Cos'è Hyperliquid?

Bitwise Research

Questa guida spiega cos'è Hyperliquid, come funziona, cosa sono i futures perpetui e come gli investitori utilizzano e acquistano il token oggi. È pensata per chi si avvicina per la prima volta agli asset digitali e desidera un'introduzione chiara e basata sui fatti.

Hyperliquid è una blockchain Layer 1 progettata appositamente come piattaforma ad alte prestazioni per futures perpetui.

La crescita è stata organica, guidata da un'infrastruttura proprietaria che ha trovato rapidamente il product-market fit, e da un approccio community-first che ha fortemente incentivato e premiato i primi utenti. La decisione di rifiutare finanziamenti da venture capital ha meglio allineato la direzione dei fondatori, del team e della community.

Da allora ha conquistato oltre il 40% del volume di mercato nel panorama delle exchange decentralizzate (DEX) per i futures perpetui, competendo con successo con piattaforme centralizzate come Coinbase, OKX, Bybit e Binance. Offre anche un venue per il trading spot, che tuttavia non rappresenta un driver rilevante di adozione o valutazione. Nel quarto trimestre del 2025, Hyperliquid ha lanciato mercati per asset tokenizzati come azioni, obbligazioni e materie prime; nel maggio 2026 sono stati aggiunti mercati delle previsioni e contratti simili a opzioni. L'obiettivo è diventare l'«Everything Exchange», dove tutti gli asset sono negoziati in un unico sistema marginalizzato, in modo pubblico e senza restrizioni.

Cosa sono i futures perpetui?

I futures perpetui (comunemente detti «perps») sono contratti derivati che consentono ai trader di speculare sul prezzo futuro di un asset senza doverlo possedere fisicamente né preoccuparsi di una data di scadenza.

Il concetto si ispira originariamente a un progetto degli anni '90 dell'economista Robert Shiller, che collegava i pagamenti a flussi di reddito reali come affitti e dividendi. Arthur Hayes e il team di BitMEX hanno adattato questa idea utilizzando i tassi di prestito dei mercati crypto per mantenere il prezzo del contratto in linea con il prezzo di mercato reale. La chiave sta nell'aver collegato il tasso di finanziamento allo scostamento del prezzo del contratto rispetto al mercato, anziché a tassi di prestito esterni. I trader in posizione long pagano quelli in short, o viceversa, a seconda dell'entità di tale scostamento. Ciò garantisce che il prezzo del contratto rimanga vicino al prezzo di mercato reale dell'asset.

La prima coppia lanciata fu XBT/USD (ovvero BTC/USD) con una leva 100x. Oggi i futures perpetui rappresentano il principale strumento con cui i trader acquisiscono esposizione agli asset crypto. Migliorano l'esperienza utente eliminando la necessità di rinnovare i contratti futures in scadenza e sono più efficienti dal punto di vista del capitale grazie alla leva più elevata. Da gennaio 2025, il volume di trading per i futures perpetui è stato tipicamente da 5 a 12 volte superiore a quello del mercato spot per la coppia BTC-USDT.

Quanto è grande il mercato dei futures perpetui?

Nel mercato delle borse centralizzate, questi contratti registrano in media un volume di scambio giornaliero compreso tra 50 e 300 miliardi di dollari. Nel settore delle borse decentralizzate (DEX), i volumi giornalieri si attestano tipicamente tra 7 e 40 miliardi di dollari.

Dalla sua nascita, Hyperliquid ha elaborato oltre 4 trilioni di dollari in volume cumulativo di scambi e detiene attualmente oltre il 40% di quota di mercato nel panorama dei futures perpetui decentralizzati.

Il mercato totale indirizzabile per Hyperliquid si estende ai mercati tradizionali dei derivati quotati in borsa, inclusi CME e CBOE, che movimentano circa 155 trilioni di dollari di volume all'anno. Portando questi asset e i loro utenti sulla blockchain, Hyperliquid punta a creare un sistema unificato in cui tutti gli strumenti possano essere negoziati tramite un unico conto a margine con garanzie incrociate.

Quali sono i tokenomics?

Offerta

L'offerta totale è di 1 miliardo di token, con 254 milioni in circolazione. Oltre il 70% è destinato agli utenti. Il «Genesis Event» ha distribuito il 31% (310 milioni di token) in un'unica soluzione ai partecipanti iniziali; a causa dei burn, l'offerta circolante è oggi inferiore. L'offerta rimanente orientata agli utenti è riservata a future emissioni (38,9%) e sovvenzioni (0,3%), incluse spese discrezionali per la crescita dell'ecosistema.

Una caratteristica distintiva è che Hyperliquid non ha mai raccolto finanziamenti da venture capital. Ciò significa che non esistono «unlock» o «cliff» da VC che generino pressione di vendita improvvisa. Quei token sono stati invece destinati alla community.

Come si accumula valore nei token HYPE

Hyperliquid genera ricavi addebitando agli utenti una commissione sugli scambi. Il 99% dei ricavi totali viene utilizzato per riacquistare token sul mercato aperto, che vengono poi bruciati. Questo crea una relazione tra adozione e valore del token: man mano che l'offerta circolante diminuisce, aumenta la quota di proprietà relativa dei possessori rimanenti.

Qual è l'opportunità di Hyperliquid?

La principale opportunità di crescita di Hyperliquid risiede nella migrazione strutturale in corso del capitale dalle borse centralizzate (CeFi) verso le piattaforme decentralizzate (DeFi).

In quanto player dominante, la piattaforma è unicamente posizionata per assorbire nuovi flussi di capitale netti, man mano che i trader cercano la trasparenza e la sicurezza non-custodiale del modello DeFi. Avendo catturato una quota significativa di attenzione e volume nel suo set di pari, Hyperliquid beneficia in modo primario di questa rotazione, che nel 2025 ha visto triplicare il rapporto tra volumi DeFi e CeFi sui futures perpetui.

Oltre alla crescita nell'ambito crypto nativo, la piattaforma punta a diventare «The Everything Exchange» cercando di conquistare quote di mercato da partecipanti alla finanza tradizionale (TradFi) come quelli che utilizzano il CME. Grazie al framework HIP3 per la quotazione di asset non-crypto come azioni, materie prime e obbligazioni, Hyperliquid attrae una nuova fascia demografica di utenti orientati al TradFi, che beneficiano di un sistema di margine unificato e del trading 24/7. Conquistare anche solo l'1% del mercato combinato CME e opzioni 0DTE rappresenterebbe un volume giornaliero aggiuntivo di 17,4 miliardi di dollari; il 5% equivarrebbe a 85 miliardi di dollari giornalieri - posizionando di fatto la piattaforma come livello di regolamento globale per tutte le classi di asset.

Principali rischi da considerare

Hyperliquid rimane relativamente centralizzata rispetto ad altre reti blockchain. Attualmente 31 validatori gestiscono la rete, dei quali circa il 77% si trova in Giappone e Corea del Sud. La Hyper Foundation detiene inoltre circa il 50% del totale degli HYPE in staking per sostenere la sicurezza della rete. Sebbene nel tempo si preveda una maggiore distribuzione dei validatori, l'attuale concentrazione presenta un rischio di cattura regolamentare da parte dei governi e potrebbe ridurre la neutralità credibile del consenso della rete.

A differenza di molte altre blockchain, la decentralizzazione non è il principale punto di forza di Hyperliquid. La piattaforma privilegia invece le alte prestazioni e un'esperienza utente senza interruzioni. Tuttavia, il mancato raggiungimento di una maggiore decentralizzazione nel tempo potrebbe limitare il mercato totale indirizzabile della piattaforma e influire sulla sua valutazione a lungo termine.

Inoltre, il protocollo potrebbe non essere immune a vulnerabilità simili a exploit passati, poiché attori sofisticati potrebbero individuare difetti nel prodotto unico di Hyperliquid e nel suo stack di gestione del rischio.

Infine, le evoluzioni normative rappresentano una doppia minaccia alla crescita. Requisiti obbligatori di KYC/AML potrebbero escludere la base di utenti principale della piattaforma, mentre l'ascesa di concorrenti grandi e regolamentati potrebbe catturare la domanda istituzionale, poiché questi investitori privilegiano spesso la sicurezza e la familiarità degli ambienti regolamentati.

Come acquistare e conservare HYPE?

Gli investitori possono acquisire HYPE attraverso diversi canali, in base alle loro esigenze di convenienza, privacy e supervisione regolamentare.

Per acquisire HYPE, gli utenti possono utilizzare borse centralizzate (CEX) per gli accessi fiat o borse decentralizzate (DEX) come il book degli ordini nativo di Hyperliquid per il trading senza permessi, mentre le istituzioni possono ricorrere a desk Over-the-Counter (OTC) per eseguire transazioni di grande volume con un impatto minimo sul mercato.

In alternativa, i Prodotti Negoziati in Borsa (ETP) consentono agli investitori di ottenere esposizione tramite conti di intermediazione tradizionali senza dover gestire l'infrastruttura blockchain. Gli ETP di staking ampliano ulteriormente questa possibilità partecipando alla validazione della rete, catturando i premi del protocollo che vengono capitalizzati direttamente nel valore del prodotto. Esistono tuttavia dei rischi, tra cui considerazioni sulla liquidità, rischi della piattaforma di staking, rischi di custodia e informatici e altro ancora. Si noti che, a differenza di alcuni pari di Hyperliquid, attualmente non esiste alcun rischio di slashing.

Una volta acquistato, HYPE deve essere conservato in modo sicuro. Il metodo scelto dipende dal fatto che l'investitore preferisca il controllo diretto o la gestione professionale.

La conservazione di HYPE va dall'autocustodia - in cui gli utenti mantengono il controllo diretto tramite hardware wallet, wallet mobili e configurazioni multi-firma - alla custodia istituzionale, dove fornitori regolamentati gestiscono la sicurezza tramite moduli di sicurezza hardware di livello professionale. Mentre l'autocustodia offre totale indipendenza da terze parti, le soluzioni istituzionali forniscono i framework di conformità e la sicurezza operativa necessari per la gestione di asset su larga scala.

Studio di investimento

HyperLiquid Deep Dive

Se desideri saperne di più su Hyperliquid, il team di ricerca di Bitwise ha pubblicato un report dettagliato su Hyperliquid, che tratta in modo approfondito il protocollo, l'ecosistema e la struttura di mercato (report disponibile in lingua inglese).

Si prega di notare che il report è destinato esclusivamente agli investitori professionali e non dovrebbe essere utilizzato come riferimento dagli investitori retail.

Leggi il report

HyperLiquid Deep Dive copertina del report

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Informazioni su Bitwise

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