- Letzte Woche erholten sich die Kryptoassets von überverkauften Niveaus inmitten einer bärischen Stimmung und einseitiger Positionierung
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" hat sich deutlich von seinen Tiefstständen erholt und signalisiert wieder eine positive
- Ein Faktor, der zu dieser Preisumkehr beigetragen hat, war die Tatsache, dass die Kryptomärkte zunehmend auf die Wahlchancen in den USA reagierten, da Trump bei der letzten öffentlichen Debatte besser abgeschnitten zu haben scheint als Biden
Chart der Woche

Performance
In der vergangenen Woche erholten sich Kryptoassets von überverkauften Niveaus inmitten einer bärischen Stimmung und einseitiger Positionierung. Viele Indikatoren deuteten darauf hin, dass die Abwärtsrisiken relativ begrenzt sind und dass sich das kurzfristige Risiko-Ertrags-Verhältnis nach oben verschoben hat, wie hier beschrieben.
Einer der Faktoren, die zu dieser Preisumkehr beitrugen, war die Tatsache, dass die Kryptomärkte zunehmend mit den Quoten für die US-Präsidentschaftswahlen gehandelt wurden, da der Krypto-Kandidat Trump bei der letzten öffentlichen Debatte besser abgeschnitten zu haben scheint als Biden (Chart der Woche).
Trump hat sich in den letzten Wochen mehrfach positiv zu Kryptoassets geäußert, u.a. befürwortete er das inländische Bitcoin-Mining in den USA.
Wichtige Akteure der Branche haben sich kürzlich hinter Trumps Kampagne gestellt und sowohl die Winklevoss-Zwillinge, die die Krypto-Börse Gemini betreiben, als auch der Gründer von Kraken, Jesse Powell, haben größere Spenden geleistet.
Abgesehen von diesen politischen Entwicklungen in den USA beobachtet die Branche einen möglichen Start des Ethereum-ETF-Spothandels in den USA, der bereits in dieser Woche erwartet wurde.
Bloomberg-Analysten hatten zuvor erwartet, dass Ethereum-ETFs in den USA bereits Anfang Juli auf den Markt kommen würden, aber die jüngsten Maßnahmen der SEC deuten darauf hin, dass ein Handelsstart später als diese Woche erfolgen könnte, möglicherweise schon nächste Woche oder bis zum Ende des Sommers.
Trotz der Erwartung, dass die Nettozuflüsse in Ethereum-ETFs nicht so groß sein werden wie die anfänglichen Bitcoin-ETF-Zuflüsse, erwarten wir dennoch, dass diese Zuflüsse einen vergleichsweise großen Einfluss auf den Ethereum-Preis haben werden, wie hier beschrieben.
Außerdem haben mehrere Emittenten einen Solana-ETF in den USA beantragt, was darauf hindeutet, dass sich die aufsichtsrechtliche Stimmung gegenüber Krypto-Assets weiter in Richtung einer kryptofreundlichen Haltung verschiebt. Es ist auch ein Zeichen dafür, dass Solana seinen Rang als 3rd wichtigstes Kryptoasset neben Ethereum und Bitcoin festigt.


Im Allgemeinen waren Avalanche, Solana und TRON die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.
Insgesamt hat die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin im Vergleich zur Vorwoche deutlich zugenommen. 95 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Dies ist möglicherweise auch ein Zeichen für eine deutliche Rückkehr der Risikobereitschaft.
Sentiment
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von seinen Tiefstständen deutlich erholt und signalisiert wieder eine positive Stimmung.
Gegenwärtig liegen 7 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche kam es bei der Liquidationsdominanz von BTC-Long-Futures und dem Altseason-Index zu deutlichen Umkehrungen nach oben.
Der Crypto Fear & Greed Index hat sich ebenfalls von den "Fear"-Niveaus zu Beginn der letzten Woche erholt und signalisiert seit heute Morgen eine "neutrale" Stimmung.
Die Streuung der Wertentwicklung zwischen den Kryptoassets hat weiter stark zugenommen. Dies bedeutet, dass Altcoins zunehmend unkorreliert mit der Performance von Bitcoin sind.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat im Vergleich zur Vorwoche deutlich zugenommen. Etwa 95 % der von uns beobachteten Altcoins haben Bitcoin auf Wochenbasis übertroffen, was mit der Tatsache übereinstimmt, dass Ethereum Bitcoin in der vergangenen Woche ebenfalls übertroffen hat.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins könnte ein Zeichen für eine derzeit abnehmende Risikobereitschaft sein.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten hat sich von ihren mehrjährigen Tiefstständen erholt, und auch die marktbasierten globalen Wachstumserwartungen haben sich erholt, wie unsere eigene Messung des Cross Asset Risk Appetite (CARA) zeigt.
Fondsströme
Trotz der schwachen Preisentwicklung waren die Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs in der vergangenen Woche weiterhin positiv. Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund 38,2 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von +50,9 Mio. USD, trotz Nettoabflüssen von -37,1 Mio. USD aus US-Bitcoin-ETFs. Bei den meisten Vehikeln kam es jedoch gegen Ende der Woche zu erneuten Zuflüssen. Eine interessante Beobachtung ist die Tatsache, dass der 2x Bitcoin Strategy ETF (BITX) mit +70,1 Mio. USD die höchsten Nettozuflüsse unter allen Bitcoin-ETPs weltweit verzeichnete (nd ), was eine deutliche Rückkehr der Risikobereitschaft signalisiert.
Unterdessen beschleunigten sich die Abflüsse aus Hongkonger Bitcoin-ETFs mit -204,3 Mio. USD.
Die Abflüsse aus dem ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) haben sich in der vergangenen Woche mit Nettoabflüssen in Höhe von -19,3 Mio. USD leicht verlangsamt, während der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) in der vergangenen Woche stabile AuM verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von rund -159,0 Mio. USD.
Die Nettoabflüsse aus globalen Ethereum-ETPs verlangsamten sich in der vergangenen Woche im Vergleich zur Vorwoche, blieben aber mit Nettoabflüssen von insgesamt -40,1 Mio. USD negativ. Interessanterweise verzeichneten die Ethereum-ETPs aus Hongkong in der vergangenen Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).
Im Einklang mit der Marktentwicklung verzeichnete das ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettoabflüsse in Höhe von -10,7 Mio. USD und das ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse in der vergangenen Woche (-16,1 Mio. USD).
Im Gegensatz dazu zogen Altcoin-ETPs ohne Ethereum in der vergangenen Woche weiterhin Kapital in Höhe von rund 10,7 Mio. USD an.
Dasselbe gilt für Thematic & Basket Crypto ETPs, die nach unseren Berechnungen ebenfalls weiterhin positive Nettozuflüsse von +16,6 Mio. USD verzeichneten. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse.
In der Zwischenzeit haben die globalen Krypto-Hedgefonds begonnen, ihr Marktengagement wieder zu erhöhen. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds stieg von einem Tiefstand von 0,47 am 24.06. auf rund 0,57 zum gestrigen Schlusskurs.
On-Chain-Daten
Bitcoin On-Chain-Daten deuteten in der vergangenen Woche ebenfalls auf eine Art Kapitulation hin, was eine kurzfristige Stabilisierung wahrscheinlicher machte.
So sank beispielsweise die Bitcoin Short-Term Holder Spend Output Profit Ratio (STH-SOPR) am Montag letzter Woche auf 0,96, was bedeutet, dass ausgegebene Coins, die zuvor weniger als 155 Tage gehalten wurden, mit einem durchschnittlichen Verlust von -4 % ausgegeben wurden.
Tatsächlich stiegen die realisierten Verluste der kurzfristigen Inhaber auf 345 Mio. USD - der höchste Wert seit 1st im Mai - als bitcoin auch ~58k USD erreichte.
Mit anderen Worten: Kurzfristig orientierte Inhaber kapitulierten buchstäblich und verließen den Markt mit erheblichen Verlusten. In diesem Zusammenhang ist es wichtig zu erwähnen, dass die meisten dieser Verluste von größeren Anlegern realisiert wurden, insbesondere von solchen, die mehr als 100 BTC kontrollieren. Ungefähr 75 % der realisierten Verluste entfielen auf diese größere Anlegerkohorte.
Darüber hinaus haben wir zunehmende Gewinnmitnahmen bei längerfristigen Anlegern beobachtet, was mit den jüngsten Bitcoin-Liquidierungen durch US-amerikanische und deutsche Unternehmen zusammenzuhängen scheint.
Nach Informationen von Arkham Intelligence hält die deutsche Regierung zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels immer noch 46.000 BTC und hat seit Beginn der Münzausgabe am 19. Juni 2024 nur 4.000 BTC ausgegeben.
Die deutsche Regierung scheint sich jedoch der Auswirkungen auf die Preise sehr bewusst zu sein und verteilt die Münzen derzeit in geordneter Weise über eine Reihe von Börsen und Market Makern, darunter Coinbase, Kraken, Bitstamp und Flow Traders. Infolgedessen sollten wir bei dieser speziellen Verteilung keine signifikanten Drawdowns erwarten.
Der Treuhänder von Mt. Gox hat in den letzten Wochen trotz einiger falscher Marktspekulationen keine Bitcoins verteilt. Nach Angaben von Arkham hält der Treuhänder derzeit etwa 142.000 BTC, die auf mehrere Geldbörsen verteilt sind.
In jüngster Zeit hat die US-Regierung jedoch begonnen, Münzen zu verteilen, was sich ebenfalls auf die Marktpreise auswirkte. Die US-Regierung verkaufte im Juni etwa 3940 Bitcoin, was ihren Gesamtbestand auf 214k Bitcoin brachte. Mit einem Anteil von über 1,01 % am Gesamtangebot von Bitcoin bleibt die US-Regierung der größte staatliche Besitzer der Welt. Es folgt die chinesische Regierung, die 190k Bitcoin besitzt (~0,90% des Gesamtangebots).
In den nächsten Wochen könnte der Markt weiterhin unter Verkaufsdruck seitens der US-amerikanischen und deutschen Regierungsbehörden stehen, was einen gewissen Abwärtsdruck auf die Preise ausüben könnte.
Wir haben auch negative Nettoabflüsse aus globalen Krypto-ETPs im Allgemeinen und US-Spot-Bitcoin-ETFs im Besonderen gesehen, wie oben beschrieben, was ebenfalls zum Verkaufsdruck an den Börsen beigetragen hat.
Alles in allem haben diese Kräfte in den letzten 7 Tagen zu einem Netto-Verkaufsvolumen von rund -751 Mio. USD an den Bitcoin-Spotbörsen geführt.
Dies wurde durch die Tatsache verschärft, dass Wale (Unternehmen, die mehr als 1.000 BTC kontrollieren) im bisherigen Jahresverlauf die meisten Bitcoins an Börsen geschickt haben. Rund 22,7k BTC netto wurden letzte Woche von Whales an Börsen transferiert.
Die gute Nachricht ist, dass die negativen Verkaufsvolumina an den Börsen seit dem Tiefststand am 24. Junith allmählich abgenommen haben, was auf eine gewisse "Erschöpfung der Verkäufer" schließen lässt.
Ein kurzfristiges Risiko bleibt die fortgesetzte Ausschüttung von BTC-Minenbetreibern angesichts der anhaltenden "Kapitulation der Minenbetreiber". Wir beobachten jedoch bereits, dass die BTC-Miner ihr Verkaufsvolumen in letzter Zeit im Vergleich zum Verkaufsniveau von Mitte Juni verringert haben. In den letzten 30 Tagen haben die BTC-Schürfer rund 105 % des geförderten Angebots verkauft, was etwa 13,7 000 BTC entspricht.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche sank das offene Interesse an BTC-Futures angesichts der zunehmenden Liquidierung von Long-Positionen. Der Rückgang des offenen Interesses an BTC-Futures war an der CME besonders ausgeprägt, wo das offene Interesse um rund -23k BTC zurückging. Im Gegensatz dazu gelang es Händlern von BTC-Futures, ihr Engagement um rund 10.000 BTC zu erhöhen.
Die ewigen Refinanzierungssätze drehten zu Beginn der letzten Woche in den negativen Bereich, was in der Regel ein Anzeichen für eine lokale Bodenbildung ist, da dies Long-Positionen gegenüber Short-Positionen begünstigt. Wenn der Finanzierungssatz negativ ist, zahlen Short-Positionen regelmäßig Long-Positionen. Der annualisierte 3-Monats-Basissatz für BTC-Futures erholte sich ebenfalls von seinen Tiefstständen und stieg auf rund 11,6 % p.a.
BTC-Optionen signalisierten in der vergangenen Woche einen deutlichen Anstieg der Risikoaversion. So stieg beispielsweise der 25-Delta-Wert für 1-Monats-Optionen auf den höchsten Stand seit Mitte Mai, während das Verhältnis zwischen gehandelten Put- und Call-Optionen inmitten der jüngsten Marktturbulenzen auf den höchsten Stand seit Ende Mai stieg.
Die implizite Volatilität von BTC-Optionen stieg während des Ausverkaufs Anfang letzter Woche ebenfalls an, setzte danach aber ihren Abwärtstrend fort. Die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen liegt derzeit bei rund 43,3 % p.a.
Unterdessen ging das offene Interesse an Bitcoin-Optionen vor dem Hintergrund des vierteljährlichen Verfalls von Optionen deutlich zurück.
Unterm Strich
- Letzte Woche erholten sich die Kryptoassets von überverkauften Niveaus inmitten einer bärischen Stimmung und einseitiger Positionierung
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" hat sich deutlich von seinen Tiefstständen erholt und signalisiert wieder eine positive
- Ein Faktor, der zu dieser Preisumkehr beigetragen hat, war die Tatsache, dass die Kryptomärkte zunehmend auf die Wahlchancen in den USA reagierten, da Trump bei der letzten öffentlichen Debatte besser abgeschnitten zu haben scheint als Biden
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VOR EINER ANLAGE IN KRYPTO ETP SOLLTEN POTENZIELLE ANLEGER FOLGENDES BEACHTEN:
Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer