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es - Nonostante la sua storica volatilità, il Bitcoin sta dimostrando una crescente resilienza durante le fasi di stress macroeconomico, sovraperformando i titoli azionari tradizionali (anche i Magnifici 7) durante le recenti flessioni del mercato.
- Su orizzonti temporali più lunghi, il Bitcoin e altre criptoasset mantengono una bassa correlazione con gli asset tradizionali come azioni e obbligazioni, migliorando la diversificazione del portafoglio. Tuttavia, le correlazioni intraday rivelano un comportamento dinamico, soprattutto durante le ore di negoziazione, sottolineando l'importanza di comprendere i cambiamenti temporali delle correlazioni.
- Con un calo a lungo termine della volatilità, una crescente scarsità e un crescente interesse istituzionale (anche da parte delle banche centrali e dei fondi sovrani), il Bitcoin sta passando da asset speculativo a potenziale asset di riserva di valore, dimostrando persino caratteristiche di copertura superiori rispetto all'oro nei confronti dei titoli del Tesoro statunitense.
Il Bitcoin ha mostrato una notevole resilienza durante le recenti turbolenze di mercato causate dall'aumento record dell'incertezza politica e economica statunitense e dalle politiche commerciali della nuova amministrazione Trump.
Per esempio, da quando il 2 aprile il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha firmato un ordine esecutivo che introduce dazi globali, l'indice S&P 500, il NASDAQ 100 e tutti i titoli del “Magnificent 7” (Mag7) hanno registrato performance negative.
Nel frattempo, il Bitcoin (BTC) è riuscito comunque a chiudere in positivo, superando tutti i titoli del Magnificent 7:
Questo è interessante: come ha detto il mio collega Matt Hougan nel suo memo CIO del 14 aprile, il bitcoin ha sempre performato peggio rispetto alle azioni durante i periodi di stress macroeconomico. Questa volta stiamo vedendo qualcosa di diverso, e ci viene da chiederci: perché?
La nostra idea è che il bitcoin stia diventando un asset di copertura per gli investitori istituzionali e stia assumendo sempre più le caratteristiche che ci si aspetta da un asset di questo tipo: bassa correlazione con azioni e obbligazioni e volatilità in calo. La sua trasformazione non è completa, ma vediamo progressi significativi nei dati.
Esame delle correlazioni
Storicamente, le correlazioni tra le principali criptovalute come il bitcoin e altri asset sono state piuttosto basse su orizzonti temporali lunghi, come dimostra la seguente matrice di correlazione.
earliest data start: 2015-01-30; data as of 2025-04-15
Questo è uno dei motivi principali per cui le cripto possono migliorare significativamente la diversificazione in un portafoglio multiasset e aumentare i rendimenti corretti per il rischio su periodi di tempo prolungati. (Si prega di consultare il nostro studio aggiornato sul portafoglio qui ).
Tuttavia, le correlazioni sono dinamiche e possono cambiare in modo significativo nel breve termine a seconda del regime di mercato.
Nel breve termine, soprattutto durante i periodi di avversione al rischio, come i momenti di panico, i picchi di volatilità o le crisi di liquidità, le correlazioni tra gli asset rischiosi tendono ad aumentare. Questo aumento della correlazione è in gran parte determinato da una riduzione generalizzata del rischio, in cui gli investitori vendono indiscriminatamente vari asset, indipendentemente dai fondamentali.
I gestori di portafoglio potrebbero anche essere costretti a liquidare posizioni o a soddisfare margin call, provocando vendite sincronizzate su tutti i mercati. Allo stesso tempo, una “fuga verso la sicurezza” collettiva può spingere tutti gli asset rischiosi nella stessa direzione, tipicamente al ribasso.
Nel lungo termine, tuttavia, queste correlazioni tendono ad attenuarsi man mano che i fattori fondamentali riaffiorano. La performance degli asset diventa più influenzata dalle tendenze specifiche degli asset, dai fattori macroeconomici, dalla crescita degli utili, dalle valutazioni e da altri elementi idiosincratici.
In sostanza, mentre il comportamento del mercato a breve termine è spesso governato dal sentiment e dalle reazioni sistemiche, le dinamiche a lungo termine riflettono l'impatto differenziato dei fondamentali economici e finanziari.
In questo contesto, le ultime correlazioni intraday rivelano che le correlazioni tra le azioni statunitensi e il Bitcoin su base decennale durante i giorni di negoziazione sono rimaste elevate.
Tuttavia, hanno iniziato a diminuire più recentemente, suggerendo un potenziale disaccoppiamento tra il Bitcoin e le azioni statunitensi.
*based on 10-minutes intray-day closing bars
Ciò implica che, mentre le altre criptovalute continuano a subire la pressione dei crescenti rischi macroeconomici e del mercato azionario statunitense, Bitcoin sta dimostrando una crescente resilienza negli ultimi due giorni di negoziazione.
Considerando la volatilità
In generale, le criptovalute sono ancora una classe di attività relativamente volatile. Detto questo, per quanto riguarda Bitcoin, la volatilità realizzata ha registrato una tendenza strutturale al ribasso sin dall'inizio.
Dal punto di vista degli investimenti, il Bitcoin di oggi è diverso da quello di 10 anni fa e sarà diverso in futuro.
Si consideri la volatilità realizzata dal Bitcoin durante l'ultima crisi dei dazi: sebbene la volatilità sia aumentata, è notevolmente inferiore alla volatilità massima registrata dal Bitcoin durante i precedenti periodi di halving. In effetti, l'elevata volatilità odierna è vicina alla volatilità mediana registrata nel periodo 2012-2016.
È molto probabile che questa tendenza strutturale al ribasso della volatilità continui in futuro, poiché il Bitcoin si sta gradualmente evolvendo da asset rischioso ad asset rifugio nel corso del tempo.
Vorremmo inoltre sottolineare che, sebbene il rischio di mercato (leggi volatilità) rimanga relativamente elevato, il Bitcoin non presenta essenzialmente alcun rischio di controparte in quanto asset decentralizzato e resistente alla censura. Ciò sta diventando sempre più rilevante in un mondo caratterizzato da un elevato debito pubblico e da crescenti rischi di insolvenza sovrana.
Recentemente abbiamo dimostrato che il “fair value” del Bitcoin sarebbe già superiore a 200.000 dollari oggi se fungesse da copertura contro un paniere di titoli sovrani del G20 qui.
È interessante notare che, sebbene l'oro possa essere una copertura migliore contro i rischi di ribasso delle azioni, il Bitcoin mostra generalmente una correlazione inferiore rispetto all'oro con i titoli del Treasury statunitense e anche migliori caratteristiche di copertura durante i giorni di ribasso del Treasury statunitense rispetto all'oro. Questo è ciò che abbiamo definito “Il dilemma Bitcoin-Bond”, dimostrato anche qui.
Infatti, recentemente abbiamo osservato una correlazione significativamente negativa tra Bitcoin e i titoli del Tesoro statunitense anche su base intraday.
*based on 10-minutes intray-day closing bars
Le implicazioni di questo fenomeno sono vaste. Il Bitcoin potrebbe avere importanti caratteristiche di “bene rifugio” complementari a quelle dell'oro.
Non sorprende che le banche centrali e i fondi sovrani stiano guardando al Bitcoin come un'alternativa alle riserve valutarie. In effetti, potremmo trovarci all'inizio di un cambiamento significativo nel regime di mercato.
Conclusione
- Nonostante la sua volatilità storica, il Bitcoin sta dimostrando una crescente resilienza durante le fasi di stress macroeconomico, sovraperformando i titoli azionari tradizionali (anche i Magnifici 7) durante le recenti flessioni del mercato.
- Su orizzonti temporali più lunghi, il Bitcoin e altre criptovalute mantengono una bassa correlazione con gli asset tradizionali come azioni e obbligazioni, migliorando la diversificazione del portafoglio. Tuttavia, le correlazioni intraday rivelano un comportamento dinamico, soprattutto durante le ore di negoziazione, sottolineando l'importanza di comprendere i cambiamenti temporali delle correlazioni.
- Con un calo a lungo termine della volatilità realizzata, una crescente scarsità e un crescente interesse istituzionale (anche da parte delle banche centrali e dei fondi sovrani), il Bitcoin sta passando da asset speculativo a potenziale asset di riserva, dimostrando, in scenari specifici, persino caratteristiche di copertura superiori rispetto all'oro nei confronti dei titoli del Tesoro statunitense.
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