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- El bitcoin se consolidó esta semana tras alcanzar nuevos máximos históricos, con una desaceleración del impulso de los precios tras la Conferencia Bitcoin de Las Vegas. Aunque noticias como la reserva de bitcoins de Pakistán y la asignación de tesorería del PSG ofrecieron apoyo, el rechazo de Meta a una propuesta de BTC y la falta de nuevos catalizadores provocaron un estancamiento a corto plazo. Sin embargo, la demanda se ha mantenido intacta gracias a las continuas entradas de ETF y a la adopción por parte de las empresas.
- Nuestro Índice de Sentimiento Criptográfico ha reflejado una perspectiva neutral, con 10 de los 15 indicadores por encima de la tendencia. La propensión al riesgo de las altcoins ha mejorado, con un 30 % de los tokens supervisados superando al BTC y al Ethereum a la cabeza de las ganancias relativas. Sin embargo, la propensión al riesgo en los mercados tradicionales ha disminuido, con nuestro indicador Cross Asset Risk Appetite cayendo de 0,32 a 0,20.
- Gráfico de la semana: los compradores institucionales (ETF y tesorerías corporativas) son ahora la fuente dominante de la demanda de BTC en 2025. Por el contrario, los inversores minoristas siguen siendo los principales proveedores, lo que pone de relieve un ciclo clásico de distribución-acumulación que sigue configurando este mercado alcista.
Grafico de la semana
Rendimiento
El bitcoin ha atravesado una fase de consolidación esta semana tras alcanzar nuevos máximos históricos la semana anterior. Sin embargo, el mercado no ha sido capaz de mantener estos nuevos niveles récord. En general, faltan nuevos catalizadores significativos ahora que la mayor conferencia mundial sobre el bitcoin, celebrada en Las Vegas la semana pasada, ha concluido sin aportar noticias que puedan influir realmente en el mercado.
Entre los aspectos más destacados se encuentran el plan de Pakistán de crear una reserva estratégica de Bitcoin y la decisión del Paris St Germain de añadir Bitcoin a sus reservas corporativas.
Sin embargo, el gran optimismo que precedió a la conferencia parece haber provocado un estancamiento a corto plazo, lo que hace bastante probable una breve consolidación de los precios, sobre todo después de que los accionistas de Meta rechazaran la propuesta de adoptar el bitcoin para su tesorería.
Dicho esto, los fundamentos on-chain siguen respaldando un mercado alcista, ya que las persistentes entradas de ETF spot sobre Bitcoin en Estados Unidos y las compras por parte de las tesorerías corporativas siguen absorbiendo la oferta en las bolsas. Estos dos grupos de compradores han sido la principal fuente de demanda de Bitcoin en 2025 hasta ahora (gráfico de la semana). Al mismo tiempo, los particulares han sido la principal fuente de oferta de Bitcoin, lo que subraya la idea de que 2025 se ha caracterizado en su mayor parte por una distribución clásica por parte de los inversores minoristas y una acumulación por parte de los inversores institucionales.
Es muy probable que la demanda procedente de estas fuentes siga creciendo, en primer lugar gracias a la aceleración de la adopción del bitcoin por parte de las empresas a nivel mundial y, en segundo lugar, al hecho de que la mayoría de las plataformas de gestión de activos siguen estando muy poco expuestas al bitcoin y a los criptoactivos.
Esto probablemente dará lugar a entradas muy significativas hacia los ETP sobre bitcoin, como demuestra un reciente estudio de Bitwise y UTXO.
En general, entre las 10 principales criptomonedas, TRON, Ethereum y BNB registraron los mejores resultados relativos.
En conjunto, el rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin aumentó con respecto a la semana pasada, ya que el 30 % de las altcoins analizadas lograron superar al bitcoin en términos semanales. Además, Ethereum superó al bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno señala un sentimiento moderado, lo que refleja el actual estancamiento.
En este momento, 10 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
La semana pasada, los parámetros BTC 3m Basis y BTC Exchange Inflows mejoraron, mientras que el índice Altseason registró un ligero descenso y el Crypto Hedge Fund Beta Index invirtió la tendencia.
El Crypto Fear & Greed Index señala actualmente un nivel de sentimiento «neutral» con respecto a esta mañana, lo que supone una mejora con respecto a la semana pasada.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos se mantuvo estancada la semana pasada, lo que indica que las altcoins mantuvieron su correlación con el rendimiento de Bitcoin.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica una propensión al riesgo alcista en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), ha disminuido aún más, pasando de 0,32 a 0,20.
Flujos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales se han ralentizado, aunque la semana pasada las entradas netas continuaron a un ritmo más moderado.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales de aproximadamente +526,0 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, tras los +3350,0 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de +238,9 millones de dólares la semana pasada, de los cuales -177,5 millones de dólares correspondieron a salidas netas relacionadas con los ETF al spot sobre Bitcoin estadounidenses.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró salidas netas por un total de -104,4 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró entradas netas menores, de +1,0 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas menores, de +1,5 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -134,4 millones de dólares. Por su parte, el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de aproximadamente +584,5 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales sobre Ethereum continuaron su tendencia positiva la semana pasada, con entradas netas de aproximadamente +310,9 millones de dólares.
Los ETF al spot sobre Ethereum en Estados Unidos también registraron entradas netas totales de aproximadamente +285,8 millones de dólares. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró ligeras salidas netas de aproximadamente -4,6 millones de dólares la semana pasada.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) en Estados Unidos registró entradas de aproximadamente +4,6 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró entradas netas de +6,3 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró entradas netas totales de aproximadamente +10,3 millones de dólares.
Los ETP sobre altcoins distintos de Ethereum siguieron registrando salidas netas la semana pasada, con alrededor de -14,6 millones de dólares en salidas netas globales.
Además, los ETP temáticos y las cestas de criptomonedas siguieron su ejemplo y registraron salidas netas totales de aproximadamente -9,1 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró un AuM estable (+/- 0 millones de dólares).
Los fondos de cobertura globales en criptomonedas aumentaron su exposición al mercado del bitcoin. El beta rolling de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura globales en criptomonedas frente al bitcoin se consolidó en torno a 0,68 al cierre de ayer, por encima del 0,61 de la semana anterior.
Datos on-chain
En general, la actividad on-chain del bitcoin se mantuvo ligeramente alcista la semana pasada.
Las bolsas de Bitcoin al spot siguieron registrando un aumento de la presión de venta, con un volumen neto de ventas que aumentó hasta alrededor de -1780 millones de dólares, frente a los -520 millones de hace dos semanas.
El Spot Cumulative Volume Delta (CVD), que mide la diferencia entre los volúmenes de compra y venta, se mantuvo mayoritariamente negativo durante toda la semana pasada.
En términos de dinámica de la oferta, estamos observando una tendencia diferente. Las ballenas enviaron bitcoins a las bolsas en términos netos, lo que indica un ligero aumento de la presión de venta por parte de las ballenas. Más concretamente, las ballenas BTC enviaron +6652 BTC a las bolsas la semana pasada. Las entidades de la red que poseen al menos 1000 bitcoins se denominan ballenas.
No obstante, según los datos recientes de Glassnode, la tendencia a la baja de las reservas de bitcoines en poder de las bolsas se mantiene intacta. El nivel actual es de 2,98 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,9 % del suministro total en circulación. Esta cifra sigue reflejando la tendencia general de los bitcoines a salir de las bolsas, con niveles actuales que no se observaban desde diciembre de 2022.
Además, la medida de la «demanda aparente» de Bitcoin en los últimos 30 días ha continuado su tendencia positiva, alcanzando niveles de demanda observados por última vez en enero de este año.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros de BTC disminuyó en -5,7K BTC en todas las bolsas y en ---10,2K BTC en la bolsa CME. El interés abierto perpetuo disminuyó en aproximadamente -4,6k BTC.
Las tasas de financiación perpetua del BTC se mantuvieron positivas la semana pasada, alcanzando el 0,01 % el lunes pasado, lo que indica un sentimiento alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC se mantuvo en torno al 7,9 % anual de media en las distintas bolsas de futuros la semana pasada. El interés abierto de las opciones de BTC disminuyó en aproximadamente -56,4k BTC. La relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra registró un pico de 0,64 antes de cerrar la semana en 0,57.
El sesgo de 1 mes 25 delta del BTC registró un fuerte repunte durante la semana, pasando de -5,47 % a un pico de +1,10 % antes de cerrar en -2,92 %. Este movimiento intrasemanal del sesgo reflejó un aumento temporal del sentimiento bajista, ya que los operadores prefirieron brevemente las opciones de venta frente a las de compra. Aunque el skew cerró la semana todavía en territorio negativo, el movimiento general sugirió un debilitamiento de la demanda de opciones call al alza.
La volatilidad implícita de las opciones de BTC se mantuvo moderada la semana pasada, mientras que la volatilidad realizada a 1 mes cerró la semana al alza, en el 31,62 %.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúa en torno al 43,99 % anual.
En conclusión
- El bitcoin se ha consolidado esta semana tras alcanzar nuevos máximos históricos, con los precios estabilizándose tras la Conferencia Bitcoin de Las Vegas. Si bien noticias como la reserva de bitcoins de Pakistán y la asignación de tesorería del PSG han servido de apoyo, el rechazo de Meta a una propuesta de BTC y la falta de nuevos catalizadores han provocado un estancamiento a corto plazo. Sin embargo, la demanda se ha mantenido intacta gracias a las continuas entradas de ETF y a la adopción por parte de las empresas.
- Nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos ha reflejado una perspectiva neutral, con 10 de los 15 indicadores por encima de la tendencia. La propensión al riesgo de las altcoins mejoró, con el 30 % de los tokens supervisados superando al BTC y Ethereum a la cabeza de las ganancias relativas. Sin embargo, la propensión al riesgo en los mercados tradicionales disminuyó, con nuestro indicador Cross Asset Risk Appetite cayendo de 0,32 a 0,20.
- Gráfico de la semana: los compradores institucionales (ETF y tesorería corporativa) son ahora la fuente dominante de la demanda de BTC en 2025. Por el contrario, los inversores minoristas siguen siendo los principales proveedores, lo que pone de relieve un ciclo clásico de distribución-acumulación que sigue configurando este mercado alcista.
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