- Rallye bei Kryptoassets unterstützt durch die Zulassung des Ethereum-ETF in den USA und starke Zuflüsse in globale Krypto-ETPs
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" ist gestiegen und signalisiert eine leicht über neutral liegende Stimmung
- Wir erwarten ca. 1,65 Mrd. USD potenzielle Nettozuflüsse in US-Ethereum-ETFs in den ersten 3 Monaten nach Handelsstart
Chart der Woche
USA: Bitcoin & Ethereum fund AuMs
Source: Bloomberg, ETC Group;
Hypothetical AuM assuming 12.5% flow share of spot Bitcoin ETFs; data as of 2024-05-21
Performance
In der vergangenen Woche übertrafen Kryptoassets die traditionellen Vermögenswerte erneut bei weitem. Kryptoassets wurden hauptsächlich durch starke Zuflüsse in globale Krypto-ETPs und die endgültige Zulassung von Ethereum-Spot-ETFs in den USA unterstützt.
Die wöchentlichen Nettozuflüsse in globale Krypto-ETPs überstiegen in der vergangenen Woche 1 Mrd. USD, was vor allem auf starke Zuflüsse in US-amerikanische Bitcoin-ETFs zurückzuführen ist, während die weltweiten Ethereum-ETPs netto negativ waren.
Nichtsdestotrotz gelang es Ethereum , Bitcoin deutlich zu übertreffen, was durch die Aussicht auf die Zulassung des Ethereum-ETF in den USA begünstigt wurde. Wir schätzen, dass in den ersten drei Monaten nach dem offiziellen Handelsstart rund 1,65 Mrd. USD in diese neuen Ethereum-Spot-ETFs fließen könnten (Chart der Woche ). Obwohl dies nur einen kleinen Bruchteil dessen darstellt, was bisher in Bitcoin-ETFs geflossen ist, gehen wir davon aus, dass diese Zuflüsse dennoch einen sehr großen Einfluss auf die Performance von Ethereum haben werden.
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Obwohl der Termin für die offizielle Markteinführung noch nicht bekannt gegeben wurde, rechnen die meisten Experten mit einer Markteinführung innerhalb der nächsten drei Monate und höchstwahrscheinlich vor den US-Präsidentschaftswahlen im November dieses Jahres.
Die wichtige Erkenntnis aus der Genehmigung des Ethereum-ETFs ist, dass sie einen bedeutenden Stimmungsumschwung innerhalb der SEC und unter den US-Regulierungsbehörden im Allgemeinen markiert, da Kryptoassets in der politischen Landschaft der USA zunehmend mehrheitliche Unterstützung finden.
Die Tatsache, dass das US-Repräsentantenhaus und der Senat das FIT21-Gesetz ("Krypto-Gesetz") verabschiedet haben und dass die Trump-Kampagne offiziell Krypto-Zahlungen zur Wahlkampffinanzierung akzeptiert hat, spricht in dieser Hinsicht Bände. Es scheint, als ob kein Kandidat und keine Partei in den USA mehr mit einer kryptofeindlichen Haltung antreten kann.
Das Gesetz über Finanzinnovation und Technologie für das 21. Jahrhundert (FIT21) bietet den starken Verbraucherschutz und die regulatorische Klarheit, die für das Ökosystem der digitalen Vermögenswerte erforderlich sind.
Durch die Bereitstellung von Verbraucherschutz und die Einrichtung der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) als primäre Regulierungsbehörde für digitale Vermögenswerte und Nicht-Wertpapier-Spot-Märkte versucht die Gesetzgebung, einen Rahmen für die Regulierung digitaler Vermögenswerte zu schaffen. Dies sollte genauere Definitionen für die Identifizierung von Kryptowährungs-Token als Waren oder Wertpapiere bieten.
Trotz der kurzfristigen Euphorie rund um die Ethereum-ETF-Zulassung wird es dem Markt in den kommenden Monaten generell an größeren Katalysatoren fehlen.
Im Allgemeinen ist die Performance-Saisonalität in den Sommermonaten weniger unterstützend, und die positiven Auswirkungen der Bitcoin-Halbierung werden wahrscheinlich erst später im Sommer (ab August) zum Tragen kommen. Der Start des Ethereum-ETF-Handels in den USA ist auch noch ein paar Monate entfernt, und das US-Präsidentschaftsrennen wird nach der Sommerpause erst richtig in Fahrt kommen.
Sofern keine Kaufankündigung eines großen Staates oder Unternehmens erfolgt, gehen wir nach wie vor davon aus, dass sich die zunehmenden Rezessionsrisiken in den USA kurzfristig als Gegenwind für Bitcoin und Kryptoassets erweisen könnten.
Angesichts der positiven Aussichten gegen Ende des Jahres sollte jedoch jede kurzfristige Kursschwäche als Gelegenheit gesehen werden, das Engagement zu erhöhen.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Im Allgemeinen waren Ethereum, Dogecoin und BNB die relativen Outperformer unter den 10 wichtigsten Kryptoanlagen.
Insgesamt hat die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin jedoch zugenommen, wobei rund 60 % der von uns beobachteten Altcoins Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertreffen.
Sentiment
Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" ist in der vergangenen Woche gestiegen und signalisiert derzeit eine Stimmung, die leicht über dem neutralen Niveau liegt.
Gegenwärtig liegen 8 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.
In der vergangenen Woche kam es in unserem Altsaison-Index und dem Crypto Fear & Greed Index zu deutlichen Umschwüngen nach oben.
Der Crypto Fear & Greed Index signalisiert seit heute Morgen "Gier".
Die Leistungsstreuung zwischen den Kryptowährungen hat zugenommen, wenn auch von einem niedrigen Niveau aus. Die meisten Altcoins sind weiterhin stark mit Bitcoin korreliert.
Die Outperformance von Altcoins gegenüber Bitcoin hat sich nach den jüngsten Entwicklungen im Zusammenhang mit der Zulassung des Ethereum-ETFs beschleunigt, wobei rund 60 % der von uns beobachteten Altcoins auf Wochenbasis eine Outperformance gegenüber Bitcoin erzielten. Die Outperformance der Altcoins wurde allgemein durch eine sehr deutliche Outperformance von Ethereum gegenüber Bitcoin in der letzten Woche begünstigt.
Im Allgemeinen ist eine zunehmende (abnehmende) Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine zunehmende (abnehmende) Risikobereitschaft auf den Kryptoasset-Märkten.
In der Zwischenzeit bleibt die Stimmung an den traditionellen Finanzmärkten, gemessen an unserer eigenen Messung der Cross Asset Risk Appetite (CARA), weiterhin hoch.
Fondsströme
In der vergangenen Woche verzeichneten wir eine weitere Woche mit sehr positiven Nettozuflüssen in globale Krypto-ETPs mit rund +1.011,1 Mio. USD an Nettozuflüssen über alle Arten von Kryptoassets (Woche bis Freitag).
Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von +1.030,8 Mio. USD, wovon +1.060,6 Mio. USD (netto) allein auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen.
Die Zuflüsse in Hongkonger Spot-Bitcoin-ETFs haben sich in der vergangenen Woche mit Nettozuflüssen von rund +35,5 Mio. USD umgekehrt, wie aus Daten von Bloomberg hervorgeht.
Der ETC Group Physical Bitcoin ETP (BTCE) verzeichnete ebenfalls erhebliche Nettozuflüsse in Höhe von 14,6 Mio. USD, während der ETC Group Core Bitcoin ETP (BTC1) in der vergangenen Woche Nettozuflüsse in Höhe von 0,1 Mio. USD verzeichnete.
Der Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) verzeichnete in der vergangenen Woche mit rund -20,5 Mio. USD wieder negative Nettomittelzuflüsse, während andere große US-amerikanische Spot-Bitcoin-ETFs weiterhin neues Kapital anzogen, z. B. der IBIT von iShares, der in einer einzigen Woche satte +719,3 Mio. USD einnahm.
Trotz der Ethereum-ETF-Zulassung in den USA verzeichneten die globalen Ethereum-ETPs in der vergangenen Woche weiterhin rückläufige ETP-Flüsse mit Nettoabflüssen von rund -18,0 Mio. USD.
Hongkong Spot Ethereum ETFs, die in der vergangenen Woche geringfügige Nettozuflüsse von rund +2,1 Mio. USD verzeichneten, laut Daten von Bloomberg.
Darüber hinaus verzeichnete der ETC Group Physical Ethereum ETP (ZETH) in der vergangenen Woche erhebliche Nettozuflüsse von +13,9 Mio. USD. Der ETC Group Ethereum Staking ETP (ET32) konnte ebenfalls Kapital in der Größenordnung von +3,9 Mio. USD anziehen.
Außerdem verzeichneten Altcoin-ETPs ohne Ethereum in der vergangenen Woche Nettozuflüsse von rund 14,1 Mio. USD.
Außerdem verzeichneten Thematic & Basket Crypto ETPs nach unseren Berechnungen weiterhin geringfügige Nettoabflüsse von -15,8 Mio. USD. Im Gegensatz dazu konnte das ETC Group MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) in der vergangenen Woche einige Nettozuflüsse verzeichnen (+0,3 Mio. USD).
In der Zwischenzeit hat sich das Beta der globalen Krypto-Hedgefonds gegenüber Bitcoin in den letzten 20 Handelstagen umgekehrt und ist auf etwa 0,9 gesunken. Dies bedeutet, dass globale Krypto-Hedge-Fonds in der letzten Woche begonnen haben, ihr Marktengagement zu reduzieren und derzeit ein etwas weniger als neutrales Engagement in Bitcoin haben.
On-Chain-Daten
Die Bitcoin-On-Chain-Daten sind nach wie vor lauwarm.
Die Nettokauf- und -verkaufsmengen an den Spotbörsen waren in der vergangenen Woche insgesamt negativ.
Trotz starker Zuflüsse in globale Bitcoin-ETPs und insbesondere in US-amerikanische Bitcoin-ETFs verzeichnen die Spot-Börsen also weiterhin einen Überhang an Verkaufsvolumen.
In der Tat waren die Nettotransfers an Börsen in der Vergangenheit insgesamt positiv, und zwar inmitten signifikanter Whale-Transfers an Börsen. Wale sind definiert als Netzwerkeinheiten, die mindestens 1.000 BTC kontrollieren.
Nettotransfers an die Börsen bedeuten im Allgemeinen einen zunehmenden Verkaufsdruck.
Dies ist im Allgemeinen ein negatives Zeichen. Es scheint, als ob die Wale "in die Stärke verkaufen". In der letzten Woche gab es die höchsten wöchentlichen Netto-Wal-Transfers von BTC an Börsen seit Jahresbeginn. Dies ist einer der Gründe, warum wir auch einen leichten Anstieg der BTC-Börsensalden beobachten konnten.
Die Ethereum-Börsensalden blieben in der vergangenen Woche relativ unverändert, wobei die ETH-Salden nach dem Anstieg der Zulassungsquoten zu Beginn der letzten Woche nur vorübergehend zurückgingen. Die Ethereum-Börsensalden sind jedoch immer noch etwas höher als im April.
Generell gab es auch bei BTC-Anlegern leichte Gewinnmitnahmen, die jedoch deutlich geringer ausfielen als bei den Allzeithochs im März.
Der Markt bleibt insgesamt in einem Gewinnumfeld, d.h. sowohl lang- als auch kurzfristige BTC-Inhaber haben insgesamt unrealisierte Gewinne. Kurzfristige Inhaber haben in letzter Zeit im Durchschnitt auch Coins mit Gewinn ausgegeben.
Termingeschäfte, Optionen & Perpetuals
In der vergangenen Woche war sowohl bei den BTC-Futures als auch bei den Perpetual Open Interest ein leichter signifikanter Anstieg der BTC-Terms zu verzeichnen, der offenbar mit einem Nettoanstieg der Long Open Interest zusammenhängt. Dies war höchstwahrscheinlich mit einem Nettoanstieg des offenen Interesses an Short-Positionen verbunden.
Nach der Trendwende bei den Ethereum-ETF-Zulassungswahrscheinlichkeiten zu Beginn der letzten Woche kam es nur zu einem geringfügigen Anstieg der Liquidationen von BTC-Short-Futures. Die Liquidationen von ETH-Short-Futures stiegen letzte Woche auf den höchsten Stand seit Mitte April.
Die Basis der Bitcoin-Futures blieb in der vergangenen Woche relativ unverändert. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels liegt die annualisierte Basisrate für Bitcoin-Futures bei etwa 12,7% p.a. Die Finanzierungssätze für Perpetuals blieben weiterhin relativ hoch, was auf eine gute Nachfrage nach langen Perpetuals hindeutet.
Das offene Interesse an Bitcoin-Optionen ist in der vergangenen Woche deutlich gestiegen, da die Händler von BTC-Optionen ihr Netto-Long-Engagement über Calls erhöht zu haben scheinen. Das relative Put-Call-Volumen-Verhältnis blieb in der vergangenen Woche unter 1,0, was bedeutet, dass relativ mehr Calls als Puts gehandelt wurden.
Das 25-Delta der 1-Monats-BTC-Optionen nahm jedoch im Laufe der Woche zu, was auf eine erhöhte Nachfrage nach Puts im Vergleich zu Calls hindeutet.
Die implizite Volatilität von BTC-Optionen ist letzte Woche leicht gesunken. Die implizite Volatilität von 1-monatigen ATM-Bitcoin-Optionen liegt derzeit bei rund 52% p.a.
Die impliziten 1-Monats-Volatilitäten von Ethereum gingen im Vergleich zum Beginn der letzten Woche ebenfalls zurück, da sich auch die Laufzeitstruktur der Volatilität normalisierte. Die implizite Volatilität für Ethereum-Optionen, die letzten Freitag auslaufen, war auf 140 % gestiegen. Die implizite Volatilität von Ethereum-ATM-Optionen, die diesen Freitag auslaufen (31. st), beträgt nur noch rund 64 %.
Unterm Strich
- Rallye bei Kryptoassets unterstützt durch die Zulassung des Ethereum-ETF in den USA und starke Zuflüsse in globale Krypto-ETPs
- Unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Indicator" ist gestiegen und signalisiert eine leicht über neutral liegende Stimmung
- Wir erwarten ca. 1,65 Mrd. USD potenzielle Nettozuflüsse in US-Ethereum-ETFs in den ersten 3 Monaten nach Handelsstart
Anhang
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, ETC Group
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, ETC Group
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, ETC Group; *Cumulative daily absolute change in BTC OI multiplied by sign of BTC price change
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; Only ETPs & Grayscale Trusts
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, ETC Group; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, ETC Group; data as of 24-05-2024
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Coinmarketcap, Bloomberg, NilssonHedge, ETC Group
Altseason Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, ETC Group; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, ETC Group
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VOR EINER ANLAGE IN KRYPTO ETP SOLLTEN POTENZIELLE ANLEGER FOLGENDES BEACHTEN:
Potenzielle Anleger sollten eine unabhängige Beratung in Anspruch nehmen und die im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen für die ETPs enthaltenen relevanten Informationen, insbesondere die darin genannten Risikofaktoren, berücksichtigen. Das investierte Kapital ist risikobehaftet und Verluste bis zur Höhe des investierten Betrags sind möglich. Das Produkt unterliegt einem inhärenten Gegenparteirisiko in Bezug auf den Emittenten der ETPs und kann Verluste bis hin zum Totalverlust erleiden, wenn der Emittent seinen vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt. Die rechtliche Struktur von ETPs entspricht der einer Schuldverschreibung. ETPs werden wie andere Wer
