- La semaine dernière, les crypto-actifs ont rebondi à partir de niveaux survendus dans un contexte de sentiment baissier et de positionnement déséquilibré
- Notre indicateur interne "Cryptoasset Sentiment Indicator" a fortement rebondi depuis ses plus bas niveaux et signale à nouveau un sentiment positif.
- Un facteur qui a contribué à ce renversement des prix est le fait que les marchés des crypto-monnaies se sont de plus en plus échangés sur les chances de l'élection présidentielle américaine, le candidat Trump, favorable aux crypto-monnaies, semblant avoir mieux réussi que Biden
Graphique de la semaine
Performance
La semaine dernière, les crypto-actifs ont rebondi à partir de niveaux survendus dans un contexte de sentiment baissier et de positionnement déséquilibré. De nombreux indicateurs avaient indiqué que les risques de baisse étaient relativement limités et que le rapport risque/récompense à court terme était passé à la hausse, comme décrit ici.
L'un des facteurs qui a contribué à ce renversement des prix est le fait que les marchés des crypto-monnaies se sont de plus en plus échangés sur les probabilités de l'élection présidentielle américaine, car le candidat Trump, favorable aux crypto-monnaies, semble avoir mieux réussi que Biden lors du dernier débat public (Graphique de la semaine).
Ces dernières semaines, M. Trump a fait de nombreuses déclarations positives à l'égard des cryptoactifs, notamment en soutenant l'exploitation minière du bitcoin aux États-Unis.
Des acteurs majeurs du secteur ont récemment uni leurs forces pour soutenir la campagne de M. Trump, avec des dons importants des jumeaux Winklevoss, qui gèrent la bourse de crypto-monnaies Gemini, et du fondateur de Kraken, Jesse Powell.
Outre ces développements politiques aux États-Unis, le secteur surveille le lancement potentiel d'un ETF Ethereum spot aux États-Unis, qui devrait avoir lieu dès cette semaine.
Les analystes de Bloomberg s'attendaient à ce que les ETF Ethereum au comptant aux États-Unis soient lancés au début du mois de juillet, mais les récentes mesures prises par la SEC suggèrent que le lancement des transactions pourrait avoir lieu plus tard que cette semaine, voire la semaine prochaine ou d'ici la fin de l'été.
Même si l'on s'attend à ce que les flux nets vers les ETF Ethereum ne soient pas aussi importants que les flux initiaux vers les ETF Bitcoin, nous pensons toujours que ces flux auront un impact relativement important sur le prix de l'Ethereum, comme nous l'expliquons ici.
En outre, plusieurs émetteurs ont déposé une demande d'ETF Solana aux États-Unis, ce qui montre que le sentiment réglementaire à l'égard des cryptoactifs continue d'évoluer vers une position favorable aux cryptoactifs. rdCela indique également que Solana est en train de consolider sa position en tant que cryptoasset le plus important après Ethereum et Bitcoin.
En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, Avalanche, Solana et TRON ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a considérablement augmenté par rapport à la semaine précédente, 95 % des altcoins que nous suivons parvenant à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire. Cette évolution est potentiellement le signe d'un retour significatif de l'appétit pour le risque.
Sentiment
Notre "indice de confiance dans les crypto-actifs" interne s'est nettement redressé par rapport à ses niveaux les plus bas et signale à nouveau un sentiment positif.
Actuellement, 7 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, il y a eu des renversements significatifs à la hausse dans la dominance de liquidation des contrats à long terme sur le BTC et l'indice altseason.
L'indice Crypto Fear & Greed a également rebondi des niveaux de "peur" au début de la semaine dernière et indique maintenant un sentiment "neutre" depuis ce matin.
La dispersion des performances entre les crypto-actifs a continué d'augmenter fortement. Cela signifie que les altcoins sont de moins en moins corrélés à la performance du bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a considérablement augmenté par rapport à la semaine précédente, avec environ 95 % des altcoins suivis surperformant le bitcoin sur une base hebdomadaire, ce qui est cohérent avec le fait que l'Ethereum a également surperformé le bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs, et la dernière sous-performance des altcoins pourrait être le signe d'une baisse de l'appétit pour le risque à l'heure actuelle.
Le sentiment sur les marchés financiers traditionnels a rebondi par rapport à ses plus bas niveaux pluriannuels, parallèlement à un rebond des prévisions de croissance mondiale basées sur le marché, à en juger par notre propre mesure de l'appétit pour le risque des actifs croisés (CARA).
Flux de fonds
Malgré la faiblesse des prix, les flux de fonds vers les ETP cryptographiques mondiaux ont continué d'être positifs la semaine dernière. Les ETP cryptographiques mondiaux ont enregistré des entrées nettes d'environ +38,2 millions USD pour tous les types de crypto-actifs.
Les ETP Bitcoin mondiaux ont enregistré des entrées nettes de +50,9 millions USD la semaine dernière, malgré des sorties nettes de -37,1 millions USD des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. Cependant, la plupart des véhicules ont connu une reprise des entrées vers la fin de la semaine. Il est intéressant de noter que le 2x Bitcoin Strategy ETF (BITX) a enregistré les 2nd entrées nettes les plus importantes parmi tous les ETP Bitcoin dans le monde, avec +70,1 millions USD, ce qui indique un retour significatif de l'appétit pour le risque.
Parallèlement, les sorties des ETF Bitcoin de Hong Kong se sont accélérées avec -204,3 millions USD.
Les sorties du ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) ont légèrement ralenti la semaine dernière avec des sorties nettes équivalant à -19,3 millions USD, tandis que le ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a vu ses AuM augmenter la semaine dernière.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d'enregistrer des sorties nettes de capitaux, avec environ -159,0 millions USD de sorties nettes la semaine dernière.
Parallèlement, les sorties nettes des ETP Ethereum mondiaux ont ralenti la semaine dernière par rapport à la semaine précédente, mais sont restées négatives avec des sorties nettes totalisant -40,1 millions USD. Il est intéressant de noter que les ETF Ethereum de Hong Kong n'ont pas enregistré de flux entrants ou sortants la semaine dernière (+/- 0 mn USD).
Conformément à l'évolution du marché, l'ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a enregistré des sorties nettes totalisant -10,7 millions USD et l'ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) a également enregistré des sorties nettes la semaine dernière (-16,1 millions USD).
En revanche, les ETP d'altcoins ex Ethereum ont continué à attirer des capitaux d'environ +10,7 millions USD la semaine dernière.
Il en va de même pour les ETP crypto thématiques et paniers qui ont également continué à enregistrer des entrées nettes positives de +16,6 millions USD, selon nos calculs. L'ETP ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni entrées ni sorties la semaine dernière.
Entre-temps, les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux ont recommencé à augmenter leur exposition au marché. Le bêta glissant sur 20 jours de la performance des fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux est passé d'un minimum de 0,47 le 24/06 à environ 0,57 à la clôture d'hier.
Données en chaîne
Les données relatives à la chaîne du bitcoin ont également laissé entrevoir une certaine forme de capitulation la semaine dernière, ce qui a rendu une stabilisation à court terme plus probable.
Par exemple, le ratio de profit de sortie des détenteurs de bitcoins à court terme (STH-SOPR) est tombé à 0,96 lundi dernier, ce qui signifie que les pièces dépensées qui étaient détenues depuis moins de 155 jours ont été dépensées avec une perte moyenne de -4 %.
En fait, les pertes réalisées par les détenteurs de titres à court terme ont atteint 345 millions USD, soit le montant le plus élevé depuis le 1erst du mois de mai, lorsque le bitcoin a également atteint ~58 000 USD.
En d'autres termes, les détenteurs de titres à court terme ont littéralement capitulé et ont quitté le marché avec des pertes importantes. Dans ce contexte, il est important de noter que la plupart de ces pertes ont été réalisées par des investisseurs plus importants, en particulier ceux qui contrôlent plus de 100 BTC. Environ 75 % des pertes réalisées proviennent de cette cohorte d'investisseurs plus importants.
En outre, nous avons constaté une augmentation des prises de bénéfices de la part des investisseurs à long terme, ce qui semble être lié aux récentes liquidations de bitcoins par des entités américaines et allemandes.
D'après les informations fournies par Arkham Intelligence, le gouvernement allemand détient toujours 46 000 BTC et n'a échangé que -4 000 BTC depuis qu'il a commencé à émettre des pièces le 19 juin 2024.
Cependant, le gouvernement allemand semble très conscient de l'impact qu'il a sur les prix et distribue actuellement les pièces de manière ordonnée par le biais d'un certain nombre d'échanges et de teneurs de marché, y compris Coinbase, Kraken, Bitstamp et Flow Traders. Par conséquent, nous ne devrions pas nous attendre à des baisses importantes à la suite de cette distribution spécifique.
L'administrateur de Mt Gox n'a pas distribué de bitcoins au cours des dernières semaines, malgré certaines fausses spéculations du marché. Selon les données fournies par Arkham, l'administrateur détient actuellement environ 142 000 BTC répartis sur plusieurs portefeuilles.
Mais plus récemment, le gouvernement américain a commencé à distribuer des pièces, ce qui a également eu un impact sur le prix du marché. Le gouvernement américain a vendu environ 3940 bitcoins en juin, ce qui porte le total de ses avoirs à 214 000 bitcoins. Avec une autorité supérieure à 1,01 % de l'offre globale de bitcoins, le gouvernement américain reste le plus grand détenteur gouvernemental au monde. Il est suivi par le gouvernement chinois, qui détient 190 000 bitcoins (~0,90 % de l'offre totale).
Au cours des prochaines semaines, le marché pourrait continuer à subir des pressions à la vente de la part des agences gouvernementales américaines et allemandes, ce qui pourrait exercer une certaine pression à la baisse sur les prix.
Nous avons également constaté des sorties nettes négatives des ETP crypto mondiaux en général et des ETF Bitcoin au comptant américains en particulier, comme décrit ci-dessus, ce qui a également contribué à la pression à la vente sur les bourses.
Dans l'ensemble, ces forces ont conduit à des volumes de vente nets d'environ -751 millions USD sur les échanges au comptant de bitcoins au cours des sept derniers jours.
Cette situation a été exacerbée par le fait que les baleines (entités qui contrôlent plus de 1 000 BTC) ont envoyé le plus grand nombre de bitcoins vers les bourses depuis le début de l'année. La semaine dernière, les baleines ont transféré environ 22,7 000 BTC nets vers les bourses.
La bonne nouvelle est que les volumes de vente négatifs sur les marchés boursiers ont progressivement diminué depuis le creux du 24th de juin, ce qui implique un certain niveau d'"épuisement des vendeurs".
Le risque à court terme reste la poursuite de la distribution par les mineurs de BTC dans un contexte de "capitulation des mineurs". Cependant, nous observons déjà que les mineurs de BTC ont diminué leurs volumes de vente plus récemment par rapport au niveau de vente de la mi-juin. Au cours des 30 derniers jours, les mineurs de BTC ont vendu environ 105% de l'offre minée, soit environ 13,7k BTC.
Futures, options et perpétuelles
La semaine dernière, l'intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le BTC a diminué en raison de l'augmentation des liquidations de positions longues. La baisse de l'intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le BTC a été particulièrement prononcée sur le CME où l'intérêt ouvert a diminué d'environ -23k BTC. En revanche, les traders de contrats à terme perpétuels sur le BTC ont réussi à augmenter leur exposition d'environ +10k BTC.
Les taux de financement perpétuels sont devenus négatifs au début de la semaine dernière, ce qui tend à être le signe d'un creux local, car cela encourage les positions longues par rapport aux positions courtes. Lorsque le taux de financement est négatif, les positions courtes paient périodiquement les positions longues. Le taux de base annualisé à 3 mois des contrats à terme sur le BTC a également rebondi de son plus bas niveau à environ 11,6 % par an.
Les options BTC ont signalé une augmentation significative de l'aversion au risque la semaine dernière. Par exemple, l'asymétrie de l'option à 1 mois avec un delta de 25 a atteint son niveau le plus élevé depuis la mi-mai, tandis que les ratios de volume des options de vente et d'achat négociées ont atteint leur niveau le plus élevé depuis la fin du mois de mai, dans le contexte de la dernière déroute du marché.
Les volatilités implicites des options sur le BTC ont également augmenté lors de la liquidation du début de la semaine dernière, mais ont poursuivi leur tendance à la baisse par la suite. Les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois se situent actuellement à environ 43,3 % par an.
Parallèlement, l'intérêt ouvert des options sur le bitcoin a diminué de manière significative en raison de l'expiration trimestrielle des options.
Résultat final
- La semaine dernière, les crypto-actifs ont rebondi à partir de niveaux survendus dans un contexte de sentiment baissier et de positionnement déséquilibré
- Notre indicateur interne "Cryptoasset Sentiment Indicator" a fortement rebondi depuis ses plus bas niveaux et signale à nouveau un sentiment positif.
- Un facteur qui a contribué à ce renversement des prix est le fait que les marchés des crypto-monnaies se sont de plus en plus échangés sur les chances de l'élection présidentielle américaine, le candidat Trump, favorable aux crypto-monnaies, semblant avoir mieux réussi que Biden
Annexe
Informations importantes
Communication à caractère promotionnel. Les informations contenues dans le présent Document sont fournies à des fins d’information et de pédagogie. Elles ne constituent ni un conseil en investissement, ni une recommandation personnalisée, ni une sollicitation en vue d’acheter ou de vendre un instrument financier.
Le présent Document (qui peut prendre la forme d’une présentation, d’un communiqué de presse, d’une publication sur les réseaux sociaux, d’un article de blog, d’une communication audiovisuelle ou d’un support similaire – ci-après le « Document ») est émis par Bitwise Europe GmbH (« BEU » ou l’« Émetteur »).
Bitwise Europe GmbH est constituée selon le droit allemand et agit en qualité d’émetteur des produits négociés en bourse (« Exchange Traded Products » ou « ETP ») mentionnés dans le présent Document. Les ETP sont émis sur la base d’un prospectus de base et de conditions définitives, susceptibles d’être complétés. Un prospectus a été publié ou, le cas échéant, sera publié conformément au Règlement (UE) 2017/1129. Les investisseurs peuvent obtenir gratuitement le prospectus de base, les conditions définitives applicables ainsi que tout supplément éventuel sur le site www.bitwiseinvestments.eu/fr
L’approbation d’un prospectus par l’autorité compétente ne constitue ni une approbation ni une recommandation des instruments financiers concernés.
Capital à risque. Les crypto-actifs sont des actifs hautement volatils et présentent un risque élevé. La valeur des investissements dans des crypto-actifs ou dans des ETP liés aux crypto-actifs peut fluctuer fortement à la hausse comme à la baisse et les investisseurs peuvent perdre tout ou partie de leur capital investi.
Les ETP liés aux crypto-actifs sont des instruments financiers complexes et peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Ils peuvent exposer les investisseurs à des risques spécifiques, notamment un risque de crédit de l’émetteur, un risque de liquidité, des risques opérationnels ainsi que des risques liés au fonctionnement, à la réglementation et à la valorisation des marchés des crypto-actifs sous-jacents.
Aucun mécanisme de garantie du capital ne s’applique. Selon la juridiction et le mode de détention, les investisseurs peuvent ne bénéficier d’aucun mécanisme public d’indemnisation ou de protection des investisseurs.
Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Toute déclaration prospective reflète des hypothèses et des anticipations et ne constitue pas une garantie de résultats futurs.
Avant toute décision d’investissement, les investisseurs doivent lire attentivement le prospectus de base, les conditions définitives applicables et notamment la section intitulée « Avertissements ». Une décision d’investissement doit tenir compte de la situation personnelle de l’investisseur, de ses objectifs, de son horizon d’investissement et de sa capacité à supporter des pertes potentielles. Le cas échéant, il convient de solliciter un conseil indépendant en matière financière, fiscale et juridique.
Un avertissement détaillé sur les risques applicables aux ETP liés aux crypto-actifs est disponible à l’adresse suivante : www.bitwiseinvestments.eu/fr/risk-warning
