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- La semana pasada, el bitcoin se negoció entre 102 000 y 111 000 dólares, manteniendo su rango gracias a los flujos institucionales, que se mantuvieron elevados. Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas por valor de 3350 millones de dólares, con un 91 % asignado al bitcoin. A pesar de la moderada evolución de los precios, la adopción siguió siendo el centro de atención, respaldada por los avances en el proyecto de ley GENIUS sobre las stablecoins y las actualizaciones de la infraestructura de Solana. La volatilidad de los mercados aumentó tras el anuncio de los aranceles de la UE por parte de Trump, con una fuerte caída del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y el bitcoin a la baja junto con las acciones.
- Nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos se mantuvo positivo, con una mejora en el lado de las altcoins y una estabilización de las condiciones de financiación. El 20 % de las altcoins analizadas superaron al BTC durante la semana, lo que supone un aumento con respecto al periodo anterior, mientras que Ethereum tuvo un rendimiento inferior. Las tasas de financiación del BTC y el beta de los hedge fund aumentaron, aunque la dispersión general siguió siendo limitada, lo que sugiere un aumento selectivo de la propensión al riesgo.
- Gráfico de la semana: las grandes carteras de Bitcoin lideran el proceso de acumulación. La semana pasada, la puntuación media de la tendencia de acumulación alcanzó 0,93, con las entidades que poseen entre 100 y 1000 BTC a la cabeza de las compras netas. Las ballenas retiraron más de 124 000 BTC de las bolsas y las reservas totales cayeron al 14,9 % de la oferta, niveles que no se registraban desde diciembre de 2022, lo que indica una demanda estructural continua.
Grafico de la semana
Rendimiento
Esta semana, el bitcoin se ha negociado entre 102 000 y 111 000 dólares, manteniendo su amplio rango de consolidación mientras los flujos institucionales han seguido dominando la escena. Las entradas globales de ETP en criptomonedas alcanzaron los 3350 millones de dólares, igualando el pico registrado en abril, con el 91 % de ese capital dirigido a fondos específicos para Bitcoin. Esta concentración refuerza la posición del bitcoin como principal asignación institucional en el sector de las criptomonedas, aunque la evolución de los precios se ha mantenido relativamente modesta. Es especialmente digna de mención la composición de esta demanda. Nuestro análisis on-chain muestra que las carteras más grandes, en particular las que poseen entre 100 y 1000 BTC, están liderando la acumulación, mientras que las carteras minoristas más pequeñas permanecen en gran medida al margen. Esto sugiere que la fase actual de adopción está impulsada por la reasignación de balances entre los actores institucionales, más que por la actividad especulativa minorista. Se trata de una dinámica diferente a la de ciclos anteriores y, probablemente, más sostenible. En el ámbito normativo, se han producido avances significativos con el avance de la Ley GENIUS en el Senado, aunque no sin controversia. Aunque el marco normativo completo sobre las stablecoins proporciona la claridad tan necesaria, el proyecto de ley incluye una disposición que prohíbe las stablecoins que generan rendimiento, lo que parece reflejar más los intereses del lobby bancario tradicional que las preocupaciones reales en materia de protección de los consumidores. La cláusula tendría un impacto particular en protocolos como Ethena, cuyo producto sintético basado en el dólar utiliza estrategias de negociación básicas comunes en las mesas institucionales. Aunque Ethena ya restringe el acceso desde Estados Unidos y no se comercializa como stablecoin, el texto del proyecto de ley indica la dirección que podría tomar la política interna, favoreciendo a las instituciones financieras tradicionales frente a la innovación nativa de las criptomonedas.
Coinbase ha acaparado los titulares al confirmar que más de 69 000 cuentas de usuarios se han visto comprometidas en una violación de datos a gran escala. La empresa rechazó una demanda de rescate de 20 millones de dólares y ofreció una recompensa equivalente por información que condujera a la detención de los responsables, mientras que el Departamento de Justicia persigue cargos penales contra los presuntos autores. Los costes internos de la reparación se estiman entre 100 y 400 millones de dólares. A pesar de este revés, Coinbase parece estar en camino de entrar en el índice S&P 500, lo que supondría la primera inclusión de una empresa nativa de criptomonedas, y sigue liderando las negociaciones de adquisición con Circle, cuya valoración de 5000 millones de dólares ha atraído el interés tanto de Coinbase como de Ripple.
En el ámbito de las infraestructuras, Solana ha anunciado varios avances importantes. Solana Mobile lanzará su segundo dispositivo, el «Seeker», el 4 de agosto, introduciendo un token nativo para incentivos a las aplicaciones y la gobernanza. Aún más significativo es el hecho de que la empresa de infraestructura Anza ha propuesto «Alpenlow», una revisión completa del mecanismo de consenso de Solana que sustituiría Tower BFT y Proof of History por un sistema de doble nivel que pretende alcanzar tiempos de finalización de las transacciones de solo 150 milisegundos. Estas actualizaciones refuerzan la posición de Solana como una de las redes blockchain más rápidas.
Las tensiones comerciales afectaron a los mercados el viernes, cuando Trump anunció un arancel del 50 % sobre las importaciones de la UE a partir del 1 de junio, aunque desde entonces ha pospuesto su aplicación hasta el 9 de julio. Los mercados reaccionaron rápidamente. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, que había alcanzado brevemente el 4,62 %, registró una fuerte caída, ya que los inversores descontaron las renovadas preocupaciones sobre el crecimiento. El bitcoin cayó junto con las acciones tras el anuncio de los aranceles. Aunque el bitcoin ha mostrado períodos de descorrelación con respecto a las acciones, este episodio ha reforzado la idea de que aún no es inmune a los cambios de sentiment más amplios. Los datos económicos presentaron un panorama contradictorio. Los datos preliminares del PMI sorprendieron al alza, aunque las implicaciones de los nuevos aranceles sobre la inflación siguen siendo motivo de preocupación. El CME FedWatch muestra ahora una probabilidad del 60,7 % de que se produzca al menos un recorte de los tipos de interés antes de septiembre y del 93,5 % antes de finales de año, aunque la convicción sigue siendo frágil.Aunque el bitcoin ha seguido la evolución de las acciones tras las recientes noticias sobre los aranceles, esto no refleja su trayectoria general: el mes pasado superó tanto al S&P 500 como al Nasdaq en un contexto macroeconómico probablemente más intenso, como se observa en nuestro informe. Dicho esto, la demanda institucional sostenida que estamos observando proporciona un tipo de apoyo diferente al de ciclos anteriores, aunque carece del explosivo repunte impulsado por los minoristas. Para completar las perspectivas a corto plazo, del 27 al 29 de mayo se celebrará la Bitcoin Conference Las Vegas 2025. Aunque las expectativas son moderadas, el evento podría servir de catalizador para un mayor interés institucional, con la posibilidad de anuncios positivos.
En general, entre las 10 principales criptomonedas, Hyperliquid, BNB y Bitcoin registraron los mejores resultados relativos.
En conjunto, el rendimiento superior de las altcoins con respecto al Bitcoin aumentó con respecto a la semana pasada, y el 20 % de las altcoins que seguimos lograron superar al Bitcoin en términos semanales. Además, Ethereum tuvo un rendimiento inferior al del Bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno siguió indicando un sentimiento ligeramente alcista, aunque perdió los máximos recientes.
En este momento, 10 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
La tasa de financiación del BTC y los flujos de fondos ETP en criptomonedas mejoraron la semana pasada, mientras que el índice Altseason registró un ligero descenso y el índice Crypto Hedge Fund Beta invirtió la tendencia.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente un nivel de sentimiento de «avidez» con respecto a esta mañana, lo que supone una mejora con respecto a la semana pasada.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos se mantuvo estancada la semana pasada, lo que indica que las altcoins mantuvieron su correlación con el rendimiento del bitcoin.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica una propensión al riesgo alcista en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), ha disminuido ligeramente, pasando de 0,37 a 0,32.
Flujos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales se aceleraron, con importantes entradas netas la semana pasada.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales de aproximadamente +3350,0 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, tras las entradas netas de +777,3 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de +3074,7 millones de dólares la semana pasada, de los cuales +2751,9 millones de dólares correspondieron a entradas netas relacionadas con ETF spot sobre Bitcoin estadounidense.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas por un total de +42,3 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró salidas netas por valor de -9,4 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas menores, por valor de +0,4 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas por valor de -89,2 millones de dólares. Por su parte, el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de aproximadamente +2431,9 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales sobre Ethereum continuaron su tendencia positiva la semana pasada, con entradas netas de aproximadamente +311,0 millones de dólares.
Los ETF spot sobre Ethereum en Estados Unidos también registraron entradas netas totales de aproximadamente +248,3 millones de dólares. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró entradas netas menores, de aproximadamente +43,7 millones de dólares la semana pasada.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) en Estados Unidos registró entradas de aproximadamente +5,7 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró ligeras entradas netas de +0,1 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró entradas netas totales de aproximadamente +22,8 millones de dólares.
Los ETP sobre altcoins distintos de Ethereum registraron un cambio de tendencia la semana pasada, con alrededor de -25,4 millones de dólares en salidas netas globales.
Además, los ETP temáticos y las cestas de criptomonedas siguieron su ejemplo y registraron salidas netas totales de aproximadamente -10,3 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró ligeras entradas netas totales de aproximadamente +0,3 millones de dólares la semana pasada.
Los hedge fund aumentaron su exposición al mercado del bitcoin. El beta rolling de 20 días del rendimiento de los hedge fund en criptomonedas frente al bitcoin se consolidó en torno a 0,61 al cierre de ayer, por debajo del 0,55 de la semana anterior.
Datos on-chain
En general, la actividad On Chain del bitcoin se mantuvo ligeramente alcista la semana pasada.
Las bolsas de bitcoin registraron un aumento de la presión de venta, con volúmenes netos de venta que aumentaron hasta alrededor de -0,52 mil millones de dólares, frente a los -0,29 mil millones de dólares de hace dos semanas.
El Spot Cumulative Volume Delta (CVD), que mide la diferencia entre los volúmenes de compra y venta, aunque aumentó el miércoles y el jueves, se mantuvo mayoritariamente negativo durante toda la semana pasada.
En términos de dinámica de la oferta, estamos observando una tendencia diferente. Las ballenas han seguido retirando bitcoins de las bolsas en términos netos, lo que indica una disminución de la presión de venta por parte de las ballenas. Más concretamente, las ballenas BTC retiraron -124 868 BTC de las bolsas la semana pasada. Las entidades de la red que poseen al menos 1000 bitcoins se denominan ballenas.
La semana pasada, la puntuación media de la tendencia de acumulación fue de 0,93. Con una puntuación más cercana a 1, podemos deducir que, en general, las entidades más grandes (o una parte importante de la red) están acumulando. Nuestro (gráfico de la semana) profundiza aún más en esta observación por cohortes y muestra una convergencia en el comportamiento de las ballenas en lo que respecta a la dinámica de la oferta de bitcoines.
Según los datos recientes de Glassnode, la tendencia a la baja de las reservas de Bitcoin en poder de los exchanges sigue intacta. El nivel actual es de 2,98 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,9 % del suministro total en circulación. Esta cifra sigue reflejando la tendencia general de Bitcoin a salir de los exchanges, con niveles actuales que no se observaban desde diciembre de 2022.
Además, una medida de la «demanda aparente» de Bitcoin en los últimos 30 días ha continuado su tendencia positiva, alcanzando niveles de demanda observados por última vez en enero de este año.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros sobre BTC aumentó en +22,0K BTC en todas las bolsas y en +10,0K BTC en la bolsa CME. El interés abierto perpetuo aumentó en aproximadamente 22,9k BTC.
Las tasas de financiación perpetua del BTC se mantuvieron positivas la semana pasada, alcanzando el 0,009 % el miércoles pasado, lo que indica un sentimiento alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC aumentó de alrededor del 6,2 % anual a alrededor del 7,9 % anual en promedio en varias bolsas de futuros la semana pasada. El interés abierto de las opciones de BTC aumentó en aproximadamente +35,7k BTC. La relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra alcanzó un máximo de 0,6 antes de cerrar la semana en 0,58.
El sesgo de 1 mes 25 delta del BTC mejoró significativamente la semana pasada, pasando de -7,61 % a un pico de -2,67 % antes de situarse en -5,06 %, lo que indica un fortalecimiento de la propensión al riesgo con la caída de la demanda de protección frente a las caídas a lo largo de la semana.
La volatilidad implícita de las opciones de BTC se mantuvo moderada la semana pasada, con la volatilidad realizada a 1 mes cerrando la semana con un descenso del 29,86 %.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúa en torno al 48,66 % anual.
En conclusión
- La semana pasada, el bitcoin se negoció entre 102 000 y 111 000 dólares, manteniendo su rango gracias al elevado flujo de inversores institucionales. Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas por valor de 3350 millones de dólares, con un 91 % asignado al bitcoin. A pesar de la moderada evolución de los precios, la adopción estructural siguió siendo el centro de atención, respaldada por los avances en el proyecto de ley GENIUS sobre las stablecoins y las actualizaciones de la infraestructura Solana. Las condiciones macroeconómicas se volvieron volátiles tras el anuncio de Trump sobre los aranceles a la UE, con una fuerte caída del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y el bitcoin a la baja junto con las acciones.
- Nuestro índice Cryptoasset Sentiment Index se mantiene alcista, con el 80 % de las altcoins analizadas superando al BTC y el ETH ganando terreno en los flujos de activos tokenizados. El índice Altseason subió de 15 a 85, mientras que el precio del Ethereum registró un aumento del 21,6 % semanal, lo que indica un retorno de la propensión al riesgo y del liderazgo de las altcoins.
- Gráfico de la semana: la acumulación sigue concentrada en la mitad superior de las carteras de Bitcoin. La semana pasada, la puntuación media de la tendencia de acumulación alcanzó 0,93, con las entidades que poseen entre 100 y 1000 BTC a la cabeza de las adiciones netas. Las ballenas retiraron más de 124 000 BTC de los exchanges y las reservas totales cayeron al 14,9 % de la oferta, niveles que no se veían desde diciembre de 2022.
Apéndice
