- La plupart des cryptoactifs ont surperformé les actifs traditionnels. Alors que la hausse de Bitcoin s'est interrompue, les investisseurs en cryptomonnaies semblent s'être tournés vers les altcoins.
- Le sentiment général du marché reste à des niveaux élevés, notre "Cryptoasset Sentiment Index" interne continuant à signaler un sentiment haussier.
- Conformément à ce récent changement de leadership du marché, les flux de fonds hebdomadaires vers les ETP Ethereum et altcoins ont atteint leur plus haut niveau depuis le début de l'année, tandis que les flux des ETP Bitcoin sont devenus négatifs. Les ETF Ethereum américains ont enregistré vendredi dernier le flux net quotidien le plus élevé jamais enregistré depuis leur lancement.
Graphique de la semaine
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomber, Bitwise Europe; data subject to change
Performance
La plupart des cryptoactifs ont surperformé les actifs traditionnels alors que la hausse de Bitcoin s'est arrêtée et les investisseurs en crypto-monnaies semblent s'être tournés vers les altcoins.
En fait, nous avons assisté à l'une des plus importantes surperformances des altcoins par rapport à Bitcoin. Cela a également entraîné un changement important dans le classement des capitalisations boursières. En particulier, XRP a remplacé Solana (SOL) en termes de capitalisation boursière et est désormais la troisième crypto-monnaie la plus importante, juste derrière Ethereum (ETH) et Bitcoin (BTC).
En conséquence, la domination de la capitalisation boursière de Bitcoin a diminué, passant d'un sommet cyclique de 61,7 % enregistré le 21 novembre à environ 56,8 % au moment de la rédaction de ce rapport.
Conformément à ce récent changement de leadership du marché, les flux hebdomadaires vers les ETP Ethereum et altcoins ont atteint leur plus haut niveau depuis le début de l'année, tandis que les flux des ETP Bitcoin sont devenus négatifs. Les ETF Ethereum américains ont également enregistré vendredi dernier le flux net quotidien le plus élevé jamais enregistré depuis leur lancement (Graphique de la semaine).
D'une manière générale, la semaine dernière a été marquée par la plus grande divergence entre les flux globaux d'ETP que nous ayons observée en 2024.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Parmi les 10 premiers cryptoactifs, XRP, Shiba Inu et Cardano ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin est restée élevée, avec environ 80 % des altcoins que nous suivons qui ont réussi à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également surperformé Bitcoin de manière significative la semaine dernière.
Sentiment
Le sentiment général du marché reste à des niveaux élevés, notre "Cryptoasset Sentiment Index " interne continuant à signaler un sentiment haussier. Actuellement, 13 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Nous continuons d'observer des sentiments élevés dans des indicateurs tels que l'indice de dispersion des cryptomonnaies ou le taux de financement perpétuel de BTC.
L' indice Crypto Fear & Greed continue de signaler un niveau de sentiment "Extreme Greed" en ce début de semaine.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a continué de se rapprocher de son niveau le plus élevé depuis mars 2024. Cela indique que les altcoins sont devenus moins corrélés à Bitcoin.
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La surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin s'est également maintenue à un niveau élevé, avec environ 80% des altcoins que nous suivons qui ont réussi à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. La performance relative d'Ethereum par rapport à Bitcoin a également augmenté de manière significative.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins est le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs, et la dernière surperformance des altcoins continue d'indiquer un appétit pour le risque très positif à l'heure actuelle.
Dans le même temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, tel qu'il est mesuré par notre indice interne d' appétit pour le risque multi-actifs (CARA), est resté plutôt médiocre la semaine dernière. L'indice indique toujours un appétit neutre pour le risque inter actifs.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires dans les ETP crypto globaux ont décéléré en raison d'une baisse des entrées de fonds dans les ETP Bitcoin globaux, tandis que les entrées nettes dans les ETP altcoins ont augmenté de manière significative.
Les ETP crypto globaux ont enregistré des entrées nettes hebdomadaires d'environ 583,7 millions USD pour tous les types de cryptoactifs, ce qui représente un ralentissement significatif par rapport aux entrées nettes hebdomadaires de 2'940,5 millions USD enregistrées la semaine précédente.
Cela est principalement dû à une baisse des flux nets vers les ETP Bitcoin globaux qui ont enregistré des sorties nettes totalisant -202,0 millions USD, dont -138,1 millions USD de flux nets liés aux seuls ETF Bitcoin aux États-Unis .
Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux États-Unis a également connu des sorties nettes de capitaux, totalisant -199,7 millions USD.
En Europe, l' Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) a enregistré des sorties nettes équivalant à -17,6 millions USD, tandis que l' Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) a également connu des sorties nettes mineures d'environ -1,3 million USD.
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se sont quelque peu accélérées, avec environ -194,4 millions USD de sorties nettes la semaine dernière. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a continué d'enregistrer des entrées nettes positives de +405,3 millions USD.
Dans le même temps, les flux vers les ETP Ethereum se sont considérablement accélérés avec environ +705,3 millions USD d'entrées nettes, après +84,3 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETFs Ethereum américains ont enregistré leur plus forte collecte nette journalière depuis leur lancement, avec environ +466,5 millions USD net au total (Graphique de la semaine). Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a continué d'enregistrer des sorties nettes mineures d'environ -27,7 millions USD.
Le Bitwise Ethereum ETF (ETHW) aux Etats-Unis a réussi à attirer +10,3 millions USD d'entrées nettes la semaine dernière.
En Europe, l' Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) a connu des flux nets négatifs mineurs de -0,1 million USD, tandis que l' Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) a continué d'attirer des capitaux avec des entrées nettes de +0,3 million USD.
Les ETP Altcoin ex Ethereum ont également connu des entrées nettes positives avec environ +133,7 millions USD la semaine dernière. L' ETP Physical Solana (ESOL ) de l'Bitwise a réussi à attirer +0,6 million USD.
En revanche, les investisseurs ont continué à rapatrier des capitaux des ETP crypto thématiques et paniers avec environ -53,3 millions USD de sorties nettes sur l'ensemble de la semaine dernière. L' Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) a vu ses AuM rester stables (+/- 0 mn USD).
Parallèlement, les fonds spéculatifs crypto globaux ont de nouveau augmenté leur exposition à Bitcoin la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours a augmenté pour atteindre environ 0,86 à la clôture de dimanche.
Données « on-chain »
En général, les indicateurs de Bitcoin « on-chain » sont restés très positifs malgré la récente interruption de la hausse de BTC.
Comme nous l'avons souligné dans notre précédent rapport, l'une des principales raisons pour lesquelles Bitcoin n'a pas réussi à franchir la barre des 100'000 USD est probablement lié au fait que les volumes d'achat nets sur les échanges sont devenus négatifs en raison de prises de bénéfices importantes de la part des investisseurs.
Les volumes d'achat nets sur les échanges ont continué à être négatifs, avec environ -1,04 milliard USD de volumes de vente nets.
Toutefois, le rythme des prises de bénéfices des détenteurs à long terme et à court terme a considérablement diminué par rapport à la semaine précédente.
Cela dit, les détenteurs à court terme ont temporairement décidé de réaliser leurs pertes, en particulier lorsque Bitcoin est passé sous la barre des 91'000 USD, marquant un creux temporaire.
D'une manière générale, le choc global de l'offre sur Bitcoin continue de s'amplifier malgré la récente augmentation des profits réalisés. L'offre illiquide de Bitcoins a atteint un nouveau record historique, tandis que les soldes d'échange ont atteint leur plus bas niveau depuis plusieurs années.
Près de 75 % de l'offre est considérée comme "illiquide" selon Glassnode, alors que moins de 14 % de l'offre reste sur les marchés boursiers.
En outre, les « whales » continuent de transférer des Bitcoins hors des échanges sur une base nette, -5'694 BTC la semaine dernière, indiquant un intérêt d'achat continu. Les « whales » sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1'000 BTC.
De plus, les mineurs de BTC vendent moins de Bitcoins, car le nombre total de BTC détenus par les mineurs a commencé à augmenter. Cela aggrave encore plus le déficit d'offre actuel sur le marché.
Futures, options et perpétuelles
L'intérêt ouvert des contrats à terme sur BTC a baissé de manière significative en termes de BTC, avec un intérêt ouvert d'environ -41k BTC. Les traders semblent avoir abandonné leurs positions car il n'y a pas eu d'augmentation significative des liquidations de contrats à terme longs ou courts sur BTC.
Cependant, les taux de financement perpétuel en BTC ont quelque peu baissé mais restent élevés, ce qui indique un sentiment haussier continu parmi les traders de BTC perpétuel.
Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement positif tend à être un signe de sentiment haussier sur les marchés des contrats à terme perpétuels à l'heure actuelle.
Le taux de base annualisé du BTC sur trois mois a continué à augmenter pour atteindre environ 16,1 % par an en moyenne sur les différents marchés à terme.
L'intérêt ouvert des options sur BTC a également diminué de manière significative par rapport à son précédent record historique en raison des échéances hebdomadaires et mensuelles de vendredi. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a brièvement atteint son plus haut niveau depuis juin 2022 jeudi, avant de retomber à des niveaux nettement plus bas.
Cela indique que de nombreuses options de vente ont expiré sans être renouvelées, c'est-à-dire que les traders d'options ont réduit leur position relative sur les options de vente après l'expiration de vendredi.
Le skew 25-delta à 1 mois pour BTC reste également proche de ses plus bas niveaux depuis le début de l'année, signalant toujours un grand appétit pour les options d'achat et un sentiment haussier. À l'heure où nous écrivons ces lignes, le skew à 1 mois est toujours nettement plus biaisé en faveur des options d'achat, avec une prime d'environ 9,3 % par an pour les options d'achat équivalentes au delta.
La volatilité implicite des options sur BTC a quelque peu diminué, le marché ayant interrompu sa hausse.
À l'heure où nous écrivons ces lignes, la volatilité implicite des options sur Bitcoin ATM à 1 mois est d'environ 55,4 % par an.
Résultat final
- La plupart des cryptoactifs ont surperformé les actifs traditionnels. Alors que la hausse de Bitcoin s'est interrompue, les investisseurs en cryptomonnaies semblent s'être tournés vers les altcoins.
- Le sentiment général du marché reste à des niveaux élevés, notre "Cryptoasset Sentiment Index" interne continuant à signaler un sentiment haussier.
- Conformément à ce récent changement de leadership du marché, les flux de fonds hebdomadaires vers les ETP Ethereum et altcoins ont atteint leur plus haut niveau depuis le début de l'année, tandis que les flux des ETP Bitcoin sont devenus négatifs. Les ETF Ethereum américains ont enregistré vendredi dernier le flux net quotidien le plus élevé jamais enregistré depuis leur lancement.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 29-11-2024
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 29-11-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2024-12-01
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2024-12-01
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
AVIS IMPORTANT :
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AVANT D'INVESTIR DANS LES CRYPTO ETP, LES INVESTISSEURS POTENTIELS DEVRAIENT PRENDRE EN COMPTE CE QUI SUIT :
Les investisseurs potentiels devraient rechercher des conseils indépendants et prendre en compte les informations pertinentes contenues dans le prospectus de base et les conditions finales des ETP, en particulier les facteurs de risque mentionnés dans ceux-ci. Le capital investi est à risque, et des pertes jusqu'à concurrence du montant investi sont possibles. Le produit est soumis à un risque intrinsèque de contrepartie à l'égard de l'émetteur des ETP et peut subir des pertes jusqu'à une perte totale si l'émetteur ne respecte pas ses obligations contractuelles. La structure juridique des ETP est équivalente à celle d'une dette. Les ETP sont traités comme d'autres instruments financiers.
