- Il Bitcoin si è consolidato questa settimana dopo aver raggiunto nuovi massimi storici, con un rallentamento del momentum dei prezzi dopo la Bitcoin Conference di Las Vegas. Sebbene notizie come la riserva di Bitcoin del Pakistan e l'allocazione di tesoreria del PSG abbiano offerto supporto, il rifiuto di Meta di una proposta BTC e la mancanza di nuovi catalizzatori hanno innescato una situazione di stallo nel breve termine. Tuttavia, la domanda è rimasta intatta grazie ai continui afflussi di ETF e all'adozione da parte delle aziende.
- Il nostro Crypto Sentiment Index ha riflettuto una prospettiva neutrale, con 10 indicatori su 15 al di sopra del trend. La propensione al rischio per le altcoin è migliorata, con il 30% dei token monitorati che ha sovraperformato il BTC e Ethereum in testa ai guadagni relativi. Tuttavia, la propensione al rischio nei mercati tradizionali è diminuita, con il nostro indicatore Cross Asset Risk Appetite sceso da 0,32 a 0,20.
- Grafico della settimana: gli acquirenti istituzionali (ETF e tesorerie aziendali) sono ora la fonte dominante della domanda di BTC nel 2025. Al contrario, gli investitori al dettaglio rimangono i principali fornitori, evidenziando un classico ciclo di distribuzione-accumulo che continua a plasmare questo mercato rialzista.
Chart of the Week
Public companies and Funds & ETPs have been the biggest source of demand in 2025
Source: Bloomberg. Glassnode, bitcointreasuries.net, Bitwise Europe; data as of 2025-06-01
Performance
Il Bitcoin ha attraversato una fase di consolidamento questa settimana dopo aver raggiunto nuovi massimi storici la settimana precedente. Tuttavia, il mercato non è stato in grado di mantenere questi nuovi livelli record. Nel complesso, mancano nuovi catalizzatori significativi ora che la più grande conferenza mondiale sul Bitcoin, tenutasi a Las Vegas la scorsa settimana, si è conclusa senza fornire notizie realmente in grado di influenzare il mercato.
Tra i punti salienti figurano il piano del Pakistan di creare una riserva strategica di Bitcoin e la decisione del Paris St Germain di aggiungere il Bitcoin alle proprie riserve aziendali.
Tuttavia, l' elevato ottimismo che ha preceduto la conferenza sembra aver indotto una situazione di stallo nel breve termine, rendendo piuttosto probabile un breve consolidamento dei prezzi, soprattutto dopo che gli azionisti di Meta hanno respinto la proposta di adottare il Bitcoin per la propria tesoreria.
Detto questo, i fondamentali on-chain continuano a sostenere un mercato rialzista, poiché i persistenti afflussi di ETF spot sul Bitcoin negli Stati Uniti e gli acquisti da parte delle tesorerie aziendali continuano ad assorbire l'offerta sugli exchange. Questi due gruppi di acquirenti sono stati la principale fonte di domanda di Bitcoin nel 2025 fino ad ora (Grafico della settimana). Allo stesso tempo, i privati sono stati la principale fonte di offerta di Bitcoin, sottolineando l'idea che il 2025 è stato per lo più caratterizzato da una distribuzione classica da parte degli investitori al dettaglio e da un accumulo da parte degli investitori istituzionali.
È molto probabile che la domanda da queste fonti continui a crescere, in primo luogo grazie all'accelerazione dell'adozione del bitcoin da parte delle aziende a livello globale e, in secondo luogo, al fatto che la maggior parte delle piattaforme di gestione patrimoniale rimane largamente sottesposta al bitcoin e alle criptoasset.
Ciò comporterà molto probabilmente afflussi molto significativi verso gli ETP sul bitcoin, come dimostrato da un recente studio di Bitwise e UTXO.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
In generale, tra le prime 10 criptovalute, TRON, Ethereum e BNB hanno registrato le migliori performance relative.
Nel complesso, la sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è aumentata rispetto alla scorsa settimana, con il 30% delle altcoin monitorate che è riuscito a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Inoltre, Ethereum ha sovraperformato il Bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno segnala un sentiment moderato, che riflette l'attuale fase di stallo.
Al momento, 10 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.
La scorsa settimana, i parametri BTC 3m Basis e BTC Exchange Inflows sono migliorati, mentre l'indice Altseason ha registrato un leggero calo e il Crypto Hedge Fund Beta Index ha invertito la tendenza.
Il Crypto Fear & Greed Index segnala attualmente un livello di sentiment “neutro” rispetto a questa mattina, in miglioramento rispetto alla scorsa settimana.
La dispersione delle performance tra le criptoasset è rimasta stagnante la scorsa settimana, segnalando che le altcoin hanno mantenuto la loro correlazione con la performance di Bitcoin.
In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala una propensione al rischio rialzista al momento.
Il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), è ulteriormente diminuito, passando da 0,32 a 0,20.
Flussi
I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali hanno subito un rallentamento, anche se la scorsa settimana gli afflussi netti hanno continuato a un ritmo più moderato.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali pari a circa +526,0 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo +3350,0 milioni di dollari nella settimana precedente.
Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di +238,9 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui -177,5 milioni di dollari in deflussi netti relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.
Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti per un totale di -104,4 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato afflussi netti minori pari a +1,0 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori pari a +1,5 milioni di dollari.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti pari a -134,4 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), invece, ha registrato afflussi netti pari a circa +584,5 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, i flussi verso gli ETP globali su Ethereum hanno continuato il loro trend positivo la scorsa settimana, con afflussi netti pari a circa +310,9 milioni di dollari.
Anche gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +285,8 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrato lievi deflussi netti pari a circa -4,6 milioni di dollari la scorsa settimana.
Il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato afflussi pari a circa +4,6 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato afflussi netti pari a +6,3 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti complessivi pari a circa +10,3 milioni di dollari.
Gli ETP su altcoin diversi da Ethereum hanno continuato a registrare deflussi netti la scorsa settimana, con circa -14,6 milioni di dollari di deflussi netti globali.
Inoltre, gli ETP tematici e basket crypto hanno seguito l'esempio e hanno registrato deflussi netti complessivi pari a circa -9,1 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha registrato un AuM stabile (+/- 0 milioni di dollari).
Gli hedge fund globali in criptovalute hanno aumentato la loro esposizione di mercato al Bitcoin. Il beta rolling a 20 giorni della performance degli hedge fund globali in criptovalute rispetto al Bitcoin si è consolidato a circa 0,68 alla chiusura di ieri, in aumento rispetto allo 0,61 della settimana precedente.
Dati on-chain
In linea di massima, l'attività on-chain del Bitcoin è rimasta leggermente rialzista la scorsa settimana.
Gli exchange spot di Bitcoin hanno continuato a registrare un aumento della pressione di vendita, con volumi netti di vendita in aumento a circa -1,78 miliardi di dollari rispetto ai -0,52 miliardi di due settimane fa.
Il Spot Cumulative Volume Delta (CVD), che traccia la differenza tra i volumi di acquisto e di vendita, è rimasto prentemente negativo per tutta la scorsa settimana.
In termini di dinamiche di offerta, stiamo osservando un andamento diverso. Le balene hanno inviato bitcoin agli exchange su base netta, indicando un leggero aumento della pressione di vendita da parte delle balene. Più specificamente, le balene BTC hanno inviato +6.652 BTC agli exchange la scorsa settimana. Le entità di rete che possiedono almeno 1.000 Bitcoin sono denominate balene.
Ciononostante, sulla base dei dati recenti di Glassnode, la tendenza al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange rimane intatta. Il livello attuale è pari a 2,98 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,9% dell'offerta totale in circolazione. Questo dato continua a riflettere la tendenza generale di Bitcoin a uscire dagli exchange, con livelli attuali osservati l'ultima volta nel dicembre 2022.
Inoltre, la misura della “domanda apparente” di Bitcoin negli ultimi 30 giorni ha continuato il suo trend positivo, raggiungendo livelli di domanda osservati l'ultima volta a gennaio di quest'anno.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è diminuito di -5,7K BTC su tutte le borse e di ---10,2K BTC sulla borsa CME. L'open interest perpetuo è diminuito di circa -4,6k BTC.
I tassi di finanziamento perpetui del BTC sono rimasti positivi la scorsa settimana, raggiungendo lo 0,01% lunedì scorso, indicando un sentiment rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentiment rialzista (ribassista).
La base annualizzata a 3 mesi del BTC si è mantenuta intorno al 7,9% p.a. in media sui vari exchange di futures la scorsa settimana. L'open interest delle opzioni BTC è diminuito di circa -56,4k BTC. Il rapporto tra open interest put e call ha registrato un picco a 0,64 prima di chiudere la settimana a 0,57.
Lo skew 1 mese 25 delta per il BTC ha registrato un forte rimbalzo durante la settimana, passando da -5,47% a un picco di +1,10% prima di chiudere a -2,92%. Questo spostamento intra-settimanale dello skew ha riflettuto un aumento temporaneo del sentiment ribassista, con i trader che hanno preferito brevemente le opzioni put rispetto alle call. Sebbene lo skew abbia chiuso la settimana ancora in territorio negativo, il movimento complessivo ha suggerito un indebolimento della domanda di call al rialzo.
Le volatilità implicite delle opzioni BTC sono rimaste contenute la scorsa settimana, mentre la volatilità realizzata a 1 mese ha chiuso la settimana in aumento al 31,62%.
Al momento della stesura di questo articolo, le volatilità implicite delle opzioni ATM Bitcoin a 1 mese sono attualmente intorno al 43,99% p.a.
In conclusione
- Il Bitcoin si è consolidato questa settimana dopo aver raggiunto nuovi massimi storici, con i prezzi in equilibrio dopo la Bitcoin Conference di Las Vegas. Mentre titoli come la riserva di Bitcoin del Pakistan e l'allocazione di tesoreria del PSG hanno offerto sostegno, il rifiuto di Meta di una proposta BTC e la mancanza di nuovi catalizzatori hanno innescato una situazione di stallo a breve termine. Tuttavia, la domanda è rimasta intatta grazie ai continui afflussi di ETF e all'adozione da parte delle aziende.
- Il nostro Cryptoasset Sentiment Index ha riflettuto un outlook neutro, con 10 indicatori su 15 al di sopra del trend. La propensione al rischio per le altcoin è migliorata, con il 30% dei token monitorati che ha sovraperformato il BTC e Ethereum in testa ai guadagni relativi. Tuttavia, la propensione al rischio nei mercati tradizionali è diminuita, con il nostro indicatore Cross Asset Risk Appetite sceso da 0,32 a 0,20.
- Grafico della settimana: gli acquirenti istituzionali (ETF e tesoreria aziendale) sono ora la fonte dominante della domanda di BTC nel 2025. Al contrario, gli investitori al dettaglio rimangono i principali fornitori, evidenziando un classico ciclo di distribuzione-accumulo che continua a plasmare questo mercato rialzista.
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 30-05-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 30-05-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-06-01
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-06-01
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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Gli investitori potenziali dovrebbero cercare consulenza indipendente e prendere in considerazione le informazioni rilevanti contenute nel prospetto base e nelle condizioni finali degli ETP, in particolare i fattori di rischio menzionati in essi. Il capitale investito è a rischio, e le perdite fino all'importo investito sono possibili. Il prodotto è soggetto a un rischio controparte intrinseco nei confronti dell'emittente degli ETP e può subire perdite fino a una perdita totale se l'emittente non adempie ai suoi obblighi contrattuali. La struttura legale degli ETP è equivalente a quella di un titolo di debito. Gli ETP sono trattati come altri strumenti finanziari.
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