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- Les cryptoactifs ont nettement surperformé alors que bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques et a franchi 120’000 USD pour la toute première fois.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne continue de signaler un sentiment haussier, mais n’indique pas encore une surchauffe technique. Cela implique que la hausse actuelle a encore une certaine marge de manœuvre.
- Graphique de la semaine : L'un des principaux moteurs de ce récent rallye est la forte demande via les ETP. Les entrées nettes globales ont presque atteint plus de 4 milliards de dollars, représentant les plus importantes entrées nettes hebdomadaires en 2025.
Graphique de la semaine
Performance
Les cryptoactifs ont nettement surperformé alors que bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques et a franchi 120'000 USD pour la toute première fois.
Avec ce dernier rallye, la capitalisation boursière de bitcoin a dépassé celle d'Amazon, devenant le 5e actif le plus valorisé au monde.
L'un des principaux moteurs de la reprise est la forte demande de bitcoins et d'autres cryptoactifs via les ETP. Les entrées nettes globales ont presque atteint +4 milliards de dollars, représentant les plus fortes entrées nettes hebdomadaires en 2025 (graphique de la semaine).
D'une manière générale, nous avons également enregistré les entrées quotidiennes les plus importantes depuis novembre 2024. Le niveau quotidien des entrées d'ETF bitcoin aux États-Unis a également atteint le deuxième niveau le plus élevé depuis le début de l'année. Rien que vendredi dernier, les ETF Bitcoin américains ont enregistré +1,03 milliard de dollars d'entrées nettes et l'ensemble de la semaine a vu des entrées nettes totales de +2,724 milliards de dollars.
Les ETF bitcoin américains ont acheté à eux seuls 23'831 BTC au cours des 5 derniers jours de bourse, dépassant le nombre de bitcoins nouvellement minés d'un facteur de 9,9 ! Cet important déséquilibre entre l'offre et la demande ne peut s'équilibrer que par des prix plus élevés.
Les afflux nets globaux dans les ETP Ethereum ont également été relativement haussiers - en fait, la semaine dernière a vu le plus haut niveau d'afflux cette année avec +978,1 millions de dollars. Ces afflux nets importants dans les ETP Ethereum soulignent également une augmentation générale de l'appétit pour le risque, ce qui alimente une nouvelle surperformance des altcoins vis-à-vis de bitcoin (« alt season »).
Un facteur important qui a également amplifié le rallye du bitcoin a été d'importantes liquidations de contrats à terme « shorts ». Ces liquidations ont atteint leur plus haut niveau depuis février 2021, selon Glassnode. Cela a tendance à amplifier les hausses de prix, car les traders à découvert doivent racheter les bitcoins afin de neutraliser leur position courte.
Le sentiment du marché est en train de devenir généralement plus haussier, ce qui est également signalé par les lectures de « cupidité extrême » de l'indice Crypto Fear & Greed. Cela étant dit, notre indice interne de sentiment des cryptoactifs n'a pas encore signalé une surchauffe technique, impliquant que la hausse actuelle des prix a encore une certaine marge de manœuvre.
Cette notion est également étayée par le fait que ce rallye ne semble pas être causé par une participation significative des investisseurs particuliers. En fait, le faible nombre de requêtes de recherche Google pour le terme « bitcoin » suggère un niveau relativement faible d'intérêt des particuliers à l'heure actuelle.
Il convient de noter que les fondamentaux positifs, tels que l'important déséquilibre entre l'offre et la demande sur les bourses, étaient déjà en place bien avant le dernier rallye, comme le souligne notre rapport mensuel Bitcoin Macro Investor.
Cependant, il manquait encore un catalyseur clair, mais il semble que la récente signature du « One Big Beautiful Bill » Act (OBBB) vienne de le fournir. Le président Donald Trump a promulgué le 4 juillet la loi OBBB qui a relevé le plafond de la dette américaine de 5'000 milliards de dollars supplémentaires et comprend des coupes dans l'aide fédérale, une augmentation de la dette à long terme et des réductions d'impôts pour les personnes fortunées. Cela survient à un moment où tous les efforts visant à réduire les dépenses fédérales ont échoué (DOGE) et où la viabilité de la dette budgétaire américaine est de plus en plus remise en question.
Dans le contexte de la dette souveraine, il convient également de noter que d'autres marchés montrent déjà des signes de tensions importantes. Par exemple, les obligations d'État japonaises (JGB) affichent le niveau de liquidité le plus bas jamais enregistré, ce qui entraîne actuellement une hausse significative des rendements des JGB à long terme. Il semble que les investisseurs traditionnels évitent les principaux marchés de la dette souveraine à la lumière de l'augmentation des niveaux de dette budgétaire. Le Japon est l'un des pays les plus endettés au monde, avec un ratio dette budgétaire/PIB de 237% à la fin de 2024.
En tant qu'actif rare, décentralisé, sans risque de contrepartie et de crédit, bitcoin est l'un des actifs qui bénéficieront le plus de ces développements macroéconomiques.
Un autre catalyseur haussier a été les rumeurs sur une démission potentielle du président de la Fed, Powell, qui ont été renforcées par le président de la FHFA Pulte.
Le président américain Trump a requis à plusieurs reprises la démission de Powell ainsi que d'importantes baisses de taux de la Fed (jusqu'à 300 points de base à la fois). Par conséquent, ces rumeurs alimentent les attentes de baisse de taux supplémentaire, ce qui a tendance à être un vent portant pour bitcoin.
Dans l'ensemble, les perspectives d'augmentation des dépenses budgétaires aux États-Unis, combinées à l'assouplissement de la politique monétaire de la Fed, créent un contexte macroéconomique très haussier pour les cryptoactifs.
Parmi les 10 premiers actifs crypto, Stellar, Cardano et XRP ont été les plus performants.
La surperformance globale des altcoins vis-à-vis de bitcoin s'est accélérée la semaine dernière, avec 75% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également surperformé bitcoin de manière significative la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne continue de signaler un sentiment haussier, mais pas encore d'euphorie. À l'heure actuelle, 13 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les flux globaux d'ETP crypto et le Short-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss (STH-NUPL) sur bitcoin ont montré des mouvements très positifs.
L' indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de « cupidité » en ce début de semaine. Il a même brièvement touché les niveaux de « cupidité extrême » le 12 juillet, la lecture la plus élevée depuis janvier 2025.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs est restée faible et stable la semaine dernière, signalant que les altcoins ont continué d'être fortement corrélés à bitcoin.
La surperformance des altcoins vis-à-vis du bitcoin a augmenté par rapport à la semaine précédente, avec environ 75% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également surperformé bitcoin la semaine dernière.
En général, l'augmentation (en baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (en baisse) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière surperformance des altcoins signale une augmentation de l'appétit pour le risque.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), s'est également améliorée, passant de 0,56 à 0,65.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires de capitaux vers les ETP crypto globaux se sont considérablement accélérés pour atteindre leur plus haut niveau cette année. Ils ont enregistré environ +3'765,1 millions USD d'entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +828,8 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETPBitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +2'707,9 millions USD, dont +2'723,3 millions USD d'entrées nettes étaient liées aux ETF américains.
Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux États-Unis a connu des entrées nettes, totalisant +86,6 millions USD. En Europe, le Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -8,4 millions USD, tandis que le Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) a connu des entrées nettes de +0,7 million USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -50,4 millions USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), a connu une forte collecte nette d'environ +1'759 millions USD.
Pendant ce temps, les flux vers les ETP Ethereum se sont également accélérés, atteignant leur plus haut niveau depuis le début de l'année avec environ +978,1 millions USD d'entrées nettes.
Les ETF américains ont enregistré des entrées nettes d'environ +908 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), a enregistré une collecte nette de +36,6 millions USD.
L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des entrées nettes de +8,3 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des sorties nettes de -0,7 million USD, tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes de +9,5 millions USD.
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont connu des entrées nettes importantes de +114,7 millions USD, soulignant l'appétit croissant pour les altcoins.
Cependant, les ETP crypto thématiques et paniers ont continué d'être en défaveur, avec des sorties nettes d'environ -35,6 millions USD au total. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n'a pas enregistré de mouvements la semaine dernière (+/- 0 million USD).
L'exposition des fonds spéculatifs crypto à bitcoin a augmenté la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours a augmenté à environ 0,73 à la clôture de dimanche, contre 0,66 la semaine précédente.
Données « on-chain »
L'activité sur le réseau Bitcoin s'est améliorée, mais laisse encore de la place pour une nouvelle hausse.
Les volumes d'achat nets sur les échanges sont devenus brièvement positifs pour la première fois depuis mai 2025, ce qui a atténué la pression baissière. Néanmoins, les volumes d'achat nets au cours des 7 derniers jours ont continué d'être légèrement négatifs, soulignant une pression de vente continue malgré de nouveaux sommets historiques !
En fait, les bénéfices réalisés par les échanges ont atteint leur plus haut niveau depuis la fin de l'année dernière, ce qui implique une augmentation plus significative des prises de bénéfices au milieu de nouveaux sommets historiques.
Cela étant dit, les « whales » bitcoin ont continué à transférer leurs bitcoins hors des échanges sur une base nette. Plus précisément, elles ont retiré -15'673 BTC la semaine dernière, ce qui a considérablement influencé les transferts nets globaux. Cela a tendance à exercer une pression à la hausse sur les prix. Les entités de réseau qui contrôlent au moins 1'000 bitcoins sont appelées « whales ».
De plus, sur la base des données récentes de Glassnode, la tendance générale à la baisse des réserves de bitcoins détenues en bourse reste intacte. Le niveau actuel s'élève à 2,874 millions de BTC, soit environ 14,45% de l'offre totale en circulation.
Il convient de noter que la mesure sur 30 jours de la « demande apparente » pour bitcoin est restée positive et a continué à s'accélérer au cours de la semaine. Cela signale également un nouvel afflux de détenteurs à court terme (lire « investisseurs particuliers »).
Dans l'ensemble, les mesures « on-chain » se sont améliorées, mais il y a encore de la place pour d'autres hausses, notamment en ce qui concerne le montant des volumes d'achat nets sur les échanges. Le volume global des achats nets est fortement influencé par un volume élevé de prises de bénéfices à l'heure actuelle.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme BTC a augmenté la semaine dernière de +23k BTC sur toutes les bourses, et a augmenté de +2k BTC sur CME. Pendant ce temps, l'intérêt ouvert perpétuel a augmenté d'environ +22k BTC.
Les taux de financement perpétuels sur BTC sont restés positifs et ont continué d'avoir une tendance haussière, indiquant un sentiment « bullish » parmi les traders.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base à 3 mois annualisé sur BTC a considérablement augmenté la semaine dernière pour atteindre environ 7,7% par an, en moyenne sur diverses bourses à terme.
L'intérêt ouvert des options BTC a augmenté d'environ +31k BTC tandis que le ratio d'intérêt ouvert put-call a légèrement augmenté à 0,58. Nous avons observé des pics significatifs dans le rapport de volume put-call, indiquant un appétit croissant pour une protection contre les baisses au cours de ce rallye.
Pendant ce temps, l'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC a diminué tout au long de la semaine, de +2,1% à -1,9%, signalant un appétit croissant pour les options d'achat. La présence d'une asymétrie négative indique une certaine préférence pour une exposition à la hausse.
La volatilité implicite des options BTC a légèrement augmenté par rapport à la semaine précédente, tandis que la volatilité réalisée sur 1 mois a également augmenté à environ 31,6% par an.
Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin à 1 mois sont d'environ 37,1% par an sur Deribit.
Résultat final
- Les cryptoactifs ont nettement surperformé alors que bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques et a franchi 120’000 USD pour la toute première fois.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne continue de signaler un sentiment haussier, mais n’indique pas encore une surchauffe technique. Cela implique que la hausse actuelle a encore une certaine marge de manœuvre.
- Graphique de la semaine : L'un des principaux moteurs de ce récent rallye est la forte demande via les ETP. Les entrées nettes globales ont presque atteint plus de 4 milliards de dollars, représentant les plus importantes entrées nettes hebdomadaires en 2025.
Annexe
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