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- Les cryptoactifs ont sous-performé les actifs traditionnels dans le cadre d'un mouvement général d'aversion au risque, malgré un flux de nouvelles relativement positif. Les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine se sont détendues, la Fed a baissé ses taux et annoncé la fin du « QT » et le lancement de l'ETF Solana aux États-Unis a connu des entrées très importantes.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne a affiché un sentiment très baissier durant toute la semaine, mais il est redevenu positif ce dimanche.
- Graphique de la semaine : Les entrées de capitaux hebdomadaires dans les ETP Solana ont dépassé +400 millions de dollars, soit la deuxième entrée hebdomadaire la plus élevée jamais enregistrée. Le Solana Staking ETF (BSOL) de Bitwise était également le meilleur ETP crypto et s'est classé 16e en termes de flux globaux.
Graphique de la semaine
Performance
Les cryptoactifs ont sous-performé les actifs traditionnels dans le cadre d'un mouvement général d'aversion au risque, malgré un flux de nouvelles relativement positif. Les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine se sont détendues, la Fed a réduit ses taux et annoncé la fin du « QT », et le lancement de l'ETF Solana au spot aux États-Unis a connu des entrées très importantes.
En ce qui concerne ce dernier, le lancement de l'ETF SOL US marque une étape majeure à la fois pour l'industrie des actifs numériques au sens large et pour Solana elle-même.
Les développements de la semaine dernière ont institutionnalisé davantage la classe d'actifs crypto, transformant Solana d'un « token obscure sur la blockchain » en « un actif auquel tout le monde peut accéder via un compte de courtage ». Cette dernière approbation replace également les États-Unis en tête de l'industrie des actifs numériques, un statut qui avait été mis en péril sous le tiercé Biden-Gensler-Warren.
Deux ETF Solana ont été lancés : BSOL US Equity de Bitwise et GSOL US Equity de Grayscale, qui ont collectivement attiré 199,2 millions de dollars d'entrées nettes (hors seed capital). Bitwise a dominé la première semaine, atteignant 401 millions de dollars d'actifs sous gestion vendredi, ce qui représente 9,17 % du total des actifs sous gestion de SOL ETP et 91 % des flux mondiaux de SOL ETP. En comparaison, GSOL US Equity de Grayscale n'a enregistré que 2,18 millions de dollars d'entrées, ce qui représente 1 % du flux total d'ETP et 2 % du total des actifs sous gestion de l'ETP SOL.
Les afflux nets hebdomadaires globaux vers les ETP Solana ont dépassé +400 millions de dollars la semaine dernière, soit le deuxième plus fort flux hebdomadaire jamais enregistré. Le Solana Staking ETF (BSOL) de Bitwise était le meilleur ETP crypto et s'est classé 16e en termes de flux globaux (Chart-of-the-Week).
Au moment de la rédaction de cet article, le total des actifs sous gestion de Sol ETP s'élève désormais à 4,37 milliards de dollars, les produits cotés aux États-Unis étant clairement à l'origine de la majorité des flux. Sur la base de notre analyse de sensibilité présentée dans notre précédent Crypto Market Espresso, un afflux net de 1 milliard de dollars, en supposant un beta de 1,5x, pourrait correspondre à une augmentation estimée de 34 % du prix.
En dehors de cela, nous avons assisté à une baisse additionnelle de taux de la part de la Fed – le FOMC a décidé de réduire le taux ciblexcc de 25 points de base supplémentaires, comme l'avaient largement anticipé les marchés financiers. Par ailleurs, la Fed a annoncé mettre fin au resserrement quantitatif (« QT »), c'est-à -dire à la réduction de son portefeuille obligataire et de son bilan d'ici décembre.
Comme le souligne notre précédent rapport Crypto Market Compass, les annonces d'assouplissement de la politique monétaire américaine ont historiquement entraîné une augmentation significative des anticipations d'inflation. Combiné à une baisse des rendements nominaux due à des baisses de taux, les rendements réels baisseront très probablement à l'avenir, signalant un retour décisif d'une politique monétaire accommodante.
Il convient de souligner que tout cela se produit alors que l'inflation des prix à la consommation aux États-Unis semble s'accélérer à nouveau sur la base d'autres mesures d'inflation américaines (notez qu'il n'y a pas eu de publications supplémentaires de l'inflation en raison de la fermeture du gouvernement).
Néanmoins, cela implique au moins une tolérance à l'inflation plus élevée de la part de la Fed, ce qui a également des implications haussières pour bitcoin et les cryptoactifs.
Nous pensons que l'assouplissement de la politique monétaire continuera de soutenir les attentes de croissance positives aux États-Unis et dans le monde et, surtout, l'appétit pour le risque. Les fortes entrées de capitaux dans les ETF Solana aux États-Unis mentionnées ci-dessus pourraient en être un signe avant-coureur.
En général, il y a une forte saisonnalité non seulement dans les performances du bitcoin, mais aussi dans les flux d'ETP bitcoin. Comme on le sait, le mois de novembre a historiquement affiché la meilleure performance pour bitcoin avec une performance mensuelle moyenne de 35,5 % depuis 2010.
Les flux de capitaux sur les ETP Bitcoin ont tendance à doubler au cours des 50 derniers jours de bourse de l'année. Cette tendance saisonnière à elle seule, combinée à l'assouplissement de la politique monétaire mentionné ci-dessus, devrait fournir un fort support pour les cryptoactifs au cours des prochains mois et jusqu'en 2026.
Parmi les 10 premiers actifs crypto, TRON, Bitcoin et XRP ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à bitcoin est restée faible, avec seulement 45 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également légèrement sous-performé bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne a affiché un sentiment très baissier, bien qu'il ait rebondi en territoire positif dimanche. À l'heure actuelle, 6 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les flux sur les échanges, le beta des fonds spéculatifs crypto, le volume de put-call sur BTC, la dominance de la liquidation des contrats à terme longs sur BTC, l'indice Altseason et les mesures d'asymétrie 25 delta sur 1M ont montré une dynamique positive.
L'indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de « peur » en ce début de semaine. Ce comportement n'est pas rare puisque l'indice a passé la majorité du mois dernier entre « Neutre » et « Peur ».
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a légèrement augmenté. Les altcoins ont malgré tout continué d'être fortement corrélés à bitcoin, cependant il s'agit d'une mesure à surveiller.
La surperformance des altcoins vis-à -vis du bitcoin a augmenté par rapport à la semaine précédente, avec environ 45 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé bitcoin la semaine dernière.
En général, l'augmentation (à la baisse) de la surperformance des altcoins a tendance à être un signe d'augmentation (diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des cryptoactifs et la dernière surperformance des altcoins signale une augmentation de l'appétit pour le risque.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a également diminué, passant de 0,46 à 0,42. Il s'agit d'une divergence notable entre le sentiment de la finance traditionnelle et celui des cryptoactifs qui doit être surveillée de près.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires de capitaux vers les ETP crypto ont ralenti principalement en raison des sorties de capitaux sur les produits Bitcoin. Les flux entrants sur Ethereum et les altcoins ex-Ethereum et les produits de panier suggèrent toujours une allocation stable. Cela coïncide avec une légère augmentation de la dispersion des performances, ce qui indique que les corrélations restent élevées, mais que les divergences commencent à se creuser.
Les ETP crypto ont enregistré environ -246,6 millions USD de sorties nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +1'699,6 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont continué à enregistrer des sorties nettes totalisant -752,2 USD millions, dont -798,9 millions USD de sorties nettes étaient liées aux ETF américains.
Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux États-Unis a connu des sorties nettes, totalisant -79,1 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -2,1 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des entrées nettes de +0,4 million USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -68,1 millions USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a connu des sorties nettes d'environ -403,4 millions USD.
Les flux vers les ETP Ethereum ont maintenu leur tendance positive, avec environ +44,9 millions USD d'entrées nettes.
Les ETF américains ont enregistré des entrées nettes d'environ +16 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), a enregistré des sorties nettes de -22,3 millions USD.
L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de -15,2 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des entrées nettes de +9 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes de +0,2 million USD.
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont connu des entrées nettes de +441,6 millions USD. Cela provient en grande partie de l'ETP physique Solana (BSOL) de Bitwise avec +417 millions d'entrées nettes.
Les ETP crypto thématiques et paniers ont enregistré des entrées nettes de +19,1 millions USD au total. Le Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) n'a pas connu de flux (+/- 0 mn USD) sur l'agrégat.
L'exposition globale des fonds spéculatifs crypto à bitcoin a considérablement augmenté la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours par rapport à bitcoin a augmenté à environ 0,8 à la clôture de dimanche, contre 0,67 la semaine précédente.
Données « on-chain »
La pression à la vente sur les bourses continue de s'atténuer, les achats spot intra journaliers moins les ventes clôturant la semaine à environ -469 millions de dollars, contre -835 millions de dollars la semaine précédente. Cela indique que les ventes nettes ont considérablement diminué, même si les flux restent globalement légèrement négatifs. Cependant, les prises de bénéfices « on-chain » restent élevées à environ +777 millions de dollars par jour, ce qui suggère que certains investisseurs continuent de réduire les risques face à la faiblesse du marché.
Les « whales » Bitcoin (entités détenant au moins 1k BTC) ont commencé à faire de modestes transferts vers les bourses, totalisant environ +4,9k BTC. Cela suggère des signes précoces de positionnement induit par l'accumulation, bien que l'échelle reste modérée par rapport à l'activité historique.
De plus, sur la base de données récentes de Glassnode, la tendance générale à la baisse des réserves de bitcoins détenues en bourse a poursuivi sa tendance baissière. Le niveau actuel s'élève à 2,85 millions de BTC, soit environ 14,3 % de l'offre totale en circulation, soit une baisse de 26 points de base par rapport à la semaine précédente.
Le marché commence à montrer des signes précoces de fragilité, après être passé sous la moyenne mobile à 200 jours des 108'000 $ et le coût de base des détenteurs à court terme des 113'000 $. Cette baisse a poussé une grande partie des acheteurs récents vers des pertes non réalisées, exerçant une pression sur le sentiment des investisseurs. La reconquête de ces niveaux serait essentielle pour relancer la dynamique constructive et signaler un regain de vigueur du marché.
Sur un plan positif, le score de tendance d'accumulation, qui mesure les variations de l'offre dans les portefeuilles de toutes tailles, est resté robuste d'une semaine à l'autre. Notamment, les portefeuilles allant de moins de 1 BTC à 1 000 BTC sont des accumulateurs nets, ce qui indique une baisse généralisée des achats chez les particuliers et les grands détenteurs.
Dans l'ensemble, les conditions « on-chain » commencent à faiblir, la récente faiblesse des prix se reflétant à tous les niveaux techniques et de base de coûts. La perte de la moyenne mobile à 200 jours des 108'000 $ et du coût de base pour les détenteurs à court terme à 113'000 $ a repoussé une part significative des investisseurs récents dans la zone de perte, pesant sur le sentiment. La pression à la vente sur les bourses continue de s'atténuer mais reste négative, tandis que les prises de bénéfices sur la chaîne restent élevées, ce qui pourrait créer des vents contraires à court terme. Cependant, le score de tendance d'accumulation reste robuste d'une semaine à l'autre, ce qui suggère qu'un certain degré de pression à la vente est en train d'être absorbé. Plus important encore, la récupération des niveaux de support perdus serait essentielle pour restaurer une dynamique constructive, car une faiblesse prolongée en dessous de ceux-ci pourrait risquer de ramener le marché à une position plus défensive.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme perpétuels sur BTC a augmenté de 14,4k BTC sur toutes les bourses. Cependant, l'intérêt ouvert pour les contrats à terme CME a diminué de -15,3k BTC, signalant une baisse de la participation institutionnelle. Cependant, dans l'ensemble, le positionnement des contrats à terme suggère que les traders restent prudents à la suite de la récente correction, choisissant de réduire le risque jusqu'à ce qu'une dynamique directionnelle plus claire réapparaisse.
Les taux de financement perpétuels du BTC restent positifs mais bas, indiquant une position prudemment optimiste plutôt que des signes d'excès spéculatifs.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base annualisé à 3 mois sur BTC a baissé à 6,4 % par an, en moyenne sur diverses bourses à terme.
L'intérêt ouvert des options BTC a diminué d'environ -95k BTC, en grande partie en raison des expirations de fin de mois, tandis que le ratio d'intérêt ouvert put-call reste stable à 0,63. Cela indique que la demande de protection contre les baisses reste élevée, ce qui reflète l'incertitude persistante quant à l'orientation du marché.
De plus, l'asymétrie de 25 delta sur les principales échéances des options BTC s'est considérablement modérée, ce qui suggère que bien que l'appétit de couverture reste présent, le prix de la protection contre les baisses s'atténue. L'intérêt ouvert élevé pour l'option put/call souligne que les traders restent prudents, mais la baisse de l'asymétrie suggère que l'urgence de payer une prime pour la protection s'est atténuée.
Résultat final
- Les cryptoactifs ont sous-performé les actifs traditionnels dans le cadre d'un mouvement général d'aversion au risque, malgré un flux de nouvelles relativement positif. Les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine se sont détendues, la Fed a baissé ses taux et annoncé la fin du « QT » et le lancement de l'ETF Solana aux États-Unis a connu des entrées très importantes.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne a affiché un sentiment très baissier durant toute la semaine, mais il est redevenu positif ce dimanche.
- Graphique de la semaine : Les entrées de capitaux hebdomadaires dans les ETP Solana ont dépassé +400 millions de dollars, soit la deuxième entrée hebdomadaire la plus élevée jamais enregistrée. Le Solana Staking ETF (BSOL) de Bitwise était également le meilleur ETP crypto et s'est classé 16e en termes de flux globaux.
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