Cryptoassets Underperform; Bitcoin Whale Transfers Hit 2-Year High

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Overview

Chart of the Week
Performance
Sentiment
Fund Flows
On-Chain
Futures, Options & Perpetuals
Bottom Line
Appendix

Sign up to our regular newsletter & research publications

Cryptoassets underperformed due to a general decline in risk appetite
Our in-house “Cryptoasset Sentiment Indicator” has increased slightly and still signals neutral levels in sentiment
Bitcoin whales’ transfers from exchanges reach the highest amount since almost 2 years in a sign of increasing institutional appetite for cryptoassets

Chart of the Week

Performance

Last week, cryptoassets underperformed traditional assets like equities due to a general decline in cross-asset risk appetite.

Weekly US spot Bitcoin ETF net inflows were relatively positive with around 171 mn USD but still significantly lower than what we had seen until mid-March. Meanwhile, global Ethereum ETP flows have already picked up following the recent US spot Ethereum ETF approval. It seems as if some investors are already positioning in anticipation of higher net inflows going forward.

Apart from this, we saw very significant whale withdrawals of bitcoins from exchanges that took place on Kraken (Chart-of-the-Week). Whales are defined as network entities that control at least 1,000 BTC. This very significant shift in net exchange transfers by whales happened after whales had just recently sent most bitcoins to exchanges year-to-date.

However, the latest withdrawals represent the highest withdrawals in almost 2 years. Withdrawals of this size are usually very positive for performance as they exacerbate supply illiquidity on exchanges which tends to support prices.

In general, among the top 10 crypto assets, Toncoin, Shiba Inu and BNB were the relative outperformers.

However, overall altcoin outperformance vis-à-vis Bitcoin has declined again compared to the prior week, with only around 45% of our tracked altcoins managing to outperform Bitcoin on a weekly basis.

Sentiment

Our in-house “Cryptoasset Sentiment Index” has increased marginally last week is currently still signalling neutral sentiment.

At the moment, only 5 out of 15 indicators are above their short-term trend.

Last week, there were significant reversals to the downside in the BTC perpetual funding rate and our measure of Cross Asset Risk Appetite (CARA).

The Crypto Fear & Greed Index signals "Greed" as of this morning.

Performance dispersion among cryptoassets has reversed to the downside again and remains very low. Most altcoins are still trading in line with Bitcoin.

Altcoin outperformance vis-à-vis Bitcoin has declined compared to the week prior, with only around 45% of our tracked altcoins outperforming Bitcoin on a weekly basis. The decline in altcoin outperformance also signals a renewed underperformance of Ethereum vis-à-vis Bitcoin again.

In general, increasing (decreasing) altcoin outperformance tends to be a sign of increasing (decreasing) risk appetite within cryptoasset markets.

Meanwhile, sentiment in traditional financial markets came off its highs recently, judging by our own measure of Cross Asset Risk Appetite (CARA).

Fund Flows

Last week, we saw another week of positive net inflows into global crypto ETPs of around +183.6 mn USD but significantly lower than the +1bn USD net inflows the week prior.

Global Bitcoin ETPs saw net inflows of +109.7 mn USD last week of which +170.9 mn USD (net) were related to US spot Bitcoin ETFs alone.

Flows into Hong Kong spot Bitcoin ETFs saw minor net outflows of around -5.8 mn USD, according to data provided by Bloomberg.

The ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) also saw minor net outflows equivalent to -5.9 mn USD while the ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) saw net inflows of +1.5 mn USD last week.

The Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) continued to see negative net flows with approximately -260.6 mn USD last week while other major US spot Bitcoin ETFs continued to attract more capital.

iShares' IBIT attracted another +297.7 mn USD in a single week and has now become the biggest Bitcoin ETF in the world.

Global Ethereum ETPs saw a reversal in ETP flows last week, with net inflows of around +73.5 mn USD.

Hong Kong spot Ethereum ETFs that also saw net inflows last week of around +38.2 mn USD, according to data provided by Bloomberg.

Furthermore, the ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) saw another week of net inflows of +3.3 mn USD last week. The ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) saw neither in- nor outflows last week (+/- 0 mn USD).

Besides, Altcoin ETPs ex Ethereum also experienced some net inflows of around +13.1 mn USD last week.

Besides, Thematic & basket crypto ETPs continued to see minor net outflows of -12.7 mn USD, based on our calculations. In contrast, the ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) saw neither in- nor outflows last week (+/- 0 mn USD).

Meanwhile, the beta of global crypto hedge funds to Bitcoin over the last 20 trading days continued to decrease to around 0.87. This implies that global crypto hedge funds are still reducing their market exposure and have currently a slight underweight exposure to Bitcoin.

On-Chain Data

Probably the most significant on-chain development last week was the net whale exchange transfers. Bitcoin whales transferred around -49,333 BTC over the past 7 days (Chart-of-the-Week). Most of these net transfers are attributable to two whale transfers that happened on Kraken last week:

Around ~20k BTC were withdrawn from Kraken at around 4 pm UTC on the 30 ^th of May and another ~15k BTC were withdrawn at around 3 pm UTC on the 31 ^st of May. It is still unclear whether these large transfers were made by an investor, non-financial corporate or even sovereign entity.

In any case, these whale transfers mark a significant shift in net transfers overall as whales had just sent the highest amount of bitcoins to exchanges year-to-date before these outsized withdrawals.

The abovementioned withdrawals also sent BTC on-exchange balances to a fresh 6-year low according to data provided by Glassnode. Only 11.58% of total available BTC supply is currently on exchanges.

The amount of illiquid BTC supply based on a definition by Glassnode has hit an all-time high. This is bound to be a significant tailwind for Bitcoin and Cryptoassets.

Another significant on-chain development last week were internal transfers by Mt. Gox trustee that temporarily put pressure on prices as the market speculated that a larger distribution by this entity was imminent. Although most experts tagged these outflows as genuine outflows at first, they appear to be internal transfers within cold wallets.

At the time of writing, around 141,686 BTC remain in wallets controlled by the Mt. Gox trustee according to data provided by Glassnode. This is certainly a large amount and any distribution of this size would most-likely be associated with significant temporary downside.

Futures, Options & Perpetuals

Last week, BTC futures open interest decreased while and BTC perpetual open interest increased in BTC-terms. The decrease in BTC futures open interest was mostly attributable to a larger decline in CME futures open interest.

That being said, both long and short futures liquidations remained relatively low last week.

The Bitcoin futures basis mostly went sideways last week. At the time of writing, the Bitcoin futures annualized basis rate stands at around 13.7% p.a. However, net short positions in Bitcoin futures contracts on CME reached their highest level on record indicating that traders are increasingly making use of the basis.

Meanwhile, perpetual funding rates continued to stay relatively high signalling decent demand for long perpetual contracts.

Bitcoin options' open interest declined significantly due to outsized option expires at the end of May. Put-Call open interest ratios also declined indicating that expired puts were mostly not rolled over. Relative put-call volume ratios only spiked temporarily on Tuesday last week.

However, the 25-delta BTC 1-month option skew increased slightly throughout the week, implying an increased demand for puts relative to calls.

BTC option implied volatilities continued to decrease last week. Implied volatilities of 1-month ATM Bitcoin options are currently at around 49.3% p.a.

Bottom Line

Cryptoassets underperformed due to a general decline in risk appetite
Our in-house “Cryptoasset Sentiment Indicator” has increased slightly and still signals neutral levels in sentiment
Bitcoin whales’ transfers from exchanges reach the highest amount since almost 2 years in a sign of increasing institutional appetite for cryptoassets

Appendix

About Bitwise

Bitwise is one of the world’s leading crypto specialist asset managers. Thousands of financial advisors, family offices, and institutional investors across the globe have partnered with us to understand and access the opportunities in crypto. Since 2017, Bitwise has established a track record of excellence managing a broad suite of delta-one, index and active solutions across ETPs, ETFs, separately managed accounts, private funds, and hedge fund strategies, spanning both the U.S. and Europe.

Related articles you may like

Om Du Befinner Dig i Storbritannien, USA eller Kanada

Informationen på denna Webbplats utgör inte, och ska under inga omständigheter tolkas som, ett erbjudande att sälja eller en uppmaning att köpa värdepapper, eller något annat led i främjandet av ett offentligt erbjudande, i USA eller Kanada, eller någon delstat, provins eller territorium däri, där varken Emittenten eller dess produkter är auktoriserade eller registrerade för distribution eller försäljning och där inget prospekt från Emittenten har lämnats in till någon värdepapperstillsynsmyndighet. Varken denna Webbplats eller informationen i den får tas emot, överföras eller distribueras (direkt eller indirekt) till USA.

I Storbritannien tillhandahålls denna Webbplats uteslutande i informationssyfte och tillhandahålls under alla omständigheter i enlighet med undantaget från kravet, enligt Section 21 i Financial Services and Markets Act 2000, att kommunikation avseende inbjudan eller uppmuntran att bedriva investeringsverksamhet ska godkännas av en person auktoriserad av Financial Conduct Authority. Denna Webbplats riktar sig därför uteslutande till personer som omfattas av ett relevant undantag från begränsningen av finansiell marknadsföring enligt Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005, såsom: professionella investerare (Article 19); förmögna privatpersoner (”high net worth individuals”, dvs. personer med en årsinkomst på minst 100 000 £ och/eller en nettoförmögenhet på minst 250 000 £) (Article 48); förmögna bolag, icke-registrerade föreningar och liknande (Article 49); kvalificerade investerare (”sophisticated investors”, dvs. personer med ett giltigt och lämpligt intyg om att de har tillräckliga kunskaper för att förstå de risker som är förknippade med denna investering) (Article 50); självcertifierade kvalificerade investerare (dvs. personer som: under de senaste två åren har arbetat yrkesmässigt inom private equity-sektorn eller med finansiering av små och medelstora företag; under de senaste två åren har varit styrelseledamot i ett företag med en årlig omsättning på minst 1 miljon £; under de senaste två åren har gjort två eller fler investeringar i ett onoterat företag; eller i mer än sex månader har varit medlem i ett nätverk eller syndikat av affärsänglar) (Article 50A); samt sammanslutningar av förmögna eller kvalificerade investerare (Article 51).

Personer som inte omfattas av något relevant undantag bör varken få tillgång till, förlita sig på eller agera utifrån denna Webbplats, utan bör istället gå till Webbplatsens version för privatinvesterare (”Private Investor”). Genom att besöka denna Webbplats bekräftar du att du omfattas av ett relevant undantag. Varken Emittenten eller dess produkter är auktoriserade eller reglerade av brittiska Financial Conduct Authority, och innehållet i denna finansiella marknadsföring har inte godkänts av en person auktoriserad enligt Financial Services and Markets Act 2000. Att förlita sig på denna finansiella marknadsföring i syfte att bedriva investeringsverksamhet kan utsätta en person för en betydande risk att förlora all egendom eller alla andra tillgångar som investerats. För ytterligare information eller andra förfrågningar om de ärenden som denna Webbplats avser kan du kontakta oss på eu-legal@bitwiseinvestments.com.

Information om Publikationer och Sociala Medier

Kommunikation i sociala medier, inklusive inlägg på LinkedIn och X (gemensamt ”Sociala Medier”), kan utgöra marknadsföring, finansiell marknadsföring eller investeringsrekommendationer i den mening som avses i förordning (EU) nr 596/2014, Financial Services and Markets Act 2000, eller annan reglerad kommunikation, beroende på innehåll och den jurisdiktion där kommunikationen sprids. Om inte annat uttryckligen anges är sådan kommunikation inte avsedd att utgöra investeringsrådgivning eller en personlig rekommendation.

BEU vidtar alla rimliga åtgärder för att säkerställa att informationen i dokument och på Sociala Medier är korrekt och tillförlitlig; fel kan dock förekomma. I den mån det är tillåtet enligt tillämplig lag tillhandahålls dokument och material tillgängliga på Sociala Medier utan uttryckliga eller underförstådda garantier avseende riktighet, giltighet, aktualitet eller fullständighet. Ingenting i detta stycke utesluter eller begränsar ett lagstadgat eller regulatoriskt ansvar som inte lagligen kan uteslutas eller begränsas, inklusive skyldigheter avseende marknadsföring eller finansiell marknadsföring samt ansvar avseende ett prospekt eller annan regulatorisk information.

Om inte annat uttryckligen godkänts eller antagits av Bitwise Europe representerar kommentarer från medlemmar i onlinegemenskapen uteslutande dessa personers egna åsikter och godkänns inte av Bitwise Europe.

Risker med ETP:er och Kryptovalutor

En investering i en ETP som är säkerställd med en eller flera kryptovalutor, såsom de som ges ut av BEU, är beroende av den underliggande kryptovalutans utveckling, efter avdrag för kostnader; det kan dock inte förväntas att ETP:ns utveckling exakt motsvarar den underliggande tillgångens utveckling. Att investera i ETP:er är dessutom förenat med talrika risker, inklusive allmänna marknadsrisker relaterade till den underliggande tillgången, ogynnsamma prisrörelser, valuta-, likviditets-, operationella, juridiska och regulatoriska risker; investerare bör vara beredda på att förlora delar av eller hela det investerade beloppet.

ETP:er säkerställda med kryptovalutor är höggradigt volatila tillgångar och deras utveckling är oförutsägbar. Historisk avkastning är inte en tillförlitlig indikator på framtida avkastning. ETP:ers marknadspris varierar och de erbjuder ingen fast avkastning. Värdet på en ETP kan påverkas av växelkurser och prisutvecklingen för den eller de underliggande kryptovalutorna. Denna Webbplats kan innehålla framåtriktade uttalanden, inklusive uttalanden om Bitwise Europes uppfattning eller nuvarande förväntningar avseende utvecklingen för vissa tillgångsslag. Framåtriktade uttalanden är förenade med vissa risker, osäkerheter och antaganden, och det finns ingen garanti för att sådana uttalanden kommer att visa sig korrekta; faktiska resultat kan avvika väsentligt från vad som anges. Du bör inte förlita dig på framåtriktade uttalanden eller annan liknande information på denna Webbplats.

Kryptovalutor är höggradigt volatila och kända för sina extrema och snabba prissvängningar. Även om det kan finnas potential för betydande vinster riskerar du att förlora delar av eller hela ditt investerade kapital. Priset på kryptovalutor kan variera kraftigt och kan till exempel påverkas av globala och regionala politiska, ekonomiska eller finansiella händelser, regulatoriska händelser eller uttalanden från tillsynsmyndigheter, handels-, säkrings- eller andra aktiviteter från ett brett spektrum av marknadsaktörer, forkar av underliggande protokoll, samt störningar i infrastrukturen eller de medel genom vilka kryptotillgångar produceras, distribueras, förvaras och handlas. Kryptovalutors egenskaper och skillnaderna mellan tillämpliga regulatoriska standarder skapar potential för marknadsmissbruk. Priset på kryptovalutor kan även förändras till följd av föränderligt investerarförtroende avseende tillgångsslagets framtidsutsikter.

För en detaljerad översikt av de risker som är förknippade med kryptovalutor och, i synnerhet, med BEU:s produkter, hänvisas till prospektet och de slutliga villkoren, tillgängliga under avsnittet ”Resurser” på Bitwise Europes webbplats på bitwiseinvestments.eu/se/resources/. Du bör endast investera om du kan förstå och bedöma de risker som är förenade därmed. Om du är osäker på om en investering är lämplig för dig bör du rådgöra med en auktoriserad person som är specialiserad på rådgivning avseende investeringar, inklusive ETP:er säkerställda med kryptovalutor.