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- Letzte Woche blieben Krypto-Assets trotz relativ positiver Nachrichtenlage in einer breit angelegten Risikoaversion hinter traditionellen Vermögenswerten zurück. Die Handelsbeziehungen zwischen den USA und China entspannten sich, die Fed senkte die Zinsen und kündigte das Ende der quantitativen Straffung an, und der US-Spot-Solana-ETF verzeichnete bei seiner Einführung sehr bedeutende Zuflüsse.
- Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” zeigte letzte Woche eine sehr pessimistische Stimmung, kehrte jedoch am Sonntag wieder ins Positive zurück.
- Chart der Woche: Die weltweiten wöchentlichen Nettozuflüsse in Solana-ETPs überstiegen letzte Woche 400 Millionen US-Dollar – der zweithöchste wöchentliche Zufluss seit Beginn der Aufzeichnungen. Der Solana Staking ETF (BSOL) von Bitwise war ebenfalls der beste Krypto-ETP und belegte weltweit den 16. Platz in Bezug auf die Zuflüsse.
Chart der Woche
Performance
Letzte Woche blieben Krypto-Assets trotz relativ positiver Nachrichtenlage in einer breit angelegten Risikoaversion hinter traditionellen Vermögenswerten zurück. Es gab eine Entspannung in den Handelsbeziehungen zwischen den USA und China, die Fed senkte die Zinsen und kündigte das Ende der QT an, und der US-Spot-Solana-ETF verzeichnete bei seiner Einführung sehr bedeutende Zuflüsse.
Was Letzteres betrifft, so markiert die Einführung des Spot-SOL-US-ETF einen wichtigen Meilenstein sowohl für die gesamte Digital Asset-Branche als auch für Solana selbst.
Die Entwicklungen der letzten Woche haben diese Anlageklasse weiter institutionalisiert und Solana von einer „obskuren Coin auf der Blockchain” zu einem „Ticker, auf den jeder über ein Brokerkonto zugreifen kann” gemacht. Die Zulassungen verschaffen den USA auch wieder eine feste Position als weltweit führende Kraft im Bereich der digitalen Vermögenswerte, ein Status, der unter dem Dreigespann Biden–Gensler–Warren gefährdet war.
Zwei Solana-ETFs wurden aufgelegt: Bitwise's BSOL US Equity und Grayscale's GSOL US Equity, die zusammen Nettozuflüsse in Höhe von 199,2 Millionen US-Dollar (ohne Startkapital) verzeichneten. Bitwise dominierte die erste Woche und erreichte bis Freitag ein verwaltetes Vermögen von 401 Millionen US-Dollar – das entspricht 9,17 % des gesamten verwalteten Vermögens von SOL-ETPs und 91 % der globalen SOL-ETP-Zuflüsse in der vergangenen Woche. Im Vergleich dazu verzeichnete Grayscales GSOL US Equity nur Zuflüsse in Höhe von 2,18 Millionen US-Dollar, was 1 % des gesamten ETP-Zuflusses und 2 % des gesamten verwalteten Vermögens von SOL-ETPs entspricht.
Insgesamt überstiegen die weltweiten wöchentlichen Nettozuflüsse in Solana-ETPs in der vergangenen Woche 400 Millionen US-Dollar – der zweithöchste wöchentliche Zufluss seit Beginn der Aufzeichnungen. Der Solana Staking ETF (BSOL) von Bitwise war ebenfalls der beste Krypto-ETP und belegte weltweit den 16. Platzin Bezug auf die Zuflüsse (Chart der Woche).
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels beläuft sich das Gesamtvermögen von SOL ETP auf 4,37 Milliarden US-Dollar, wobei US-notierte Produkte eindeutig den Großteil der Zuflüsse ausmachen. Basierend auf unserer Sensitivitätsanalyse, die wir in unserem letzten Crypto Market Espresso vorgestellt haben, könnte ein Nettozufluss von 1 Milliarde US-Dollar bei einem Beta von 1,5x einem geschätzten Preisanstieg von 34 % entsprechen.
Darüber hinaus hat die Fed weitere Zinssenkungen vorgenommen – der Offenmarktausschuss (FOMC) beschloss letzte Woche, wie von den Finanzmärkten allgemein erwartet, den Leitzins um weitere 25 Basispunkte zu senken. Darüber hinaus kündigte die Fed an, die quantitative Straffung („QT“), d. h. den Abbau ihres Anleiheportfolios und ihrer Bilanz, bis Dezember zu beenden.
Wie in unserem letzten Crypto Market Compass-Bericht hervorgehoben, haben frühere Ankündigungen der Fed zur Lockerung der Geldpolitik in der Vergangenheit zu einem deutlichen Anstieg der marktbasierten Inflationserwartungen geführt. In Verbindung mit einem Rückgang der Nominalrenditen aufgrund von Zinssenkungen werden die Realrenditen höchstwahrscheinlich weiter sinken, was eine entschiedene Rückkehr der Fed zu einer lockeren Geldpolitik signalisiert.
Es ist anzumerken, dass all dies zu einem Zeitpunkt geschieht, an dem sich die realisierte Verbraucherpreisinflation in den USA auf der Grundlage alternativer US-Inflationskennzahlen offenbar wieder beschleunigt (wobei zu beachten ist, dass aufgrund des anhaltenden Regierungsstillstands keine zusätzlichen Inflationsdaten veröffentlicht wurden).
Nichtsdestotrotz bedeutet dies zumindest eine höhere Inflationstoleranz seitens der Fed, was sich auch positiv auf Bitcoin und Krypto-Assets auswirkt.
Wir gehen davon aus, dass die lockere Geldpolitik weiterhin die positiven Wachstumsaussichten in den USA und weltweit und vor allem die Risikobereitschaft stützen wird. Die oben erwähnten starken Zuflüsse in Solana-ETFs in den USA könnten ein Vorbote dafür sein.
Im Allgemeinen gibt es nicht nur bei der Performance von Bitcoin, sondern auch bei den globalen Bitcoin-ETP-Strömen eine starke Saisonalität. Wie allgemein bekannt ist, hat Bitcoin im November seit 2010 mit einer durchschnittlichen monatlichen Performance von 35,5 % historisch gesehen die beste Performance erzielt.
Darüber hinaus verdoppeln sich die globalen Bitcoin-ETP-Ströme in den letzten 50 Handelstagen des Jahres tendenziell. Allein dieses saisonale Muster in Verbindung mit der oben erwähnten Lockerung der Geldpolitik dürfte Bitcoin und anderen Krypto-Assets in den kommenden Monaten und bis weit ins Jahr 2026 hinein starken Rückenwind verleihen.
Im Allgemeinen waren unter den Top 10 der Krypto-Assets TRON, Bitcoin und XRP die relativen Outperformer.
Insgesamt war die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin in der vergangenen Woche weiterhin gering: Nur 45 % der von uns beobachteten Altcoins konnten Bitcoin auf Wochenbasis übertreffen. Auch Ethereum blieb in der vergangenen Woche leicht hinter Bitcoin zurück.
Sentiment
Unser hauseigener „Cryptoasset Sentiment Index” zeigte letzte Woche eine sehr pessimistische Stimmung, kehrte jedoch am Sonntag wieder ins Positive zurück.
Derzeit liegen 6 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
Letzte Woche zeigten die Zuflüsse an Bitcoin-Börsen, der Krypto-Hedgefonds-Beta, das BTC-Put-Call-Volumen, die Dominanz der BTC-Long-Futures-Liquidation, der Altseason-Index und die 1M-25delta-Skew-Kennzahlen eine positive Dynamik.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert derzeit ein „Angst”-Niveau der Stimmung (Stand heute Morgen). Diese Veränderung ist nicht ungewöhnlich, da sich der Index den größten Teil des letzten Monats zwischen „Neutral” und „Angst” bewegt hat.
Die Performance-Streuung unter den Krypto-Assets hat sich in der letzten Woche leicht nach oben entwickelt, was darauf hindeutet, dass Altcoins zwar weiterhin stark mit der Performance von Bitcoin korrelieren, dies jedoch eine Kennzahl ist, die man im Auge behalten sollte.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich gegenüber der letzten Woche erhöht, wobei rund 45 % der von uns verfolgten Altcoins es geschafft haben, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen. Auch Ethereum blieb letzte Woche hinter Bitcoin zurück.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Krypto-Asset-Märkten, und die jüngste Outperformance von Altcoins deutet derzeit auf eine zunehmende Risikobereitschaft hin.
Die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen anhand unseres internen Indikators für die risikobereite Haltung gegenüber verschiedenen Anlageklassen (Cross Asset Risk Appetite, CARA), hat sich ebenfalls verschlechtert und ist von 0,46 auf 0,42 gesunken. Dies ist eine bemerkenswerte Divergenz zwischen der Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten und der Stimmung gegenüber Krypto-Assets, die genau beobachtet werden sollte.
Fondsströme
Die wöchentlichen Fondsflüsse in globale Krypto-ETPs verlangsamten sich in der vergangenen Woche, was hauptsächlich auf Abflüsse aus Bitcoin-Produkten zurückzuführen war. Die Zuflüsse in Ethereum- und Ex-Ethereum-Altcoins sowie Basket-Produkte deuten weiterhin auf eine stabile Allokation hin. Dies geht einher mit einem leichten Anstieg der Performance-Streuung, was darauf hindeutet, dass die Korrelationen weiterhin hoch sind, sich die Divergenzen jedoch zu vergrößern beginnen.
Globale Krypto-ETPs verzeichneten wöchentliche Nettoabflüsse in Höhe von rund -246,6 Mio. USD für alle Arten von Krypto-Assets, nachdem in der Vorwoche noch Nettozuflüsse in Höhe von +1699,6 Mio. USD zu verzeichnen waren.
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche weiterhin Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -752,2 Mio. USD, wovon -798,9 Mio. USD auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) in den USA verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von insgesamt -79,1 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) Nettoabflüsse in Höhe von -2,1 Mio. USD, während der Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) geringfügige Nettozuflüsse in Höhe von +0,4 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -68,1 Mio. USD. Der iShares Bitcoin Trust (IBIT) verzeichnete letzte Woche Nettoabflüsse in Höhe von rund -403,4 Mio. USD.
Unterdessen setzten die Zuflüsse in globale Ethereum-ETPs ihren positiven Trend in der vergangenen Woche fort und verzeichneten Nettozuflüsse in Höhe von rund +44,9 Mio. USD.
US-Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten ebenfalls Nettozuflüsse von insgesamt rund +16 Mio. USD. Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) verzeichnete Nettoabflüsse in Höhe von -22,3 Mio. USD.
Der Bitwise Ethereum ETF (ETHW) in den USA verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -15,2 Mio. USD.
In Europa verzeichnete der Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) Nettozuflüsse von +9 Mio. USD, während der Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) geringfügige Nettozuflüsse von +0,2 Mio. USD verzeichnete.
Altcoin-ETPs außer Ethereum verzeichneten in der vergangenen Woche ebenfalls Nettozuflüsse in Höhe von +441,6 Mio. USD. Dies ist größtenteils auf den physischen Solana ETP (BSOL) von Bitwise mit Nettozuflüssen in Höhe von +417 Mio. USD zurückzuführen, einschließlich Seed.
Thematische und Basket-Krypto-ETPs verzeichneten hingegen in der vergangenen Woche insgesamt Nettozuflüsse in Höhe von +19,1 Mio. USD. Der Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) verzeichnete insgesamt keine Zuflüsse (+/- 0 Mio. USD).
Das Engagement globaler Krypto-Hedgefonds in Bitcoin hat in der vergangenen Woche deutlich zugenommen. Der gleitende 20-Tage-Beta-Wert der Performance globaler Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin stieg gegenüber dem Vortagesschlusskurs von 0,67 in der Vorwoche auf rund 0,8.
On-Chain-Daten
Der Verkaufsdruck an den Börsen lässt weiter nach, wobei die Spotkäufe und -verkäufe innerhalb eines Tages die Woche mit etwa –469 Mio. USD abschlossen, nach –835 Mio. USD in der Vorwoche. Dies deutet darauf hin, dass sich die Netto-Spotverkäufe erheblich abgeschwächt haben, auch wenn die Ströme insgesamt weiterhin leicht negativ sind. Die Gewinnmitnahmen in der Blockchain bleiben jedoch mit etwa +777 Mio. USD pro Tag auf einem hohen Niveau, was darauf hindeutet, dass einige Anleger weiterhin Risiken angesichts der Marktschwäche reduzieren.
Bitcoin-Wale (Unternehmen, die mindestens 1.000 BTC halten) haben begonnen, moderate Zuflüsse an die Börsen zu senden, die sich in der vergangenen Woche auf insgesamt etwa +4.900 BTC beliefen. Dies deutet auf erste Anzeichen einer akkumulationsgetriebenen Positionierung hin, obwohl das Ausmaß im Vergleich zu historischen Aktivitäten weiterhin gering ist.
Darüber hinaus hat sich laut aktuellen Daten von Glassnode der allgemeine Abwärtstrend bei den Bitcoin-Reserven der Börsen fortgesetzt. Der aktuelle Stand liegt bei 2,85 Millionen BTC, was etwa 14,3 % des gesamten Umlaufangebots entspricht – ein Rückgang von 26 Basispunkten gegenüber der Vorwoche.
Der Markt zeigt erste Anzeichen von Schwäche, nachdem er sowohl den gleitenden 200-Tage-Durchschnitt von 108.000 USD als auch die Kostenbasis für kurzfristige Halter von 113.000 USD unterschritten hat. Dieser Rückgang hat einen Großteil der jüngsten Käufer wieder in eine Situation mit nicht realisierten Verlusten gebracht und damit Druck auf die Anlegerstimmung ausgeübt. Die Rückeroberung dieser Niveaus wäre unerlässlich, um wieder eine konstruktive Dynamik herzustellen und eine erneute Marktstärke zu signalisieren.
Positiv zu vermerken ist, dass der Accumulation Trend Score, der die Veränderungen des Angebots in Wallets aller Größenordnungen misst, im Wochenvergleich robust geblieben ist. Bemerkenswert ist, dass Wallets mit einem Bestand von weniger als 1 BTC bis zu 1.000 BTC Nettoakkumulatoren sind, was auf breit angelegte Dip-Käufe sowohl bei Privatanlegern als auch bei Großanlegern hindeutet.
Insgesamt beginnen sich die Bedingungen in der Blockchain zu entspannen, wobei sich die jüngste Preisschwäche in den wichtigsten technischen und kostenbasierten Niveaus widerspiegelt. Der Verlust sowohl des 200-Tage-Durchschnitts bei 108.000 USD als auch der Kostenbasis für kurzfristige Inhaber bei 113.000 USD hat einen bedeutenden Teil der jüngsten Investoren wieder in die Verlustzone gedrängt und belastet die Stimmung.
Der Verkaufsdruck an den Börsen lässt weiter nach, bleibt jedoch negativ, während die Gewinnmitnahmen in der Blockchain weiterhin hoch sind, was kurzfristig zu Gegenwind führen könnte. Der Accumulation Trend Score bleibt jedoch Woche für Woche robust, was darauf hindeutet, dass ein gewisser Verkaufsdruck absorbiert wird. Vor allem wäre die Rückeroberung der verlorenen Unterstützungsniveaus entscheidend für die Wiederherstellung einer konstruktiven Dynamik, da eine anhaltende Schwäche unterhalb dieser Niveaus das Risiko birgt, dass der Markt wieder in eine defensivere Haltung zurückfällt.
Futures, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche stieg das Open Interest für BTC-Perpetual-Futures an allen Börsen um 14,4k BTC. Das Open Interest für CME-Futures-Kontrakte sank jedoch um -15,3k BTC, was auf einen Rückgang der institutionellen Beteiligung hindeutet. Insgesamt deuten die Futures-Positionen jedoch darauf hin, dass die Händler nach dem jüngsten Deleveraging-Ereignis weiterhin vorsichtig sind und sich dafür entscheiden, das Risiko zu reduzieren, bis sich wieder ein klareres Momentum abzeichnet.
Die BTC-Perpetual-Finanzierungssätze bleiben positiv, aber moderat, was eher auf eine vorsichtig optimistische Marktstimmung als auf Anzeichen spekulativer Übertreibungen hindeutet.
Im Allgemeinen gilt: Wenn die Finanzierungsrate positiv (negativ) ist, zahlen Long-Positionen (Short-Positionen) regelmäßig Short-Positionen (Long-Positionen) aus, was auf eine bullische (bärische) Stimmung hindeutet.
Die annualisierte Basis für BTC-3-Monats-Futures sank auf 6,4 % p. a., gemittelt über verschiedene Terminbörsen.
Die offenen Positionen in BTC-Optionen sind um etwa -95.000 BTC zurückgegangen, was hauptsächlich auf das Auslaufen von Kontrakten am Monatsende zurückzuführen ist, während das Verhältnis der offenen Put-Call-Positionen stabil bei 0,63 bleibt. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach Absicherungen gegen Kursverluste weiterhin hoch ist, was die anhaltende Unsicherheit hinsichtlich der Marktrichtung widerspiegelt.
Darüber hinaus hat sich der 25-Delta-Skew über die wichtigsten BTC-Optionslaufzeiten hinweg deutlich abgeschwächt, was darauf hindeutet, dass zwar weiterhin Absicherungsbedarf besteht, der Preis für Absicherungen gegen Kursverluste jedoch sinkt. Die erhöhten Put/Call-Open-Interest-Werte zeigen, dass die Händler weiterhin vorsichtig sind, während der rückläufige Skew darauf hindeutet, dass die Dringlichkeit, eine Prämie für Absicherungen zu zahlen, nachgelassen hat.
Fazit
- Letzte Woche blieben Krypto-Assets trotz relativ positiver Nachrichtenlage in einer breit angelegten Risikoaversion hinter traditionellen Vermögenswerten zurück. Es gab eine Entspannung in den Handelsbeziehungen zwischen den USA und China, die Fed senkte die Zinsen und kündigte das Ende der QT an, und der US-Spot-Solana-ETF verzeichnete bei seiner Einführung sehr bedeutende Zuflüsse.
- Unser interner „Cryptoasset Sentiment Index” zeigte letzte Woche eine sehr pessimistische Stimmung, kehrte jedoch am Sonntag wieder ins Positive zurück.
- Chart der Woche: Die weltweiten wöchentlichen Nettozuflüsse in Solana-ETPs überstiegen letzte Woche +400 Mio. USD – der zweithöchste wöchentliche Zufluss seit Beginn der Aufzeichnungen. Der Solana Staking ETF (BSOL) von Bitwise war ebenfalls der beste Krypto-ETP und belegte weltweit den 16. Platz in Bezug auf die Zuflüsse.
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