Bitcoin Resilienz inmitten von Spannungen: Geringe Volatilität und Optimismus

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Ayush Tripathi Research Analyst

Übersicht

Chart der Woche
Performance
Sentiment
Fondsströme
On-Chain-Daten
Futures, Optionen & Perpetuals
Unterm Strich
Anhang

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Angesichts der anhaltenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten entwickelten sich Bitcoin und Kryptoassets in der vergangenen Woche weiterhin unterdurchschnittlich.
Unser Cryptoasset Sentiment Index ist weiter gesunken und signalisiert nun eindeutig eine bearishe Marktstimmung. Ein taktisches Kaufsignal ist jedoch noch nicht ausgelöst worden.
Chart der Woche: Bitcoin hat sich im Vergleich zu anderen Vermögenswerten trotz rekordhoher Unsicherheit recht gut gehalten - die realisierte Volatilität von Bitcoin in den letzten 60 Handelstagen ist immer noch deutlich niedriger als die von US-Großunternehmensaktien

Chart der Woche

Performance

Angesichts der anhaltenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten entwickelten sich Bitcoin und Kryptoassets in der vergangenen Woche weiterhin unterdurchschnittlich.

Der jüngste Ausbruch von Marktvolatilität wurde durch das direkte militärische Engagement der USA im iranisch-israelischen Konflikt ausgelöst. Das iranische Parlament hat nun beschlossen, die Straße von Hormuz zu schließen - eine der wichtigsten Seestraßen für den weltweiten Öl- und Gashandel mit Zugang zu wichtigen Ölpreis-Terminals wie Ras Tanura (Arab Light). Dies wird höchstwahrscheinlich zu einem Anstieg der geopolitischen Risikoprämien beim Ölpreis führen, da es zu erheblichen Unterbrechungen der Lieferkette kommt.

Es sei noch einmal darauf hingewiesen, dass geopolitische Risikoereignisse in der Vergangenheit eher kurzfristige Auswirkungen auf die Performance von bitcoin hatten.

Genauer gesagt hat bitcoin bei den 20 wichtigsten geopolitischen Risikoereignissen der letzten Jahre im Durchschnitt +31,2 % nach 50 Tagen nach dem jeweiligen Ereignis zugelegt (+ 10,2 % Median) - siehe unseren früherenKrypto-Markt-Kompass.

Daraus folgt, dass größere geopolitische Risikoereignisse in der Regel gute Kaufgelegenheiten für Bitcoin und andere Kryptoassets darstellen.

In diesem Zusammenhang signalisiert unser Cryptoasset Sentiment Index nun eine klar rückläufige Marktstimmung, was die Wahrscheinlichkeit eines kurzfristigen Kursanstiegs weiter erhöht. Dennoch ist es erwähnenswert, dass ein taktisches Kaufsignal noch nicht ausgelöst wurde.

Darüber hinaus hat die Eskalation des militärischen Konflikts im Nahen Osten mehrere wichtige Makro-Implikationen für bitcoin:

Erstens erhöhen sie die Inflationserwartungen (VPI-Swaps und Break-even-Sätze) durch höhere Energiepreise, die sich in höheren Anleiherenditen niederschlagen.

Zweitens verschärfen sie die Haushaltsverschuldung der USA, insbesondere wenn das US-Militär sein Engagement in der Region intensivieren sollte. Die Verteidigungsausgaben sind nach wie vor einer der größten Ausgabenposten der US-Regierung und machen bereits rund 20 % der Staatseinnahmen aus. Dies wird die Kreditrisiken und die Laufzeitprämien bei den Renditen von US-Schatzpapieren noch weiter erhöhen.

Angesichts dieser makroökonomischen Entwicklungen befindet sich die Fed in einer Zwickmühle, da die Renditen von US-Schatzpapieren zunehmend von Faktoren beeinflusst werden, die die Fed nicht direkt steuern kann - Inflationserwartungen aufgrund geopolitischer Risiken und Laufzeitprämien aufgrund höherer fiskalischer Risiken -, was wahrscheinlich einer der Hauptgründe dafür ist, dass die Fed trotz des zunehmenden politischen Drucks und der gestiegenen Rezessionsrisiken in den USA erneut von einer Zinssenkung abgesehen hat. Nichtsdestotrotz erwarten die Händler von Fed Funds Futures weiterhin, dass die Fed bis Ende 2025 zwei Zinssenkungen vornehmen wird.

Wir haben in diesem Zusammenhang häufig den Wert von Bitcoin als potenzielle "Portfolio-Versicherung" gegen den Ausfall von Staaten hervorgehoben. Als knapper, dezentraler, unveränderlicher Vermögenswert, der im Wesentlichen frei von Kontrahenten- und Kreditrisiken ist, wird Bitcoin zwangsläufig von steigenden Staatsrisiken profitieren.

So gesehen ist es nicht verwunderlich, dass sich bitcoin trotz der rekordverdächtigen Unsicherheit im Vergleich zu anderen Vermögenswerten recht gut gehalten hat - die realisierte Volatilität von bitcoin in den letzten 60 Handelstagen ist immer noch deutlich geringer als die von US-Großkapitalaktien (Chart der Woche).

In der Zwischenzeit haben die anhaltenden Bitcoin-Käufe sowohl von börsennotierten Unternehmen als auch von ETPs den Bitcoin-Preis sicherlich erheblich gestützt. Allein in der vergangenen Woche haben US-amerikanische Bitcoin-ETFs mehr als 9.000 Bitcoins gekauft, was deutlich über dem wöchentlichen Angebot an neu geschürften Bitcoins von etwa 3.150 Bitcoins liegt.

Börsennotierte Unternehmen haben in der Vorwoche mehr als 10.000 Bitcoins gekauft, wobei Strategy (MSTR) den Großteil der Käufe ausmachte. Der jüngste Tweet von Michael Saylor auf X deutet ebenfalls darauf hin, dass Strategy auch in der vergangenen Woche weiterhin Bitcoins gekauft hat.

Unabhängig davon hat der Bundesstaat Texas sein Gesetz über die strategische Bitcoin-Reserve (SBR) verabschiedet. Damit ist Texas nach Arizona und New Hampshire der dritte US-Bundesstaat, der ein SBR-Gesetz verabschiedet hat.

In jedem Fall dürfte die anhaltend hohe Nachfrage nach Bitcoin seitens institutioneller Anleger angesichts der zunehmenden geopolitischen Unsicherheit erhebliche Abwärtsrisiken begrenzen.

Im Allgemeinen waren Bitcoin Cash (BCH), TRON und Bitcoin (BTC) die relativen Outperformer unter den 10 wichtigsten Kryptoanlagen.

Insgesamt war die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche weiterhin recht gering. Nur 15 % der von uns beobachteten Altcoins schafften es, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum schnitt in der vergangenen Woche deutlich schlechter ab als Bitcoin.

Sentiment

Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index " signalisiert inmitten der Eskalation des militärischen Konflikts im Nahen Osten eine neutrale Stimmung.

Gegenwärtig liegen 6 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Die Zuflüsse an den BTC-Börsen und das Beta der Krypto-Hedgefonds zeigten eine positive Entwicklung. Der Altseason-Index und die Liquidationsdominanz von BTC-Long-Futures gingen jedoch im Wochenvergleich zurück.

Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert heute Morgen ein "neutrales" Stimmungsniveau, was eine Verschlechterung gegenüber letzter Woche bedeutet.

Die Performance-Streuung unter den Kryptoassets stagnierte in der vergangenen Woche, was darauf hindeutet, dass Altcoins ihre Korrelation mit der Performance von Bitcoin beibehalten haben.

Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche erhöht, wobei etwa 15 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen konnten. Darüber hinaus konnte Ethereum letzte Woche Bitcoin hinter sich lassen.

Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins deutet darauf hin, dass die Risikobereitschaft derzeit steigt.

Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserer hauseigenen Messung der Cross Asset Risk Appetite (CARA), hat sich von 0,48 auf 0,36 verringert.

Fondsströme

Die wöchentlichen Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich abgeschwächt, wobei die Nettozuflüsse weiterhin anhalten.

Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentlich rund 526,0 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, nach+ 977,7 Mio. USD an Nettozuflüssen in der Vorwoche.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von insgesamt 904,3 Mio. USD, von denen+ 1024,6 Mio. USD an Nettozuflüssen auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.

Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von insgesamt+ 29,9 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -5,4 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse von +0,4 Mio. USD verzeichnete.

Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse von -3,5 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) hingegen verzeichnete letzte Woche Nettozuflüsse von rund+ 1231,6 Mio. USD.

Derweil setzten die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs ihren positiven Trend in der vergangenen Woche fort, mit rund 98,5 Mio. USD an Nettozuflüssen in der vergangenen Woche

Die US-amerikanischen Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund+ 40,2 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse von -9,0 Mio. USD.

Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete dagegen Nettozuflüsse von +3,6 Mio. USD.

In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) geringfügige Nettoabflüsse von -1,8 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) stabile AuM (+/- 0 Mio. USD) aufwies.

Altcoin-ETPs ohne Ethereum verzeichneten+ 10,0 Mio. USD an weltweiten Nettozuflüssen.

Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten jedoch in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von insgesamt rund -35,1 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete geringe Abflüsse von -0,1 Mio. USD.

Globale Krypto-Hedgefonds haben ihr Marktengagement in Bitcoin erhöht. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin konsolidierte sich auf etwa 0,76 per gestrigem Schlusskurs, gegenüber 0,77 in der Vorwoche.

On-Chain-Daten

Im Großen und Ganzen ist die Aktivität auf der Bitcoin-Kette in der letzten Woche leicht rückläufig geblieben.

Die Bitcoin-Kassabörsen verzeichneten weiterhin einen höheren Verkaufsdruck, wobei das Netto-Verkaufsvolumen auf etwa -$2,22 Mrd. anstieg, verglichen mit -$0,53 Mrd. vor zwei Wochen.

Das Delta des kumulativen Spotvolumens (CVD), das die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufsvolumina abbildet, blieb auch in der vergangenen Woche überwiegend negativ und erreichte am Sonntag seinen Höhepunkt.

Was die Angebotsdynamik betrifft, so ist ein anderes Muster zu beobachten. Die Wale haben netto Bitcoins von den Börsen entfernt, was auf eine Abnahme des Verkaufsdrucks der Wale hindeutet. Genauer gesagt haben BTC-Wale in der letzten Woche -60.660 BTC von den Börsen entfernt. Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 Bitcoin besitzen, werden als Wale bezeichnet.

Darüber hinaus zeigen die jüngsten Daten von Glassnode, dass der allgemeine Abwärtstrend bei den an der Börse gehaltenen Bitcoin-Reserven ungebrochen ist. Der aktuelle Stand liegt bei 2,92 Millionen BTC, was etwa 14,6 % des gesamten zirkulierenden Angebots entspricht.

Es ist erwähnenswert, dass die 30-Tage-Messung der "scheinbaren Nachfrage" nach Bitcoin weiterhin positiv ist, obwohl die Dynamik in den letzten Tagen nachgelassen hat.

Futures, Optionen & Perpetuals

In der vergangenen Woche stieg das offene Interesse an BTC-Futures an allen Börsen um+ 3,5K BTC und sank an der CME Exchange um -4,8K BTC. Das offene Interesse an Perpetuals stieg um etwa+ 2,9k BTC.

Die ewigen BTC-Finanzierungssätze blieben in der letzten Woche positiv, obwohl sie am Sonntag negativ waren, was auf eine optimistische Stimmung unter den Händlern am Markt für ewige Futures hindeutet.

Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, zahlen Long- (Short-) Positionen periodisch Short- (Long-) Positionen, was auf eine Hausse- (Baisse-) Stimmung hindeutet.

Die annualisierte 3-Monats-Basis für BTC blieb in der vergangenen Woche im Durchschnitt verschiedener Terminbörsen bei rund 4,8% p.a. Das offene Interesse an BTC-Optionen stieg um rund 21,1k BTC. Das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis war auf 0,63 angestiegen.

Der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC bewegte sich im Laufe der Woche im positiven Bereich und reichte von einem Tiefstand von+ 3,4 % bis zu einem Höchststand von +6,8 %, bevor er bei +4,6 % schloss. Das Vorhandensein eines positiven Skew deutet auf eine gewisse Präferenz für eine Absicherung nach oben hin, wobei die bärische Positionierung etwas ausgeprägter ist als in den Vorwochen.

Die implizite Volatilität der BTC-Optionen stagnierte in der vergangenen Woche, während die realisierte 1-Monats-Volatilität zum Ende der Woche auf 28,9 % zurückging.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 41,49% p.a.

Unterm Strich

Angesichts der anhaltenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten entwickelten sich Bitcoin und Kryptoassets in der vergangenen Woche weiterhin unterdurchschnittlich.
Unser Cryptoasset Sentiment Index ist weiter gesunken und signalisiert nun eindeutig eine bearishe Marktstimmung. Ein taktisches Kaufsignal ist jedoch noch nicht ausgelöst worden.
Chart der Woche: Bitcoin hat sich im Vergleich zu anderen Vermögenswerten trotz rekordhoher Unsicherheit recht gut gehalten - die realisierte Volatilität von Bitcoin in den letzten 60 Handelstagen ist immer noch deutlich niedriger als die von US-Großunternehmensaktien

Anhang

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