- La semaine dernière, les crypto-actifs ont continué à se consolider en raison des inquiétudes persistantes concernant l'économie américaine, de nouvelles sorties nettes des ETF Bitcoin et Ethereum au comptant aux États-Unis, ainsi que d'un flux de nouvelles négatives idiosyncrasiques autour de l'Ethereum.
- Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index" s'est inversé depuis les niveaux neutres et est redevenu baissier.
- Il est fort probable que le mois de septembre soit le théâtre d'une consolidation continue jusqu'au quatrième trimestre, car il s'agit historiquement du pire mois pour les performances du bitcoin d'un point de vue purement saisonnier.
Graphique de la semaine
Performance
La semaine dernière, les crypto-actifs ont continué à se consolider en raison des inquiétudes persistantes concernant l'économie américaine, de nouvelles sorties nettes des ETF Bitcoin et Ethereum au comptant aux États-Unis, ainsi que d'un flux de nouvelles négatives idiosyncrasiques autour de l'Ethereum.
Les indicateurs avancés du chômage aux États-Unis, tels que la différence établie par le Conference Board entre les "emplois difficiles à obtenir" et les "emplois abondants", ont continué à se détériorer, signalant une probabilité croissante de récession aux États-Unis.
Dans le domaine de la finance traditionnelle, les actions des grands magasins de détail à prix réduits, tels que Dollar General, ont plongé de manière significative après la publication d'un rapport sur la situation financière désastreuse des consommateurs américains à faible revenu.
Qui plus est, le cours de l'action Nvidia a baissé de plus de 5 % malgré des ventes et des bénéfices supérieurs au consensus, ce qui indique que les investisseurs s'attendent de plus en plus à ce que les revenus de la troisième plus grande entreprise mondiale en termes de capitalisation boursière atteignent des sommets.
Cette humeur négative s'est répercutée sur les crypto-actifs, les ETF américains spot Bitcoin et Ethereum ayant enregistré des sorties nettes négatives dans l'ensemble la semaine dernière.
Cette situation a également été exacerbée par un flux de nouvelles négatives idiosyncratiques autour de l'Ethereum. Les données sur la chaîne ont révélé la semaine dernière que le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a distribué 1 000 ETH supplémentaires. Les avoirs en Ethereum de Vitalik sur la chaîne ont diminué d'environ -5k ETH en août, selon les données fournies par Arkham. Ces distributions font suite aux récentes ventes de la Fondation Ethereum qui ont encore assombri l'humeur du marché.
Par ailleurs, nous avons assisté à d'importantes liquidations de positions longues sur les contrats à terme, le bitcoin étant passé de 64 000 USD à moins de 60 000 USD et l'Ethereum d'environ 2 700 USD à moins de 2 500 USD. Plus précisément, les liquidations de contrats à terme longs sur le bitcoin ont augmenté à 29,3 millions USD et les liquidations de contrats à terme longs sur l'Ethereum ont également augmenté à 29,2 millions USD selon les données fournies par Glassnode - les niveaux les plus élevés depuis l'événement de capitulation au début du mois d'août.
En conséquence, le sentiment général à l'égard des cryptomonnaies est redevenu baissier. Il est très probable que le mois de septembre soit le théâtre d'une consolidation continue jusqu'au quatrième trimestre, car septembre est historiquement le pire mois pour la performance du bitcoin d'un point de vue purement saisonnier. (Chart-of-the-Week).
Sur une note positive, nous pensons que le sentiment baissier sur les crypto-monnaies rend les risques de baisse moins probables à court terme et, par conséquent, nous ne nous attendons pas à ce que le marché revienne sur les niveaux les plus bas de début août.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, TRON, XRP, Toncoin ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport au bitcoin s'est à nouveau inversée à la baisse, 35 % des altcoins suivis parvenant à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire, ce qui est cohérent avec la sous-performance de l'Ethereum par rapport au bitcoin.
Sentiment
Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index" s'est inversé à partir de niveaux neutres et est redevenu baissier.
Actuellement, seuls 3 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, le taux de financement de la BTC et le taux de base à trois mois de la BTC ont connu des revirements significatifs à la baisse.
L'indice Crypto Fear & Greed signale actuellement un niveau de sentiment "Fear" depuis ce matin.
La dispersion des performances entre les crypto-actifs reste très faible. Cela signifie que les altcoins sont encore très corrélés à la performance du bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin s'est inversée la semaine dernière, avec 35 % des altcoins suivis surperformant le bitcoin sur une base hebdomadaire. Ceci est également cohérent avec la sous-performance de l'Ethereum par rapport au Bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs, et la dernière sous-performance des altcoins signale une diminution de l'appétit pour le risque à l'heure actuelle.
Dans le même temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, tel qu'il est mesuré par notre mesure interne de l'appétit pour le risque des actifs croisés (CARA), reste encore à des niveaux neutres après s'être fortement redressé depuis les niveaux très bas observés au début du mois d'août.
Flux de fonds
Les flux de fonds vers les ETP cryptographiques mondiaux se sont considérablement inversés la semaine dernière.
Les ETP cryptographiques mondiaux ont enregistré des sorties nettes d'environ -265,0 millions USD pour tous les types de crypto-actifs, ce qui constitue un revirement significatif par rapport aux entrées nettes positives de +688,5 millions USD observées la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin mondiaux ont enregistré des sorties nettes de -287,2 millions USD la semaine dernière, dont -268,3 millions USD pour les seuls ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis . En revanche, les ETF Bitcoin de Hong Kong ont réussi à attirer des entrées nettes de +14,1 millions d'USD.
Les sorties du ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) se sont encore ralenties la semaine dernière avec des sorties nettes équivalant à -7,5 millions USD et le ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a même enregistré des entrées nettes mineures de +0,04 million USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d'enregistrer des sorties nettes de capitaux, avec environ -119,2 millions USD la semaine dernière. Cependant, l'ARK 21Shares Bitcoin ETF a connu des sorties nettes encore plus importantes, avec environ -220,9 millions d'USD la semaine dernière, selon les données fournies par Bloomberg.
Pendant ce temps, les ETPEthereum mondiaux ont continué à enregistrer des sorties nettes la semaine dernière de -5,2 millions USD, bien qu'à un rythme plus lent. Les ETF américains sur l'Ethereum au comptant ont connu des sorties nettes d'environ -12,6 millions USD au total. Cependant, ceci est principalement lié à la poursuite des sorties du Grayscale Ethereum Trust (ETHE) qui a de nouveau connu des sorties nettes de -27,8 millions USD la semaine dernière.
Les ETF Ethereum de Hong Kong ont connu des sorties nettes mineures la semaine dernière (-1,9 million USD).
L' ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a défié les évolutions négatives du marché et a enregistré des entrées nettes mineures (+0,4 million USD), tandis que l' ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) a même réussi à attirer des entrées nettes de +2,9 millions USD la semaine dernière.
Les ETP Altcoin ex Ethereum ont également enregistré des flux nets positifs d'environ +12,3 millions USD la semaine dernière.
Par ailleurs, les ETP crypto thématiques et paniers ont également connu des entrées nettes continues avec environ +15,1 millions USD la semaine dernière. L' ETP ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a connu ni entrées ni sorties la semaine dernière (+/- 0 mn USD).
Parallèlement, les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux ont quelque peu réduit leur exposition au marché la semaine dernière, après avoir atteint un pic de trois mois. Les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux restent légèrement sous-exposés au bitcoin. Le bêta glissant sur 20 jours de la performance des fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux par rapport au bitcoin a diminué pour atteindre environ 0,85 à la clôture d'hier.
Données en chaîne
D'une manière générale, les principaux indicateurs de la chaîne du bitcoin se sont récemment retournés à la baisse.
Les volumes d'achats nets intrajournaliers de Bitcoin au comptant se sont de nouveau inversés à la baisse après avoir atteint récemment un plus haut de trois mois. Au cours de la semaine dernière, les volumes d'achats nets sur les échanges de BTC au comptant se sont élevés à environ -1 048 millions USD, ce qui représente le niveau le plus bas depuis début août.
La pression vendeuse de la semaine dernière semble avoir émané dans une large mesure des sorties nettes des ETF américains sur le bitcoin au comptant.
Entre-temps, les BTC whales ont également transféré des bitcoins vers des bourses plus récemment, ce qui tend à faire pression sur les prix des bourses. Plus précisément, les BTC whales ont transféré environ 5,5 millions de BTC vers les bourses. Les baleines sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1 000 BTC. En conséquence, les soldes sur les bourses ont diminué au cours de la semaine dernière.
Néanmoins, il convient également de souligner que les transferts nets de BTC ont continué à être négatifs, ce qui implique une diminution de l'offre disponible sur les marchés boursiers, ce qui tend à être une évolution positive.
En outre, l'offre illiquide de bitcoin a atteint un nouveau record historique de près de 74 % de l'offre en circulation, selon les données fournies par Glassnode, ce qui indique que le choc d'offre induit par Halving est en fait en train de s'intensifier. Le bitcoin et les autres crypto-actifs devraient ainsi bénéficier d'un effet de levier croissant au cours des prochains mois.
En outre, la semaine dernière, aucune distribution n'a été effectuée par les grands détenteurs, tels que l'administrateur de Mt Gox ou le gouvernement américain.
En ce qui concerne Ethereum, il y a eu un flux de nouvelles négatives idiosyncrasiques autour d'Ethereum. Les données sur la chaîne ont révélé la semaine dernière que le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a distribué 1 000 ETH supplémentaires. Les avoirs en Ethereum de Vitalik sur la chaîne ont diminué d'environ -5k ETH en août, selon les données fournies par Arkham. Ces distributions font suite aux récentes ventes de la Fondation Ethereum qui ont encore assombri l'humeur du marché.
Les soldes globaux des échanges d'ETH ont également augmenté quelque peu par rapport à leurs plus bas niveaux pluriannuels la semaine dernière, ce qui a signalé une augmentation temporaire de la pression de vente de l'ETH.
Futures, options et perpétuelles
La semaine dernière, l'évolution des produits dérivés a été dominée par d'importantes liquidations de positions longues sur les contrats à terme et des réductions de l'intérêt en cours.
Nous avons assisté à d'importantes liquidations de positions longues sur les marchés à terme, le bitcoin passant de 64 000 USD à moins de 60 000 USD et l'Ethereum passant d'environ 2 700 USD à moins de 2 500 USD.
Plus précisément, les liquidations de contrats à terme sur le bitcoin ont augmenté pour atteindre 29,3 millions USD et les liquidations de contrats à terme sur l'Ethereum ont également augmenté pour atteindre 29,2 millions USD selon les données fournies par Glassnode - les niveaux les plus élevés depuis l'événement de capitulation au début du mois d'août.
En conséquence, les taux de financement perpétuels et les taux de base diminuent de manière significative. Le taux de financement perpétuel de la BTC est même redevenu négatif.
Il convient de mentionner que sur les 7 derniers jours, 3 jours ont été marqués par des taux de financement perpétuels négatifs en BTC, ce qui implique une augmentation significative de l'intérêt court ces derniers temps. Nous pensons que cela pourrait créer une configuration pour un important short squeeze à l'avenir.
Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement négatif est généralement le signe d'un sentiment baissier sur les marchés des contrats à terme perpétuels.
Le taux de base annualisé à trois mois des contrats à terme sur le BTC est tombé à son plus bas niveau depuis quatre mois, à environ 7,1 % par an.
En outre, l'intérêt ouvert sur les options BTC a diminué de manière significative en raison de l'expiration des options à la fin du mois. Cependant, le ratio d'intérêt ouvert put-call a également continué à diminuer, suggérant une augmentation nette de la demande d'options d'achat par rapport aux options de vente, ce qui tend à être un signe haussier.
Néanmoins, les skews 25-delta à 1 mois pour la BTC ont augmenté de manière significative et sont devenus positifs, ce qui suggère une augmentation de la demande relative pour les options de vente.
Pendant ce temps, les volatilités implicites des options sur le BTC ont continué à évoluer latéralement. Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois se situent actuellement à environ 51,8 % par an.
Résultat final
- La semaine dernière, les crypto-actifs ont continué à se consolider en raison des inquiétudes persistantes concernant l'économie américaine, de nouvelles sorties nettes des ETF Bitcoin et Ethereum au comptant aux États-Unis, ainsi que d'un flux de nouvelles négatives idiosyncrasiques autour de l'Ethereum.
- Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index" s'est inversé depuis les niveaux neutres et est redevenu baissier.
- Il est très probable que le mois de septembre soit le théâtre d'une consolidation continue jusqu'au quatrième trimestre, car septembre est historiquement le pire mois pour les performances du bitcoin d'un point de vue purement saisonnier.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, ETC Group
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group; *Cumulative daily absolute change in BTC OI multiplied by sign of BTC price change
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, ETC Group; data as of 02-09-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Coinmarketcap, Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Altseason Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, ETC Group
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