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- Bitcoin s'est consolidé après avoir atteint de nouveaux sommets historiques, la dynamique des prix s'arrêtant après la conférence Bitcoin de Las Vegas. Alors que des nouvelles telles qu’une réserve stratégique au Pakistan et l'allocation de trésorerie du PSG ont apporté un soutien, le rejet par Meta d'une proposition d’intégrer BTC dans leur trésorerie et l'absence de nouveaux catalyseurs ont déclenché une « fatigue haussière » à court terme. Néanmoins, la demande structurelle est restée intacte grâce aux entrées continues dans les ETF et à l'adoption de BTC par les entreprises.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » reflète une perspective neutre, avec 10 des 15 indicateurs au-dessus de leur tendance. L'appétit pour le risque des altcoins s'est amélioré, 30% des tokens suivis surperformant BTC, avec Ethereum menant les gains relatifs. Cependant, l'appétit pour le risque sur les marchés traditionnels a diminué, notre indicateur d'appétit pour le risque multi-actifs étant passé de 0,32 à 0,20.
- Graphique de la semaine : Les acheteurs institutionnels (ETF et trésoreries d’entreprises) sont désormais la principale source de demande de BTC en 2025. En revanche, les investisseurs particuliers restent les principaux vendeurs, ce qui met en évidence un cycle classique de distribution à accumulation qui continue de façonner ce marché haussier.
Graphique de la semaine
Performance
Bitcoin a consolidé après avoir atteint de nouveaux sommets historiques la semaine précédente. Le marché n'a cependant pas été en mesure de les maintenir car, dans l'ensemble, il manque de nouveaux catalyseurs majeurs. La plus grande conférence mondiale sur bitcoin à Las Vegas n'a pas vraiment fourni de nouvelles significatives.
Parmi les faits marquants, citons le projet de création d'une réserve stratégique de bitcoins au Pakistan et la décision du Paris Saint-Germain d'ajouter bitcoin à sa trésorerie d'entreprise. Le sentiment élevé à l'approche de la conférence à Las Vegas semble avoir induit une « fatigue haussière » à court terme rendant une brève consolidation des prix assez probable. Surtout après que les actionnaires de Meta ont voté contre la proposition d'adopter bitcoin pour sa trésorerie.
Cela étant dit, les fondamentaux « on-chain » soutiennent toujours la thèse d'un marché haussier, car les entrées persistantes d'ETF Bitcoin aux États-Unis et les achats de trésoreries d'entreprise continuent de drainer l'offre des bourses. Ces deux groupes d'acheteurs ont été la plus grande source de demande de bitcoins en 2025 (graphique de la semaine). Dans le même temps, les particuliers ont été la principale source de vendeurs, soulignant l'argument que 2025 est principalement une situation de distribution classique par des investisseurs particuliers et une accumulation par des investisseurs institutionnels.
Il est fort probable que la demande se poursuive de la part de ces deux sources en raison d'une accélération de l'adoption du bitcoin par les entreprises à l'échelle mondiale et du fait que la plupart des plateformes de gestion de patrimoine restent largement sous-exposées à bitcoin et aux cryptoactifs.
Cela entraînera très probablement des flux entrants très importants dans les ETP bitcoin, comme l' a démontré une étude récente de Bitwise et UTXO.
Parmi les 10 premiers actifs crypto, TRON, Ethereum et BNB ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins vis-à-vis de bitcoin a augmenté par rapport à la semaine précédente, avec 30% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également surperformé Bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne signale un sentiment modéré, reflétant la « fatigue haussière » actuelle. 10 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les indicateurs BTC 3m Basis et BTC Exchange Inflows se sont améliorés la semaine dernière, tandis que l'indice Altseason et l'indice Crypto Hedge Fund Beta ont légèrement reculé.
L'indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment « Neutral » en ce début de semaine, en amélioration par rapport à la semaine précédente.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a stagné la semaine dernière, signalant que les altcoins ont conservé une corrélation similaire à bitcoin.
La surperformance des altcoins vis-à-vis du bitcoin a augmenté par rapport à la semaine précédente, avec environ 30% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également réussi à surperformer Bitcoin la semaine dernière.
En général, l'augmentation (en baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (en baisse) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière surperformance des altcoins signale un appétit pour le risque haussier en ce moment.
Le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, tel que mesuré par notre mesure interne de l'appétit pour le risque Cross Asset (CARA), a diminué, passant de 0,32 à 0,20.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires de fonds vers les ETP crypto globaux ont ralenti, bien que les entrées nettes se soient poursuivies. Ils ont enregistré environ +526,0 millions USD d'entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +3'350,0 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +238,9 millions USD, dont -177,5 millions USD de sorties nettes étaient liées aux ETF Bitcoin américains.
L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des sorties nettes, totalisant -104,4 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des entrées nettes équivalentes à +1,0 million USD, tandis que l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des entrées nettes de +1,5 million USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -134,4 millions USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a toutefois enregistré des entrées nettes d'environ +584,5 millions USD.
Pendant ce temps, les flux vers les ETP Ethereum ont poursuivi leur tendance positive, avec environ +310,9 millions USD d'entrées nettes.
Les ETF américains ont également enregistré des entrées nettes d'environ +285,8 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a connu des sorties nettes d'environ -4,6 millions USD.
L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des entrées d'environ +4,6 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des entrées nettes de +6,3 millions USD tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes d'environ +10,3 millions USD au total.
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont continué à enregistrer des sorties nettes la semaine dernière, avec environ -14,6 millions USD de sorties nettes globales.
Les ETP crypto thématiques et paniers ont suivi le mouvement et ont enregistré des sorties nettes d'environ -9,1 millions USD au total. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a pas enregistré de mouvements de capitaux (+/- 0 million USD).
Les fonds spéculatifs crypto ont augmenté leur exposition à bitcoin. Leur beta glissant sur 20 jours s'est consolidé à environ 0,68 à la clôture de dimanche, contre 0,61 la semaine précédente.
Données « on-chain »
D'une manière générale, l'activité « on-chain » sur le réseau Bitcoin est restée légèrement haussière.
La pression de vente sur les échanges a augmenté, les volumes de vente nets augmentant à environ -1,78 milliard de dollars contre -0,52 milliard de dollars il y a deux semaines.
Le delta du volume cumulatif au comptant (CVD), qui suit la différence entre les volumes d'achat et de vente, est resté principalement négatif tout au long de la semaine dernière.
En ce qui concerne la dynamique de l'offre, nous observons une tendance différente. Les « whales » ont transféré leurs bitcoins vers les échanges sur une base nette, impliquant une légère augmentation de la pression de vente. Plus précisément, elles ont envoyé +6'652 BTC. Les entités du réseau qui possèdent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ».
Néanmoins, selon Glassnode, la tendance baissière des réserves de bitcoins détenues en bourse reste intacte. Le niveau actuel s'élève à 2,98 millions de BTC, soit environ 14,9% de l'offre totale en circulation. Ce chiffre continue de refléter la tendance plus large du bitcoin à quitter les bourses, les niveaux actuels ayant été observés pour la dernière fois en décembre 2022.
En outre, une mesure de la « demande apparente » de bitcoin au cours des 30 derniers jours a poursuivi sa tendance positive, atteignant les niveaux de demande observés pour la dernière fois en janvier.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme BTC a diminué de -5,7K BTC sur toutes les bourses et de -10,2K BTC sur le CME Exchange. L'intérêt ouvert perpétuel a diminué d'environ -4,6k BTC.
Les taux de financement perpétuels du BTC sont restés positifs la semaine dernière, autour de 0,01% lundi dernier, indiquant un sentiment haussier parmi les traders.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base à 3 mois annualisé sur BTC s'est maintenu autour de 7,9% par an en moyenne sur diverses bourses à terme. L'intérêt ouvert sur les options BTC a diminué d'environ -56,4k BTC. Le ratio d'intérêt ouvert put-call a grimpé à 0,64 avant de terminer la semaine à 0,57.
L'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC a fortement rebondi au cours de la semaine, passant de -5,47% à un pic de +1,10% avant de clôturer à -2,92%. Ce changement intra hebdomadaire reflète une poussée temporaire du sentiment baissier, les traders ayant brièvement privilégié les options de vente par rapport aux options d'achat. Bien que l'asymétrie ait terminé la semaine en territoire négatif, le mouvement global a suggéré un ralentissement de la demande d'appels à la hausse.
Les volatilités implicites des options BTC sont restées modérées, tandis que la volatilité réalisée sur 1 mois a terminé la semaine à 31,62%.
Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin ATM à 1 mois sont d'environ 43,99% par an.
Résultat final
- Bitcoin s'est consolidé après avoir atteint de nouveaux sommets historiques, la dynamique des prix s'arrêtant après la conférence Bitcoin de Las Vegas. Alors que des nouvelles telles qu’une réserve stratégique au Pakistan et l'allocation de trésorerie du PSG ont apporté un soutien, le rejet par Meta d'une proposition d’intégrer BTC dans leur trésorerie et l'absence de nouveaux catalyseurs ont déclenché une « fatigue haussière » à court terme. Néanmoins, la demande structurelle est restée intacte grâce aux entrées continues dans les ETF et à l'adoption de BTC par les entreprises.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » reflète une perspective neutre, avec 10 des 15 indicateurs au-dessus de leur tendance. L'appétit pour le risque des altcoins s'est amélioré, 30% des tokens suivis surperformant BTC, avec Ethereum menant les gains relatifs. Cependant, l'appétit pour le risque sur les marchés traditionnels a diminué, notre indicateur d'appétit pour le risque multi-actifs étant passé de 0,32 à 0,20.
- Graphique de la semaine : Les acheteurs institutionnels (ETF et trésoreries d’entreprises) sont désormais la principale source de demande de BTC en 2025. En revanche, les investisseurs particuliers restent les principaux vendeurs, ce qui met en évidence un cycle classique de distribution à accumulation qui continue de façonner ce marché haussier.
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