3 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui 1024,6 milioni di dollari relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.

Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti per un totale di +29,9 milioni di dollari la scorsa settimana.

In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti minori pari a -5,4 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti pari a +0,4 milioni di dollari.

Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti pari a -3,5 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), invece, ha registrato afflussi netti pari a circa +1231,6 milioni di dollari la scorsa settimana.

Nel frattempo, i flussi verso gli ETPglobalisu Ethereum hanno continuato il loro trend positivo la scorsa settimana, con circa +98,5 milioni di dollari di afflussi netti.

Anche gli ETF spot statunitensi su Ethereum hanno registrato afflussi netti complessivi di circa +40,2 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrato deflussi netti pari a -9,0 milioni di dollari.

Il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti, invece, ha registrato afflussi netti pari a +3,6 milioni di dollari.

In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato lievi deflussi netti pari a -1,8 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha mantenuto un AuM stabile (+/- 0 milioni di dollari).

Gli ETP su altcoin diversi da Ethereum hanno registrato afflussi netti globali pari a +10,0 milioni di dollari.

Tuttavia, gli ETP tematici e su panieri di criptovalute hanno registrato deflussi netti complessivi pari a circa -35,1 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha registrato deflussi pari a -0,1 milioni di dollari.

Gli hedge fund globali in criptovalute hanno aumentato la loro esposizione di mercato al Bitcoin. Il beta mobile a 20 giorni della performance degli hedge fund globali in criptovalute rispetto al Bitcoin si è consolidato a circa 0,76 alla chiusura di ieri, in calo rispetto allo 0,77 della settimana precedente.

Dati on-chain

In linea di massima, l'attività on-chain del Bitcoin è rimasta leggermente ribassista la scorsa settimana.

Gli scambi spot di Bitcoin hanno continuato a registrare una maggiore pressione di vendita, con volumi netti di vendita aumentati a circa -2,22 miliardi di dollari rispetto ai -0,53 miliardi di due settimane fa.

Anche il Spot Cumulative Volume Delta (CVD), che traccia la differenza tra i volumi di acquisto e di vendita, è rimasto prentemente negativo per tutta la scorsa settimana, raggiungendo il picco domenica.

In termini di dinamiche dell'offerta, stiamo osservando un andamento diverso. Le balene hanno ritirato bitcoin dagli exchange su base netta, indicando una diminuzione della pressione di vendita. Più specificamente, le balene BTC hanno ritirato -60.660 BTC dagli exchange la scorsa settimana. Le entità di rete che possiedono almeno 1.000 Bitcoin sono denominate balene.

Inoltre, sulla base dei dati recenti di Glassnode, la tendenza al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange rimane intatta. Il livello attuale è di 2,92 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,6% dell'offerta totale in circolazione.

Futures, opzioni e futures perpetui

La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è aumentato di +3,5K BTC su tutte le borse valori e diminuito di -4,8K BTC sulla borsa CME. L'open interest dei perpetui è aumentato di circa +2,9k BTC.

I tassi di finanziamento dei perpetui su BTC sono rimasti positivi la scorsa settimana, nonostante fossero negativi domenica, indicando un sentiment rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui.

In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentimento rialzista (ribassista).

Il tasso annualizzato a 3 mesi del BTC si è mantenuto intorno al 4,8% p.a. in media su varie borse futures la scorsa settimana. L'open interest delle opzioni BTC è aumentato di circa +21,1k BTC.

Il rapporto tra gli interessi aperti put e call ha registrato un picco a 0,63.

Lo skew 1 mese 25 delta per il BTC è passato in territorio positivo durante tutta la settimana, oscillando tra un minimo del +3,4% e un massimo del +6,8%, prima di chiudere a +4,6%. La presenza di uno skew positivo indica una certa preferenza per la protezione al rialzo, con un posizionamento ribassista leggermente più pronunciato rispetto alle settimane precedenti.

Le volatilità implicite delle opzioni BTC sono rimaste stagnanti la scorsa settimana, mentre la volatilità realizzata a 1 mese ha chiuso la settimana in calo al 28,9%.

Al momento della stesura di questo articolo, le volatilità implicite delle opzioni ATM Bitcoin a 1 mese sono attualmente intorno al 41,49% p.a.

In conclusione

Bitcoin e le criptovalute hanno continuato a sottoperformare la scorsa settimana, sullo sfondo delle continue tensioni geopolitiche in Medio Oriente.
Il nostro Indice di Sentiment sulle Criptovalute ha continuato a diminuire e ora segnala chiaramente un sentiment di mercato ribassista. Tuttavia, non è stato ancora attivato un segnale di acquisto tattico.
Grafico della settimana: il Bitcoin ha tenuto abbastanza bene rispetto ad altri asset nonostante l'incertezza record: la volatilità realizzata del Bitcoin negli ultimi 60 giorni di negoziazione è ancora significativamente inferiore alle Large Cap USA.

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