In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets unterdurchschnittlich, da globale Krypto-ETPs erhebliche Nettoabflüsse verzeichneten. Auch die Stimmung blieb weiterhin stark pessimistisch.
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” zeigt weiterhin eine sehr pessimistische Stimmung. Letzte Woche erreichte er sogar den niedrigsten Stand seit April 2025.
Chart der Woche: Trotz der negativen Wochenperformance ist der September für Bitcoin mit rund 3,7 % zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts weiterhin auf dem besten Weg, ein sehr positiver Monat zu werden. Historisch gesehen ist der September im Durchschnitt der schlechteste Monat des Jahres für Bitcoin. Der Oktober und das vierte Quartal sehen vielversprechender aus.
Chart der Woche
Bitcoin: Performance Seasonality
Performance
In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets unterdurchschnittlich, da globale Krypto-ETPs erhebliche Nettoabflüsse verzeichneten. Auch die Stimmung blieb weiterhin stark pessimistisch – unser Cryptoasset Sentiment Index erreichte den niedrigsten Stand seit April 2025.
Auch Bitcoin blieb erneut hinter der Performance von Gold zurück. Der Schlüssel zum Verständnis dieser Performance-Diskrepanz liegt in den unterschiedlichen makroökonomischen Faktoren, die beide Vermögenswerte beeinflussen:
Gold reagiert tendenziell stärker auf die Geldpolitik und die Entwicklung des US-Dollars, während Bitcoin derzeit aus rein quantitativer Sicht stärker von den globalen Wachstumsprognosen beeinflusst wird.
Infolgedessen spiegelt die jüngste Performance von Gold bereits die Auswirkungen der akkommodierenden Geldpolitik wider, während die Preisentwicklung von Bitcoin weiterhin die gedämpften Wachstumserwartungen widerspiegelt.
Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass Veränderungen der globalen Wachstumsprognosen in der Regel hinter den Änderungen der Geldpolitik zurückbleiben.
Dies deutet darauf hin, dass auf die Rallye bei Gold mit der Zeit wahrscheinlich eine deutliche Rallye bei Bitcoin folgen wird.
Dies könnte auch die derzeitige Divergenz zwischen den anhaltenden Allzeithochs der globalen Geldmenge und dem Bitcoin-Preis erklären.
Trotz der negativen Wochenperformance ist der September für Bitcoin in diesem Jahr mit rund 3,7 % zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts dennoch auf dem besten Weg, ein sehr positiver Monat zu werden. Historisch gesehen ist der September im Durchschnitt in der Regel der schlechteste Monat des Jahres für Bitcoin (Chart der Woche).
Hinzu kommt, dass das vierte Quartal aus Performance-Sicht für Bitcoin in der Regel sehr positiv ist. Der November ist sogar tendenziell der beste Monat des Jahres.
Aus dieser Perspektive betrachtet könnte die derzeitige vorübergehende Schwäche eine attraktive Gelegenheit sein, das Engagement in Bitcoin und Krypto-Assets vor einem saisonal bullischen vierten Quartal zu erhöhen.
Tatsächlich scheint sich der Markt gerade auf dem Weg zu einer Bodenbildung zu befinden.
In der vergangenen Woche erreichte die Stimmung zweimal ein „extremes Angstniveau” auf Intraday-Basis, doch Bitcoin zeigte sich relativ widerstandsfähig und hielt sich bei etwa 108.000 US-Dollar – ein Niveau, das auch mit den kurzfristigen Kostenbasis der Inhaber übereinstimmt. Dies scheint derzeit eine starke Unterstützung für Bitcoin zu sein, da die Verkäufer zunehmend erschöpft sind.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Im Allgemeinen waren unter den Top 10 der Krypto-Assets TRON, Bitcoin und XRP die relativen Outperformer.
Insgesamt war die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche weiterhin gering. Nur 15 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum blieb in der vergangenen Woche hinter Bitcoin zurück.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” zeigt weiterhin eine sehr pessimistische Stimmung. Letzte Woche erreichte er sogar den niedrigsten Stand seit April 2025.
Derzeit liegen 5 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Letzte Woche zeigten die Bitcoin-Börsenzuflüsse und die Crypto-Hedgefonds-Beta-Kennzahlen eine positive Dynamik.
Trotz unserer pessimistischen Stimmungswerte signalisiert der Crypto Fear & Greed Index derzeit ein „neutrales” Stimmungsniveau (Stand heute Morgen). Dies ist keine signifikante Abweichung von unseren Werten, da der Index die meiste Zeit zwischen „neutral” und „Angst” schwankte. Letzte Woche erreichte er zweimal innerhalb eines Tages den Wert „extreme Angst”.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets blieb gering und stabil und schwankte letzte Woche zwischen 0,28 und 0,32, was darauf hindeutet, dass Altcoins weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin war letzte Woche weiterhin gering. Nur etwa 15 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum blieb letzte Woche hinter Bitcoin zurück.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten. Dies deutet weiterhin auf eine gedämpfte Risikobereitschaft hin, auch wenn im Vergleich zu den Vorwochen eine leichte Verbesserung zu verzeichnen ist.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators „Cross Asset Risk Appetite“ (CARA), blieb gegenüber der Vorwoche weitgehend unverändert und gab leicht von 0,78 auf 0,71 nach.
Fondsströme
Globale Krypto-ETPs verzeichneten erhebliche Nettoabflüsse, was die stark pessimistische Stimmung der letzten Woche weiter bestätigte.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettoabflüsse in Höhe von rund -1206,1 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nachdem in der Vorwoche noch Nettozuflüsse in Höhe von +1699,6 Mio. USD zu verzeichnen waren.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -813,3 USD, wovon -902,5 Mio. USD an Nettozuflüssen auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -92,4 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von -2,1 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +0,3 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -84,7 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete hingegen letzte Woche Nettozuflüsse in Höhe von rund +173,9 Mio. USD.
Unterdessen folgten die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs mit Nettoabflüssen in Höhe von rund -492,2 Mio. USD.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettoabflüsse von insgesamt rund -795,6 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse von -38,4 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -78,3 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettoabflüsse in Höhe von -10,9 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) geringfügige Nettoabflüsse in Höhe von -0,8 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten hingegen in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von +174,1 Mio. USD.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten hingegen in der vergangenen Woche Nettoabflüsse von insgesamt -74,7 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete geringfügige Nettoabflüsse von -0,5 Mio. USD.
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin hat in der vergangenen Woche zugenommen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg gegenüber dem Vortagesschlusskurs von 0,50 in der Vorwoche auf rund 0,62.
On-Chain-Daten
Das Intraday-Spot-Kaufvolumen abzüglich des Verkaufsvolumens war während der Woche weiterhin negativ, mit einem Nettoverkaufsvolumen von etwa -0,87 Mrd. USD an Bitcoin-Spotbörsen.
Trotzdem beobachten wir ein gegenteiliges Verhalten bei Bitcoin-Walen (Unternehmen, die mindestens 1.000 BTC halten), die weiterhin Bitcoins aus den Börsen abziehen, was auf eine Zunahme des HODLings durch Wale hindeutet. Es ist auch wichtig zu beachten, dass der Trend der letzten Woche der stärkste seit neun Monaten war und sich dem Niveau vom 17. Dezember 2024 annäherte. Genauer gesagt haben BTC-Wale letzte Woche -47.220 BTC von den Börsen abgezogen. Diese Transfers könnten mit internen Börsentransfers zusammenhängen, aber sie sind auf jeden Fall etwas, das man in den kommenden Wochen im Auge behalten sollte.
Darüber hinaus hat sich laut aktuellen Daten von Glassnode der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven der Börsen fortgesetzt. Derzeit liegen diese bei 2,883 Millionen BTC, was etwa 14,47 % des gesamten Umlaufangebots entspricht – ein Rückgang von 31 Basispunkten gegenüber der Vorwoche.
Es ist anzumerken, dass die 30-Tage-Messung der „offensichtlichen Nachfrage” nach Bitcoin positiv geblieben ist, sich jedoch in der vergangenen Woche verlangsamt hat, was auf eine Stagnation des Zustroms von kurzfristigen Inhabern hindeutet.
Insgesamt deuten die On-Chain-Kennzahlen auf einen anhaltenden Trend zur Akkumulation durch Großinhaber hin, was darauf hindeutet, dass das HODLing von Walen dazu beitragen könnte, den Verkaufsdruck abzufedern, selbst wenn sich die kurzfristige Nachfrage abschwächt.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche sank das Open Interest für BTC-Futures an allen Börsen um -10,0k BTC und an der CME um -14,4k BTC. Das Open Interest für Perpetuals sank unterdessen um rund -5,2k BTC.
Die Finanzierung der BTC-Perpetuals blieb während der gesamten letzten Woche positiv, was auf eine anhaltende Long-Tendenz unter den Händlern hindeutet, obwohl die durchschnittliche Finanzierungsrate im Vergleich zur Vorwoche gesunken ist.
Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungsrate positiv (negativ) ist, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Kontrakte sank letzte Woche auf etwa 6,8 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Das Open Interest der BTC-Optionen ging aufgrund der vierteljährlichen Optionsverfälle deutlich um rund -134.000 BTC zurück, und das Put-Call-Open-Interest-Verhältnis sank leicht von 0,63 auf 0,61.
Unterdessen sank der 1-Monats-25-Delta-Skew für BTC im Laufe der Woche von +15,4 % auf +10,3 %, was auf eine sinkende Nachfrage nach Put-Optionen hindeutet. Das Vorhandensein eines positiven Skews deutet jedoch weiterhin auf eine Präferenz für Absicherungen gegen Kursverluste hin.
Die impliziten Volatilitäten der BTC-Optionen stiegen gegenüber der letzten Woche leicht an. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegen die impliziten Volatilitäten der 1-Monats-ATM-Bitcoin-Optionen auf Deribit derzeit bei etwa 31,8 % p. a., was einem Anstieg von rund 158 Basispunkten entspricht.
Fazit
In der vergangenen Woche entwickelten sich Krypto-Assets unterdurchschnittlich, da globale Krypto-ETPs erhebliche Nettoabflüsse verzeichneten. Auch die Stimmung blieb weiterhin stark pessimistisch.
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” zeigt weiterhin eine sehr pessimistische Stimmung. Letzte Woche erreichte er sogar den niedrigsten Stand seit April 2025.
Chart der Woche: Trotz der negativen Wochenperformance ist der September für Bitcoin mit rund 3,7 % zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts immer noch auf dem besten Weg, ein sehr positiver Monat zu werden. Historisch gesehen ist der September im Durchschnitt in der Regel der schlechteste Monat des Jahres für Bitcoin. Der Oktober und das vierte Quartal sehen vielversprechender aus.
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of XX-XX-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of XX-XX-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-XX-XX
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-XX-XX
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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