- Les cryptoactifs ont continué d'être affectés par l'incertitude économique et géopolitique persistante et une baisse de l'appétit pour le risque multi-actifs.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale toujours un sentiment baissier.
- Nous observons en ce moment une baisse progressive des corrélations intra journalières entre bitcoin et les contrats à terme sur le S&P 500. Nous pensons que toute nouvelle baisse des actions américaines devrait probablement moins affecter les cryptoactifs.
Graphique de la semaine
Bitcoin vs S&P 500 Future
Source: Bloomberg, Bitwise Europe;
*based on 10-minutes intray-day closing bars
Performance
Les cryptoactifs ont continué d'être affectés par l'incertitude économique et géopolitique persistante et une baisse de l'appétit pour le risque multi-actifs.
Les marchés globaux souffrent toujours des effets de la nouvelle politique tarifaire américaine.
Les tarifs de rétorsion chinois sur les produits américains sont entrés en vigueur lundi, intensifiant la guerre commerciale alors que le président Trump a menacé d'imposer davantage de tarifs douaniers. Pékin a annoncé cette décision le 4 février, peu après l'entrée en vigueur de nouveaux tarifs américains de 10 % sur les produits chinois. Le gouvernement a également lancé une enquête anti-monopole sur Google et limite en ce moment les exportations de 25 métaux rares. Le dernier plan de Trump comprend des tarifs de 25 % sur les importations d'acier et d'aluminium. De plus amples détails sont attendus prochainement.
Les actifs risqués traditionnels ont baissé la semaine dernière, entraînant dans leur sillage les principaux cryptoactifs comme bitcoin.
Cependant, nous observons désormais une baisse progressive des corrélations intra journalières entre bitcoin et les contrats à terme sur le S&P 500. Toute nouvelle baisse des actions américaines devrait probablement moins affecter les cryptoactifs à l'avenir (graphique de la semaine).
Dans l'ensemble, le sentiment des cryptoactifs est déjà relativement baissier et notre indice interne Cryptoasset Sentiment a déclenché plusieurs signaux d'achat techniques au cours de la semaine écoulée, impliquant également que les risques de baisse sont limités.
De plus, de récents transferts nets importants de bitcoins sur les échanges impliquent que les acheteurs institutionnels reviennent sur le marché, ce qui soutient les prix aux niveaux actuels. En fait, la semaine dernière a vu la plus forte sortie nette de bitcoins des échanges depuis avril 2024.
Ces flux impliquent une augmentation de l'intérêt d'achat, car les bitcoins sont généralement transférés hors des échanges vers des portefeuilles en « cold storage » pour atténuer les risques de contrepartie. La quantité disponible diminuant sur les bourses tend également à être un facteur positif.
La récente sous-performance sur les marchés des crypto-monnaies semble être plus prononcée dans les altcoins, en particulier pour Ethereum qui a une fois de plus nettement sous-performé bitcoin la semaine dernière.
Cela étant dit, il semble que les investisseurs d'ETP profitent déjà de ces prix et ont acheté le plus gros volume depuis décembre 2024. La semaine dernière, +862,6 millions USD ont été investis dans les ETP Ethereum globalement, tandis que les ETP Bitcoin n'ont enregistré que +356,8 millions USD d'entrées nettes.
Il en va de même pour les ETF spot américains où les ETF Ethereum ont engrangé +420,0 millions USD tandis que les ETF Bitcoin n'ont collecté que +203,5 millions USD.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Parmi les 10 premiers actifs cryptographiques, TRON, BNB et bitcoin ont été les plus performants.
La surperformance globale des altcoins vis-à-vis de bitcoin est restée faible, avec seulement 15 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale toujours un sentiment baissier. À l'heure actuelle, seuls 3 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Nous observons actuellement une baisse significative de l'indice Crypto Fear & Greed ainsi que de l'asymétrie 25-delta de l'option BTC à 1 mois.
L' indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment « Fear » en ce début de semaine.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a poursuivi son déclin vers des niveaux très bas, signalant que les altcoins ont continué à être de plus en plus corrélés à la performance de bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport à bitcoin est également restée faible, avec environ 15 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également continué à sous-performer bitcoin la semaine dernière.
En général, l'augmentation (à la baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière sous-performance des altcoins signale toujours un appétit pour le risque baissier à l'heure actuelle.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels , telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque interactifs (CARA), a légèrement baissé la semaine dernière. Cependant, l'indice signale toujours un appétit neutre pour le risque multi-actifs.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires vers les ETP crypto globaux se sont quelque peu accélérés la semaine dernière, principalement en raison de l'augmentation des entrées dans les ETP Ethereum. Ils ont enregistré environ +1'359 millions USD d'entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +761,1 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les flux globaux d'ETP Bitcoin ont continué de décélérer avec des entrées nettes totalisant +356,8 millions USD, dont +203,5 millions USD d'entrées nettes liées aux ETF Bitcoin américains.
L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des entrées nettes, totalisant +21,1 millions USD.
En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des entrées nettes mineures équivalentes à +0,3 million USD, tandis que l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a réussi à attirer des capitaux d'environ +0,6 million USD.
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se sont poursuivies sans relâche, bien qu'à un rythme plus lent, avec environ -14,6 millions USD de sorties nettes la semaine dernière. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a enregistré environ +315,3 millions USD d'entrées nettes.
Pendant ce temps, les flux vers les ETP globaux Ethereum se sont considérablement accélérés, avec environ +862,6 millions USD d'entrées nettes après seulement +3,2 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente - le plus haut niveau hebdomadaire depuis décembre 2024.
Les ETF Ethereum américains ont enregistré des entrées nettes d'environ +420,1 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a connu une collecte nette d'environ +8,7 millions USD.
L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a connu +4,1 USD millions d'afflux nets la semaine dernière.
En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a connu des entrées nettes mineures de +0,3 million USD tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a connu des sorties nettes d'environ -0,5 million USD.
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont continué d'attirer des capitaux, avec environ +41,1 millions USD d'entrées nettes globales. Le Bitwise Physical Solana ETP (ESOL) et le Bitwise Solana Staking ETP (BSOL) n'ont tous deux connu aucune création ou rachat la semaine dernière (+/- 0 mn USD).
Les ETP crypto thématiques et paniers ont connu une accélération des entrées nettes d'environ +98,5 millions USD au total. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni entrée ni sortie la semaine dernière (+/- 0 million USD).
Les fonds spéculatifs crypto ont continué à réduire leur exposition à bitcoin la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours a baissé à environ 0,47 à la clôture de dimanche, contre 0,48 la semaine précédente.
Données « on-chain »
En général, les développements sur le réseau Bitcoin ont été plutôt négatifs.
La pression à la vente est restée très élevée, avec environ -2,03 milliards USD de volumes de vente nets sur les échanges au comptant - le montant le plus élevé depuis juin 2022, lorsque 3 Arrows Capital (3AC) s'est effondré.
Cependant, cela implique que les vendeurs s'épuisent de plus en plus, ce qui serait un signal d'achat en soi, cohérent avec nos lectures de sentiment faible.
Cela étant dit, il convient de noter que la dynamique de l'offre sur les bourses continue de fournir un vent portant pour les cryptoactifs.
Sur une note positive, les soldes de bitcoins sur les échanges ont continué de baisser la semaine dernière, indiquant une pénurie de la quantité liquide disponible sur les bourses, ce qui devrait soutenir les prix à l'avenir.
En fait, nous avons assisté la semaine dernière au montant le plus élevé de transferts nets en bitcoins depuis avril 2024, ce qui indique une augmentation de l'intérêt d'achat de la part des « whales ».
Au moment de la rédaction de cet article, il ne reste que 2,719 millions de BTC sur les bourses, selon Glassnode.
Les « whales » ont également continué à retirer leurs bitcoins des échanges sur une base nette, bien qu'à un rythme plus lent que la semaine précédente. Plus précisément, elles ont retiré -5'004 BTC. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ».
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme sur BTC a quelque peu baissé, d'environ -17k BTC, tandis que l'intérêt ouvert perpétuel a baissé d'environ -18k BTC.
Cela est principalement dû au pic des liquidations de contrats à terme BTC longs et courts au début de la semaine dernière.
Les taux de financement perpétuels du BTC sont devenus négatifs lundi et vendredi derniers, signalant un sentiment baissier parmi les traders de contrats à terme perpétuels.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base annualisé du BTC à 3 mois a fortement baissé, chutant à environ 8,7 % par an en moyenne sur diverses bourses à terme. Les traders de contrats à terme ont donc revu leurs attentes de prix haussières à la baisse.
L'intérêt ouvert sur les options BTC a connu une augmentation significative d'environ +23k BTC. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a également quelque peu augmenté, signalant une augmentation des achats relatifs de put.
Cela s'est également reflété dans l'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC, qui a également augmenté de manière significative et signale une augmentation du sentiment baissier. Les traders d'options BTC sont désormais prêts à payer pour des options de vente équivalentes au delta avec une expiration de 1 mois.
En dehors du pic du début de la semaine, les volatilités implicites des options BTC sont restées relativement stables.
Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options BTC à 1 mois sont d'environ 51,5 % par an.
Résultat final
- Les cryptoactifs ont continué d'être affectés par l'incertitude économique et géopolitique persistante et une baisse de l'appétit pour le risque multi-actifs.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale toujours un sentiment baissier.
- Nous observons en ce moment une baisse progressive des corrélations intra journalières entre bitcoin et les contrats à terme sur le S&P 500. Nous pensons que toute nouvelle baisse des actions américaines devrait probablement moins affecter les cryptoactifs.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 07-02-2025
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 07-02-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-02-09
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-02-09
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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