- Le rallye des crypto-actifs est soutenu par l'approbation de l'ETF Ethereum aux États-Unis et par de fortes entrées dans les ETP crypto-monnaies mondiaux.
- Notre "indicateur de sentiment de crypto-monnaie" interne a augmenté et signale des niveaux de sentiment légèrement supérieurs à la neutralité.
- Nous prévoyons des entrées nettes potentielles d'environ 1,65 milliard d'USD dans les ETF Ethereum américains au cours des trois premiers mois suivant leur lancement.
Graphique de la semaine
USA: Bitcoin & Ethereum fund AuMs
Source: Bloomberg, ETC Group;
Hypothetical AuM assuming 12.5% flow share of spot Bitcoin ETFs; data as of 2024-05-21
Performance
La semaine dernière, les crypto-actifs ont une fois de plus surpassé les actifs traditionnels par une très large marge. Les crypto-actifs ont été principalement soutenus par de fortes entrées dans les ETP cryptographiques mondiaux et par l'approbation finale des ETF Ethereum au comptant aux États-Unis.
Les entrées nettes hebdomadaires dans les ETP crypto mondiaux ont dépassé 1 milliard d'USD la semaine dernière, principalement en raison de fortes entrées dans les ETF Bitcoin américains, tandis que les flux d'ETP Ethereum mondiaux ont été nets négatifs.
Néanmoins, l'Ethereum a réussi à surperformer le Bitcoin, fortement soutenu par les perspectives d'approbation de l'ETF Ethereum aux États-Unis. Nous estimons qu'environ 1,65 milliard d'USD pourraient affluer vers ces nouveaux ETF Ethereum au comptant au cours des trois premiers mois suivant leur lancement officiel (graphique de la semaine ). Bien que cela ne représente qu'une petite fraction de ce qui a été injecté jusqu'à présent dans les ETF Bitcoin au comptant, nous nous attendons à ce que ces flux aient une influence très importante sur la performance de l'Ethereum.
Pour en savoir plus sur ce sujet, lisez notre dernier Crypto Market Espresso ici.
Bien que la date du lancement officiel de la négociation n'ait pas encore été annoncée, la plupart des experts s'attendent à ce qu'elle ait lieu dans les trois prochains mois et très probablement avant les élections présidentielles américaines de novembre de cette année.
Ce qu'il faut retenir de l'approbation de l'ETF Ethereum, c'est qu'elle marque un changement de sentiment important au sein de la SEC et parmi les régulateurs américains en général, car les cryptoactifs bénéficient de plus en plus d'un soutien majoritaire dans le paysage politique américain.
Le fait que la Chambre des représentants et le Sénat américains aient approuvé la loi FIT21 ("crypto bill") et que la campagne de Trump ait officiellement accepté les paiements en crypto-monnaies pour le financement de sa campagne en dit long à cet égard. Il semble qu'aucun candidat ou parti aux États-Unis ne puisse plus se présenter avec une position anti-crypto.
La loi sur l'innovation financière et la technologie pour le 21e siècle (Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act - FIT21) offre les solides protections des consommateurs et la clarté réglementaire nécessaires à l'écosystème des actifs numériques.
En fournissant des protections aux consommateurs et en établissant la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) comme régulateur principal pour les actifs numériques et les marchés au comptant sans titres, la législation cherche à établir un cadre pour réguler les actifs numériques. Elle devrait offrir des définitions plus précises pour identifier les jetons de crypto-monnaie comme des marchandises ou des titres.
Malgré l'euphorie à court terme suscitée par l'approbation de l'ETF Ethereum, le marché manquera généralement de catalyseurs majeurs au cours des prochains mois.
En général, la saisonnalité des performances tend à être moins favorable pendant les mois d'été et les effets positifs du Bitcoin Halving se matérialiseront probablement plus tard dans l'été (à partir du mois d'août). Le lancement de l'ETF Ethereum au comptant aux États-Unis n'aura lieu que dans quelques mois et la course à la présidence des États-Unis commencera à s'intensifier après la pause estivale.
À moins d'une annonce d'achat de la part d'un grand État ou d'une grande entreprise, nous pensons toujours que l'augmentation des risques de récession aux États-Unis pourrait s'avérer être un vent contraire pour le bitcoin et les crypto-actifs à court terme.
Toutefois, compte tenu des perspectives positives pour la fin de l'année, toute faiblesse des prix à court terme devrait être considérée comme une occasion d'augmenter l'exposition.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En général, parmi les 10 premiers crypto-actifs, l'Ethereum, le Dogecoin et la BNB ont été les plus performants.
Cependant, la surperformance globale des altcoins par rapport au bitcoin a commencé à se redresser, avec environ 60 % des altcoins que nous suivons qui parviennent à surperformer le bitcoin sur une base hebdomadaire.
Sentiment
Notre "Cryptoasset Sentiment Index" interne a augmenté la semaine dernière et signale actuellement un sentiment légèrement supérieur aux niveaux neutres.
Actuellement, 8 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, notre indice altseason et notre indice Crypto Fear & Greed ont connu d'importants revirements à la hausse.
L'indice Crypto Fear & Greed signale "Greed" depuis ce matin.
La dispersion des performances entre les crypto-actifs a commencé à augmenter, bien qu'à partir de faibles niveaux. La plupart des altcoins restent fortement corrélés au bitcoin.
La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin s'est accélérée à la suite des derniers développements concernant l'approbation de l'ETF Ethereum, avec environ 60 % des altcoins que nous suivons surperformant le bitcoin sur une base hebdomadaire. La surperformance des altcoins a été généralement soutenue par une surperformance très significative de l'Ethereum par rapport au Bitcoin la semaine dernière.
En général, une surperformance croissante (ou décroissante) des altcoins tend à être le signe d'une augmentation (ou d'une diminution) de l'appétit pour le risque sur les marchés des crypto-actifs.
Parallèlement, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels reste élevé, à en juger par notre propre mesure de l'appétit pour le risque des actifs croisés (Cross Asset Risk Appetite - CARA).
Flux de fonds
La semaine dernière, nous avons assisté à une nouvelle semaine d'entrées nettes très positives dans les ETP cryptographiques mondiaux, avec environ +1 011,1 millions USD d'entrées nettes pour tous les types de crypto-actifs (semaine se terminant vendredi).
Les ETP mondiaux sur le bitcoin ont enregistré des entrées nettes de +1 030,8 millions USD la semaine dernière, dont +1 060,6 millions USD (net) pour les seuls ETF américains sur le bitcoin au comptant.
Les flux vers les ETF Bitcoin au comptant de Hong Kong se sont inversés la semaine dernière avec des entrées nettes d'environ +35,5 millions USD, selon les données fournies par Bloomberg.
L' ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) a également enregistré des entrées nettes significatives équivalentes à +14,6 millions USD, tandis que l' ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) a enregistré des entrées nettes de +0,1 million USD la semaine dernière.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a renoué avec les flux nets négatifs avec environ -20,5 millions USD la semaine dernière, tandis que d'autres grands ETF américains spécialisés dans le bitcoin ont continué d'attirer de nouveaux capitaux, par exemple l'IBIT d'iShares qui a enregistré une hausse considérable de 719,3 millions USD en une seule semaine.
Malgré l'approbation de l'ETF Ethereum aux États-Unis, les ETP Ethereum mondiaux ont continué à voir leurs flux diminuer la semaine dernière, avec des sorties nettes d'environ -18,0 millions USD.
Les ETF Ethereum au comptant de Hong Kong ont connu des entrées nettes mineures la semaine dernière, de l'ordre de +2,1 millions USD, selon les données fournies par Bloomberg.
En outre, l'ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) a enregistré des entrées nettes significatives de +13,9 millions USD la semaine dernière. L'ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) a également réussi à attirer des capitaux de l'ordre de +3,9 millions USD.
Par ailleurs, les ETP Altcoin ex Ethereum ont enregistré des entrées nettes d'environ +14,1 millions USD la semaine dernière.
Par ailleurs, les ETP crypto thématiques et paniers ont continué à enregistrer des sorties nettes mineures de -15,8 millions USD, selon nos calculs. En revanche, l'ETP ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) a réussi à attirer quelques entrées nettes la semaine dernière (+0,3 million USD).
Parallèlement, le bêta des fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux par rapport au bitcoin au cours des 20 derniers jours de bourse a commencé à s'inverser et a diminué pour atteindre environ 0,9. Cela signifie que les fonds spéculatifs cryptographiques mondiaux ont commencé à réduire leur exposition au marché la semaine dernière et ont actuellement une exposition au bitcoin légèrement inférieure à la neutralité.
Données en chaîne
Les données relatives à la chaîne du bitcoin restent tièdes.
Les volumes nets d'achat et de vente sur les marchés au comptant ont été négatifs au cours de la semaine écoulée.
Ainsi, malgré l'afflux important de fonds dans les ETP Bitcoin mondiaux et les ETF Bitcoin américains au comptant en particulier, les bourses au comptant continuent à enregistrer une surabondance de volumes de vente.
En fait, les transferts nets globaux vers les bourses ont été positifs au cours de la période écoulée, en raison d'importants transferts de baleines vers les bourses. Les baleines sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1 000 BTC.
Les transferts nets vers les bourses impliquent généralement une augmentation de la pression à la vente.
Il s'agit généralement d'un signe négatif. Il semble que les baleines "vendent dans la force". La semaine dernière a été marquée par le plus grand nombre de transferts hebdomadaires nets de BTC vers les bourses depuis le début de l'année. C'est l'une des raisons pour lesquelles nous avons également constaté une légère augmentation des soldes d'échange de BTC.
Les soldes d'échange d'Ethereum sont restés relativement stables au cours de la semaine dernière, avec seulement une baisse temporaire des soldes d'ETH suite à l'augmentation des chances d'approbation au début de la semaine dernière. Cependant, les soldes d'échange d'Ethereum sont encore légèrement plus élevés qu'en avril.
D'une manière générale, les investisseurs en BTC ont également pris des bénéfices, mais dans une proportion nettement moindre que lors des sommets historiques atteints en mars.
Le marché reste globalement dans un environnement de profit, c'est-à-dire que les détenteurs de BTC à long et à court terme ont des profits non réalisés au total. Les détenteurs à court terme ont récemment dépensé des pièces en profit en moyenne.
Futures, options et perpétuelles
La semaine dernière, les contrats à terme sur le BTC et l'intérêt ouvert perpétuel ont connu une légère augmentation significative en termes de BTC qui semble être liée à une augmentation nette de l'intérêt ouvert long. Cette augmentation est probablement liée à une augmentation nette de l'intérêt ouvert à court terme.
Nous n'avons constaté qu'une augmentation mineure des liquidations de contrats à terme sur le BTC à la suite du revirement des chances d'approbation de l'ETF Ethereum au début de la semaine dernière. Les liquidations de contrats à terme sur l'ETH ont atteint leur plus haut niveau depuis la mi-avril la semaine dernière.
La base des contrats à terme sur le bitcoin est restée relativement stable la semaine dernière. A l'heure où nous écrivons ces lignes, le taux de base annualisé des contrats à terme sur le bitcoin s'établit à environ 12,7 % par an. Les taux de financement perpétuels sont restés relativement élevés, ce qui indique une demande convenable pour les contrats perpétuels de longue durée.
L'intérêt ouvert des options sur le bitcoin a augmenté de manière significative la semaine dernière, les traders d'options sur le bitcoin semblant avoir augmenté leur exposition nette à l'achat via des options d'achat. Les ratios de volume relatif put-call sont restés inférieurs à 1,0 la semaine dernière, ce qui signifie que relativement plus d'options d'achat que d'options de vente ont été échangées.
Cependant, l'asymétrie de l'option BTC 1 mois à 25 deltas a augmenté tout au long de la semaine, impliquant une demande accrue pour les options de vente par rapport aux options d'achat.
Les volatilités implicites des options BTC ont légèrement diminué la semaine dernière. Les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois sont actuellement d'environ 52% par an.
Les volatilités implicites à un mois de l'Ethereum ont également diminué par rapport au début de la semaine dernière, la structure à terme de la volatilité s'étant également normalisée. Les volatilités implicites pour les options Ethereum expirant vendredi dernier ont augmenté jusqu'à 140%. Aujourd'hui, les options Ethereum ATM expirant ce vendredi (31 st de mai) n'ont qu'une volatilité implicite d'environ 64%.
Résultat final
- Le rallye des crypto-actifs est soutenu par l'approbation de l'ETF Ethereum aux États-Unis et par de fortes entrées dans les ETP crypto-monnaies mondiaux.
- Notre "indicateur de sentiment de crypto-monnaie" interne a augmenté et signale des niveaux de sentiment légèrement supérieurs à la neutralité.
- Nous prévoyons des entrées nettes potentielles d'environ 1,65 milliard d'USD dans les ETF Ethereum américains au cours des
Annexe
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, ETC Group
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group; *Cumulative daily absolute change in BTC OI multiplied by sign of BTC price change
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, ETC Group; data as of 24-05-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Coinmarketcap, Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Altseason Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, ETC Group
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