Les cryptoactifs ont sous-performé, les ETP ayant connu d'importantes sorties nettes de capitaux. Le sentiment est resté profondément baissier.
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne a également continué d'afficher un sentiment très baissier. La semaine dernière, il a même atteint son plus bas niveau depuis avril 2025.
Graphique de la semaine : malgré les performances hebdomadaires négatives, septembre est en passe d'être un mois positif pour Bitcoin affichant un gain d’environ 3,7 % au moment de la rédaction de ce rapport. Historiquement parlant, en moyenne, septembre a tendance à être le pire mois de l'année pour Bitcoin. Les mois d'octobre et du quatrième trimestre s'annoncent plus prometteurs.
Graphique de la semaine
Bitcoin: Performance Seasonality
Performance
Les cryptoactifs ont sous-performé, les ETP ayant connu d'importantes sorties nettes de capitaux. Le sentiment est également resté profondément baissier – notre indice de sentiment des cryptoactifs a atteint son plus bas niveau depuis avril 2025.
Bitcoin a également sous-performé l'or. La clé pour comprendre cet écart de performance réside dans les différents facteurs macroéconomiques qui influencent les deux actifs :
L'or a tendance à être plus réactif à la politique monétaire et aux mouvements du dollar américain, tandis que Bitcoin est actuellement, d'un point de vue purement quantitatif, plus influencé par les attentes de croissance mondiale.
En conséquence, les performances récentes de l'or reflètent déjà l'impact de la politique monétaire accommodante, tandis que l'action du prix de Bitcoin continue de refléter les attentes de croissance modérée.
Il est toutefois important de noter que les changements dans les attentes de croissance mondiale sont généralement inférieurs aux changements de politique monétaire.
Cela suggère que le rallye de l'or est susceptible d'être suivi, à terme, par un rallye significatif du Bitcoin.
Cela pourrait également expliquer la divergence actuelle entre les sommets historiques de la masse monétaire globale et le prix du Bitcoin.
Cela dit, malgré les performances hebdomadaires négatives, septembre est en passe d'être un mois positif pour Bitcoin affichant une performance d'environ 3,7 % au moment de la rédaction de ce rapport. Historiquement parlant, en moyenne, septembre a tendance à être le pire mois de l'année pour Bitcoin (Chart-of-the-week).
De plus, le quatrième trimestre est généralement très positif pour Bitcoin. Novembre a même tendance à être le meilleur mois de l'année.
De ce point de vue, la faiblesse temporaire actuelle pourrait être une opportunité attrayante d'augmenter l'exposition aux cryptoactifs avant un quatrième trimestre saisonnier haussier.
En fait, il semble que le marché soit en train d'établir un plancher.
La semaine dernière, le sentiment a atteint à deux reprises des niveaux de « peur extrême » sur une base intra journalière, mais Bitcoin a fait preuve d'une résilience relative, se maintenant autour de ~108'000 $ – un niveau qui s'aligne également sur la base du coût pour les détenteurs à court terme – cela semble fournir un soutien solide à l'heure actuelle alors que les vendeurs sont de plus en plus épuisés.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Parmi les 10 premiers actifs crypto, TRON, Bitcoin et XRP ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin est restée faible, avec seulement 15 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé Bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne a continué d'afficher un sentiment très baissier, affichant même son plus bas niveau depuis avril 2025. À l'heure actuelle, 5 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les flux sur les échanges et le beta des fonds hedge crypto ont montré une dynamique positive.
Malgré nos lectures de sentiment baissier, l'indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment « neutre » en ce début de semaine. Il ne s'agit pas d'une divergence significative par rapport à nos lectures, car l'indice a passé la majorité de son temps à fluctuer entre « neutre » et « peur ». Il a atteint « Extreme Fear » sur une base intra journalière à deux reprises la semaine dernière.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs est restée faible et stable, fluctuant entre 0,28 et 0,32, ce qui indique que les altcoins ont continué d'être fortement corrélés à la performance du Bitcoin.
La surperformance des altcoins vis-à-vis du bitcoin est restée faible la semaine dernière, avec environ 15 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé Bitcoin la semaine dernière.
En général, l'augmentation (à la baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs. Cela continue d'indiquer un appétit pour le risque modéré, même s'il montre une légère amélioration par rapport aux semaines précédentes.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), est restée globalement inchangée par rapport à la semaine précédente, passant de 0,78 à 0,71.
Flux de fonds
Les ETP globaux ont connu d'importantes sorties nettes, ce qui a validé le sentiment profondément baissier qui était présent la semaine dernière. Ils ont enregistré environ -1'206,1 millions USD de sorties nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +1'699,6 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont connu des sorties nettes totalisant -813,3 millions USD, dont -902,5 millions USD d'entrées nettes étaient liées aux ETF américains.
L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des sorties nettes, totalisant -92,4 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -2,1 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des entrées nettes de +0,3 million USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -84,7 millions USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), cependant, a connu des entrées nettes d'environ +173,9 millions USD.
Pendant ce temps, les flux vers les ETP Ethereum ont suivi le mouvement avec environ -492,2 millions USD de sorties nettes.
Les ETF américains ont également enregistré des sorties nettes d'environ -795,6 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), a enregistré des sorties nettes de -38,4 millions USD.
L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de -78,3 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des sorties nettes de -10,9 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des sorties nettes de -0,8 million USD.
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont toutefois connu des entrées nettes de +174,1 millions USD la semaine dernière.
Les ETP crypto thématiques et paniers, quant à eux, ont enregistré des sorties nettes de -74,7 millions USD au total. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) a enregistré des sorties nettes de -0,5 million USD.
L'exposition globale des fonds spéculatifs crypto à Bitcoin a augmenté la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours a augmenté à environ 0,62 à la clôture de dimanche, contre 0,50 la semaine précédente.
Données « on-chain »
Le volume des achats spot intra journaliers moins le volume de vente a continué d'être négatif au cours de la semaine, avec des volumes de vente nets d'environ -0,87 milliard de dollars sur les échanges.
Malgré cela, nous observons un comportement opposé de la part des « whales » Bitcoin (entités qui détiennent au moins 1k BTC), qui ont continué à retirer leurs Bitcoins des échanges sur une base nette, indiquant une augmentation du HODLing. Il est également important de noter que la tendance de la semaine dernière a été la plus forte que nous ayons vue en neuf mois, se rapprochant des niveaux observés pour la dernière fois le 17 décembre 2024. Plus précisément, elles ont retiré -47'220 BTC des échanges. Ces transferts pourraient être liés à des transferts d'échanges internes, mais ils sont certainement quelque chose à garder à l'esprit au cours des prochaines semaines.
De plus, sur la base de données récentes de Glassnode, la tendance générale à la baisse des réserves de Bitcoins détenues en bourse a poursuivi sa tendance. Le niveau actuel s'élève à 2,883 millions de BTC, soit environ 14,47 % de l'offre totale en circulation, soit une baisse de 31 points de base par rapport à la semaine dernière.
Il convient de noter que la mesure sur 30 jours de la « demande apparente » de Bitcoin est restée positive mais a ralenti au cours de la semaine dernière, signalant une stagnation de l'afflux de détenteurs à court terme.
Dans l'ensemble, les mesures « on-chain » indiquent une tendance soutenue à l'accumulation par les grands détenteurs, ce qui suggère que le HODLing des « whales » pourrait aider à amortir la pression de vente même si la demande à court terme se modère.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme BTC a diminué la semaine dernière de -10,0k BTC sur toutes les bourses et a diminué de -14,4k BTC sur CME. Pendant ce temps, l'intérêt ouvert perpétuel a diminué d'environ -5,2k BTC.
Le financement perpétuel sur BTC est resté positif tout au long de la semaine dernière, indiquant un biais long continu chez les traders, bien que le taux de financement moyen ait baissé par rapport à la semaine précédente.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base à 3 mois annualisé sur BTC a diminué à environ 6,8 % par an, en moyenne sur diverses bourses à terme.
L'intérêt ouvert des options BTC a considérablement diminué d'environ -134k BTC en raison des expirations trimestrielles des options et le ratio d'intérêt ouvert put-call a légèrement diminué, passant de 0,63 à 0,61.
Pendant ce temps, l'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC a diminué tout au long de la semaine, passant de +15,4 % à +10,3 %, signalant une baisse de l'appétit pour les options de vente. Cependant, la présence d'une asymétrie positive indique toujours une préférence pour la protection contre les baisses.
Les volatilités implicites des options BTC ont légèrement augmenté par rapport à la semaine précédente. Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin sont actuellement d'environ 31,8 % par an sur Deribit, en hausse d'environ 158 points de base.
Résultat final
Les cryptoactifs ont sous-performé, les ETP ayant connu d'importantes sorties nettes de capitaux. Le sentiment est resté profondément baissier.
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne a également continué d'afficher un sentiment très baissier. La semaine dernière, il a même atteint son plus bas niveau depuis avril 2025.
Graphique de la semaine : malgré les performances hebdomadaires négatives, septembre est en passe d'être un mois positif pour Bitcoin affichant un gain d’environ 3,7 % au moment de la rédaction de ce rapport. Historiquement parlant, en moyenne, septembre a tendance à être le pire mois de l'année pour Bitcoin. Les mois d'octobre et du quatrième trimestre s'annoncent plus prometteurs.
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 26-09-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 26-09-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-28
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-28
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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Les investisseurs potentiels devraient rechercher des conseils indépendants et prendre en compte les informations pertinentes contenues dans le prospectus de base et les conditions finales des ETP, en particulier les facteurs de risque mentionnés dans ceux-ci. Le capital investi est à risque, et des pertes jusqu'à concurrence du montant investi sont possibles. Le produit est soumis à un risque intrinsèque de contrepartie à l'égard de l'émetteur des ETP et peut subir des pertes jusqu'à une perte totale si l'émetteur ne respecte pas ses obligations contractuelles. La structure juridique des ETP est équivalente à celle d'une dette. Les ETP sont traités comme d'autres instruments financiers.
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