- La scorsa settimana, le criptoasset hanno registrato performance significativamente superiori alla media, con il bitcoin che ha raggiunto nuovi massimi storici e ha superato per la prima volta i 120.000 USD.
- Il nostro indice Cryptoasset Sentiment continua a segnalare un sentiment rialzista, ma non ha ancora evidenziato segnali di ipercomprato. Ciò implica che l'attuale fase di rialzo dei prezzi ha ancora margine di crescita.
- Grafico della settimana: uno dei fattori chiave dell'ultimo rally è la forte domanda di bitcoin e altre criptoasset tramite ETP. Più specificamente, gli afflussi netti globali verso gli ETP su criptoasset hanno quasi raggiunto i +4 miliardi di dollari, rappresentando i maggiori afflussi netti settimanali del 2025.
Chart of the Week
Global Crypto ETP Weekly Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 11-07-2025
Performance
La scorsa settimana, le criptovalute hanno registrato performance significativamente superiori alla media, con il bitcoin che ha raggiunto nuovi massimi storici e superato per la prima volta quota 120.000 USD.
Grazie all'ultimo rally, la capitalizzazione di mercato del bitcoin ha già superato quella di Amazon, rendendo il bitcoin il quinto asset più prezioso al mondo.
Uno dei fattori chiave dell'ultimo rally è la forte domanda di bitcoin e altre criptoasset tramite ETP. Più specificamente, gli afflussi netti globali verso gli ETP su criptoasset hanno quasi raggiunto i +4 miliardi di dollari, rappresentando i maggiori afflussi netti settimanali del 2025 (Grafico della settimana).
In generale, abbiamo anche assistito al secondo afflusso giornaliero più elevato mai registrato dal novembre 2024. Il livello giornaliero degli afflussi negli ETF spot statunitensi in bitcoin ha raggiunto il secondo livello più alto dall'inizio dell'anno. Solo venerdì scorso, gli ETF spot statunitensi in bitcoin hanno registrato afflussi netti pari a +1,03 miliardi di dollari in un solo giorno e l'intera settimana ha visto afflussi netti totali pari a +2,724 miliardi di dollari.
Gli ETF spot su bitcoin statunitensi da soli hanno acquistato 23.831 BTC negli ultimi 5 giorni di negoziazione, superando di 9,9 volte il numero di bitcoin appena estratti. Questo significativo squilibrio tra domanda e offerta sta cercando di riequilibrarsi attraverso prezzi più elevati.
Anche gli afflussi netti globali negli ETP su Ethereum sono stati relativamente rialzisti: la scorsa settimana, infatti, si è registrato il livello più alto di afflussi del 2025, con +978,1 milioni di dollari. Questi significativi afflussi netti negli ETP globali su Ethereum sottolineano anche un aumento generale della propensione al rischio che sta alimentando una rinnovata sovraperformance delle altcoin rispetto al bitcoin (“alt season”).
Un fattore importante che ha amplificato il rally del bitcoin verso nuovi massimi storici è stata la significativa liquidazione dei futures short. Secondo i dati forniti da Glassnode, infatti, la liquidazione dei futures short sul bitcoin ha raggiunto il livello più alto dal febbraio 2021. Ciò tende ad amplificare i rialzi dei prezzi, poiché i trader short devono riacquistare i bitcoin sottostanti per neutralizzare la loro posizione.
Il sentiment del mercato sta continuando la sua fase rialzista, come segnalato anche dai livelli di “estrema avidità” dell'indice Crypto Fear & Greed. Detto questo, il nostro indice Cryptoasset Sentiment non ha ancora segnalato un livello di ipercomprato. Ciò implica che l'attuale fase di rialzo dei prezzi ha ancora un certo margine di crescita.
Questa idea è supportata anche dal fatto che l'ultimo rally non sembra essere causato da una significativa partecipazione degli investitori privati. Infatti, il basso numero di ricerche su Google per il termine “bitcoin” suggerisce un livello relativamente basso di interesse dei retail per il bitcoin in questo momento.
In generale, vale la pena notare che i fondamentali positivi, come il significativo squilibrio tra domanda e offerta sugli exchange, erano già presenti ben prima dell'ultimo rally verso nuovi massimi storici, come evidenziato nel nostro rapporto mensile Bitcoin Macro Investor.
Tuttavia, mancava ancora un chiaro catalizzatore, ma sembra che la recente firma del “One Big Beautiful Bill” Act (OBBB) abbia appena fornito proprio questo. Il 4 luglio il presidente Donald Trump ha firmato l'OBBB, che ha aumentato il tetto del debito statunitense di altri 5.000 miliardi di dollari e prevede tagli agli aiuti federali, un aumento del debito a lungo termine e riduzioni fiscali per i soggetti facoltosi. Ciò avviene in un momento in cui tutti i tentativi di ridurre la spesa federale sono falliti (DOGE) e la sostenibilità del debito fiscale statunitense è sempre più messa in discussione.
Nel contesto del debito sovrano, vale anche la pena notare che altri mercati del debito stanno già mostrando segni di forte stress. Ad esempio, i titoli di Stato giapponesi (JGB) stanno registrando il livello di liquidità più basso mai registrato, che sta attualmente portando a un aumento significativo dei rendimenti dei JGB a lungo termine. Sembra che gli investitori tradizionali stiano già evitando i principali asset di debito sovrano alla luce dell'aumento dei livelli di debito fiscale. Il Giappone è uno dei paesi più indebitati al mondo, con un rapporto debito pubblico/PIL del 237% alla fine del 2024.
In quanto asset decentralizzato e scarso, essenzialmente privo di rischio di controparte e di credito, il bitcoin è uno degli asset chiave che trarranno maggior beneficio da questi sviluppi macroeconomici.
Un altro catalizzatore rialzista sono state le voci su una possibile dimissione del presidente della Fed Powell, rafforzate dal presidente della FHFA Pulte.
Il presidente degli Stati Uniti Trump ha ripetutamente chiesto le dimissioni di Powell e anche significativi tagli dei tassi da parte della Fed (fino a 300 punti base in una sola volta). Pertanto, le voci sulle possibili dimissioni di Powell stanno alimentando ulteriori aspettative di tagli dei tassi, che tendono ad essere un fattore favorevole per il bitcoin.
Nel complesso, le prospettive di un aumento della spesa pubblica negli Stati Uniti, unite a una politica monetaria più accomodante da parte della Fed, creano un contesto macroeconomico molto favorevole per il bitcoin e altre criptovalute, in un contesto di offerta globale di moneta che ha già raggiunto nuovi massimi storici e continua ad accelerare.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
In generale, tra le prime 10 criptovalute, Stellar, Cardano e XRP hanno registrato le migliori performance relative.
La sovraperformance complessiva delle altcoin rispetto al bitcoin ha registrato un'accelerazione la scorsa settimana, con il 75% delle altcoin da noi monitorate che sono riuscite a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum è riuscito a sovraperformare significativamente il bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno continua a segnalare un sentiment rialzista, ma non ancora euforico.
Al momento, 13 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.
I flussi globali di ETP sulle criptovalute e lo Short-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss (STH-NUPL) di Bitcoin hanno mostrato movimenti molto positivi.
L' indice Crypto Fear & Greed segnala attualmente un livello di sentiment “Greed” (avidità) rispetto a questa mattina. Ha persino toccato brevemente livelli di “Extreme Greed” (avidità estrema) il 12 luglio, il valore più alto dal gennaio 2025.
La dispersione delle performance tra le criptoasset è rimasta bassa e stabile la scorsa settimana, segnalando che le altcoin hanno continuato ad essere altamente correlate alle performance del bitcoin.
La sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è aumentata rispetto alla scorsa settimana, con circa il 75% delle altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum è riuscito a sovraperformare il Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala un aumento della propensione al rischio in questo momento.
Anche il sentiment dei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), è aumentato, passando da 0,56 a 0,65.
Flussi
I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali hanno registrato un'accelerazione significativa, raggiungendo il livello più alto del 2025.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali pari a circa +3.765,1 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo +828,8 milioni di dollari nella settimana precedente.
Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di +2.707,9 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui +2.723,3 milioni di dollari relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.
Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti per un totale di +86,6 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti minori pari a -8,4 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori pari a +0,7 milioni di dollari.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti pari a -50,4 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) ha registrato forti afflussi netti pari a circa +1.759 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, anche i flussi verso gli ETP globali su Ethereum hanno registrato un'accelerazione la scorsa settimana, raggiungendo il livello più alto dall'inizio dell'anno con circa +978,1 milioni di dollari di afflussi netti.
Gli ETF spot statunitensi su Ethereum hanno registrato un afflusso netto complessivo di circa 908 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrato un afflusso netto di 36,6 milioni di dollari.
Anche il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato un afflusso netto di 8,3 milioni di dollari.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato deflussi netti minori pari a -0,7 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti significativi pari a +9,5 milioni di dollari.
Anche gli ETP su altcoin diversi da Ethereum hanno registrato afflussi netti significativi pari a +114,7 milioni di dollari la scorsa settimana, sottolineando la crescente propensione al rischio per le altcoin.
Tuttavia, gli ETP tematici e sui panieri di criptovalute hanno continuato a non riscuotere favore, con deflussi netti complessivi pari a circa -35,6 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha registrato un AuM stabile (+/- 0 milioni di dollari).
L'esposizione dei hedge fund globali in criptovalute al Bitcoin è aumentata la scorsa settimana. Il beta rolling a 20 giorni della performance dei hedge fund globali in criptovalute rispetto al Bitcoin è salito a circa 0,73 alla chiusura di ieri, in aumento rispetto allo 0,66 della settimana precedente.
Dati on-chain
La scorsa settimana l'attività on-chain del Bitcoin è migliorata, ma lascia ancora spazio a ulteriori rialzi.
I volumi netti di acquisto sulle borse spot di Bitcoin sono tornati brevemente positivi per la prima volta dal maggio 2025, alleviando la pressione al ribasso sul prezzo. Ciononostante, i volumi netti di acquisto negli ultimi 7 giorni hanno continuato a essere leggermente negativi, evidenziando la pressione di vendita in atto sulle borse spot di Bitcoin nonostante i nuovi massimi storici.
Infatti, i profitti realizzati sulle borse hanno raggiunto il livello più alto dalla fine dello scorso anno, il che implica un aumento più significativo delle prese di profitto in un contesto di nuovi massimi storici.
Detto questo, le balene bitcoin hanno continuato a trasferire bitcoin fuori dalle borse su base netta, indicando un aumento dell'interesse all'acquisto da parte di queste ultime. Più specificamente, le balene BTC hanno rimosso -15.673 BTC dalle borse la scorsa settimana, influenzando in modo significativo i trasferimenti netti complessivi delle borse. Ciò tende a esercitare una pressione al rialzo sui prezzi. Le entità di rete che controllano almeno 1.000 Bitcoin sono denominate balene.
Inoltre, sulla base dei dati recenti di Glassnode, la tendenza al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange rimane intatta. Il livello attuale è di 2,874 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,45% dell'offerta totale in circolazione.
È interessante notare che la misura a 30 giorni della “domanda apparente” di Bitcoin è rimasta positiva e ha continuato a riaccelerare nell'ultima settimana.
Ciò segnala anche un rinnovato afflusso di detentori a breve termine (leggi “investitori al dettaglio”).
Nel complesso, le metriche on-chain sono migliorate, ma c'è ancora spazio per un ulteriore rialzo, soprattutto per quanto riguarda il volume netto degli acquisti sugli exchange di Bitcoin. I volumi netti complessivi degli acquisti sono attualmente influenzati in modo significativo da un elevato volume di prese di profitto.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è aumentato di +23k BTC su tutte le borse e di +2k BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest dei perpetui è aumentato di circa +22k BTC.
I tassi di finanziamento dei perpetui su BTC hanno continuato a rimanere positivi e in trend rialzista la scorsa settimana, indicando un sentiment rialzista tra i trader nel mercato dei futures perpetui e una propensione al lungo termine.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentiment rialzista (ribassista).
La base annualizzata a 3 mesi del BTC è aumentata significativamente la scorsa settimana, attestandosi intorno al 7,7% p.a., con una media tra le varie borse dei futures.
L'open interest delle opzioni BTC è aumentato di circa +31k BTC, mentre il rapporto open interest put-call è leggermente aumentato a 0,58. Abbiamo osservato alcuni picchi significativi nel rapporto tra il volume delle opzioni put e call, indicando un crescente appetito per la protezione dal ribasso durante questo rally.
Nel frattempo, lo skew 1 mese 25 delta per il BTC è diminuito durante tutta la settimana da +2,1% a -1,9%, segnalando un crescente appetito per le opzioni call.
La presenza di uno skew negativo indica una certa preferenza per l'esposizione al rialzo.
Le volatilità implicite delle opzioni BTC sono leggermente aumentate rispetto alla scorsa settimana, mentre anche la volatilità realizzata a 1 mese è salita a circa il 31,6% annuo.
Al momento della stesura di questo articolo, le volatilità implicite delle opzioni Bitcoin ATM a 1 mese sono attualmente intorno al 37,1% annuo su Deribit.
In conclusione
- La scorsa settimana, le criptoasset hanno registrato una performance significativa, con il bitcoin che ha raggiunto nuovi massimi storici e ha superato per la prima volta quota 120.000 USD.
- Il nostro indice Cryptoasset Sentiment Index continua a segnalare un sentiment rialzista, ma non ha ancora evidenziato segnali tecnici di ipercomprato. Ciò implica che l'attuale fase di rialzo dei prezzi ha ancora un certo margine di crescita.
- Grafico della settimana: uno dei fattori chiave dell'ultimo rally è la forte domanda di bitcoin e altre criptoasset tramite ETP. Più specificamente, gli afflussi netti globali verso gli ETP su criptoasset hanno quasi raggiunto i 4 miliardi di dollari, rappresentando i maggiori afflussi netti settimanali del 2025.
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 11-07-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 11-07-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-13
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-13
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
AVVISO IMPORTANTE:
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PRIMA DI INVESTIRE IN CRYPTO ETP, GLI INVESTITORI POTENZIALI DOVREBBERO CONSIDERARE QUANTO SEGUE:
Gli investitori potenziali dovrebbero cercare consulenza indipendente e prendere in considerazione le informazioni rilevanti contenute nel prospetto base e nelle condizioni finali degli ETP, in particolare i fattori di rischio menzionati in essi. Il capitale investito è a rischio, e le perdite fino all'importo investito sono possibili. Il prodotto è soggetto a un rischio controparte intrinseco nei confronti dell'emittente degli ETP e può subire perdite fino a una perdita totale se l'emittente non adempie ai suoi obblighi contrattuali. La struttura legale degli ETP è equivalente a quella di un titolo di debito. Gli ETP sono trattati come altri strumenti finanziari.
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