Qu'est-ce que Hyperliquid ?

Bitwise Research

Ce guide explique ce qu'est Hyperliquid, son fonctionnement, ce que sont les contrats à terme perpétuels et comment les investisseurs utilisent et achètent le token aujourd'hui. Il s'adresse aux lecteurs qui découvrent les actifs numériques et souhaitent une introduction claire et factuelle.

Hyperliquid est une blockchain Layer 1 conçue spécifiquement comme une plateforme haute performance pour les contrats à terme perpétuels.

Sa croissance a été organique, portée par une infrastructure propriétaire ayant rapidement atteint l'adéquation produit-marché, et par une approche axée sur la communauté qui a fortement incité et récompensé ses premiers utilisateurs. Le choix de refuser les financements en capital-risque a mieux aligné les intérêts des fondateurs, de l'équipe et de la communauté.

Depuis, elle a conquis plus de 40 % de part de marché en volume sur les contrats perpétuels dans l'univers des échanges décentralisés (DEX), concurrençant avec succès des plateformes centralisées telles que Coinbase, OKX, Bybit et Binance. Une place de marché au comptant est également disponible, bien qu'elle ne constitue pas un moteur majeur d'adoption ou de valorisation. Au quatrième trimestre 2025, Hyperliquid a lancé des marchés pour des actifs tokenisés tels que des actions, des obligations et des matières premières ; en mai 2026, des marchés de prédiction et des contrats similaires aux options ont été ajoutés. Son objectif est de devenir le «Tout-en-un Exchange», où tous les actifs sont échangés au sein d'un système de marge unifié, de manière publique et sans autorisation préalable.

Que sont les contrats à terme perpétuels ?

Les contrats à terme perpétuels (communément appelés «perps») sont des instruments dérivés permettant aux traders de spéculer sur le prix futur d'un actif sans jamais le détenir physiquement ni se soucier d'une date d'expiration.

Le concept s'est inspiré à l'origine d'un modèle des années 1990 de l'économiste Robert Shiller, qui liait les paiements à des flux de revenus réels tels que les loyers et les dividendes. Arthur Hayes et l'équipe de BitMEX ont adapté cette idée en utilisant les taux d'emprunt des marchés de prêt en cryptomonnaie pour maintenir le prix du contrat proche du prix réel du marché. L'innovation clé fut de lier le taux de financement à l'écart entre le prix du contrat et le prix du marché, plutôt qu'à des taux d'emprunt externes. Les traders en position longue paient ceux en position courte, ou inversement, selon l'ampleur de cet écart. Cela garantit que le prix du contrat reste proche du prix réel de l'actif.

La première paire lancée était XBT/USD (c'est-à-dire BTC/USD) avec un effet de levier de 100x. Aujourd'hui, les contrats à terme perpétuels constituent le principal moyen pour les traders de s'exposer aux actifs crypto. Ils améliorent l'expérience utilisateur en supprimant la contrainte de renouveler des contrats à terme arrivant à expiration, et sont plus efficaces en capital grâce à un effet de levier plus élevé. Depuis janvier 2025, le volume des échanges de contrats perpétuels a généralement été 5 à 12 fois supérieur à celui du marché au comptant pour la paire BTC-USDT.

Quelle est la taille du marché des contrats à terme perpétuels ?

Sur le marché des échanges centralisés, ces contrats affichent en moyenne un volume d'échange journalier compris entre 50 et 300 milliards de dollars. Dans le secteur des échanges décentralisés (DEX), les volumes quotidiens s'échelonnent généralement entre 7 et 40 milliards de dollars.

Depuis sa création, Hyperliquid a traité plus de 4 000 milliards de dollars de volume cumulé et détient actuellement plus de 40 % de part de marché en volume dans le secteur des contrats perpétuels décentralisés.

Le marché total adressable de Hyperliquid s'étend aux marchés traditionnels de produits dérivés cotés en bourse, notamment le CME et le CBOE, qui génèrent environ 155 000 milliards de dollars de volume annuel. En amenant ces actifs et leurs utilisateurs sur la blockchain, Hyperliquid vise à créer un système unifié où tous les instruments peuvent être échangés via un seul compte de marge à collatéral croisé.

Quels sont les tokenomics ?

Offre

L'offre totale est de 1 milliard de tokens, dont 254 millions en circulation. Plus de 70 % sont alloués aux utilisateurs. Le «Genesis Event» a distribué en une seule fois 31 % (310 millions de tokens) aux participants initiaux ; en raison des burns, l'offre en circulation est aujourd'hui inférieure. L'offre restante axée sur les utilisateurs est réservée aux futures émissions (38,9 %) et aux subventions (0,3 %), incluant des dépenses discrétionnaires pour la croissance de l'écosystème.

Une caractéristique notable est que Hyperliquid n'a jamais levé de fonds auprès de capital-risqueurs. Il n'existe donc aucun «unlock» ni «cliff» de capital-risque susceptible de créer une pression de vente soudaine. Ces tokens ont à la place été orientés vers la communauté.

Comment la valeur s'accumule-t-elle dans les tokens HYPE ?

Hyperliquid génère des revenus en facturant des frais de transaction aux utilisateurs. 99 % des revenus totaux sont utilisés pour racheter des tokens sur le marché ouvert, qui sont ensuite brûlés. Cela crée un lien entre l'adoption et la valeur du token : à mesure que l'offre en circulation diminue, la part de propriété relative des détenteurs restants augmente.

Quelle est l'opportunité offerte par Hyperliquid ?

La principale opportunité de croissance de Hyperliquid réside dans la migration structurelle continue des capitaux des échanges centralisés (CeFi) vers les plateformes décentralisées (DeFi).

En tant qu'acteur dominant, la plateforme est idéalement positionnée pour absorber les nouveaux flux nets de capitaux alors que les traders recherchent la transparence et la sécurité non-custodiale du modèle DeFi. Ayant capté une part importante de l'attention et du volume dans son univers de référence, Hyperliquid est l'un des principaux bénéficiaires de cette rotation, qui a vu les ratios de volume DeFi/CeFi sur les perpétuels tripler au cours de 2025.

Au-delà de la croissance crypto-native, la plateforme cherche à devenir «The Everything Exchange» en visant à capter des parts de marché auprès de participants à la finance traditionnelle (TradFi) tels que ceux utilisant le CME. En utilisant son cadre HIP3 pour coter des actifs non-crypto tels que des actions, des matières premières et des obligations, Hyperliquid attire une nouvelle catégorie d'utilisateurs orientés TradFi, qui bénéficient d'un système de marge unifié et d'un trading 24h/24, 7j/7. Capter même 1 % du marché combiné CME et options 0DTE représenterait un volume quotidien supplémentaire de 17,4 milliards de dollars ; une part de 5 % équivaudrait à 85 milliards de dollars par jour, positionnant effectivement la plateforme comme couche de règlement mondiale pour toutes les classes d'actifs.

Principaux risques à prendre en compte

Hyperliquid reste relativement centralisé par rapport à d'autres réseaux blockchain. Il y a actuellement 31 validateurs qui opèrent sur le réseau, dont environ 77 % sont situés au Japon et en Corée du Sud. La Hyper Foundation détient également environ 50 % du total des tokens HYPE mis en staking afin de soutenir la sécurité du réseau. Bien qu'une plus grande distribution des validateurs soit attendue au fil du temps, la concentration actuelle présente un risque de capture réglementaire par les gouvernements et pourrait réduire la neutralité crédible du consensus du réseau.

Contrairement à de nombreuses autres blockchains, la décentralisation n'est pas le principal argument de vente de Hyperliquid. La plateforme privilégie plutôt les hautes performances et une expérience utilisateur fluide. Toutefois, le fait de ne pas parvenir à une plus grande décentralisation au fil du temps pourrait limiter le marché total adressable de la plateforme et affecter sa valorisation à long terme.

De plus, le protocole peut ne pas être à l'abri de vulnérabilités similaires à des exploits passés, des acteurs sophistiqués pouvant déceler des failles dans la suite de produits unique de Hyperliquid et dans sa pile de gestion des risques.

Enfin, les évolutions réglementaires constituent une double menace pour la croissance. Des exigences KYC/AML obligatoires pourraient exclure la base d'utilisateurs principale de la plateforme, tandis que l'émergence de grands concurrents réglementés pourrait capter la demande institutionnelle, ces investisseurs favorisant souvent la sécurité et la familiarité des environnements réglementés.

Comment acheter et stocker HYPE ?

Les investisseurs peuvent acquérir des HYPE par plusieurs canaux différents, selon leurs exigences en termes de commodité, de confidentialité et de supervision réglementaire.

Pour acquérir des HYPE, les utilisateurs peuvent recourir à des échanges centralisés (CEX) pour les entrées en monnaie fiduciaire ou à des échanges décentralisés (DEX) tels que le carnet d'ordres natif de Hyperliquid pour un trading sans autorisation, tandis que les institutions peuvent utiliser des desks de gré à gré (OTC) pour exécuter des transactions de grande taille avec un impact minimal sur le marché.

Alternativement, les Produits Négociés en Bourse (ETP) permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition via des comptes de courtage traditionnels sans gérer l'infrastructure blockchain. Les ETP de staking vont plus loin en participant à la validation du réseau, capturant des récompenses protocolaires qui sont directement capitalisées dans la valeur du produit. Il existe toutefois des risques, notamment des considérations de liquidité, des risques liés aux plateformes de staking, des risques de garde et cybernétiques, entre autres. À noter que, contrairement à certains pairs de Hyperliquid, il n'existe actuellement aucun risque de slashing.

Une fois achetés, les HYPE doivent être stockés en toute sécurité. La méthode choisie dépend de la préférence de l'investisseur entre le contrôle direct et la gestion professionnelle.

Le stockage des HYPE va de l'auto-conservation - où les utilisateurs maintiennent un contrôle direct via des portefeuilles matériels ou mobiles et des configurations multi-signatures - à la conservation institutionnelle, où des prestataires réglementés gèrent la sécurité via des modules de sécurité matériels de niveau professionnel. Si l'auto-conservation offre une totale indépendance vis-à-vis des tiers, les solutions institutionnelles fournissent les cadres de conformité et la sécurité opérationnelle requis pour la gestion d'actifs à grande échelle.

Étude d'investissement

HyperLiquid Deep Dive

Si vous souhaitez en savoir plus sur Hyperliquid, l'équipe de recherche de Bitwise a publié un rapport détaillé sur Hyperliquid, qui traite en profondeur le protocole, l'écosystème et la structure du marché (rapport disponible en langue anglaise).

Veuillez noter que ce rapport est destiné exclusivement aux investisseurs professionnels et que les investisseurs particuliers ne doivent pas s'y fier.

Lire le rapport

HyperLiquid Deep Dive couverture du rapport

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