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- Los criptoactivos han tenido un rendimiento inferior a los mercados tradicionales, mientras que la demanda institucional se está debilitando, afectada por las salidas de capital de los ETP y un aumento de la oferta de los mineros.
- Gráfico de la semana: Las ventas de los titulares a largo plazo han bajado significativamente y nuestro índice de sentimiento en criptoactivos ha vuelto a la neutralidad, señalando una desaceleración en las tendencias negativas en la red. Sin embargo, la posición general en el mercado sigue siendo cautelosa.
- Las buenas noticias macroeconómicas se están intensificando, ya que la expansión del balance de la Fed apunta de facto a la QE, mientras que la actividad negociable moderada sugiere que los inversores esperan un nuevo catalizador.
Grafico de la semana
Rendimiento
Los activos cripto tuvieron un rendimiento inferior a los principales activos tradicionales debido a una nueva desaceleración en la demanda institucional.
Aunque las empresas de tesorería de Bitcoin compraron +18.567 BTC en el último mes, los ETP de Bitcoin registraron salidas netas de -13.211 BTC mensualmente. La nueva oferta de Bitcoin ha aumentado en 13.312 BTC en el mismo periodo, situando la cifra neta de demanda institucional en -7.957 BTC en los últimos 30 días (Gráfico de la semana).
De hecho, los mineros de Bitcoin vendieron una cantidad mayor de Bitcoin la semana pasada, lo que afectó al rendimiento de Bitcoin. Cabe destacar que las altas ventas de los mineros de bitcoin son bastante típicas en los mínimos del mercado.
En el lado positivo, el último tuit de Michael Saylor sugiere que MSTR ha seguido acumulando Bitcoin durante la última semana.
También esperamos que los flujos positivos hacia los ETP de Bitcoin se reafirmen en las próximas semanas debido a un mayor aumento del apetito por el riesgo.
En general, esperamos que los ETP compren más del 100% de la nueva oferta de Bitcoin (así como Ethereum y Solana) en 2026 a medida que la demanda institucional se acelera. Lee las predicciones completas Aquí.
Además, estamos viendo una disminución en las ventas por parte de los titulares a largo plazo. Cabe señalar que este fue un obstáculo clave en la red durante el cuarto trimestre de 2025. Según los últimos datos proporcionados por Glassnode, los tenedores de larga trayectoria han vendido -109k BTC en los últimos 30 días, en comparación con -309k BTC a mediados de diciembre. En este contexto, titular a largo plazo se refiere a un inversor con un periodo de tenencia superior a 155 días; suelen ser inversores bastante sofisticados.
Por tanto, el grado de venta de los titulares a largo plazo está disminuyendo gradualmente, lo que implica que el principal freno del mercado está disminuyendo.
No obstante, la actividad general fue bastante débil en enero en términos de volúmenes de negociación de spot y derivados. Parece que el mercado está esperando un nuevo catalizador.
En nuestra opinión, un catalizador clave a seguir son los desarrollos en torno a la independencia de la Fed, que podrían anunciar una significativa relajación de la política monetaria.
A última hora del domingo, la Reserva Federal reveló que los fiscales federales de EE. UU. habían iniciado una investigación penal contra el presidente Jay Powell. La investigación se refiere a la renovación de la sede del banco central, valorada en 2.500 millones de dólares, así como a declaraciones hechas por Powell ante el Comité Bancario del Senado el verano pasado sobre el proyecto.
Este desarrollo supone una escalada significativa de los prolongados esfuerzos del presidente Donald Trump para presionar al presidente de la Fed. En una respuesta grabada, Powell dijo que respeta profundamente el estado de derecho y la rendición de cuentas, subrayando que ninguna persona está por encima del escrutinio legal. Sin embargo, también afirmó que las acciones de la administración parecen ser un pretexto para socavar la independencia de la Reserva Federal.
La reacción inicial de los mercados financieros empujó al dólar a la baja, inició nuevos máximos históricos para el oro, así como un aumento del precio de Bitcoin.
Sin embargo, en el momento de escribir esto, las cuotas sobre Polymarket muestran una probabilidad baja de que Jerome Powell sea destituido antes de que termine su mandato oficial en mayo de 2026.
A pesar de estos acontecimientos, los activos de la Reserva Federal han aumentado, lo que indica un retorno de facto a la flexibilización cuantitativa ("QE") de la Fed, un desarrollo macroeconómico favorable para Bitcoin y otros criptoactivos.
Cabe señalar que bitcoin sigue infravalorado en comparación con el actual grado de relajación de las condiciones financieras, el nivel de oferta monetaria total y las perspectivas generales de crecimiento en 2026. Una vez que el apetito por el riesgo regrese, podríamos ver una recuperación significativa del precio de bitcoin hacia alza, como también se destaca en nuestro último informe Bitcoin Macro Investor.
Entre los diez principales criptoactivos, Monero, Solana y TRON fueron los que mejor rindieron.
En general, el rendimiento superior de las altcoins en comparación con bitcoin ha disminuido, con un 30% de nuestras altcoins rastreadas logrando superar a bitcoin semanalmente. Ethereum también tuvo un rendimiento ligeramente inferior al de bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro Índice interno de Sentimiento de Criptoactivos cayó respecto a la semana anterior, bajando brevemente a un nivel negativo el pasado jueves. Actualmente, 10 de cada 15 indicadores están por encima de su tendencia a corto plazo.
Lag 25D de BTC 1M, dominio de la liquidación de futuros largos de BTC, flujos de capital en los exchanges de BTC, volumen de put-call de BTC, dispersión de criptomonedas, índice "Fear & Greed" de criptomonedas, volatilidad implícita de BTC 1M, apetito de riesgo cruzado de activos, tasa de financiación de BTC y métricas de BTC sth-nupl han mostrado todas una tendencia positiva.
El Índice de Miedo y Codicia de las criptomonedas indica un nivel de sentimiento de "miedo" al inicio de la semana. El índice pasó los meses enteros de noviembre y diciembre en territorio de "miedo" o "miedo extremo".
La dispersión de los rendimientos entre los criptoactivos disminuyó ligeramente de 0,38 a 0,36. Cuando la dispersión es alta, significa que el mercado parece estar impulsado por un conjunto más diverso de narrativas, lo que suele indicar un creciente apetito por el riesgo.
El rendimiento superior de las altcoins en comparación con bitcoin cayó drásticamente la semana pasada, con solo alrededor del 30% de nuestras altcoins superando el rendimiento. Ethereum tuvo un rendimiento inferior a bitcoin en 5 puntos básicos.
En general, el aumento (o disminución) del rendimiento superior a las altcoins tiende a ser señal de un aumento (o disminución) del apetito por el riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último bajo rendimiento de las altcoins indica una disminución en el apetito por el riesgo.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestra medida interna de Apetito de Riesgo Cruzado de Activos (CARA), subió ligeramente hasta 0,89. Esta es una divergencia notable entre el sentimiento TradFi y el de las criptomonedas que debe ser monitorizada de cerca.
Flujos de fondos
Los ETP de criptomonedas registraron grandes salidas netas, principalmente en productos de Bitcoin y Ethereum. Las altcoins ex-ETH han experimentado una demanda más sostenida. Los ETP globales registraron alrededor de -554,1 millones de USD en salidas netas semanales en todo tipo de criptoactivos, tras +553,6 millones de USD en entradas netas la semana anterior.
Los ETP de Bitcoin registraron salidas netas de 425,3 millones de USD, de las cuales -666,4 millones de USD en salidas netas se relacionaron con ETFs estadounidenses.
El ETF Bitwise Bitcoin (BITB) en Estados Unidos registró salidas netas, que sumaron un total de –3,5 millones de USD. En Europa, Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró entradas netas equivalentes a +0,2 millones de dólares, mientras que Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) tuvo salidas netas de –0,2 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de alrededor de -171,8 millones de USD y el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de alrededor de +25,9 millones de USD.
Los ETP de Ethereum registraron salidas netas de –122,1 millones de USD. Los ETFs estadounidenses registraron salidas netas de aproximadamente –68,6 millones de USD.
El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de –145,5 millones de USD, mientras que el iShares Ethereum Trust (ETHA) registró entradas netas de +103,6 millones de USD.
El ETF Bitwise Ethereum (ETHW) en Estados Unidos registró entradas netas de +9,9 millones de USD. En Europa, el ETP físico de Ethereum Bitwise (ZETH) registró entradas netas de +1,5 millones de dólares, mientras que el ETP de Ethereum con staking por bits de bits (ET32) registró ingresos netos de +1,8 millones de dólares.
Los ETP de altcoin, excluyendo Ethereum, registraron entradas netas de +22,9 millones de USD.
Los ETP temáticos y de cesta de criptomonedas registraron salidas netas de –29,6 millones de USD. El ETP (DA20) de Activos Digitales MSCI Digital Assets 20 (DA20) por bit registró flujos netos insignificantes en general.
La exposición de los fondos de cobertura cripto a bitcoin disminuyó ligeramente la semana pasada. Su beta a 20 días subió de 0,66 a 0,64 al cierre del domingo.
Datos on-chain
El dominio de los vendedores en las plataformas se revirtió esta semana, volviendo a la presión neta en el lado comprador, con la métrica de compra spot intradía menos ventas cerrando la semana en torno a +257 millones de USD, subiendo notablemente desde los -475 millones de USD de la semana anterior.
Mientras tanto, los volúmenes agregados de entrada y salida de los intercambios aumentaron de 5.340 millones de USD a 6.470 millones de USD, marcando un segundo aumento semanal consecutivo en la actividad. A pesar de este aumento, el volumen total de entrada y salida de bolsas centralizadas sigue justo por debajo de la media anual de 6.510 millones de dólares, lo que sugiere que el apetito general por el riesgo sigue siendo relativamente moderado, pero muestra signos de recuperación.
Los volúmenes agregados al contado negociados en bolsas centralizadas también se mantuvieron bajos, en torno a los 26.000 millones de dólares, muy por debajo de la media anual de 40.000 millones de dólares. Esto refuerza la tesis de la disminución de pasivos, contribuyendo a una contracción continua de la liquidez global del mercado.
La mayor letargia de la actividad inversora se refleja en el comportamiento lento del índice de dominio de Bitcoin. En los últimos 30 días, el dominio de BTC solo ha aumentado un 0,12%, lo que indica que los flujos de capital han sido en gran medida irregulares, con una rotación marginal a lo largo de la curva de riesgo de activos digitales.
La toma de beneficios en cadena aumentó ligeramente pero se mantiene baja, en torno a los 253 millones de USD diarios, ampliando un periodo de varias semanas con lecturas históricamente bajas en comparación con los dos últimos años. Al mismo tiempo, la realización de pérdidas sigue disminuyendo, con una media de unos 267 millones de dólares diarios, lo que casi equilibra las ganancias y pérdidas realizadas. Este equilibrio entre la toma de beneficios y las pérdidas sugiere un aumento de la fatiga e indecisión de los inversores a medida que las fuerzas del mercado se neutralizan cada vez más, condiciones que a menudo preceden al establecimiento de una nueva tendencia direccional.
Esta creciente indecisión se refleja cada vez más en el comportamiento de los precios. Bitcoin sigue operando en un rango ajustado, fallando repetidamente en romper la resistencia en el nivel de 93.500 USD. Cada rechazo de este umbral ha resultado en descensos progresivamente menores, señalando una compresión de la volatilidad. La acción del precio rara vez se mantiene estable durante largos periodos de tiempo, y las fases prolongadas de consolidación y silencio suelen preceder a una expansión de la volatilidad, aumentando la probabilidad de un movimiento decisivo en el futuro.
Observando la diferencia porcentual entre los máximos y mínimos de 30 días, podemos cuantificar el grado de compresión de precios e inferir expectativas de volatilidad futura. Actualmente, solo el 7,3% de los días de negociación han mostrado rangos de precios más ajustados, lo que muestra lo ajustado que se ha vuelto el precio en el horizonte mensual.
Esta visión se refuerza con la Relación de Riesgo del Lado de la Venta, que ofrece una perspectiva sólida para evaluar la intensidad de la realización de pérdidas y ganancias en todo el mercado. Normalizando el beneficio y la pérdida realizados frente al tope realizado, la métrica mide hasta dónde están dispuestos a afrontar los inversores alejándose de su base de coste global. Actualmente, la ratio de riesgo del lado de la venta se mantiene cerca de niveles históricamente bajos, reflejando una creciente reticencia por parte de los inversores a obtener ganancias o pérdidas a los precios vigentes. Esto sugiere que la liquidez es cada vez más limitada y que probablemente sea necesario un movimiento de precio para fomentar una renovada participación en el mercado.
Además, el indicador de densidad de oferta realizado, que captura la cuota de oferta mantenida en una banda del ±10% alrededor del precio al comptado, sigue siendo alto, con alrededor del 23% de la oferta circulante agrupada dentro de este rango y la métrica superando ahora su umbral de +1σ. Teniendo esto en cuenta, la sensibilidad del mercado sigue mejorando, lo que implica que incluso movimientos modestos de precios podrían afectar a un amplio grupo de tenedores y amplificar los movimientos.
En última instancia, la contracción en los volúmenes de negociación, el endurecimiento de la dinámica de precios y oferta, así como el equilibrio entre obtener beneficios y pérdidas, sugieren que el mercado ha entrado en un estado de equilibrio. Este periodo de relativo descanso refleja la actividad y participación suprimidas, condiciones históricamente favorables para una mayor expansión de la volatilidad del mercado.
Con mayores expectativas de volatilidad, se destacan los siguientes niveles clave para facilitar la navegación. La región de 93.500 USD sigue actuando como el principal punto de control. No superar y mantener este nivel desviaría la atención hacia la zona de 82.000–75.000 dólares, donde convergen varias bases de costes estructuralmente significativas, incluyendo el precio medio de compra para los inversores, la Base de Costes de Estrategia (MSTR) y la base de costes agregada de los ETFs de Bitcoin de EE. UU.
Por el contrario, una aceptación decidida y sostenida por encima de los 93.500 USD señalaría una mejora en la tendencia del mercado, situando en el foco la base de costes a corto plazo de 99.000 USD , muy en línea con el importante umbral psicológico de 100.000 USD.
Futuros, opciones y perpetuos
El interés abierto de futuros perpetuos de BTC disminuyó en -3,4k BTC en todas las bolsas, mientras que el interés abierto de futuros CME aumentó significativamente en +11,9k BTC, indicando un fuerte aumento en la posición institucional. En general, el interés abierto total ha aumentado, pero sigue siendo relativamente bajo en comparación con meses anteriores, lo que sugiere que el mercado de futuros no es el principal motor de la evolución actual de los precios.
Además, el Top Asset Leverage Ratio, que sigue el interés abierto global en activos principales (BTC, ETH, SOL, DOGE y XRP) como porcentaje de su capitalización, se ha mantenido estable y no se ha recuperado desde la corrección de octubre de 2025. Esto indica que el apalancamiento aún no se ha reconstruido significativamente, reforzando la idea de que las condiciones actuales del mercado se centran principalmente en los precios spot más que en derivados.
Las tasas de financiación perpetuas de BTC también se han mantenido igual semana tras semana, lo que sugiere un estancamiento en la posición larga de los traders. Cabe destacar que los niveles de financiación siguen muy por debajo de los observados en meses anteriores, lo que refuerza la idea de que la posición de los derivados ya no es la fuerza dominante en la dinámica del mercado.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente posiciones cortas (largas), indicando un sentimiento alcista (bajista).
La tasa base anualizada a 3 meses del BTC también se mantuvo estable en términos generales, cayendo del 4,8% al 4,9 %, una de las lecturas más bajas de los últimos dos años.
El interés abierto sigue siendo alto, en el nivel de 89.000 USD, lo que pone de manifiesto que esta región debe ser crucialmente conservada. Esta zona probablemente será muy sensible, con traders largos intentando defender sus posiciones.
El interés abierto en opciones de BTC aumentó en +34.700 BTC, señalando un nuevo posicionamiento en el mercado de derivados. El ratio put/call sigue elevado en 0,76, persistiendo tras la fuerte subida que rodeó el mayor vencimiento de la opción compra durante el periodo navideño.
Al mismo tiempo, la sesgación del delta del 25 ha aumentado en todos los vencimientos, lo que indica una prima creciente por la protección a la baja. En conjunto, estas dinámicas sugieren que, a medida que se construye la posición, la demanda de cobertura aumenta, reflejando una postura más cautelosa por parte de los inversores en opciones.
En conclusión
- Los criptoactivos han tenido un rendimiento inferior a los mercados tradicionales, mientras que la demanda institucional se está debilitando, afectada por las salidas de capital de los ETP y un aumento de la oferta de los mineros.
- Gráfico de la semana: Las ventas de los titulares a largo plazo han bajado significativamente y nuestro índice de sentimiento en criptoactivos ha vuelto a la neutralidad, señalando una desaceleración en las tendencias negativas en la red. Sin embargo, la posición general en el mercado sigue siendo cautelosa.
- Las buenas noticias macroeconómicas se están intensificando, ya que la expansión del balance de la Fed apunta de facto a la QE, mientras que la actividad negociable moderada sugiere que los inversores esperan un nuevo catalizador.
Apéndice
