Crypto Markets Consolidate Amid Economic Concerns: Potential for Stabilization Ahead

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Contenuto

Chart of the Week
Performance
Sentiment
Fund Flows
On-Chain
Futures, Options & Perpetuals
Bottom Line
Appendix

Iscriviti alla nostra newsletter periodica e alle pubblicazioni di ricerca

Last week, cryptoassets continued to consolidate on account of continuing worries about the US economy, renewed net outflows from US spot Bitcoin and Ethereum ETFs as well as some idiosyncratic negative news flow around Ethereum.
Our in-house “Cryptoasset Sentiment Index” has reversed from neutral levels and has turned bearish again.
It is quite likely that September will see continuing consolidation until Q4 as September has historically been the worst month for Bitcoin’s performance from a pure seasonality perspective.

Chart of the Week

Performance

Last week, cryptoassets continued to consolidate on account of continuing worries about the US economy, renewed net outflows from US spot Bitcoin and Ethereum ETFs as well as some idiosyncratic negative news flow around Ethereum.

Leading indicators of US unemployment such as the Conference Board’s difference between “jobs hard to get” and “jobs plentiful” have continued to worsen signalling an increasing probability of a US recession.

In traditional finance, major retail stocks of discount stores such as Dollar General plunged significantly after reporting a dismal financial condition of US lower-income consumers.

What is more is that Nvidia’s stock price declined by more than -5% despite sales and earnings consensus beats which signals increasing investor expectations of peak revenues of the 3rd biggest global company by market cap.

This negative mood spilled over into cryptoassets as both US spot Bitcoin and Ethereum ETFs experienced negative net outflows on aggregate last week.

This was also exacerbated by an idiosyncratic negative news flow around Ethereum. On-chain data revealed last week that Ethereum founder Vitalik Buterin distributed an additional 1k ETH. Vitalik’s on-chain Ethereum holdings have declined by around -5k ETH in August, according to data provided by Arkham. These distributions are following recent sales by the Ethereum Foundation which damped market mood even further.

Apart from this, we saw significant futures long liquidations as bitcoin declined from 64k USD to sub-60k USD again and Ethereum declined from around 2700 USD to sub-2500 USD. More specifically, long bitcoin futures liquidations increased to 29.3 mn USD and long Ethereum futures liquidations also increased to 29.2 mn USD according to data provided by Glassnode - the highest levels since the capitulation event in early August.

As a result, overall crypto sentiment has turned bearish again. It is quite likely that September will see continuing consolidation until Q4 as September has historically been the worst month for Bitcoin’s performance from a pure seasonality perspective (Chart-of-the-Week).

On a positive note, we think that the crypto bearish sentiment makes further downside risks less likely in the short term and, thus, we also do not expect that the market will revisit the lows from early August.

In general, among the top 10 crypto assets, TRON, XRP, Toncoin were the relative outperformers.

Overall, altcoin outperformance vis-à-vis Bitcoin reversed to the downside again, with 35% of our tracked altcoins managing to outperform Bitcoin on a weekly basis, consistent with an underperformance of Ethereum relative to Bitcoin.

Sentiment

Our in-house “Cryptoasset Sentiment Index” has reversed from neutral levels and has turned bearish again.

At the moment, only 3 out of 15 indicators are above their short-term trend.

Last week, there were significant reversals to the downside in the BTC funding rate and BTC 3-months basis rate.

The Crypto Fear & Greed Index currently signals a “Fear” level of sentiment as of this morning.

Performance dispersion among cryptoassets still remains at very low levels. This means that altcoins are still very much correlated with the performance of Bitcoin.

Altcoin outperformance vis-à-vis Bitcoin reversed last week, with 35% of our tracked altcoins outperforming Bitcoin on a weekly basis. This was also consistent with an underperformance of Ethereum vis-à-vis Bitcoin last week.

In general, increasing (decreasing) altcoin outperformance tends to be a sign of increasing (decreasing) risk appetite within cryptoasset markets and the latest altcoin underperformance signals decreasing risk appetite at the moment.

Meanwhile, sentiment in traditional financial markets as measured by our in-house measure of Cross Asset Risk Appetite (CARA) still remains at neutral levels after having recovered sharply from the very low levels observed in early August.

Fund Flows

Fund flows into global crypto ETPs reversed significantly last week.

Global crypto ETPs saw around -265.0 mn USD in net outflows across all types of cryptoassets which is a significant reversal from the positive +688.5 mn USD in net inflows observed the week prior.

Global Bitcoin ETPs saw net outflows of -287.2 mn USD last week, of which -268.3 mn USD in net outflows were related to US spot Bitcoin ETFs alone. In contrast, Hong Kong Bitcoin ETFs still managed to attract +14.1 mn USD in net inflows.

Outflows from the ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) decelerated further last week with net outflows equivalent to -7.5 mn USD and the ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) even saw minor net inflows of +0.04 mn USD.

The Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) continued to see net outflows, with around -119.2 mn USD last week. However, the ARK 21Shares Bitcoin ETF experienced even higher net outflows with around -220.9 mn USD last week according to data provided by Bloomberg.

Meanwhile, global Ethereum ETPs continued to see net outflows last week of -5.2 mn USD, albeit at decelerating pace. US Ethereum spot ETFs saw around -12.6 mn USD in net outflows in aggregate. However, this was mostly related to continuing outflows from the Grayscale Ethereum Trust (ETHE) again which experienced -27.8 mn USD in net outflows last week.

Hong Kong Ethereum ETFs saw minor net outflows last week (-1.9 mn USD).

The ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) defied negative market developments and showed minor net inflows (+0.4 mn USD) while the ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) even managed to attract +2.9 mn USD in net inflows last week.

Altcoin ETPs ex Ethereum also experienced positive net flows of around +12.3 mn USD last week.

Besides, Thematic & basket crypto ETPs also saw continued net inflows with around +15.1 mn USD last week. The ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) saw neither in- nor outflows last week (+/- 0 mn USD).

Meanwhile, global crypto hedge funds reduced their market exposure somewhat last week after reaching a 3-months high. Global crypto hedge funds still remain slightly underweight to Bitcoin. The 20-days rolling beta of global crypto hedge funds’ performance to Bitcoin decreased to around 0.85 per yesterday’s close.

On-Chain Data

In general, major Bitcoin on-chain metrics have recently reversed to the downside again.

Bitcoin spot intraday net buying volumes have significantly reversed to the downside again after having touched a 3-months high recently. Over the past week, net buying volumes across BTC spot exchanges amounted to around -1,048 mn USD which is the lowest level since early August.

Last week’s selling pressure appears to have emanated to a large extent from net outflows from US spot Bitcoin ETFs.

Meanwhile, BTC whales have also transferred bitcoins to exchanges more recently which tends to pressure prices on exchanges. More specifically, BTC whales have transferred around 5.5k BTC to exchanges. Whales are defined as network entities that control at least 1,000 BTC. As a result, on-exchange balances have declined over the past week.

Nonetheless, it is also worth highlighting overall BTC net exchange transfers continued to be negative implying a decrease in available supply on exchanges which tends to be a positive development.

Moreover, bitcoin’s illiquid supply reached a new all-time high of almost 74% of circulating supply according to data provided by Glassnode signalling that the Halving-induced supply shock is actually intensifying. This should provide an increasing tailwind for Bitcoin and other cryptoassets over the coming months.

Besides, there were no distributions by large holders such as the Mt Gox trustee or the US government last week.

As far as Ethereum is concerned, there was some idiosyncratic negative news flow around Ethereum. On-chain data revealed last week that Ethereum founder Vitalik Buterin distributed an additional 1k ETH. Vitalik’s on-chain Ethereum holdings have declined by around -5k ETH in August, according to data provided by Arkham. These distributions are following recent sales by the Ethereum Foundation which damped market mood even further.

Overall ETH exchange balances also increased somewhat from its multi-year lows last week which has signalled a temporary increase in ETH selling pressure.

Futures, Options & Perpetuals

Last week’s developments in derivatives were dominated by significant futures long liquidations and reductions in open interest.

We saw significant futures long liquidations as bitcoin declined from 64k USD to sub-60k USD again and Ethereum declined from around 2700 USD to sub-2500 USD.

More specifically, long bitcoin futures liquidations increased to 29.3 mn USD and long Ethereum futures liquidations also increased to 29.2 mn USD according to data provided by Glassnode - the highest levels since the capitulation event in early August.

In consequence, both perpetual funding rates and the basis rates declines significantly. The BTC perpetual funding rate even turned negative again.

It is worth mentioning that out of the past 7 days, 3 days have seen negative perpetual funding rates in BTC, implying a significant build-up in short interest lately. We think that this could create a set-up for a significant short squeeze down the road.

When the funding rate is positive (negative), long (short) positions periodically pay short (long) positions. A negative funding rate tends to be a sign of bearish sentiment in perpetual futures markets.

The 3-months annualized BTC futures basis rate declined to a 4-months low to around 7.1% p.a.

Besides, BTC option open interest declined significantly on account of the end-of-month option expiries. However, the put-call open interest ratio also continued to decline suggesting a net increase in call demand relative puts which tends to be a bullish sign.

Nonetheless, the 1-month 25-delta skews for BTC increased significantly and turned positive suggesting increasing relative demand for put options.

Meanwhile, BTC option implied volatilities continued to move sideways. At the time of writing, implied volatilities of 1-month ATM Bitcoin options are currently at around 51.8% p.a.

Bottom Line

Last week, cryptoassets continued to consolidate on account of continuing worries about the US economy, renewed net outflows from US spot Bitcoin and Ethereum ETFs as well as some idiosyncratic negative news flow around Ethereum.
Our in-house “Cryptoasset Sentiment Index” has reversed from neutral levels and has turned bearish again.
It is quite likely that September will see continuing consolidation until Q4 as September has historically been the worst month for Bitcoin’s performance from a pure seasonality perspective.

Appendix

Informazioni importanti

Le informazioni contenute nel presente materiale hanno finalità esclusivamente illustrative o informative e non costituiscono consulenza in materia di investimenti, raccomandazione personalizzata, né un’offerta o sollecitazione al pubblico risparmio.

Il presente documento (che può assumere la forma di presentazione, comunicato stampa, post sui social media, articolo di blog, comunicazione audiovisiva o altro strumento analogo – di seguito, per semplicità, “Documento”) è emesso da Bitwise Europe GmbH (“BEU” o “l’Emittente”) ed è redatto in conformità alla normativa applicabile, incluse le disposizioni in materia di comunicazioni promozionali relative a strumenti finanziari.

Bitwise Europe GmbH, costituita secondo il diritto tedesco, è l’emittente degli Exchange Traded Products (“ETP”) descritti nel presente Documento ai sensi di un prospetto di base e delle relative condizioni definitive, eventualmente integrati nel tempo e approvati dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). L’approvazione del prospetto da parte di BaFin non costituisce un giudizio di merito sull’investimento né un’approvazione del presente contenuto da parte di CONSOB.

Prima di effettuare un investimento in prodotti emessi da BEU, è opportuno verificare con i propri consulenti professionali e con il proprio intermediario che tali prodotti siano disponibili nella propria giurisdizione e coerenti con il proprio profilo di rischio. Ogni decisione di investimento dovrebbe essere assunta tenendo conto della propria situazione personale, dopo aver ottenuto consulenza indipendente di natura finanziaria, fiscale e legale.

Capitale a rischio. Le cripto-attività sono strumenti ad elevato rischio e caratterizzati da elevata volatilità. Il valore degli investimenti in cripto-attività e in ETP con esposizione a cripto-attività può diminuire così come aumentare e gli investitori possono perdere parte o la totalità del capitale investito. Nessun sistema di garanzia o indennizzo protegge dalle perdite derivanti dall’andamento di mercato. Le performance passate non sono indicative di risultati futuri. Le dichiarazioni previsionali non costituiscono garanzia di risultati.

Prima di investire, si raccomanda di leggere attentamente il prospetto di base e le relative condizioni definitive, in particolare la sezione “Fattori di rischio”, disponibili sul sito https://bitwiseinvestments.eu/it/

L’accesso a determinati documenti può richiedere una dichiarazione in merito alla propria giurisdizione e alla propria categoria di investitore e può essere soggetto a ulteriori avvertenze e informazioni importanti.

Ulteriori informazioni sui rischi sono disponibili al seguente indirizzo: https://bitwiseinvestments.eu/it/risk-warning/

Informazioni su Bitwise

Bitwise è uno dei principali gestori patrimoniali specializzati in criptoasset a livello globale. Dal 2017, Bitwise collabora con migliaia di consulenti finanziari, family office e investitori istituzionali in tutto il mondo per favorire la comprensione e l’accesso alle opportunità offerte dai criptoasset. La società vanta una consolidata esperienza nella gestione di un’ampia gamma di soluzioni delta-one, indicizzate e attive, tra cui ETP, ETF, mandati di gestione individuale, fondi privati e strategie hedge fund, negli Stati Uniti e in Europa.

Articoli consigliati per te

Se ci si trova nel Regno Unito, negli Stati Uniti o in Canada

Le informazioni contenute nel presente Sito non costituiscono, e non devono in alcun caso essere interpretate come, un’offerta di vendita o una sollecitazione all’acquisto di titoli, né alcun altro atto diretto a promuovere un’offerta pubblica, negli Stati Uniti o in Canada, o in qualsiasi stato, provincia o territorio degli stessi, nei quali né l’Emittente né i suoi prodotti sono autorizzati o registrati per la distribuzione o la vendita e nei quali non è stato depositato alcun prospetto dell’Emittente presso alcuna autorità di vigilanza sui valori mobiliari. Né il presente Sito né le informazioni ivi contenute devono essere recepiti, trasmessi o distribuiti (direttamente o indirettamente) negli Stati Uniti.

Nel Regno Unito, il presente Sito è fornito esclusivamente a scopo informativo ed è in ogni caso fornito in conformità all’esenzione dal requisito, previsto dalla Section 21 del Financial Services and Markets Act 2000, secondo cui le comunicazioni relative a inviti o incentivi a intraprendere un’attività di investimento devono essere approvate da un soggetto autorizzato dalla Financial Conduct Authority. Il presente Sito è pertanto rivolto esclusivamente a soggetti che rientrano in una delle esenzioni pertinenti alla restrizione sulle promozioni finanziarie previste dal Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005, quali: gli investitori professionali (Article 19); le persone fisiche ad elevato patrimonio netto (“high net worth individuals”, ossia persone fisiche con un reddito annuo di almeno 100.000 £ e/o un patrimonio netto di almeno 250.000 £) (Article 48); le società ad elevato patrimonio netto, le associazioni non riconosciute e simili (Article 49); gli investitori esperti (“sophisticated investors”, ossia persone fisiche in possesso di un idoneo certificato in corso di validità attestante che dispongono di conoscenze sufficienti per comprendere i rischi associati al presente investimento) (Article 50); gli investitori esperti autocertificati (ossia persone fisiche che: negli ultimi due anni hanno lavorato a titolo professionale nel settore del private equity o del finanziamento di piccole e medie imprese; negli ultimi due anni hanno ricoperto la carica di amministratore di una società con un fatturato annuo di almeno 1 mln £; negli ultimi due anni hanno effettuato due o più investimenti in una società non quotata; oppure hanno fatto parte, per più di sei mesi, di una rete o di un gruppo (syndicate) di business angel) (Article 50A); e le associazioni di investitori ad elevato patrimonio netto o esperti (Article 51).

I soggetti che non rientrano in alcuna esenzione pertinente non devono accedere al presente Sito, né fare altrimenti affidamento su di esso o agire sulla base dello stesso; tali soggetti dovrebbero invece consultare la versione del Sito destinata agli investitori privati (“Private Investor”). Accedendo al presente Sito, si conferma di rientrare in una delle esenzioni pertinenti. Né l’Emittente né i suoi prodotti sono autorizzati o regolamentati dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito, e il contenuto della presente promozione finanziaria non è stato approvato da un soggetto autorizzato ai sensi del Financial Services and Markets Act 2000. Fare affidamento sulla presente promozione finanziaria al fine di intraprendere un’attività di investimento può esporre una persona a un rischio significativo di perdere la totalità dei beni o delle altre attività investite. Per ulteriori informazioni o per qualsiasi altra richiesta relativa alle questioni cui si riferisce il presente Sito, è possibile contattarci all’indirizzo eu-legal@bitwiseinvestments.com.

Informativa su Pubblicazioni e Social Media

Le comunicazioni sui social media, inclusi i post su LinkedIn e X (congiuntamente, i “Social Media”), possono costituire comunicazioni pubblicitarie, promozioni finanziarie o raccomandazioni di investimento ai sensi del Regolamento (UE) n. 596/2014, del Financial Services and Markets Act 2000, ovvero altre comunicazioni regolamentate, a seconda del loro contenuto e della giurisdizione in cui vengono diffuse. Salvo espressa indicazione contraria, tali comunicazioni non sono destinate a costituire consulenza in materia di investimenti né una raccomandazione personalizzata.

BEU compie ogni ragionevole sforzo per garantire che le informazioni contenute nei documenti e sui Social Media siano accurate e affidabili; tuttavia, potrebbero verificarsi errori. Nella misura consentita dalla normativa applicabile, i documenti e i materiali disponibili sui Social Media sono forniti senza alcuna garanzia espressa o implicita in merito ad accuratezza, validità, tempestività o completezza. Nessuna disposizione del presente paragrafo esclude o limita una responsabilità legale o regolamentare che non possa essere legittimamente esclusa o limitata, inclusi gli obblighi applicabili alle comunicazioni pubblicitarie o alle promozioni finanziarie e la responsabilità relativa a un prospetto o ad altra informativa regolamentare.

Salvo espressa approvazione o adozione da parte di Bitwise Europe, i commenti espressi dai membri della comunità online rappresentano esclusivamente le opinioni personali di tali soggetti e non sono approvati da Bitwise Europe.

Rischi degli ETP e delle Criptovalute

Un investimento in un ETP garantito da una o più criptovalute, come quelli emessi da BEU, dipende dalla performance della criptovaluta sottostante, al netto dei costi; tuttavia, non ci si può attendere che la performance dell’ETP replichi esattamente la performance dell’attività sottostante. Investire in ETP comporta inoltre numerosi rischi, tra cui rischi di mercato generali relativi al sottostante, movimenti avversi dei prezzi, rischi valutari, di liquidità, operativi, legali e regolamentari; gli investitori dovrebbero essere preparati a perdere in parte o interamente l’importo investito.

Gli ETP garantiti da criptovalute sono strumenti altamente volatili e la loro performance è imprevedibile. La performance passata non è un indicatore affidabile della performance futura. Il prezzo di mercato degli ETP è soggetto a variazioni e tali strumenti non offrono un reddito fisso. Il valore di un ETP può essere influenzato dai tassi di cambio e dall’andamento del prezzo della/e criptovaluta/e sottostante/i. Il presente Sito può contenere dichiarazioni previsionali, incluse dichiarazioni relative alle convinzioni o alle attuali aspettative di Bitwise Europe in merito alla performance di determinate classi di attivo. Le dichiarazioni previsionali sono soggette a determinati rischi, incertezze e assunzioni, e non vi è alcuna garanzia che tali dichiarazioni si rivelino accurate; i risultati effettivi potrebbero discostarsi in modo sostanziale da quelli indicati. Non si dovrebbe fare affidamento su dichiarazioni previsionali o su altre informazioni analoghe contenute nel presente Sito.

Le criptovalute sono altamente volatili e note per le loro fluttuazioni di prezzo estreme e rapide. Sebbene vi possa essere un potenziale per guadagni significativi, si è esposti al rischio di perdere in parte o interamente il capitale investito. Il prezzo delle criptovalute può fluttuare notevolmente e può essere influenzato, ad esempio, da eventi politici, economici o finanziari globali e regionali, da eventi regolamentari o da dichiarazioni delle autorità di vigilanza, da attività di negoziazione, copertura o altre attività poste in essere da un’ampia gamma di partecipanti al mercato, da fork dei protocolli sottostanti, nonché da interruzioni dell’infrastruttura o dei mezzi attraverso cui i crypto-asset vengono prodotti, distribuiti, conservati e negoziati. Le caratteristiche delle criptovalute e la divergenza degli standard regolamentari applicabili creano un potenziale di abuso di mercato. Il prezzo delle criptovalute può inoltre variare a seguito del mutevole livello di fiducia degli investitori nelle prospettive future di tale classe di attivo.

Per una panoramica dettagliata dei rischi connessi alle criptovalute e, in particolare, ai prodotti di BEU, si prega di fare riferimento al prospetto e alle condizioni definitive, disponibili nella sezione “Risorse” del sito internet di Bitwise Europe all’indirizzo bitwiseinvestments.eu/it/resources/. Si dovrebbe investire soltanto se si è in grado di comprendere e valutare i rischi connessi. In caso di dubbi in merito all’adeguatezza di un investimento, si raccomanda di consultare un soggetto autorizzato specializzato nella consulenza in materia di investimenti, inclusi gli ETP garantiti da criptovalute.