Bitcoin 2025 Roundup

Luke Deans Senior Research Associate

Contenuto

Valuation and Performance Network Fundamentals Institutional Demand Bottom Line

Iscriviti alla nostra newsletter periodica e alle pubblicazioni di ricerca

Bitcoin’s performance was underwhelming in 2025, closing slightly negative at -5%, resulting in a market cap contraction of -$121.4bn. The final quarter was particularly difficult, marked by the largest deleveraging event in digital asset history and the deepest drawdown of the cycle (-36%).
Despite weak price performance, network fundamentals continue to strengthen, with Bitcoin settling $3.1tn in economically meaningful volume, whilst miners cumulatively computed 3 × 10²⁸ hashes across the year, underscoring continued growth in security and settlement demand.
Institutional demand was a defining feature of 2025, with US spot ETFs recording $20.9bn in cumulative net inflows. In addition, Digital Asset Treasury companies acquired nearly 500k BTC, showing strong institutional and corporate demand.

Valuation and Performance:

2025 was a volatile year for Bitcoin. The year opened near $93.4K, before the rollout of the U.S. tariff regime triggered a broad-based risk-off move that dragged price down to $74.5K. Momentum later recovered, carrying Bitcoin to a new all-time high of $126K in early October. However, conditions deteriorated sharply in the final quarter, which was characterised by the largest deleveraging event in digital asset history and the deepest drawdown of the cycle. Price retraced aggressively to $80.9K (–36%), effectively erasing the year’s gains. As a result, Bitcoin has effectively round tripped its yearly performance, with price returning to levels near where the year began.

All told, bitcoin's market cap contracted $121.4bn, underscoring the severity of the downturn and the difficult market environment faced across 2025.

There is an important alternative view of what happened in 2025 that is worth discussing. The Realised Cap is a statistical metric that looks at network valuation by pricing each coin at its individual last transaction price rather than marking all supply to the current spot price. As a result, the Realised Cap offers direct insight into the capital flowing into and out of the network over time, as coins are continually revalued higher or lower through investor spending behaviour.

Across the year, approximately $309.4bn of new investor capital flowed into the Bitcoin network, marking the second largest influx on record behind the $382bn committed during 2024-25. These figures underscore the extraordinary scale of sell-side supply that Bitcoin has been required to absorb.

During 2024-25, robust buy-side demand was sufficient to offset this pressure and support sustained price appreciation. However, throughout 2025-26, distribution from mature investors anticipating the end of the four-year cycle has outweighed incoming demand, heavily contributing to the market conditions observed across the year.

Bitcoin’s performance relative to the broader digital asset complex was a tale of two halves. In the first half of the year, Bitcoin materially outpaced the altcoin sector, with Bitcoin Dominance rising from 56.8% to 65.1%, underscoring its position as the preferred asset for capital allocation.

In contrast, the latter half of the year saw this trend reverse, with dominance falling to 58.5% as capital rotated down the risk curve in pursuit of higher-beta exposure, coinciding with Bitcoin’s relative underperformance.

Interestingly, most major altcoins trended downwards too. The segment’s relative outperformance was led by a small handful of coins, specifically ZEC and XMR which benefited from renewed interest in privacy focused assets.

Network Fundamentals

Despite Bitcoin ending the year slightly negative and underperforming the broader risk asset complex, its internal network fundamentals tell a different story. One of Bitcoin’s core value propositions is its capacity to function as a medium of exchange, and 2025 has spotlighted this with substantial network throughput.

Over the year, Bitcoin processed 153.7mn transactions, its second highest total on record, trailing only 2024 which settled 192.2mn. Of these, 79.1mn transactions were monetary in nature, representing 51.5% of activity, while the remaining 74.5mn (48.5%) were non-monetary transactions driven by BRC 20s and Runes.

When filtering for economically meaningful activity by removing change outputs, same entity spends and exchange reshuffling, Bitcoin settled an extraordinary $3.1tn in 2025, the highest annual figure on record. This marks a significant shift in network behaviour, as the volume flowing across the chain has grown far more rapidly than the number of transactions themselves.

In effect, Bitcoin is increasingly being used as a global settlement layer for large-value transfers, with substantial clips of capital moving across the network in a permissionless and jurisdictionless manner. This reinforces the asset’s evolving role as a high-value settlement rail, underscoring the scale, maturity and real-economic usage of the network despite the broader market headwinds of 2025.

Miners are a critical component of Bitcoin’s security model. They supply the computational work that secures the network, producing blocks that embed transactions into the ledger.

In 2025, Bitcoin’s security continued to strengthen as the global hash rate reached unprecedented levels. Integrating the average network hash rate over the year suggests that miners collectively computed on the order of 3 × 10²⁸ hashes, representing an extraordinary amount of computational work securing the network.

For scale, 3 × 10²⁸ hashes corresponds to roughly 30,000,000,000,000,000,000,000,000,000 individual hashing attempts over the course of the year.

This is the largest annual total on record. This immense amount of proof-of-work reflects both the growing scale of the mining industry and the extraordinary computational cost required to attack or reorganize the blockchain.

As an economic reward for securing the network, miners earned a total of $17bn across the year. Of this amount, $16.9bn was paid through the block subsidy, while only $173mn was derived from transaction fees. Breaking this down further, $152mn (89.2%), originated from monetary transactions, while $21mn (10.8%), came from non-monetary activity.

This represents a notable departure from historical precedent, where transaction fees tended to dominate miner revenue during bull market conditions. One plausible explanation is the migration of retail activity toward US spot ETF products and Bitcoin treasury companies, which has reduced native on chain transactional demand and concentrated network usage among larger, less fee sensitive participants.

Institutional Demand:

US Spot ETF products have become a meaningful part of Bitcoin’s market structure by providing professional investors with regulated, easily accessible Bitcoin exposure for the first time in history. In their inaugural year, the US. spot Bitcoin ETF complex attracted $33.1bn in cumulative flows, an extraordinary figure for a first-year product launch. Remarkably, this momentum continued into the following year, which saw an additional $20.9bn of cumulative flows.

Although inflows were lower than in the initial launch year, this remains an exceptional outcome given the challenging market conditions. This year’s flow profile suggests two structural features of the investor base:

A large share of ETF demand is “sticky”, most likely originating from pension funds, RIAs, and other long-horizon allocators.
Many investors maintain strong long-term conviction in Bitcoin as an asset class, remaining undeterred by near-term price weakness.

Digital Asset Treasury Companies were a major focal point throughout 2025. While Strategy remains the premier DAT, its presence catalysed the formation of many new treasury-based investment vehicles. These firms acquired an aggregate 498k BTC, a significant new vector of institutional demand. We do not expect this pace to continue in 2026.

Additionally, it is important to recognise that a portion of this activity reflects the consolidation of existing privately held Bitcoin into corporate structures, rather than entirely organic buy-side demand.

Bottom Line:

2025 was a testing year for Bitcoin, marked by emotional extremes as new all-time highs gave way to the most severe drawdown of the cycle. Ultimately, the year closed modestly lower, with price largely round-tripping its performance.
Yet beneath the surface, Bitcoin’s structural foundations continued to strengthen, with network usage and security remaining robust despite the price weakness. Most notably, institutional participation became a defining theme, providing a persistent source of demand that helped anchor the market through a turbulent period. Together, these dynamics frame a market that ended the year in distress, but fundamentally resilient, and increasingly shaped by long-term, conviction-driven capital.

Informazioni importanti

Le informazioni contenute nel presente materiale hanno finalità esclusivamente illustrative o informative e non costituiscono consulenza in materia di investimenti, raccomandazione personalizzata, né un’offerta o sollecitazione al pubblico risparmio.

Il presente documento (che può assumere la forma di presentazione, comunicato stampa, post sui social media, articolo di blog, comunicazione audiovisiva o altro strumento analogo – di seguito, per semplicità, “Documento”) è emesso da Bitwise Europe GmbH (“BEU” o “l’Emittente”) ed è redatto in conformità alla normativa applicabile, incluse le disposizioni in materia di comunicazioni promozionali relative a strumenti finanziari.

Bitwise Europe GmbH, costituita secondo il diritto tedesco, è l’emittente degli Exchange Traded Products (“ETP”) descritti nel presente Documento ai sensi di un prospetto di base e delle relative condizioni definitive, eventualmente integrati nel tempo e approvati dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). L’approvazione del prospetto da parte di BaFin non costituisce un giudizio di merito sull’investimento né un’approvazione del presente contenuto da parte di CONSOB.

Prima di effettuare un investimento in prodotti emessi da BEU, è opportuno verificare con i propri consulenti professionali e con il proprio intermediario che tali prodotti siano disponibili nella propria giurisdizione e coerenti con il proprio profilo di rischio. Ogni decisione di investimento dovrebbe essere assunta tenendo conto della propria situazione personale, dopo aver ottenuto consulenza indipendente di natura finanziaria, fiscale e legale.

Capitale a rischio. Le cripto-attività sono strumenti ad elevato rischio e caratterizzati da elevata volatilità. Il valore degli investimenti in cripto-attività e in ETP con esposizione a cripto-attività può diminuire così come aumentare e gli investitori possono perdere parte o la totalità del capitale investito. Nessun sistema di garanzia o indennizzo protegge dalle perdite derivanti dall’andamento di mercato. Le performance passate non sono indicative di risultati futuri. Le dichiarazioni previsionali non costituiscono garanzia di risultati.

Prima di investire, si raccomanda di leggere attentamente il prospetto di base e le relative condizioni definitive, in particolare la sezione “Fattori di rischio”, disponibili sul sito https://bitwiseinvestments.eu/it/

L’accesso a determinati documenti può richiedere una dichiarazione in merito alla propria giurisdizione e alla propria categoria di investitore e può essere soggetto a ulteriori avvertenze e informazioni importanti.

Ulteriori informazioni sui rischi sono disponibili al seguente indirizzo: https://bitwiseinvestments.eu/it/risk-warning/

Informazioni su Bitwise

Bitwise è uno dei principali gestori patrimoniali specializzati in criptoasset a livello globale. Dal 2017, Bitwise collabora con migliaia di consulenti finanziari, family office e investitori istituzionali in tutto il mondo per favorire la comprensione e l’accesso alle opportunità offerte dai criptoasset. La società vanta una consolidata esperienza nella gestione di un’ampia gamma di soluzioni delta-one, indicizzate e attive, tra cui ETP, ETF, mandati di gestione individuale, fondi privati e strategie hedge fund, negli Stati Uniti e in Europa.

Articoli consigliati per te

Se ci si trova nel Regno Unito, negli Stati Uniti o in Canada

Le informazioni contenute nel presente Sito non costituiscono, e non devono in alcun caso essere interpretate come, un’offerta di vendita o una sollecitazione all’acquisto di titoli, né alcun altro atto diretto a promuovere un’offerta pubblica, negli Stati Uniti o in Canada, o in qualsiasi stato, provincia o territorio degli stessi, nei quali né l’Emittente né i suoi prodotti sono autorizzati o registrati per la distribuzione o la vendita e nei quali non è stato depositato alcun prospetto dell’Emittente presso alcuna autorità di vigilanza sui valori mobiliari. Né il presente Sito né le informazioni ivi contenute devono essere recepiti, trasmessi o distribuiti (direttamente o indirettamente) negli Stati Uniti.

Nel Regno Unito, il presente Sito è fornito esclusivamente a scopo informativo ed è in ogni caso fornito in conformità all’esenzione dal requisito, previsto dalla Section 21 del Financial Services and Markets Act 2000, secondo cui le comunicazioni relative a inviti o incentivi a intraprendere un’attività di investimento devono essere approvate da un soggetto autorizzato dalla Financial Conduct Authority. Il presente Sito è pertanto rivolto esclusivamente a soggetti che rientrano in una delle esenzioni pertinenti alla restrizione sulle promozioni finanziarie previste dal Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005, quali: gli investitori professionali (Article 19); le persone fisiche ad elevato patrimonio netto (“high net worth individuals”, ossia persone fisiche con un reddito annuo di almeno 100.000 £ e/o un patrimonio netto di almeno 250.000 £) (Article 48); le società ad elevato patrimonio netto, le associazioni non riconosciute e simili (Article 49); gli investitori esperti (“sophisticated investors”, ossia persone fisiche in possesso di un idoneo certificato in corso di validità attestante che dispongono di conoscenze sufficienti per comprendere i rischi associati al presente investimento) (Article 50); gli investitori esperti autocertificati (ossia persone fisiche che: negli ultimi due anni hanno lavorato a titolo professionale nel settore del private equity o del finanziamento di piccole e medie imprese; negli ultimi due anni hanno ricoperto la carica di amministratore di una società con un fatturato annuo di almeno 1 mln £; negli ultimi due anni hanno effettuato due o più investimenti in una società non quotata; oppure hanno fatto parte, per più di sei mesi, di una rete o di un gruppo (syndicate) di business angel) (Article 50A); e le associazioni di investitori ad elevato patrimonio netto o esperti (Article 51).

I soggetti che non rientrano in alcuna esenzione pertinente non devono accedere al presente Sito, né fare altrimenti affidamento su di esso o agire sulla base dello stesso; tali soggetti dovrebbero invece consultare la versione del Sito destinata agli investitori privati (“Private Investor”). Accedendo al presente Sito, si conferma di rientrare in una delle esenzioni pertinenti. Né l’Emittente né i suoi prodotti sono autorizzati o regolamentati dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito, e il contenuto della presente promozione finanziaria non è stato approvato da un soggetto autorizzato ai sensi del Financial Services and Markets Act 2000. Fare affidamento sulla presente promozione finanziaria al fine di intraprendere un’attività di investimento può esporre una persona a un rischio significativo di perdere la totalità dei beni o delle altre attività investite. Per ulteriori informazioni o per qualsiasi altra richiesta relativa alle questioni cui si riferisce il presente Sito, è possibile contattarci all’indirizzo eu-legal@bitwiseinvestments.com.

Informativa su Pubblicazioni e Social Media

Le comunicazioni sui social media, inclusi i post su LinkedIn e X (congiuntamente, i “Social Media”), possono costituire comunicazioni pubblicitarie, promozioni finanziarie o raccomandazioni di investimento ai sensi del Regolamento (UE) n. 596/2014, del Financial Services and Markets Act 2000, ovvero altre comunicazioni regolamentate, a seconda del loro contenuto e della giurisdizione in cui vengono diffuse. Salvo espressa indicazione contraria, tali comunicazioni non sono destinate a costituire consulenza in materia di investimenti né una raccomandazione personalizzata.

BEU compie ogni ragionevole sforzo per garantire che le informazioni contenute nei documenti e sui Social Media siano accurate e affidabili; tuttavia, potrebbero verificarsi errori. Nella misura consentita dalla normativa applicabile, i documenti e i materiali disponibili sui Social Media sono forniti senza alcuna garanzia espressa o implicita in merito ad accuratezza, validità, tempestività o completezza. Nessuna disposizione del presente paragrafo esclude o limita una responsabilità legale o regolamentare che non possa essere legittimamente esclusa o limitata, inclusi gli obblighi applicabili alle comunicazioni pubblicitarie o alle promozioni finanziarie e la responsabilità relativa a un prospetto o ad altra informativa regolamentare.

Salvo espressa approvazione o adozione da parte di Bitwise Europe, i commenti espressi dai membri della comunità online rappresentano esclusivamente le opinioni personali di tali soggetti e non sono approvati da Bitwise Europe.

Rischi degli ETP e delle Criptovalute

Un investimento in un ETP garantito da una o più criptovalute, come quelli emessi da BEU, dipende dalla performance della criptovaluta sottostante, al netto dei costi; tuttavia, non ci si può attendere che la performance dell’ETP replichi esattamente la performance dell’attività sottostante. Investire in ETP comporta inoltre numerosi rischi, tra cui rischi di mercato generali relativi al sottostante, movimenti avversi dei prezzi, rischi valutari, di liquidità, operativi, legali e regolamentari; gli investitori dovrebbero essere preparati a perdere in parte o interamente l’importo investito.

Gli ETP garantiti da criptovalute sono strumenti altamente volatili e la loro performance è imprevedibile. La performance passata non è un indicatore affidabile della performance futura. Il prezzo di mercato degli ETP è soggetto a variazioni e tali strumenti non offrono un reddito fisso. Il valore di un ETP può essere influenzato dai tassi di cambio e dall’andamento del prezzo della/e criptovaluta/e sottostante/i. Il presente Sito può contenere dichiarazioni previsionali, incluse dichiarazioni relative alle convinzioni o alle attuali aspettative di Bitwise Europe in merito alla performance di determinate classi di attivo. Le dichiarazioni previsionali sono soggette a determinati rischi, incertezze e assunzioni, e non vi è alcuna garanzia che tali dichiarazioni si rivelino accurate; i risultati effettivi potrebbero discostarsi in modo sostanziale da quelli indicati. Non si dovrebbe fare affidamento su dichiarazioni previsionali o su altre informazioni analoghe contenute nel presente Sito.

Le criptovalute sono altamente volatili e note per le loro fluttuazioni di prezzo estreme e rapide. Sebbene vi possa essere un potenziale per guadagni significativi, si è esposti al rischio di perdere in parte o interamente il capitale investito. Il prezzo delle criptovalute può fluttuare notevolmente e può essere influenzato, ad esempio, da eventi politici, economici o finanziari globali e regionali, da eventi regolamentari o da dichiarazioni delle autorità di vigilanza, da attività di negoziazione, copertura o altre attività poste in essere da un’ampia gamma di partecipanti al mercato, da fork dei protocolli sottostanti, nonché da interruzioni dell’infrastruttura o dei mezzi attraverso cui i crypto-asset vengono prodotti, distribuiti, conservati e negoziati. Le caratteristiche delle criptovalute e la divergenza degli standard regolamentari applicabili creano un potenziale di abuso di mercato. Il prezzo delle criptovalute può inoltre variare a seguito del mutevole livello di fiducia degli investitori nelle prospettive future di tale classe di attivo.

Per una panoramica dettagliata dei rischi connessi alle criptovalute e, in particolare, ai prodotti di BEU, si prega di fare riferimento al prospetto e alle condizioni definitive, disponibili nella sezione “Risorse” del sito internet di Bitwise Europe all’indirizzo bitwiseinvestments.eu/it/resources/. Si dovrebbe investire soltanto se si è in grado di comprendere e valutare i rischi connessi. In caso di dubbi in merito all’adeguatezza di un investimento, si raccomanda di consultare un soggetto autorizzato specializzato nella consulenza in materia di investimenti, inclusi gli ETP garantiti da criptovalute.