La scorsa settimana, i criptoasset hanno sottoperformato per via dei forti deflussi dagli ETP globali sulle criptovalute. Il sentiment è rimasto profondamente ribassista.
Il nostro "Cryptoasset Sentiment Index" interno ha continuato a mostrare un sentiment molto ribassista. La scorsa settimana ha addirittura raggiunto il livello più basso dall'aprile 2025.
Grafico della settimana: nonostante la performance settimanale negativa, settembre è ancora sulla buona strada per essere un mese molto positivo per bitcoin quest'anno con circa il 3,7% al momento della stesura di questo rapporto. Storicamente parlando, in media, settembre tende ad essere il mese peggiore dell'anno per bitcoin. Ottobre e Q4 sembrano più promettenti.
Chart of the Week
Bitcoin: Performance Seasonality
Performance
La scorsa settimana, i criptoasset hanno sottoperformato per via dei significativi deflussi degli ETP globali. Il sentiment è rimasto profondamente ribassista: il nostro Cryptoasset Sentiment Index ha toccato il livello più basso da aprile 2025.
Anche Bitcoin ha seguito ancora una volta la performance dell'oro. La chiave per comprendere questa discrepanza di performance risiede nei diversi fattori macro che influenzano entrambi gli asset:
L'oro tende ad essere più reattivo alla politica monetaria e ai movimenti del dollaro USA, mentre il bitcoin è attualmente più influenzato dalle aspettative di crescita globale da una prospettiva puramente quantitativa.
Di conseguenza, la recente performance dell'oro riflette già l'impatto di una politica monetaria accomodante, mentre l'azione dei prezzi del bitcoin continua a rispecchiare le aspettative di crescita contenute.
È importante notare, tuttavia, che i cambiamenti nelle aspettative di crescita globale sono in genere in ritardo rispetto ai cambiamenti della politica monetaria.
Ciò suggerisce che il rally dell'oro sarà probabilmente seguito, nel tempo, da un rally significativo del bitcoin.
Questo potrebbe anche spiegare l'attuale divergenza tra i massimi storici in corso nell'offerta di moneta globale e il prezzo del bitcoin.
Detto questo, nonostante la performance settimanale negativa, settembre è ancora sulla buona strada per essere un mese molto positivo per bitcoin quest'anno con circa il 3,7% al momento della stesura di questo rapporto. Storicamente parlando, in media, settembre tende ad essere il mese peggiore dell'anno per bitcoin (Chart-of-the-week).
Inoltre, il Q4 è generalmente molto positivo per bitcoin dal punto di vista delle prestazioni. Novembre tende anche ad essere il mese migliore dell'anno.
Da questo punto di vista, l'attuale debolezza temporanea potrebbe essere un'opportunità interessante per aumentare l'esposizione a bitcoin e criptovalute in vista di un quarto trimestre stagionalmente rialzista.
In effetti, sembra che il mercato sia in procinto di stabilire un bottom.
La scorsa settimana, il sentiment ha raggiunto due volte livelli di "paura estrema" su base intraday, ma bitcoin ha mostrato una relativa resilienza, mantenendosi intorno a ~ $ 108k - un livello che si allinea anche con la base dei costi di detenzione a breve termine - questo sembra fornire un forte supporto per bitcoin in questo momento poiché i venditori sono sempre più esausti.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
In generale, tra le prime 10 criptovalute TRON, Bitcoin e XRP hanno sovraperformato relativamente.
Nel complesso, la sovraperformance delle altcoin rispetto al bitcoin ha continuato a essere bassa la scorsa settimana, con solo il 15% delle nostre altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare il bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha sottoperformato bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro "Cryptoasset Sentiment Index" interno ha continuato a mostrare un sentiment molto ribassista. La scorsa settimana ha addirittura raggiunto il livello più basso dall'aprile 2025.
Al momento, 5 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend di breve periodo.
La scorsa settimana, gli afflussi di Bitcoin Exchange e le metriche Crypto Hedge Fund Beta hanno mostrato uno slancio positivo.
Nonostante le nostre letture ribassiste del sentiment, il Crypto Fear & Greed Index segnala attualmente un livello di sentiment "Neutrale" a partire da questa mattina. Non si tratta di una divergenza significativa dalle nostre letture, poiché l'indice ha trascorso la maggior parte del tempo oscillando tra "Neutrale" e "Paura". La scorsa settimana ha raggiunto la "Paura Estrema" su base intraday due volte.
La dispersione delle prestazioni tra i criptoasset è rimasta bassa e stabile, oscillando tra 0,28 e 0,32 la scorsa settimana, segnalando che le altcoin hanno continuato ad essere altamente correlate con la performance di bitcoin.
La sovraperformance delle altcoin rispetto a Bitcoin ha continuato a essere bassa la scorsa settimana, con circa il 15% delle nostre altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare Bitcoin su base settimanale. Anche Ethereum ha sottoperformato Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento (decrescente) della sovraperformance delle altcoin tende a essere un segno di aumento (diminuzione) della propensione al rischio all'interno dei mercati dei criptoasset. Ciò continua a indicare una propensione al rischio contenuta, anche se mostra un leggero miglioramento rispetto alle settimane precedenti.
Il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dalla nostra misura interna della propensione al rischio cross asset (CARA), è rimasto sostanzialmente invariato rispetto alla settimana precedente, in leggero calo da 0,78 a 0,71.
Analisi dei flussi
Gli ETP crypto globali hanno registrato deflussi netti significativi, confermando ulteriormente il sentiment profondamente ribassista presente la scorsa settimana.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato circa -1206,1 milioni di dollari di deflussi netti settimanali su tutti i tipi di criptovalute, dopo i +1699,6 milioni di dollari della settimana precedente.
La scorsa settimana, gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato deflussi netti per un totale di -813,3 USD, di cui -902,5 milioni di USD di afflussi netti relativi agli ETF spot statunitensi su Bitcoin.
La scorsa settimana, il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti, per un totale di -92,4 milioni di USD.
In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti equivalenti a -2,1 milioni di USD, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori di +0,3 milioni di USD.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti di -84,7 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), tuttavia, ha registrato afflussi netti di circa +173,9 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, i flussi verso gli ETP globali su Ethereum hanno seguito l' esempio, con circa -492,2 milioni di dollari di deflussi netti.
Anche gli ETF spot statunitensi su Ethereum hanno registrato deflussi netti di circa -795,6 milioni di dollari in totale. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE), ha registrato deflussi netti di -38,4 milioni di USD.
Anche il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato deflussi netti di -78,3 milioni di dollari.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato deflussi netti di -10,9 milioni di USD, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato deflussi netti minori di -0,8 milioni di USD.
La scorsa settimana, tuttavia, gli ETP altcoin ex Ethereum hanno registrato afflussi netti di +174,1 milioni di USD.
Gli ETP tematici e basket, d'altra parte, hanno registrato deflussi netti di -74,7 milioni di dollari in aggregato la scorsa settimana. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) ha registrato deflussi netti minori di -0,5 milioni di dollari
La scorsa settimana l'esposizione globale degli hedge fund crypto a Bitcoin è aumentata. Il beta mobile a 20 giorni della performance degli hedge fund crypto globali rispetto a Bitcoin è salito a circa 0,62 alla chiusura di ieri, rispetto allo 0,50 della settimana precedente.
Dati on-chain
Il volume di vendita spot intraday ha continuato a essere negativo durante la settimana, con volumi di vendita netti a circa -0,87 miliardi di dollari sugli exchange spot di bitcoin.
Nonostante ciò, vediamo un comportamento opposto da parte delle whale di Bitcoin (entità che detengono almeno 1k BTC), che hanno continuato a togliere bitcoin dagli exchange su base netta, indicando un aumento dell'HODLing delle whale. È anche importante notare che il trend della scorsa settimana è stato il più forte che abbiamo visto in nove mesi, avvicinandosi ai livelli osservati l'ultima volta il 17 dicembre 2024. Più specificamente, la scorsa settimana le whale di BTC hanno rimosso -47.220 BTC dagli exchange. Questi volumi potrebbero essere legati a trasferimenti interni agli exchange, ma sono sicuramente qualcosa da tenere a mente nelle prossime settimane.
Inoltre, sulla base dei recenti dati di Glassnode, la tendenza generale al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute sugli exchange è proseguita. Il livello attuale si attesta a 2,883 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,47% dell'offerta totale in circolazione, con un calo di 31 punti base rispetto alla scorsa settimana.
Vale la pena notare che la misura a 30 giorni della "domanda apparente" di Bitcoin è rimasta positiva, ma ha rallentato nell'ultima settimana, segnalando una stagnazione nell'afflusso di detentori a breve termine.
Nel complesso, i parametri on-chain indicano un trend sostenuto di accumulo da parte dei grandi detentori, suggerendo che l'HODLing delle whale potrebbe aiutare ad attutire la pressione di vendita anche se la domanda a breve termine si modera.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei future su BTC è diminuito di -10,0k BTC su tutti gli exchange ed è diminuito di -14,4k BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest perpetuo è diminuito di circa -5,2k BTC.
Il finanziamento perpetuo di BTC è rimasto positivo per tutta la scorsa settimana, indicando una continua propensione long tra i trader, anche se il funding rate medio è sceso rispetto alla settimana precedente.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente posizioni corte (lunghe), il che è indicativo del sentimento rialzista (ribassista).
La base annualizzata di BTC a 3 mesi è scesa la scorsa settimana a circa il 6,8% annuo, in media su vari exchange di futures.
L'open interest delle opzioni BTC è diminuito significativamente di circa -134k BTC a causa delle scadenze trimestrali delle opzioni e il rapporto di open interest put-call è leggermente diminuito da 0,63 a 0,61.
Nel frattempo, lo skew delta a 25 mesi di BTC è diminuito nel corso della settimana da +15,4% a +10,3%, segnalando un calo dell'appetito per le opzioni put. Tuttavia, la presenza di uno skew positivo indica ancora una preferenza per la protezione al ribasso.
La volatilità implicita delle opzioni su BTC è leggermente aumentata rispetto alla scorsa settimana. Al momento della scrittura, la volatilità implicita delle opzioni Bitcoin ATM a 1 mese è attualmente di circa il 31,8% annuo su Deribit, in aumento di circa 158 punti base.
In conclusione
La scorsa settimana, i criptoasset hanno sottoperformato per via dei forti deflussi degli ETP globali. Il sentiment è rimasto profondamente ribassista.
Il nostro "Cryptoasset Sentiment Index" interno ha continuato a mostrare un sentiment molto ribassista. La scorsa settimana ha addirittura raggiunto il livello più basso dall'aprile 2025.
Grafico della settimana: nonostante la performance settimanale negativa, settembre è ancora sulla buona strada per essere un mese molto positivo per bitcoin quest'anno con circa il 3,7% al momento della stesura di questo rapporto. Storicamente parlando, in media, settembre tende ad essere il mese peggiore dell'anno per bitcoin. Ottobre e Q4 sembrano più promettenti.
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 26-09-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 26-09-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-28
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-09-28
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
AVVISO IMPORTANTE:
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