- Wachsende Akzeptanz digitaler Vermögenswerte im Mainstream: Institutionelle Anleger und große Vermögensverwalter nehmen zunehmend digitale Vermögenswerte wie Bitcoin in ihre Portfolios auf, wie die jüngsten Auflegungen von Bitcoin-ETFs in den USA zeigen. Trotz ihres derzeit geringen Marktanteils spiegeln diese Investitionen einen breiteren Trend zur Mainstream-Akzeptanz wider
- Auswirkungen auf die Portfolio-Performance: Die Einbeziehung von Bitcoin in die Portfolio-Optimierung unter Verwendung von Strategien wie Maximum Sharpe Ratio und Risk Parity hat gezeigt, dass sie die risikobereinigten Renditen im Vergleich zu traditionellen Portfolios verbessert. Mit Bitcoin optimierte Portfolios bieten nicht nur höhere Renditen für das zusätzlich eingegangene Risiko, sondern auch ein breiteres Spektrum an effizienten Risiko-Ertrags-Kombinationen
- Optimale Allokationsempfehlungen: Empirische Studien deuten darauf hin, dass selbst eine kleine Allokation in digitale Vermögenswerte, insbesondere zwischen 2 % und 3 % in breiteren Asset-Mixen und bis zu 4 % bis 6 % in stärker fokussierten Portfolios mit digitalen Vermögenswerten, die Portfolioperformance deutlich verbessert, ohne das Gesamtrisikoprofil negativ zu beeinflussen.
Allmählich, dann plötzlich
Allmählich und dann plötzlich, wie man sagt, werden digitale Vermögenswerte zum Mainstream.
Die größten Vermögensverwalter der Welt haben in diesem Jahr in den USA Bitcoin-ETFs aufgelegt, und die Akzeptanz bei institutionellen Anlegern steigt rapide an. Große Finanzinstitute wie Franklin Templeton selbst haben erst kürzlich in ihren jüngsten 13F-Filings erhebliche Investitionen in Bitcoin-ETFs bekannt gegeben.
Institutionelle Hedge-Fonds, die Gelder für Stiftungen von Ivy-League-Universitäten verwalten, haben Bestände in Höhe von mehreren Millionen Dollar offengelegt. Der Blyth Fund der Stanford University hat kürzlich bekannt gegeben, dass er rund 7 % in Bitcoin-ETFs hält.
Dennoch machen die US-amerikanischen Bitcoin-ETFs zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts nur etwa 0,6 % des Gesamtvolumens des US-amerikanischen ETF-Marktes aus, basierend auf den von ICI bereitgestellten Daten.
Auch in Europa machen Bitcoin-ETPs nur einen winzigen Bruchteil des 11 Billionen Euro schweren OGAW-Marktes aus, nämlich nur 0,05 %, wie unsere Berechnungen auf der Grundlage von Bloomberg-Daten zeigen.
Generell gehen wir davon aus, dass die relative Bedeutung digitaler Vermögenswerte weiter zunehmen wird, da selbst kleine Allokationen in digitale Vermögenswerte die risikobereinigten Renditen eines Portfolios erheblich steigern können, wie wir in unserem jüngsten Deep Dive zu Bitcoin gezeigt haben.
Aber wie sieht die optimale Allokation in Bitcoin und digitale Vermögenswerte im Allgemeinen aus?
Wie sieht die optimale Allokation in digitale Vermögenswerte aus?
Die meisten empirischen Portfoliostudien untersuchen in der Regel, wie ein klassisches 60/40-Portfolio, das zu 60 % aus Aktien und zu 40 % aus Anleihen besteht, auf eine allmähliche Erhöhung des Anteils digitaler Vermögenswerte reagiert.
In unserer früheren Studie zu digitalen Vermögenswerten haben wir ein ähnliches Verfahren angewandt, indem wir die Auswirkung einer höheren Allokation digitaler Vermögenswerte auf die Risiko- und Ertragskennzahlen des Gesamtportfolios untersucht haben.
Da digitale Vermögenswerte im Allgemeinen eine höhere risikobereinigte Rendite ("Sharpe Ratio") aufweisen als andere traditionelle Anlageklassen, führt eine geringfügige Erhöhung der Allokation in der Regel zu einer Steigerung der risikobereinigten Gesamtrendite des Portfolios.
Die meisten institutionellen Vermögensverwalter setzen jedoch wegen der hohen Volatilität des Portfolios und der Dominanz der Aktienquote für das gesamte Risiko-Rendite-Profil des Portfolios gar nicht erst ein 60/40-Portfolio ein.
In der Praxis nehmen die meisten institutionellen Vermögensverwalter die Allokation auf der Grundlage optimierter Risikokennzahlen wie der Sharpe Ratio oder der Volatilität des Portfolios vor, weshalb wir hier eine ähnliche Übung durchführen.
In einem ersten Schritt haben wir optimierte Multi-Asset-Portfolios untersucht, die aus globalen Aktien (MSCI World AC), globalen Anleihen (Bloomberg Global Aggregate USD-hedged) und Rohstoffen (Bloomberg Commodity Index) bestehen.
Im Einzelnen haben wir diese Portfolios auf der Grundlage der folgenden Ansätze optimiert:
- Minimale Varianz/Volatilität
- Maximale Sharpe Ratio
- Gleicher Risikobeitrag (Risikoparität)
Der Minimum-Varianz-Ansatz versucht, die durchschnittliche Portfolio-Volatilität zu minimieren. Der Maximum Sharpe Ratio-Ansatz versucht, das Verhältnis zwischen der durchschnittlichen Portfoliorendite (abzüglich einer risikofreien Rendite) und der entsprechenden durchschnittlichen Volatilität zu maximieren. Der Ansatz des gleichen Risikobeitrags oder der Risikoparität variiert die jeweiligen Portfoliogewichte, bis jeder Vermögenswert einen identischen relativen Beitrag zur Gesamtportfolio-Volatilität leistet.
In einem zweiten Schritt fügten wir Bitcoin zu den potenziellen Vermögenswerten für die Optimierung hinzu. Unser Untersuchungszeitraum (Juli 2010 - Mai 2024) wurde durch die Tatsache eingeschränkt, dass verlässliche Marktpreise für Bitcoin erst seit 2010 existieren, da es sich noch um einen relativ jungen Vermögenswert handelt.
Hier sind die Ergebnisse für die verschiedenen Optimierungen. Das obere Feld schließt Bitcoin aus, während das untere Feld Bitcoin in die Optimierung einbezieht:
Dazu sind einige Bemerkungen angebracht:
Erstens schließt der Minimum-Varianz-Ansatz Bitcoin vollständig aus, da Bitcoin im Allgemeinen eine höhere Volatilität aufweist als die anderen Vermögenswerte.
Zweitens schließt der Maximum-Sharpe-Ratio-Ansatz Rohstoffe im traditionellen Portfolio aus, bezieht aber Bitcoin in das neue Portfolio ein. Die Bitcoin-Allokation erfolgt weitgehend auf Kosten der Aktienallokation.
Und schließlich schließt der Risikoparitätsansatz auch Bitcoin auf Kosten aller anderen Anlageklassen ein.
Darüber hinaus zeigt ein Vergleich zwischen den historischen Wertentwicklungen der traditionellen Portfolios, die Bitcoin ausschließen, und denjenigen, die Bitcoin einschließen, dass das Portfolio mit der maximalen Sharpe Ratio und das Portfolio mit der Risikoparität (ERC) in der Lage waren, das Portfolio mit der minimalen Varianz, das überhaupt nicht in Bitcoin investierte, deutlich zu übertreffen.
Es ist auch wichtig hervorzuheben, dass das Risk-Parity-Portfolio mit Bitcoin sogar einen geringeren maximalen Drawdown aufwies als das Minimum-Varianz-Portfolio ohne Bitcoin. Mit anderen Worten: Der Anstieg der Portfoliovolatilität war größtenteils auf einen Anstieg der positiven Aufwärtsvolatilität zurückzuführen.
Darüber hinaus werden Anleger überproportional mit höheren Renditen für eine Einheit zusätzlichen Risikos belohnt, da die risikobereinigten Renditen ("Sharpe Ratio") durch die Hinzunahme von Bitcoin erheblich steigen.
Die Sharpe Ratios für optimierte Portfolios mit Bitcoin sind sogar deutlich höher als für optimierte Portfolios ohne Bitcoin.
Durch die Einbeziehung von Bitcoin und digitalen Vermögenswerten in die Portfoliooptimierung vergrößert sich das Universum potenzieller Multi-Asset-Portfolios erheblich.
Vermögensverwalter sind nicht nur in der Lage, den Anlegern effizientere Portfolios zu bieten, d. h. höhere risikobereinigte Renditen, sondern sie können den Anlegern im Vergleich zu traditionellen Portfolios, die nur Aktien, Anleihen und Rohstoffe umfassen, auch eine viel größere Auswahl an Risiko-Rendite-Kombinationen anbieten.
So weit, so gut. Was ist mit anderen digitalen Vermögenswerten?
Wir haben dieselben Portfolio-Optimierungsansätze auch auf einen Korb der 20 wichtigsten digitalen Vermögenswerte angewendet, der auf dem MSCI Global Digital Assets Select 20 Capped Index basiert.
→ Die optimale prozentuale Allokation ist im Falle der Portfolio-Optimierung mit maximaler Sharpe-Ratio und Risikoparität sogar noch höher.
Es ist wichtig zu beachten, dass der Untersuchungszeitraum (November 2019 - Mai 2024) viel kleiner ist, da jüngere digitale Vermögenswerte innerhalb der Top 20 der digitalen Vermögenswerte wie Solana oder Ethereum eine geringere Erfolgsbilanz als Bitcoin haben.
Alles in allem deuten die oben genannten Ergebnisse darauf hin, dass selbst eine kleine Allokation in digitale Vermögenswerte sehr positive Auswirkungen auf die risikobereinigten Renditen haben kann, ohne die Risikoeigenschaften der Portfolios zu beeinträchtigen.
Während sehr risikoscheue Anleger digitale Vermögenswerte wahrscheinlich meiden sollten, scheint die optimale Allokation auf der Grundlage der Max Sharpe Ratio und des Risikoparitätsansatzes zwischen 2 % und 3 % für die gesamte Stichprobe mit Bitcoin und zwischen 4 % und 6 % für die kleinere Stichprobe mit einem Korb der 20 wichtigsten digitalen Vermögenswerte zu liegen.
Die Ergebnisse bestätigen im Allgemeinen unsere früheren Erkenntnisse, die wir hier vorgestellt haben.
Die meisten Portfolio-Optimierungsansätze beziehen auch digitale Vermögenswerte in die optimale Portfolio-Allokation ein, was zeigt, dass jeder moderne Portfolio-Ansatz, der digitale Vermögenswerte wie Bitcoin nicht einbezieht, wahrscheinlich suboptimal ist.
Wir empfehlen agilen Vermögensverwaltern, sich mit dieser aufstrebenden Anlageklasse vertraut zu machen - zum Nutzen ihrer Kunden und um wettbewerbsfähig zu bleiben.
Unterm Strich
- Wachsende Akzeptanz digitaler Vermögenswerte im Mainstream: Institutionelle Anleger und große Vermögensverwalter nehmen zunehmend digitale Vermögenswerte wie Bitcoin in ihre Portfolios auf, wie die jüngsten Auflegungen von Bitcoin-ETFs in den USA zeigen. Trotz ihres derzeit geringen Marktanteils spiegeln diese Investitionen einen breiteren Trend zur Mainstream-Akzeptanz wider
- Auswirkungen auf die Portfolio-Performance: Die Einbeziehung von Bitcoin in die Portfolio-Optimierung unter Verwendung von Strategien wie Maximum Sharpe Ratio und Risk Parity hat gezeigt, dass sie die risikobereinigten Renditen im Vergleich zu traditionellen Portfolios verbessert. Mit Bitcoin optimierte Portfolios bieten nicht nur höhere Renditen für das zusätzlich eingegangene Risiko, sondern auch ein breiteres Spektrum an effizienten Risiko-Ertrags-Kombinationen
- Optimale Allokationsempfehlungen: Empirische Studien deuten darauf hin, dass selbst eine kleine Allokation in digitale Vermögenswerte, insbesondere zwischen 2 % und 3 % in breiteren Asset-Mixen und bis zu 4 % bis 6 % in stärker fokussierten Portfolios mit digitalen Vermögenswerten, die Portfolioperformance deutlich verbessert, ohne das Gesamtrisikoprofil negativ zu beeinflussen.
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Eine Anlageentscheidung sollte ausschließlich auf Grundlage des jeweils gültigen Basisprospekts, der Endgültigen Bedingungen sowie des Basisinformationsblatts (KID), insbesondere des Abschnitts „Risikofaktoren“, getroffen werden. Der Basisprospekt, die Endgültigen Bedingungen sowie weitere Risikohinweise sind abrufbar unter: www.bitwiseinvestments.eu/de
Anleger sollten prüfen, ob eine Investition unter Berücksichtigung ihrer individuellen Anlageziele, ihrer finanziellen Situation und ihrer Risikobereitschaft geeignet ist, und gegebenenfalls unabhängigen fachlichen Rat einholen.
