- Les marchés crypto sont restés en mode consolidation, avec bitcoin traitant autour des 85’000 dollars avant d'atteindre 87’000 dollars durant le week-end. Le marché s'attend à des catalyseurs clés cette semaine, notamment les données sur l'inflation PCE, le PIB américain du quatrième trimestre et l'expiration de 11,67 milliards de dollars d'options sur bitcoin.
- Notre « Cryptoassets Sentiment Index » interne commence à signaler des perspectives légèrement haussières, avec certains indicateurs tels que les flux d'échange et le beta des fonds spéculatifs connaissant une légère amélioration.
- L'accumulation de biens durables par les états souverains s'accélère, la Chine augmentant ses réserves d'or et les États-Unis envisageant d'acheter des bitcoins par le biais de ventes d'or. Le risque potentiel de surévaluation de l'or pourrait déclencher un transfert de capitaux vers bitcoin en tant qu'actif de réserve souverain.
Graphique de la semaine
Modeling Gold Rotation into Bitcoin Across Major Sovereign Holders
Estimated Bitcoin Acquisitions and Share of Total BTC Supply if Top Gold-Holding Nations Reallocate 1%, 5%, or 10% of Reserves
Source: Bitwise Europe, World Gold Council. Assumes BTC at $87,000 and gold at $3,021/oz.
Performance
Le marché des cryptoactifs est resté en mode consolidation, avec bitcoin traitant autour des 85'000 dollars. Toutefois, au cours du week-end, bitcoin a atteint 87'000 dollars, sortant ainsi de sa récente fourchette de négociation. Cette stabilité des prix masque l'anticipation accrue de plusieurs catalyseurs à fort impact attendus cette semaine, notamment les données sur l'inflation PCE de février, les données sur le PIB du quatrième trimestre aux États-Unis et l'expiration de 11,67 milliards de dollars d'options BTC vendredi.
Dans un développement très attendu, Bo Hines, directeur exécutif du Conseil présidentiel sur les actifs numériques, a révélé que l'administration envisage la vente de réserves d'or américaines pour acquérir des bitcoins dans le cadre d'une stratégie budgétaire neutre. Cette approche s'aligne sur le Bitcoin Act de 2025 de la sénatrice Cynthia Lummis, qui propose que les États-Unis accumulent 1 million de bitcoins sur cinq ans, équivalant à environ 5% de l'offre totale de BTC. Le président Trump, dans un discours préenregistré lors du Blockworks Digital Assets Summit, a réaffirmé son engagement à faire des États-Unis la "superpuissance incontestée du bitcoin et la capitale mondiale de la cryptographie".
Ces déclarations interviennent alors que la Chine continue d'accroître ses réserves d'or, ajoutant 160'000 onces au cours du seul mois de février. Les réserves d'or de la Chine atteignent désormais le niveau record de 73,6 millions d'onces, soit 5,9% de ses réserves totales. L'accumulation de biens durables par les puissances mondiales reflète une tendance plus large à la diversification des réserves en monnaie fiduciaire, ce qui accroît le rôle potentiel de bitcoin dans les bilans nationaux. Avec des prix atteignant des pics et une accumulation souveraine en accélération, il existe un risque croissant que l'or devienne surévalué. Lorsque les investisseurs percevront une diminution des rendements de l'or, cela pourrait déclencher un transfert de capitaux plus important vers bitcoin (graphique de la semaine).
Sur le plan réglementaire, la SEC a renoncé à son appel contre Ripple Labs, ce qui indique que le président par intérim Mark Uyeda a décidé de réduire la pression exercée sur l'application de la loi. Toutefois, Ripple continue de contester une amende de 125 millions de dollars liée aux ventes institutionnelles de XRP. Dans le même temps, le ministère de la justice maintient une position plus stricte et poursuit Roman Storm, cofondateur de Tornado Cash, pour blanchiment d'argent et violation des sanctions. L'affaire a relancé le débat sur la responsabilité des développeurs dans le cadre DeFi et les implications pour l'innovation en matière de logiciels libres.
Le Bureau du Contrôle des Changes (OCC) a également annoncé qu'il cesserait d'évaluer les banques en fonction du risque de réputation lié aux clients, une mesure qui devrait améliorer pour les entreprises de crypto-monnaie l'accès aux services bancaires traditionnels, dont beaucoup ont été historiquement exclues.
Ce recalibrage réglementaire pourrait favoriser considérablement le développement de l'infrastructure du secteur au cours des prochains trimestres.
Malgré la consolidation générale des prix, le déploiement de capitaux stratégiques se poursuit dans l'ensemble de l'écosystème. Coinbase serait en pourparlers avancés pour acquérir Deribit, la plus grande bourse de dérivés crypto, tandis que Kraken a annoncé l'acquisition de NinjaTrader pour un montant de 1,5 milliard de dollars, ce qui lui permettra d'étendre sa présence sur les marchés à terme aux États-Unis. MoonPay a obtenu une ligne de crédit de 200 millions de dollars de la part de Galaxy Digital, soulignant le soutien institutionnel continu au développement de l'infrastructure crypto malgré le récent ralentissement du financement par capital-risque.
Alors que l'or continue d'établir de nouveaux records, nous nous attendons à ce que l'écart de valorisation relative entre l'or et bitcoin se réduise. L'investissement dans bitcoin est de plus en plus convaincant sur une base relative : il offre une rareté comparable à celle de l'or, mais avec une portabilité et une divisibilité supérieures, ainsi qu'une liquidité permanente. Ces caractéristiques correspondent mieux aux exigences opérationnelles des marchés de capitaux modernes. La diversification des portefeuilles en bitcoins et en or permet non seulement d'améliorer les rendements ajustés au risque, mais aussi de protéger les portefeuilles souverains et institutionnels contre la dépréciation monétaire et le réalignement des capitaux à l'échelle mondiale.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Parmi les 10 premiers cryptoactifs, TRON, Chainlink et Toncoin ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à bitcoin a augmenté, avec 60% des altcoins suivis qui ont réussi à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également surperformé bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » a commencé à signaler un sentiment légèrement haussier. Actuellement, 4 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Le beta des fonds spéculatifs crypto et les flux d'échange de BTC ont augmenté par rapport à la semaine dernière, tandis que les autres indicateurs restent relativement baissiers.
L'indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment "Fear" en ce début de semaine, en légère amélioration par rapport à la semaine dernière.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs est restée très faible, ce qui indique que les altcoins ont continué à être fortement corrélés à la performance de bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport à bitcoin a augmenté la semaine dernière, avec environ 60% des altcoins que nous suivons qui ont réussi à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également réussi à surperformer bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'un appétit pour le risque croissant (ou décroissant) sur les marchés des cryptoactifs. La récente sous-performance des altcoins indique un appétit pour le risque baissier à l'heure actuelle.
Le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, mesuré par notre indice interne d' appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a continué de s'améliorer, passant de 0,23 à 0,31. L'indice signale un appétit pour le risque légèrement haussier.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires de capital vers les ETP crypto globaux se sont accélérés la semaine dernière, signe d'une amélioration du sentiment. Ils ont enregistré des entrées nettes hebdomadaires d'environ +689,6 millions d'USD pour tous les types de cryptoactifs, après sorties nettes de -1'610,4 millions d'USD la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +736,5 millions USD, dont +744,3 millions USD d'entrées nettes liées aux ETF américains.
Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux Etats-Unis a connu des sorties nettes mineures, totalisant -3,0 millions USD. En Europe, le Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) a également connu des sorties nettes mineures équivalant à -5,4 millions USD, tandis que le Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) a réussi à attirer des capitaux d'environ +0,4 million USD.
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se sont poursuivies la semaine dernière, avec environ -24,5 millions USD de sorties nettes. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), quant à lui, a enregistré des entrées nettes d'environ +537,5 millions USD.
Parallèlement, les flux vers les ETP Ethereum sont restés négatifs mais ont décéléré la semaine dernière, avec environ -74,3 millions USD de sorties nettes.
Les ETF ETH américains ont enregistré des sorties nettes d'environ -102,9 millions USD au total. Néanmoins, le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a connu de légères entrées nettes d'environ +2,9 millions USD.
Le Bitwise Ethereum ETF (ETHW) aux Etats-Unis n'a pas enregistré de changements (+/- 0 mn USD) la semaine dernière. En Europe, le Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) a connu des entrées nettes mineures de +1,2 million USD tandis que le Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) a connu des entrées nettes de +0,1 million USD.
Les flux ETP Altcoin ex Ethereum ont été légèrement positifs, avec environ +14,5 millions USD d'entrées nettes globalement.
Les ETP crypto thématiques et paniers ont connu des entrées nettes mineures d'environ +12,9 millions USD au total. Le Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) a connu des AuM stables (+/- 0 mn USD).
Les fonds spéculatifs crypto globaux continué à augmenter leur exposition au marché du bitcoin. Leur beta glissant sur 20 jours a augmenté à environ 0,90 à la clôture de dimanche, contre 0,83 la semaine précédente.
Données « on-chain »
Les développements sur le réseau Bitcoin se sont légèrement améliorés. La pression à la vente s'est inversée, avec seulement -0,27 milliard USD de volumes de vente nets sur les échanges.
En ce qui concerne le spot Cumulative Volume Delta (CVD), qui mesure la différence entre le volume d'achat et le volume de vente, la mesure a été négative la majeure partie de la semaine dernière, ce qui indique une domination de la pression du côté des vendeurs. Toutefois, il convient de noter que la dynamique de l'offre sur les marchés boursiers tend à fournir une explication un peu plus claire de l'action des prix.
Les « whales » ont retiré leurs bitcoins des échanges sur une base nette, indiquant une diminution de la pression de vente. Plus précisément, elles ont retiré -91'067 BTC des échanges, soit une légère décélération par rapport aux -249'253 BTC de la semaine précédente. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ».
À l'heure où nous écrivons ces lignes, selon Glassnode il ne reste plus que 2,66 millions de BTC sur les échanges (13,4% de l'offre en circulation), soit le niveau le plus bas depuis novembre 2018.
Cela dit, la mesure de la « demande apparente » de bitcoins au cours des 30 derniers jours a poursuivi sa tendance négative, indiquant une demande de bitcoins ralentie.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme sur BTC a augmenté d'environ +2k BTC, tandis que l'intérêt ouvert perpétuel a augmenté d'environ +2,2k BTC.
Les taux de financement des contrats perpétuels sur BTC sont devenus légèrement négatifs en début de semaine, signalant un sentiment baissier parmi les traders.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base annualisé à 3 mois sur BTC a chuté à environ 5,2% par an sur les différents marchés à terme. L'intérêt ouvert pour les options sur BTC a également légèrement diminué d'environ -4k BTC. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a suivi le même chemin, tombant à 0,49.
Le skew 25-delta à 1 mois pour BTC a continué à augmenter après mercredi dernier, indiquant une légère augmentation de la demande d'options de vente et un sentiment de marché moins haussier.
Les volatilités implicites des options sur BTC ont également baissé, la volatilité réalisée à 1 mois ayant légèrement diminué de 5%.
À l'heure où nous écrivons ces lignes, la volatilité implicite des options sur bitcoin à 1 mois est d'environ 46,62 % par an.
Résultat final
- Les marchés crypto sont restés en mode consolidation, avec bitcoin traitant autour des 85’000 dollars avant d'atteindre 87’000 dollars durant le week-end. Le marché s'attend à des catalyseurs clés cette semaine, notamment les données sur l'inflation PCE, le PIB américain du quatrième trimestre et l'expiration de 11,67 milliards de dollars d'options sur bitcoin.
- Notre « Cryptoassets Sentiment Index » interne commence à signaler des perspectives légèrement haussières, avec certains indicateurs tels que les flux d'échange et le beta des fonds spéculatifs connaissant une légère amélioration.
- L'accumulation de biens durables par les états souverains s'accélère, la Chine augmentant ses réserves d'or et les États-Unis envisageant d'acheter des bitcoins par le biais de ventes d'or. Le risque potentiel de surévaluation de l'or pourrait déclencher un transfert de capitaux vers bitcoin en tant qu'actif de réserve souverain.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 21-03-2025
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 21-03-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-03-23
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-03-23
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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