- La semaine dernière, les crypto-actifs se sont dissociés des actifs financiers traditionnels tels que les actions en raison de la panne de l'infrastructure informatique mondiale causée par la mise à jour défectueuse du logiciel CrowdStrike.
- Notre "indice de sentiment des cryptoactifs" interne a continué de grimper et signale un sentiment légèrement haussier.
- La panne informatique mondiale a stimulé le sentiment du marché des cryptoactifs, car les principaux réseaux de cryptoactifs, comme le bitcoin, ont continué à fonctionner sans être affectés. Il en est résulté un découplage entre le sentiment des crypto-actifs et l'appétit pour le risque des actifs croisés.
Graphique de la semaine
Cryptoasset Sentiment vs Cross Asset Sentiment
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
Performance
La semaine dernière, les crypto-actifs se sont dissociés des actifs financiers traditionnels tels que les actions en raison de la panne de l'infrastructure informatique mondiale causée par la mise à jour défectueuse du logiciel CrowdStrike.
On estime que 8,5 millions de systèmes Microsoft Windows sont tombés en panne et n'ont pas pu redémarrer après la publication, le 19 juillet, d'une mise à jour incorrecte d'un logiciel de sécurité par la société américaine de cybersécurité CrowdStrike. Selon certains rapports, il s'agit de la plus grande panne de l'histoire des technologies de l'information.
Cela a entraîné des perturbations généralisées dans les transports et les opérations du secteur financier qui ont pesé sur les marchés financiers traditionnels. En revanche, la panne informatique mondiale a stimulé le sentiment du marché des cryptoactifs, car les principaux réseaux de cryptoactifs, comme le bitcoin, ont continué à fonctionner sans être affectés. Il en a résulté un découplage entre le sentiment des crypto-actifs et l'appétit pour le risque des actifs croisés (graphique de la semaine).
Nous pensons que cette panne a sensibilisé davantage d'investisseurs à la signification d'un point de défaillance unique et aux avantages de la technologie blockchain décentralisée qui sous-tend les crypto-actifs.
En outre, bien qu'il faille souligner que cette dernière panne n'était pas le résultat d'une cyberattaque, le FMI a récemment réitéré ses avertissements selon lesquels la fréquence et le coût des cyberattaques augmentent dans le monde entier, ce qui constitue une menace pour la stabilité financière.
Nous pensons que le bitcoin et d'autres crypto-actifs peuvent offrir une couverture parfaite contre ce type de risques, ce qui est également confirmé par la récente surperformance.
Entre-temps, le président sortant Biden a annoncé qu'il ne se représenterait pas en novembre, ce qui a fait grimper la cote de l'actuelle vice-présidente Kamala Harris par rapport à celle de M. Trump. À l'heure où nous écrivons ces lignes, les marchés de paris donnent une probabilité d'élection de 60 % pour Trump et de 40 % pour Harris, selon PredictIt.
Le marché attend de nouvelles impulsions des discours de Trump et de Kennedy Jr. lors de la prochaine conférence sur le bitcoin qui se tiendra le 27 th juillet.
Par ailleurs, le lancement officiel des ETF Ethereum au comptant aux États-Unis constituera l'une des principales préoccupations de la semaine. Les analystes de Bloomberg s'attendent à ce que le lancement ait lieu demain (23 rd of July), sauf problème imprévisible de dernière minute. Nous nous attendons à un impact significatif de ces flux d'ETF sur la performance d'Ethereum après le lancement de la négociation, comme indiqué ici.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, Solana, Avalanche et Dogecoin ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a encore diminué par rapport à la semaine précédente, avec seulement 10 % des altcoins suivis qui ont réussi à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire. L'Ethereum a également sous-performé le Bitcoin sur une base hebdomadaire.
Sentiment
Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index "a continué à grimper et signale un sentiment légèrement haussier.
Actuellement, 9 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, il y a eu des baisses significatives dans le skew de l'option BTC 25-delta et dans les ratios de volume relatif put-call BTC qui tendent à être des signaux haussiers.
L' indice Crypto Fear & Greed s 'est également fortement inversé et signale actuellement un niveau de sentiment "Greed" depuis ce matin.
La dispersion des performances entre les crypto-actifs a encore légèrement augmenté, mais reste faible. Cela signifie que les altcoins sont encore très liés à la performance du bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a de nouveau diminué par rapport à la semaine précédente, avec seulement 10 % des altcoins suivis surperformant le bitcoin sur une base hebdomadaire, ce qui est cohérent avec le fait que l'Ethereum a également sous-performé le bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs, tandis que la dernière sous-performance des altcoins est le signe d'une diminution de l'appétit pour le risque à l'heure actuelle.
Pendant ce temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, tel que mesuré par notre mesure interne du Cross Asset Risk Appetite (CARA), s'est dégradé et s'est découplé de l'amélioration du sentiment sur les cryptoactifs, comme le montre notre dernier graphique de la semaine .
Flux de fonds
Les flux de fonds vers les ETP crypto mondiaux sont restés très positifs, mais ont légèrement ralenti par rapport à la semaine précédente.
Les ETP cryptographiques mondiaux ont enregistré des entrées nettes d'environ 1 393,1 millions USD pour tous les types de crypto-actifs, ce qui est toujours très positif mais quelque peu inférieur aux entrées nettes de 1 852,5 millions USD enregistrées la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin mondiaux ont enregistré des entrées nettes de +1 304,9 millions USD la semaine dernière, dont +1 197,8 millions USD d'entrées nettes pour les seuls ETF Bitcoin au comptant américains. Les entrées nettes des ETF Bitcoin au comptant américains se sont légèrement accélérées par rapport à la semaine précédente.
La semaine dernière a été marquée par un ralentissement significatif des entrées nettes dans les ETF Bitcoin de Hong Kong, avec seulement +18,4 millions USD après +451,9 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les sorties du ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) ont continué à décélérer la semaine dernière avec des sorties nettes équivalant à -14,3 millions USD, tandis que le ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a de nouveau enregistré des entrées nettes positives de +1,0 million USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d'enregistrer des sorties nettes de capitaux, avec environ -56,1 millions USD la semaine dernière.
Pendant ce temps, les ETP Ethereum mondiaux ont également connu une légère décélération des entrées nettes la semaine dernière par rapport à la semaine précédente, avec des entrées nettes positives totalisant +65,6 millions USD. Les ETF Ethereum de Hong Kong ont également attiré des capitaux la semaine dernière (+14,5 millions USD).
L' ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a connu des sorties mineures la semaine dernière (-0,5 million USD), tandis que l' ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) a enregistré une augmentation très significative des entrées nettes la semaine dernière (+5,1 millions USD).
Les ETP Altcoin ex Ethereum ont également enregistré une augmentation des entrées nettes d'environ +21,4 millions USD, ce qui est plus élevé que la semaine dernière.
Les ETP crypto thématiques et paniers ont continué à voir des flux mineurs avec seulement +1,2 mn USD, selon nos calculs. L' ETP ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni flux entrants ni flux sortants la semaine dernière (+/- 0 mn USD).
Pendant ce temps, les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux ont continué à augmenter leur exposition au marché. Le bêta glissant sur 20 jours de la performance des fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux a augmenté pour atteindre environ 0,80 (contre 0,72) à la clôture d'hier.
Données en chaîne
Les données relatives à la chaîne du bitcoin ont continué à s'améliorer à la marge au cours de la semaine écoulée.
Les transferts nets de la baleine ont diminué de manière significative pour atteindre seulement ~4k BTC au cours de la semaine dernière, en baisse par rapport au pic de 30,8k BTC atteint le 10 th du mois de juillet. Cela a considérablement réduit la pression à la vente sur les bourses de Bitcoin. Les baleines sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1 000 BTC.
En fait, les volumes d'achats nets sur les bourses de bitcoins au comptant sont restés positifs, bien qu'ils aient de nouveau décéléré plus récemment. Toutefois, les transferts nets globaux vers les bourses de bitcoins sont restés relativement élevés au cours de la semaine écoulée, ce qui implique des transferts importants vers les bourses de la part des petits investisseurs.
C'est l'une des raisons pour lesquelles les soldes d'échange de BTC sont restés élevés, proches des sommets atteints depuis le début de l'année, selon les données fournies par Glassnode. En revanche, les soldes d'échange de l'ETH ont évolué de manière essentiellement latérale au cours de la semaine dernière.
Cela dit, les profits et les pertes réalisés ont tous deux diminué de manière significative depuis le début du mois de juillet.
En outre, les transferts des portefeuilles fiduciaires de Mt Gox vers Kraken n'ont pas encore affecté de manière significative la pression à la vente sur les bourses. Nous ne nous attendons pas non plus à ce que la distribution de ces bitcoins soit un frein significatif à la performance dans les semaines à venir, car nous ne prévoyons qu'un faible pourcentage de ces pièces à liquider. Le solde de l'administrateur de Mt Gox est tombé récemment à 89,8k BTC, contre environ 139k BTC, signe d'une redistribution imminente de ces pièces aux anciens détenteurs.
D'autres détenteurs importants, tels que le gouvernement américain, n'ont pas distribué davantage de bitcoins récemment. Cependant, une distribution potentielle reste un risque à court et à moyen terme puisqu'ils ont déjà distribué quelques bitcoins le 25 th de juin. À l'heure où nous écrivons ces lignes, le gouvernement américain contrôle encore environ 207 000 BTC.
Le taux de hachage global du réseau Bitcoin a continué à se redresser, signe d'une diminution de la pression économique sur les mineurs de Bitcoin. Toutefois, nous avons constaté récemment une baisse notable des soldes globaux des mineurs de BTC, ces derniers ayant vendu le plus grand nombre de bitcoins depuis janvier 2023 lors du dernier rallye. La poursuite de la distribution des mineurs de BTC pourrait également exercer une pression à la baisse sur le marché à court terme.
Futures, options et perpétuelles
La semaine dernière, les contrats à terme sur le BTC et l'intérêt ouvert perpétuel ont continué à augmenter, signe d'un retour de l'appétit pour le risque. Les liquidations de contrats à terme ont été dominées par des liquidations de positions courtes alors que les prix étaient généralement à la hausse.
Les taux de financement perpétuels ont atteint leur plus haut niveau en un mois, ce qui indique également une augmentation de l'appétit pour le risque. Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement positif est généralement le signe d'un sentiment haussier sur les marchés des contrats à terme perpétuels.
Le taux de base annualisé à trois mois des contrats à terme sur le BTC a également continué à augmenter pour atteindre environ 12,8 % par an.
En outre, il y a eu une augmentation très significative de l'intérêt ouvert des options BTC qui a été principalement due à une augmentation de la demande d'options d'achat BTC, comme le montre la baisse continue du ratio d'intérêt ouvert des options de vente et d'achat.
Ceci est cohérent avec le fait que les ratios de volume relatif des options de vente et d'achat de BTC ainsi que l'asymétrie de l'option 25-delta à 1 mois ont également diminué de manière significative, signalant une baisse de la demande relative d'options de vente.
Entre-temps, les volatilités implicites des options sur le BTC ont augmenté de manière significative suite à la poursuite de la hausse. Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois sont actuellement d'environ 65,1 % par an.
Résultat final
- La semaine dernière, les crypto-actifs se sont dissociés des actifs financiers traditionnels tels que les actions en raison de la panne de l'infrastructure informatique mondiale causée par la mise à jour défectueuse du logiciel CrowdStrike.
- Notre "indice de sentiment des cryptoactifs" interne a continué de grimper et signale un sentiment légèrement haussier.
- La panne informatique mondiale a stimulé le sentiment du marché des cryptoactifs, car les principaux réseaux de cryptoactifs, comme le bitcoin, ont continué à fonctionner sans être affectés. Il en est résulté un découplage entre le sentiment des crypto-actifs et l'appétit pour le risque des actifs croisés.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, ETC Group
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group; *Cumulative daily absolute change in BTC OI multiplied by sign of BTC price change
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, ETC Group; data as of 19-07-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Coinmarketcap, Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Altseason Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, ETC Group
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