- Le principal événement macroéconomique de la semaine dernière a été la réunion du FOMC du 18 décembre, au cours de laquelle la Fed a annoncé une baisse de taux de 25 points de base, la troisième consécutive depuis septembre 2024. Toutefois, les marchés ont réagi négativement à cause d’un changement de trajectoire des prévisions de baisse des taux pour 2025.
- Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index" poursuit son déclin et signale un sentiment modérément baissier, avec seulement 3 des 15 indicateurs actuellement au-dessus de leur tendance à court terme.
- Le graphique de la semaine montre une appréciation persistante de l'indice du dollar, ce qui laisse présager des vents contraires pour Bitcoin, compte tenu de la corrélation négative historique entre la force du dollar et les marchés des cryptomonnaies.
Graphique de la semaine
Performance
Le principal événement macroéconomique de la semaine dernière a été la réunion du FOMC du 18 décembre 2024. Comme prévu, la Réserve fédérale a abaissé son taux cible de 25 points de base, marquant ainsi la troisième baisse de taux consécutive depuis septembre 2024. Toutefois, les marchés financiers traditionnels ont d'abord réagi négativement en raison du ton hawkish de l'orientation prospective qui l'accompagnait.
La mise à jour du résumé des projections économiques, communément appelé "dot plot", a révélé une augmentation du taux d'intérêt médian projeté par la Fed pour 2025, passant de 3,375% en septembre à 3,875% en décembre. Cela signifie que la Fed s'attend à un taux plus élevé et à moins de réductions que prévu.
La Fed se trouve dans une position délicate car les conditions financières se sont encore resserrées, même après avoir initié un cycle de réduction en septembre. Dans les rapports précédents, nous avons souligné l'impact négatif d'un dollar américain fort sur la croissance de la masse monétaire mondiale. Historiquement, l'appréciation du dollar entraîne une contraction de la masse monétaire mondiale, ce qui tend à avoir des implications baissières pour Bitcoin. Cela reste un risque macroéconomique important pour Bitcoin à l'approche de 2025.
L'indice du dollar est en hausse et les rendements du Trésor américain ont continué à augmenter, alors même que la Réserve fédérale a procédé à trois baisses de taux consécutives depuis septembre (graphique de la semaine).
Malgré la chute brutale du Bitcoin, qui est passé de 106'554 USD à 95'208 USD, la forte dynamique intrinsèque des crypto-monnaies est soutenue par des changements politiques favorables à Washington, l'augmentation de l'adoption institutionnelle et des flux d'ETF, les achats de Bitcoins par les gouvernements et les entreprises, et des percées technologiques majeures dans le domaine des blockchains programmables.
La croissance du staking et du DeFi au sein de l'écosystème Bitcoin est l'un des plus grands moteurs de la dynamique interne pour Bitcoin. Cette semaine, BOB (Build on Bitcoin) s'est associé à Babylon pour apporter la finalité de Bitcoin à son réseau. En utilisant le protocole Bitcoin staking de Babylon, BOB s'assure que toutes les transactions sur sa plateforme sont permanentes et irréversibles sur la blockchain Bitcoin.
Babylon permet aux détenteurs de Bitcoin de "staker" leurs BTC, comme un compte d'épargne à haut rendement dans une banque, afin d'obtenir des récompenses pour la sécurisation du réseau. Cela permet non seulement de créer une nouvelle source de revenus pour les détenteurs de BTC, mais aussi d'étendre les cas d'utilisation actuels du réseau Bitcoin. Babylon compte actuellement 5'490 millions USD de BTC en staking, ce qui démontre la forte demande pour ce type de services.
L'intégration de BOB avec Babylon est importante car elle leur permet d'exploiter cette vaste liquidité de BTC en staking et de la canaliser vers diverses applications DeFi. Cela s'apparente à la manière dont les banques utilisent les dépôts des clients pour émettre des prêts et générer des rendements - sauf que dans ce cas, tout se passe sur la blockchain de manière transparente et sans permission. En outre, BOB construit des ponts supplémentaires pour permettre un mouvement transparent des actifs entre Bitcoin et d'autres blockchains comme Ethereum, débloquant ainsi encore plus de possibilités pour BTC dans d'autres écosystèmes DeFi.
Nous pouvons nous attendre à une vague de nouveaux projets et d'innovations dans l'écosystème Bitcoin, allant bien au-delà du staking. D'éminents accélérateurs web3 comme Outlier Ventures, connus pour avoir incubé des projets à succès tels que zkSync, Aptos et Celo, ont lancé des camps de base dédiés pour soutenir le développement de protocoles de nouvelle génération sur Bitcoin. Ces accélérateurs rassemblent des fondateurs, des développeurs et des investisseurs talentueux pour collaborer à la création de dApps efficaces qui tirent parti des atouts uniques de Bitcoin.
Avec moins de 1 % des Bitcoins (BTC) actuellement utilisés dans les dApps, il existe un vaste marché inexploité de détenteurs de BTC qui sous-utilisent essentiellement leurs actifs en les conservant simplement dans des portefeuilles. Au fur et à mesure du lancement et de la maturation des projets, nous nous attendons à ce que la perception et l'utilisation de la BTC évoluent. Plutôt que d'être considéré uniquement comme une réserve de valeur ou un investissement spéculatif, Bitcoin sera de plus en plus reconnu comme un actif productif qui peut générer des rendements réels grâce à son utilisation dans des applications DeFi.
Cette transformation est favorisée par les récentes avancées en matière de composabilité et d'évolutivité, qui permettent aux développeurs de créer des applications plus sophistiquées et plus conviviales à partir de Bitcoin. Des projets comme BOB sont à l'avant-garde de ce mouvement, créant des ponts transparents entre Bitcoin et d'autres blockchains. Cette tendance s'est confirmée lorsque la Bitcoin DeFi TVL a atteint un pic historique de 7'477 millions USD au début de la semaine dernière.
Parmi les 10 premiers cryptoactifs, Avalanche, Chainlink et Dogecoin ont été les moins performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin a continué à s'inverser par rapport à la semaine dernière, Bitcoin se dépréciant le moins parmi les altcoins suivis sur une base hebdomadaire. Ethereum s'est également déprécié plus que Bitcoin, poursuivant sa sous-performance significative de la semaine précédente.
Sentiment
Notre indice interne "Cryptoasset Sentiment Index" a récemment poursuivi son déclin et signale un sentiment modérément baissier. Actuellement, 3 sur 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les indicateurs tels que l'indice de dispersion des cryptomonnaies ou le taux de base des contrats BTC à terme sur trois mois font état d'un sentiment plus faible.
L' indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment "Greed" en ce début de semaine.
La dispersion des performances parmi les cryptoactifs a encore diminué par rapport à la semaine dernière, mais reste proche des valeurs les plus élevées depuis mars 2024. Cela indique que les altcoins montrent des signes de moindre corrélation avec Bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin a continué à s'inverser par rapport à la semaine dernière, Bitcoin se dépréciant le moins parmi les altcoins que nous suivons sur une base hebdomadaire. Ethereum a également continué à sous-performer Bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs, et la dernière sous-performance des altcoins continue d'indiquer appétit pour le risque négatif à l'heure actuelle.
Le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, mesuré par notre indice interne d' appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a continué à s'inverser par rapport à la semaine précédente. L'indice indique actuellement un appétit pour le risque neutre.
Flux de fonds
Les flux de fonds hebdomadaires vers les ETP crypto globaux sont restés positifs, mais ont considérablement ralenti par rapport à la semaine précédente. Ils ont enregistré des entrées nettes hebdomadaires d'environ +237,6 millions USD, ce qui représente une décélération significative par rapport aux entrées nettes de la semaine précédente, qui s'élevaient à +3'411,8 millions USD.
Les ETP globaux sur Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +219 millions USD, dont +449,3 millions USD d'entrées nettes pour les seuls ETF américains.
Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux Etats-Unis a connu des sorties nettes, totalisant -53,9 millions USD.
En Europe, l' ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) a également enregistré des sorties nettes équivalant à -67,9 millions USD, tandis que l' ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a connu des entrées nettes d'environ+ 4,9 millions USD.
Les sorties du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) sont restées élevées, avec environ -248,2 millions USD de sorties nettes. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a continué d'enregistrer des entrées nettes positives de +1'446,5 millions USD.
Les flux vers les ETP Ethereum globaux ont considérablement ralenti avec environ +92,5 millions USD d'entrées nettes, après +1'133,5 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETF américains ont suivi le mouvement, subissant une décélération significative avec environ +62,7 millions USD d'entrées nettes au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a continué d'enregistrer des sorties nettes d'environ -99,8 millions USD.
Le Bitwise Ethereum ETF (ETHW) aux Etats-Unis a connu des sorties nettes mineures d'environ -12,7 millions USD la semaine dernière.
En Europe, l' ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a connu des sorties nettes mineures de -2,8 millions USD, tandis que l' ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) a également suivi le mouvement avec des sorties nettes de -3,9 millions USD.
Les ETP Altcoin ex Ethereum , bien qu'ayant enregistré des entrées nettes mineures positives d'environ +15,5 millions USD la semaine dernière, ont considérablement décéléré. L' ETP Physical Solana (ESOL) a enregistré des sorties nettes mineures de -0,6 million USD.
Les flux vers les ETP crypto thématiques et paniers se sont inversés pour atteindre environ -89,4 millions USD de sorties nettes la semaine dernière. L'ETP MSCI Digital Assets Select 20 ETC Group (DA20) d'est resté neutre, n'enregistrant aucun flux net la semaine dernière.
Les fonds spéculatifs crypto ont continué d'afficher une faible exposition à Bitcoin la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours n'a que légèrement diminué pour atteindre environ 0,59 à la clôture de dimanche.
Données « on-chain »
En général, les indicateurs Bitcoin « on-chain » ont été mitigés, reflétant la correction du marché de la semaine dernière.
La pression à la vente est restée forte, les volumes hebdomadaires de ventes nettes sur les échanges s'élevant à -2'180 millions USD.
En ce qui concerne le spot Cumulative Volume Delta (CVD), qui mesure la différence entre le volume d'achat et le volume de vente, la mesure reste négative, ce qui indique une domination de la pression du côté des vendeurs. Les volumes d'ordres en dollars reflètent également une prévalence plus élevée des ordres de vente au comptant. Toutefois, il convient de noter que la dynamique de l'offre sur les marchés boursiers tend à fournir une explication un peu plus claire de l'évolution des prix.
Du côté positif, les soldes nets des échanges ont continué à diminuer, avec des sorties de -20'397 BTC, ce qui indique une surabondance persistante de la demande. Ce déficit durable de l'offre peut être considéré comme légèrement haussier, étant donné qu'une augmentation des flux d'échange impliquerait une augmentation de l'offre disponible.
L'activité des « whales » sur les bourses a cependant inversé sa tendance en devenant négative la semaine dernière, celles-ci envoyant des Bitcoins sur les bourses sur une base nette. Plus précisément, elles ont envoyé +11'518 BTC vers les bourses, ce qui indique un intérêt croissant pour la vente. Les « whales » sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1'000 BTC.
En général, le déficit global de l'offre de Bitcoin a continué à se creuser, comme en témoigne la baisse continue des soldes d'échange de BTC. Selon les dernières données de Glassnode, il ne reste plus que 2,7 millions de BTC sur les échanges, ce qui représente une baisse de 100'000 BTC par rapport à la semaine précédente et atteint des niveaux observés pour la dernière fois en mai 2019. Cela renforce notre observation selon laquelle le déficit de l'offre de Bitcoin continue de s'intensifier.
Futures, options et perpétuelles
L'intérêt ouvert des contrats à terme sur BTC a diminué d'environ -18,1k BTC. L'intérêt ouvert des contrats à terme perpétuels sur BTC a diminué d'environ -4,5k BTC.
Les liquidations de contrats à terme sont restées élevées la semaine dernière, et les liquidations de contrats à long terme ont augmenté en réponse au recul de BTC, qui est passé d'un sommet historique de 106'554 USD à 95'208 USD au moment de la rédaction de cet article.
Pendant ce temps, les taux de financement perpétuel en BTC, tout en diminuant par rapport à la semaine précédente, ont continué à être positifs mais pas excessivement, ce qui indique un sentiment modérément haussier parmi les traders de contrats BTC perpétuels.
Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement positif est généralement le signe d'un sentiment haussier sur les marchés des contrats à terme perpétuels.
Le taux de base annualisé sur trois mois de BTC a corrigé de 16,1 % par an à 12,5 % par an en moyenne sur les différents marchés à terme.
L'intérêt ouvert pour les options BTC a cependant augmenté d'environ 7'000 BTC. Le ratio d'intérêt ouvert entre les options de vente et d'achat est resté relativement stable.
Le skew du delta à 25 mois pour BTC a continué à augmenter la semaine dernière, indiquant une légère augmentation de la demande d'options de vente et un sentiment de marché moins haussier. Au début de la semaine, le skew penchait davantage vers les options de vente, mais à la fin, il est resté légèrement orienté vers les options d'achat, avec des options d'achat équivalentes au delta comportant une prime d'environ 2,5 % par an.
Les volatilités implicites des options sur BTC sont également restées relativement stables, la volatilité réalisée à un mois ayant légèrement augmenté.
À l'heure où nous écrivons ces lignes, la volatilité implicite des options sur Bitcoin ATM à 1 mois est d'environ 57,6 % par an.
Résultat final
- Malgré la troisième baisse consécutive des taux de la Fed la semaine dernière, les marchés financiers ont réagi négativement au changement de trajectoire pour 2025.
- Le sentiment du marché reste modéré, notre "Cryptoasset Sentiment Index" signalant des conditions modérément baissières, reflétant des préoccupations macroéconomiques plus larges.
- Malgré la force de l'indice du dollar qui signale des vents contraires macroéconomiques, la dynamique interne se développe à mesure que de nouveaux protocoles exploitent le vaste marché inexploité des détenteurs de BTC, moins de 1 % des Bitcoins étant actuellement utilisés dans des applications DeFi.
Annexe
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