- In der vergangenen Woche setzten Kryptoassets ihre Konsolidierung aufgrund anhaltender Sorgen um die US-Wirtschaft, erneuter Nettoabflüsse aus US-Spot-Bitcoin- und Ethereum-ETFs sowie einiger eigenwilliger negativer Nachrichten rund um Ethereum fort.
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von einem neutralen Niveau wieder ins Negative gedreht.
- Es ist sehr wahrscheinlich, dass es im September zu einer anhaltenden Konsolidierung bis zum vierten Quartal kommen wird, da der September historisch gesehen der schlechteste Monat für die Bitcoin-Performance ist, wenn man die reine Saisonalität betrachtet.
Chart der Woche
Performance
In der vergangenen Woche setzten Kryptoassets ihre Konsolidierung aufgrund anhaltender Sorgen um die US-Wirtschaft, erneuter Nettoabflüsse aus US-Spot-Bitcoin- und Ethereum-ETFs sowie einiger eigenwilliger negativer Nachrichten rund um Ethereum fort.
Frühindikatoren für die Arbeitslosigkeit in den USA, wie z. B. die vom Conference Board ermittelte Differenz zwischen "schwer zugänglichen" und "reichlich vorhandenen" Arbeitsplätzen, haben sich weiter verschlechtert und deuten auf eine zunehmende Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA hin.
Im Bereich der traditionellen Finanzwirtschaft stürzten große Einzelhandelsaktien von Discountern wie Dollar General erheblich ab, nachdem sie über die schlechte finanzielle Lage von US-Verbrauchern mit geringem Einkommen berichtet hatten.
Hinzu kommt, dass der Aktienkurs von Nvidia um mehr als -5% fiel, obwohl die Umsatz- und Gewinnprognosen übertroffen wurden, was darauf hindeutet, dass die Erwartungen der Anleger an die Spitzeneinnahmen des drittgrößten globalen Unternehmens nach Marktkapitalisierung steigen.
Diese negative Stimmung übertrug sich auch auf Kryptoassets, da sowohl US-Spot-Bitcoin- als auch Ethereum-ETFs in der vergangenen Woche insgesamt negative Nettoabflüsse verzeichneten.
Dies wurde auch durch einen eigenwilligen negativen Nachrichtenfluss rund um Ethereum verschärft. On-Chain-Daten enthüllten letzte Woche, dass Ethereum-Gründer Vitalik Buterin weitere 1k ETH verteilt hat. Vitaliks On-Chain-Ethereum-Bestände sind laut Daten von Arkham im August um etwa -5k ETH gesunken. Diese Ausschüttungen folgen auf die jüngsten Verkäufe der Ethereum Foundation, die die Marktstimmung noch weiter dämpften.
Abgesehen davon kam es zu erheblichen Liquidationen von Long-Futures, da Bitcoin von 64k USD wieder auf unter 60k USD und Ethereum von rund 2700 USD auf unter 2500 USD fiel. Genauer gesagt stiegen die Liquidationen von Long-Bitcoin-Futures auf 29,3 Mio. USD und die Liquidationen von Long-Ethereum-Futures auf 29,2 Mio. USD, wie aus den Daten von Glassnode hervorgeht - die höchsten Werte seit der Kapitulation Anfang August.
Infolgedessen ist die allgemeine Krypto-Stimmung wieder rückläufig. Es ist sehr wahrscheinlich, dass es im September zu einer anhaltenden Konsolidierung bis zum vierten Quartal kommen wird, da der September historisch gesehen der schlechteste Monat für die Bitcoin-Performance ist (Chart-of-the-Week).
Positiv zu vermerken ist, dass die bärische Stimmung bei Kryptowährungen weitere Abwärtsrisiken kurzfristig unwahrscheinlicher macht und wir daher auch nicht erwarten, dass der Markt die Tiefststände von Anfang August wieder erreicht.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Im Allgemeinen waren TRON, XRP und Toncoin die relativen Outperformer unter den Top-10-Kryptoanlagen.
Insgesamt kehrte sich die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin wieder nach unten um. 35 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertreffen, was mit einer Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin einherging.
Sentiment
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von einem neutralen Niveau wieder ins Negative gedreht.
Derzeit befinden sich nur 3 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche kam es beim BTC-Finanzierungssatz und beim BTC-3-Monats-Basissatz zu deutlichen Umkehrungen nach unten.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein "Fear"-Niveau der Stimmung, wie heute Morgen.
Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptoassets ist nach wie vor sehr gering. Dies bedeutet, dass Altcoins immer noch sehr stark mit der Performance von Bitcoin korreliert sind.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin kehrte sich letzte Woche um, wobei 35 % der von uns beobachteten Altcoins auf Wochenbasis eine Outperformance gegenüber Bitcoin aufwiesen. Dies stand auch im Einklang mit einer Underperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin in der letzten Woche.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten, und die jüngste Underperformance von Altcoins deutet auf eine derzeit abnehmende Risikobereitschaft hin.
In der Zwischenzeit bleibt die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserem hauseigenen Maß für die Cross-Asset-Risikobereitschaft (CARA) , auf einem neutralen Niveau, nachdem sie sich von den sehr niedrigen Niveaus von Anfang August deutlich erholt hat.
Fondsströme
Die Mittelzuflüsse in globale Krypto-ETPs haben sich letzte Woche deutlich umgekehrt.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten rund -265,0 Mio. USD an Nettoabflüssen über alle Arten von Kryptoassets hinweg, was eine deutliche Umkehrung der positiven Nettozuflüsse von +688,5 Mio. USD in der Vorwoche darstellt.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -287,2 Mio. USD, wovon -268,3 Mio. USD an Nettoabflüssen allein auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen. Im Gegensatz dazu konnten Bitcoin-ETFs aus Hongkong immer noch Nettozuflüsse in Höhe von 14,1 Mio. USD verzeichnen.
Die Abflüsse aus dem ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) haben sich in der vergangenen Woche mit Nettoabflüssen in Höhe von -7,5 Mio. USD weiter verlangsamt, während der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) sogar geringe Nettozuflüsse von +0,04 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse in Höhe von rund -119,2 Mio. USD. Der ARK 21Shares Bitcoin ETF verzeichnete jedoch noch höhere Nettoabflüsse mit rund -220,9 Mio. USD in der vergangenen Woche, wie aus Daten von Bloomberg hervorgeht.
In der Zwischenzeit verzeichneten globale Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse in Höhe von -5,2 Mio. USD, wenn auch mit abnehmendem Tempo. US-Ethereum-Spot-ETFs verzeichneten insgesamt Nettoabflüsse in Höhe von rund -12,6 Mio. USD. Dies war jedoch hauptsächlich auf die anhaltenden Abflüsse aus dem Grayscale Ethereum Trust (ETHE) zurückzuführen, der in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von -27,8 Mio. USD verzeichnete.
Die Ethereum-ETFs in Hongkong verzeichneten in der vergangenen Woche geringe Nettoabflüsse (-1,9 Mio. USD).
Der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) trotzte den negativen Marktentwicklungen und verzeichnete geringfügige Nettozuflüsse (+0,4 Mio. USD), während der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) in der vergangenen Woche sogar Nettozuflüsse von +2,9 Mio. USD verzeichnen konnte.
Altcoin-ETPs ohne Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls positive Nettozuflüsse von rund 12,3 Mio. USD.
Darüber hinaus verzeichneten Thematic & Basket Crypto ETPs mit rund +15,1 Mio. USD in der vergangenen Woche weitere Nettozuflüsse. Der ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete letzte Woche weder Zu- noch Abflüsse (+/- 0 Mio. USD).
In der Zwischenzeit haben globale Krypto-Hedge-Fonds ihr Marktengagement letzte Woche etwas reduziert, nachdem sie ein 3-Monats-Hoch erreicht hatten. Globale Krypto-Hedge-Fonds bleiben weiterhin leicht untergewichtet in Bitcoin. Das rollierende 20-Tage-Beta der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin sank auf etwa 0,85 zum gestrigen Handelsschluss.
On-Chain-Daten
Im Allgemeinen haben die wichtigsten Bitcoin On-Chain-Kennzahlen kürzlich wieder nach unten gedreht.
Das Intraday-Netto-Kaufvolumen von Bitcoin am Spotmarkt hat sich wieder deutlich nach unten bewegt, nachdem es kürzlich ein 3-Monats-Hoch erreicht hatte. In der vergangenen Woche belief sich das Netto-Kaufvolumen an den BTC-Spot-Börsen auf rund -1.048 Mio. USD, was den niedrigsten Stand seit Anfang August darstellt.
Der Verkaufsdruck der letzten Woche scheint zu einem großen Teil von Nettoabflüssen aus US-amerikanischen Spot-Bitcoin-ETFs ausgegangen zu sein.
In der Zwischenzeit haben BTC-Wale in letzter Zeit auch Bitcoins an Börsen transferiert, was die Preise an den Börsen tendenziell unter Druck setzt. Genauer gesagt haben BTC-Wale rund 5,5k BTC an Börsen transferiert. Whales sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren. Infolgedessen sind die Guthaben an den Börsen in der vergangenen Woche gesunken.
Nichtsdestotrotz ist auch hervorzuheben, dass die BTC-Nettotransfers insgesamt weiterhin negativ waren, was einen Rückgang des verfügbaren Angebots an den Börsen bedeutet, was tendenziell eine positive Entwicklung darstellt.
Darüber hinaus erreichte das illiquide Angebot von Bitcoin laut Daten von Glassnode ein neues Allzeithoch von fast 74 % des zirkulierenden Angebots, was darauf hindeutet, dass sich der durch Halving ausgelöste Angebotsschock tatsächlich verstärkt. Dies dürfte Bitcoin und anderen Kryptoassets in den kommenden Monaten zunehmend Rückenwind geben.
Außerdem gab es in der vergangenen Woche keine Ausschüttungen von Großaktionären wie dem Treuhänder von Mt Gox oder der US-Regierung.
Was Ethereum anbelangt, so gab es einige eigenartige negative Nachrichten rund um Ethereum. On-Chain-Daten enthüllten letzte Woche, dass Ethereum-Gründer Vitalik Buterin weitere 1k ETH verteilt hat. Vitaliks On-Chain-Ethereum-Bestände sind laut Daten von Arkham im August um etwa -5k ETH gesunken. Diese Ausschüttungen folgen auf die jüngsten Verkäufe der Ethereum Foundation, die die Marktstimmung noch weiter dämpften.
Die ETH-Börsensalden haben sich von ihren Mehrjahrestiefs in der letzten Woche ebenfalls etwas erhöht, was auf einen vorübergehenden Anstieg des ETH-Verkaufsdrucks hindeutet.
Futures, Optionen & Perpetuals
Die Entwicklungen bei den Derivaten in der vergangenen Woche waren geprägt von erheblichen Auflösungen von Futures-Longpositionen und einer Verringerung der offenen Positionen.
Es kam zu erheblichen Liquidationen von Futures-Long-Positionen, als Bitcoin von 64.000 USD wieder auf unter 60.000 USD und Ethereum von rund 2700 USD auf unter 2500 USD zurückfiel.
Genauer gesagt, stiegen die Liquidationen von Long-Bitcoin-Futures auf 29,3 Mio. USD und die Liquidationen von Long-Ethereum-Futures auf 29,2 Mio. USD, wie aus den Daten von Glassnode hervorgeht - die höchsten Werte seit der Kapitulation Anfang August.
Infolgedessen sinken sowohl die ewigen Refinanzierungssätze als auch die Basissätze erheblich. Der ewige Refinanzierungssatz der BTC wurde sogar wieder negativ.
Es ist erwähnenswert, dass in den letzten 7 Tagen an 3 Tagen negative Perpetual-Funding-Raten in BTC zu verzeichnen waren, was bedeutet, dass das Short-Interesse in letzter Zeit erheblich gestiegen ist. Wir denken, dass dies die Voraussetzungen für einen bedeutenden Short-Squeeze in der Zukunft schaffen könnte.
Wenn der Finanzierungssatz positiv (negativ) ist, werden Long- (Short-) Positionen regelmäßig durch Short- (Long-) Positionen ersetzt. Ein negativer Refinanzierungssatz ist in der Regel ein Zeichen für eine rückläufige Stimmung an den Märkten für unbefristete Futures.
Der annualisierte 3-Monats-Basissatz für BTC-Futures sank auf ein 4-Monats-Tief von rund 7,1 % p.a.
Außerdem ging das offene Interesse an BTC-Optionen aufgrund der am Monatsende auslaufenden Optionen deutlich zurück. Das Verhältnis zwischen offenen Positionen bei Kauf- und Verkaufsoptionen ging jedoch ebenfalls weiter zurück, was auf einen Nettoanstieg der Nachfrage nach Kaufoptionen im Vergleich zu Verkaufsoptionen hindeutet, was tendenziell ein positives Zeichen ist.
Dennoch stiegen die 1-Monats-25-Delta-Skewings für BTC deutlich an und drehten ins Positive, was auf eine steigende relative Nachfrage nach Verkaufsoptionen schließen lässt.
Unterdessen bewegten sich die impliziten Volatilitäten von BTC-Optionen weiter seitwärts. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts liegt die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen derzeit bei rund 51,8 % p.a.
Unterm Strich
- In der vergangenen Woche setzten Kryptoassets ihre Konsolidierung aufgrund anhaltender Sorgen um die US-Wirtschaft, erneuter Nettoabflüsse aus US-Spot-Bitcoin- und Ethereum-ETFs sowie einiger eigenwilliger negativer Nachrichten rund um Ethereum fort.
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" hat sich von einem neutralen Niveau wieder ins Negative gedreht.
- Es ist sehr wahrscheinlich, dass es im September zu einer anhaltenden Konsolidierung bis zum vierten Quartal kommen wird, da der September historisch gesehen der schlechteste Monat für die Bitcoin-Performance ist, wenn man die reine Saisonalität betrachtet.
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, ETC Group
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group; *Cumulative daily absolute change in BTC OI multiplied by sign of BTC price change
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, ETC Group; data as of 02-09-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Coinmarketcap, Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Altseason Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, ETC Group
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