Una frattura in tempo reale: Bitcoin, obbligazioni e il nuovo regime di mercato

André Dragosch, PhD Director, Head of Research — Europe

Contenuto

Esame delle correlazioni Considerando la volatilità Conclusione

Iscriviti alla nostra newsletter periodica e alle pubblicazioni di ricerca

Nonostante la sua storica volatilità, il Bitcoin sta dimostrando una crescente resilienza durante le fasi di stress macroeconomico, sovraperformando i titoli azionari tradizionali (anche i Magnifici 7) durante le recenti flessioni del mercato.
Su orizzonti temporali più lunghi, il Bitcoin e altre criptoasset mantengono una bassa correlazione con gli asset tradizionali come azioni e obbligazioni, migliorando la diversificazione del portafoglio. Tuttavia, le correlazioni intraday rivelano un comportamento dinamico, soprattutto durante le ore di negoziazione, sottolineando l'importanza di comprendere i cambiamenti temporali delle correlazioni.
Con un calo a lungo termine della volatilità, una crescente scarsità e un crescente interesse istituzionale (anche da parte delle banche centrali e dei fondi sovrani), il Bitcoin sta passando da asset speculativo a potenziale asset di riserva di valore, dimostrando persino caratteristiche di copertura superiori rispetto all'oro nei confronti dei titoli del Tesoro statunitense.

Il Bitcoin ha mostrato una notevole resilienza durante le recenti turbolenze di mercato causate dall'aumento record dell'incertezza politica e economica statunitense e dalle politiche commerciali della nuova amministrazione Trump.

Per esempio, da quando il 2 aprile il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha firmato un ordine esecutivo che introduce dazi globali, l'indice S&P 500, il NASDAQ 100 e tutti i titoli del “Magnificent 7” (Mag7) hanno registrato performance negative.

Nel frattempo, il Bitcoin (BTC) è riuscito comunque a chiudere in positivo, superando tutti i titoli del Magnificent 7:

Questo è interessante: come ha detto il mio collega Matt Hougan nel suo memo CIO del 14 aprile, il bitcoin ha sempre performato peggio rispetto alle azioni durante i periodi di stress macroeconomico. Questa volta stiamo vedendo qualcosa di diverso, e ci viene da chiederci: perché?

La nostra idea è che il bitcoin stia diventando un asset di copertura per gli investitori istituzionali e stia assumendo sempre più le caratteristiche che ci si aspetta da un asset di questo tipo: bassa correlazione con azioni e obbligazioni e volatilità in calo. La sua trasformazione non è completa, ma vediamo progressi significativi nei dati.

Esame delle correlazioni

Storicamente, le correlazioni tra le principali criptovalute come il bitcoin e altri asset sono state piuttosto basse su orizzonti temporali lunghi, come dimostra la seguente matrice di correlazione.

Questo è uno dei motivi principali per cui le cripto possono migliorare significativamente la diversificazione in un portafoglio multiasset e aumentare i rendimenti corretti per il rischio su periodi di tempo prolungati. (Si prega di consultare il nostro studio aggiornato sul portafoglio qui ).

Tuttavia, le correlazioni sono dinamiche e possono cambiare in modo significativo nel breve termine a seconda del regime di mercato.

Nel breve termine, soprattutto durante i periodi di avversione al rischio, come i momenti di panico, i picchi di volatilità o le crisi di liquidità, le correlazioni tra gli asset rischiosi tendono ad aumentare. Questo aumento della correlazione è in gran parte determinato da una riduzione generalizzata del rischio, in cui gli investitori vendono indiscriminatamente vari asset, indipendentemente dai fondamentali.

I gestori di portafoglio potrebbero anche essere costretti a liquidare posizioni o a soddisfare margin call, provocando vendite sincronizzate su tutti i mercati. Allo stesso tempo, una “fuga verso la sicurezza” collettiva può spingere tutti gli asset rischiosi nella stessa direzione, tipicamente al ribasso.

Nel lungo termine, tuttavia, queste correlazioni tendono ad attenuarsi man mano che i fattori fondamentali riaffiorano. La performance degli asset diventa più influenzata dalle tendenze specifiche degli asset, dai fattori macroeconomici, dalla crescita degli utili, dalle valutazioni e da altri elementi idiosincratici.

In sostanza, mentre il comportamento del mercato a breve termine è spesso governato dal sentiment e dalle reazioni sistemiche, le dinamiche a lungo termine riflettono l'impatto differenziato dei fondamentali economici e finanziari.

In questo contesto, le ultime correlazioni intraday rivelano che le correlazioni tra le azioni statunitensi e il Bitcoin su base decennale durante i giorni di negoziazione sono rimaste elevate.

Tuttavia, hanno iniziato a diminuire più recentemente, suggerendo un potenziale disaccoppiamento tra il Bitcoin e le azioni statunitensi.

Ciò implica che, mentre le altre criptovalute continuano a subire la pressione dei crescenti rischi macroeconomici e del mercato azionario statunitense, Bitcoin sta dimostrando una crescente resilienza negli ultimi due giorni di negoziazione.

Considerando la volatilità

In generale, le criptovalute sono ancora una classe di attività relativamente volatile. Detto questo, per quanto riguarda Bitcoin, la volatilità realizzata ha registrato una tendenza strutturale al ribasso sin dall'inizio.

Dal punto di vista degli investimenti, il Bitcoin di oggi è diverso da quello di 10 anni fa e sarà diverso in futuro.

Si consideri la volatilità realizzata dal Bitcoin durante l'ultima crisi dei dazi: sebbene la volatilità sia aumentata, è notevolmente inferiore alla volatilità massima registrata dal Bitcoin durante i precedenti periodi di halving. In effetti, l'elevata volatilità odierna è vicina alla volatilità mediana registrata nel periodo 2012-2016.

È molto probabile che questa tendenza strutturale al ribasso della volatilità continui in futuro, poiché il Bitcoin si sta gradualmente evolvendo da asset rischioso ad asset rifugio nel corso del tempo.

Vorremmo inoltre sottolineare che, sebbene il rischio di mercato (leggi volatilità) rimanga relativamente elevato, il Bitcoin non presenta essenzialmente alcun rischio di controparte in quanto asset decentralizzato e resistente alla censura. Ciò sta diventando sempre più rilevante in un mondo caratterizzato da un elevato debito pubblico e da crescenti rischi di insolvenza sovrana.

Recentemente abbiamo dimostrato che il “fair value” del Bitcoin sarebbe già superiore a 200.000 dollari oggi se fungesse da copertura contro un paniere di titoli sovrani del G20 qui.

È interessante notare che, sebbene l'oro possa essere una copertura migliore contro i rischi di ribasso delle azioni, il Bitcoin mostra generalmente una correlazione inferiore rispetto all'oro con i titoli del Treasury statunitense e anche migliori caratteristiche di copertura durante i giorni di ribasso del Treasury statunitense rispetto all'oro. Questo è ciò che abbiamo definito “Il dilemma Bitcoin-Bond”, dimostrato anche qui.

Infatti, recentemente abbiamo osservato una correlazione significativamente negativa tra Bitcoin e i titoli del Tesoro statunitense anche su base intraday.

Le implicazioni di questo fenomeno sono vaste. Il Bitcoin potrebbe avere importanti caratteristiche di “bene rifugio” complementari a quelle dell'oro.

Non sorprende che le banche centrali e i fondi sovrani stiano guardando al Bitcoin come un'alternativa alle riserve valutarie. In effetti, potremmo trovarci all'inizio di un cambiamento significativo nel regime di mercato.

Conclusione

Nonostante la sua volatilità storica, il Bitcoin sta dimostrando una crescente resilienza durante le fasi di stress macroeconomico, sovraperformando i titoli azionari tradizionali (anche i Magnifici 7) durante le recenti flessioni del mercato.
Su orizzonti temporali più lunghi, il Bitcoin e altre criptovalute mantengono una bassa correlazione con gli asset tradizionali come azioni e obbligazioni, migliorando la diversificazione del portafoglio. Tuttavia, le correlazioni intraday rivelano un comportamento dinamico, soprattutto durante le ore di negoziazione, sottolineando l'importanza di comprendere i cambiamenti temporali delle correlazioni.
Con un calo a lungo termine della volatilità realizzata, una crescente scarsità e un crescente interesse istituzionale (anche da parte delle banche centrali e dei fondi sovrani), il Bitcoin sta passando da asset speculativo a potenziale asset di riserva, dimostrando, in scenari specifici, persino caratteristiche di copertura superiori rispetto all'oro nei confronti dei titoli del Tesoro statunitense.

Informazioni importanti

Le informazioni contenute nel presente materiale hanno finalità esclusivamente illustrative o informative e non costituiscono consulenza in materia di investimenti, raccomandazione personalizzata, né un’offerta o sollecitazione al pubblico risparmio.

Il presente documento (che può assumere la forma di presentazione, comunicato stampa, post sui social media, articolo di blog, comunicazione audiovisiva o altro strumento analogo – di seguito, per semplicità, “Documento”) è emesso da Bitwise Europe GmbH (“BEU” o “l’Emittente”) ed è redatto in conformità alla normativa applicabile, incluse le disposizioni in materia di comunicazioni promozionali relative a strumenti finanziari.

Bitwise Europe GmbH, costituita secondo il diritto tedesco, è l’emittente degli Exchange Traded Products (“ETP”) descritti nel presente Documento ai sensi di un prospetto di base e delle relative condizioni definitive, eventualmente integrati nel tempo e approvati dalla Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). L’approvazione del prospetto da parte di BaFin non costituisce un giudizio di merito sull’investimento né un’approvazione del presente contenuto da parte di CONSOB.

Prima di effettuare un investimento in prodotti emessi da BEU, è opportuno verificare con i propri consulenti professionali e con il proprio intermediario che tali prodotti siano disponibili nella propria giurisdizione e coerenti con il proprio profilo di rischio. Ogni decisione di investimento dovrebbe essere assunta tenendo conto della propria situazione personale, dopo aver ottenuto consulenza indipendente di natura finanziaria, fiscale e legale.

Capitale a rischio. Le cripto-attività sono strumenti ad elevato rischio e caratterizzati da elevata volatilità. Il valore degli investimenti in cripto-attività e in ETP con esposizione a cripto-attività può diminuire così come aumentare e gli investitori possono perdere parte o la totalità del capitale investito. Nessun sistema di garanzia o indennizzo protegge dalle perdite derivanti dall’andamento di mercato. Le performance passate non sono indicative di risultati futuri. Le dichiarazioni previsionali non costituiscono garanzia di risultati.

Prima di investire, si raccomanda di leggere attentamente il prospetto di base e le relative condizioni definitive, in particolare la sezione “Fattori di rischio”, disponibili sul sito https://bitwiseinvestments.eu/it/

L’accesso a determinati documenti può richiedere una dichiarazione in merito alla propria giurisdizione e alla propria categoria di investitore e può essere soggetto a ulteriori avvertenze e informazioni importanti.

Ulteriori informazioni sui rischi sono disponibili al seguente indirizzo: https://bitwiseinvestments.eu/it/risk-warning/

Informazioni su Bitwise

Bitwise è uno dei principali gestori patrimoniali specializzati in criptoasset a livello globale. Dal 2017, Bitwise collabora con migliaia di consulenti finanziari, family office e investitori istituzionali in tutto il mondo per favorire la comprensione e l’accesso alle opportunità offerte dai criptoasset. La società vanta una consolidata esperienza nella gestione di un’ampia gamma di soluzioni delta-one, indicizzate e attive, tra cui ETP, ETF, mandati di gestione individuale, fondi privati e strategie hedge fund, negli Stati Uniti e in Europa.

Articoli consigliati per te

Se ci si trova nel Regno Unito, negli Stati Uniti o in Canada

Le informazioni contenute nel presente Sito non costituiscono, e non devono in alcun caso essere interpretate come, un’offerta di vendita o una sollecitazione all’acquisto di titoli, né alcun altro atto diretto a promuovere un’offerta pubblica, negli Stati Uniti o in Canada, o in qualsiasi stato, provincia o territorio degli stessi, nei quali né l’Emittente né i suoi prodotti sono autorizzati o registrati per la distribuzione o la vendita e nei quali non è stato depositato alcun prospetto dell’Emittente presso alcuna autorità di vigilanza sui valori mobiliari. Né il presente Sito né le informazioni ivi contenute devono essere recepiti, trasmessi o distribuiti (direttamente o indirettamente) negli Stati Uniti.

Nel Regno Unito, il presente Sito è fornito esclusivamente a scopo informativo ed è in ogni caso fornito in conformità all’esenzione dal requisito, previsto dalla Section 21 del Financial Services and Markets Act 2000, secondo cui le comunicazioni relative a inviti o incentivi a intraprendere un’attività di investimento devono essere approvate da un soggetto autorizzato dalla Financial Conduct Authority. Il presente Sito è pertanto rivolto esclusivamente a soggetti che rientrano in una delle esenzioni pertinenti alla restrizione sulle promozioni finanziarie previste dal Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005, quali: gli investitori professionali (Article 19); le persone fisiche ad elevato patrimonio netto (“high net worth individuals”, ossia persone fisiche con un reddito annuo di almeno 100.000 £ e/o un patrimonio netto di almeno 250.000 £) (Article 48); le società ad elevato patrimonio netto, le associazioni non riconosciute e simili (Article 49); gli investitori esperti (“sophisticated investors”, ossia persone fisiche in possesso di un idoneo certificato in corso di validità attestante che dispongono di conoscenze sufficienti per comprendere i rischi associati al presente investimento) (Article 50); gli investitori esperti autocertificati (ossia persone fisiche che: negli ultimi due anni hanno lavorato a titolo professionale nel settore del private equity o del finanziamento di piccole e medie imprese; negli ultimi due anni hanno ricoperto la carica di amministratore di una società con un fatturato annuo di almeno 1 mln £; negli ultimi due anni hanno effettuato due o più investimenti in una società non quotata; oppure hanno fatto parte, per più di sei mesi, di una rete o di un gruppo (syndicate) di business angel) (Article 50A); e le associazioni di investitori ad elevato patrimonio netto o esperti (Article 51).

I soggetti che non rientrano in alcuna esenzione pertinente non devono accedere al presente Sito, né fare altrimenti affidamento su di esso o agire sulla base dello stesso; tali soggetti dovrebbero invece consultare la versione del Sito destinata agli investitori privati (“Private Investor”). Accedendo al presente Sito, si conferma di rientrare in una delle esenzioni pertinenti. Né l’Emittente né i suoi prodotti sono autorizzati o regolamentati dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito, e il contenuto della presente promozione finanziaria non è stato approvato da un soggetto autorizzato ai sensi del Financial Services and Markets Act 2000. Fare affidamento sulla presente promozione finanziaria al fine di intraprendere un’attività di investimento può esporre una persona a un rischio significativo di perdere la totalità dei beni o delle altre attività investite. Per ulteriori informazioni o per qualsiasi altra richiesta relativa alle questioni cui si riferisce il presente Sito, è possibile contattarci all’indirizzo eu-legal@bitwiseinvestments.com.

Informativa su Pubblicazioni e Social Media

Le comunicazioni sui social media, inclusi i post su LinkedIn e X (congiuntamente, i “Social Media”), possono costituire comunicazioni pubblicitarie, promozioni finanziarie o raccomandazioni di investimento ai sensi del Regolamento (UE) n. 596/2014, del Financial Services and Markets Act 2000, ovvero altre comunicazioni regolamentate, a seconda del loro contenuto e della giurisdizione in cui vengono diffuse. Salvo espressa indicazione contraria, tali comunicazioni non sono destinate a costituire consulenza in materia di investimenti né una raccomandazione personalizzata.

BEU compie ogni ragionevole sforzo per garantire che le informazioni contenute nei documenti e sui Social Media siano accurate e affidabili; tuttavia, potrebbero verificarsi errori. Nella misura consentita dalla normativa applicabile, i documenti e i materiali disponibili sui Social Media sono forniti senza alcuna garanzia espressa o implicita in merito ad accuratezza, validità, tempestività o completezza. Nessuna disposizione del presente paragrafo esclude o limita una responsabilità legale o regolamentare che non possa essere legittimamente esclusa o limitata, inclusi gli obblighi applicabili alle comunicazioni pubblicitarie o alle promozioni finanziarie e la responsabilità relativa a un prospetto o ad altra informativa regolamentare.

Salvo espressa approvazione o adozione da parte di Bitwise Europe, i commenti espressi dai membri della comunità online rappresentano esclusivamente le opinioni personali di tali soggetti e non sono approvati da Bitwise Europe.

Rischi degli ETP e delle Criptovalute

Un investimento in un ETP garantito da una o più criptovalute, come quelli emessi da BEU, dipende dalla performance della criptovaluta sottostante, al netto dei costi; tuttavia, non ci si può attendere che la performance dell’ETP replichi esattamente la performance dell’attività sottostante. Investire in ETP comporta inoltre numerosi rischi, tra cui rischi di mercato generali relativi al sottostante, movimenti avversi dei prezzi, rischi valutari, di liquidità, operativi, legali e regolamentari; gli investitori dovrebbero essere preparati a perdere in parte o interamente l’importo investito.

Gli ETP garantiti da criptovalute sono strumenti altamente volatili e la loro performance è imprevedibile. La performance passata non è un indicatore affidabile della performance futura. Il prezzo di mercato degli ETP è soggetto a variazioni e tali strumenti non offrono un reddito fisso. Il valore di un ETP può essere influenzato dai tassi di cambio e dall’andamento del prezzo della/e criptovaluta/e sottostante/i. Il presente Sito può contenere dichiarazioni previsionali, incluse dichiarazioni relative alle convinzioni o alle attuali aspettative di Bitwise Europe in merito alla performance di determinate classi di attivo. Le dichiarazioni previsionali sono soggette a determinati rischi, incertezze e assunzioni, e non vi è alcuna garanzia che tali dichiarazioni si rivelino accurate; i risultati effettivi potrebbero discostarsi in modo sostanziale da quelli indicati. Non si dovrebbe fare affidamento su dichiarazioni previsionali o su altre informazioni analoghe contenute nel presente Sito.

Le criptovalute sono altamente volatili e note per le loro fluttuazioni di prezzo estreme e rapide. Sebbene vi possa essere un potenziale per guadagni significativi, si è esposti al rischio di perdere in parte o interamente il capitale investito. Il prezzo delle criptovalute può fluttuare notevolmente e può essere influenzato, ad esempio, da eventi politici, economici o finanziari globali e regionali, da eventi regolamentari o da dichiarazioni delle autorità di vigilanza, da attività di negoziazione, copertura o altre attività poste in essere da un’ampia gamma di partecipanti al mercato, da fork dei protocolli sottostanti, nonché da interruzioni dell’infrastruttura o dei mezzi attraverso cui i crypto-asset vengono prodotti, distribuiti, conservati e negoziati. Le caratteristiche delle criptovalute e la divergenza degli standard regolamentari applicabili creano un potenziale di abuso di mercato. Il prezzo delle criptovalute può inoltre variare a seguito del mutevole livello di fiducia degli investitori nelle prospettive future di tale classe di attivo.

Per una panoramica dettagliata dei rischi connessi alle criptovalute e, in particolare, ai prodotti di BEU, si prega di fare riferimento al prospetto e alle condizioni definitive, disponibili nella sezione “Risorse” del sito internet di Bitwise Europe all’indirizzo bitwiseinvestments.eu/it/resources/. Si dovrebbe investire soltanto se si è in grado di comprendere e valutare i rischi connessi. In caso di dubbi in merito all’adeguatezza di un investimento, si raccomanda di consultare un soggetto autorizzato specializzato nella consulenza in materia di investimenti, inclusi gli ETP garantiti da criptovalute.