- La scorsa settimana, il bitcoin e le criptovalute hanno sovraperformato gli asset tradizionali grazie al calo dell'incertezza macroeconomica e al deciso ritorno della propensione al rischio a livello globale.
- Il nostro “Indice di sentiment delle criptovalute” è salito al livello più alto dal maggio 2025 e ora segnala chiaramente un ritorno del sentiment rialzista.
- Grafico della settimana: gli afflussi netti verso gli ETP globali su bitcoin hanno raggiunto un nuovo massimo dall'inizio dell'anno a +14,3 miliardi di dollari, segnalando potenziali opportunità di rialzo per il prezzo del bitcoin.
Chart of the Week
Global bitcoin ETP flows suggest higher bitcoin prices
Source: Bloomberg, Bitwise Europe
Performance
La scorsa settimana, il bitcoin e le criptovalute hanno sovraperformato gli asset tradizionali grazie al calo dell'incertezza macroeconomica e al deciso ritorno della propensione al rischio a livello globale.
Sebbene molta attenzione sia stata rivolta al significativo aumento delle partecipazioni aziendali in bitcoin, anche gli ETP globali su bitcoin hanno assorbito una percentuale elevata dell'offerta più di recente.
Gli afflussi netti cumulativi negli ETP globali in bitcoin hanno raggiunto un nuovo massimo dall'inizio dell'anno a +14,3 miliardi di dollari, segnalando potenziali opportunità di rialzo per il prezzo del bitcoin (Grafico della settimana).
Solo la scorsa settimana si sono registrati 5 giorni consecutivi di afflussi netti negli ETP globali in bitcoin per un totale di +2,2 miliardi di dollari, pari a circa 20.763 BTC.
Gli afflussi netti negli ETF spot sul bitcoin statunitensi sono stati ancora più costanti, con 14 giorni di negoziazione consecutivi.
Se gli ETF spot sul bitcoin statunitensi registreranno altri 3 giorni di afflussi netti questa settimana, si tratterà della serie più lunga dal lancio delle negoziazioni nel gennaio 2024.
Il record precedente era stato registrato tra il 26/01/24 e il 16/02/24 con 16 giorni di trading consecutivi di afflussi netti.
Questi forti e costanti afflussi verso gli ETP globali su bitcoin indicano che la propensione al rischio a livello globale sta tornando.
Ciò è evidente anche nel nostro Cryptoasset Sentiment Index, che ha raggiunto il livello più alto dal maggio 2025 e conferma la ripresa della propensione al rischio.
Una delle ragioni principali sembra essere legata al recente calo dell'incertezza macroeconomica: a luglio potrebbero essere annunciati importanti accordi commerciali tra gli Stati Uniti e altri partner commerciali di rilievo come il Canada. Si è inoltre registrato un tono più conciliante tra gli Stati Uniti e l'Iran, con Trump che ha segnalato la disponibilità a revocare le sanzioni se l'Iran manterrà un atteggiamento pacifico.
Inoltre, i recenti commenti di diversi funzionari della Fed, tra cui lo stesso Powell, indicano che una ripresa dei tagli dei tassi a luglio sta diventando sempre più probabile. Lo stesso Powell ha subordinato i futuri tagli dei tassi all'evoluzione della politica sui dazi e agli accordi commerciali che eliminerebbero l'incertezza relativa all'inflazione.
La tripla combinazione di riduzione dei rischi geopolitici, incertezza sulla politica commerciale e potenziali stimoli di politica monetaria dovrebbe continuare a sostenere il sentiment del mercato e fornire un significativo sostegno al bitcoin e alle altre criptovalute.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
In generale, tra le prime 10 criptovalute, Solana, Ethereum e Dogecoin hanno registrato le migliori performance relative.
La sovraperformance complessiva delle altcoin rispetto al bitcoin è aumentata significativamente la scorsa settimana, con il 70% delle altcoin da noi monitorate che sono riuscite a sovraperformare il bitcoin su base settimanale, il livello più alto dal maggio 2025. Anche Ethereum ha sovraperformato significativamente il bitcoin la scorsa settimana.
Sentiment
Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno è salito al livello più alto dal maggio 2025 e ora segnala chiaramente un ritorno del sentiment rialzista.
Al momento, 11 indicatori su 15 sono al di sopra del loro trend a breve termine.
Gli afflussi di BTC sugli exchange e l'Altseason Index hanno mostrato un andamento positivo.
Il Crypto Fear & Greed Index segnala attualmente un livello di sentiment “Greed” (avidità) rispetto a questa mattina, in aumento rispetto alla scorsa settimana.
La dispersione delle performance tra le criptovalute è rimasta stabile la scorsa settimana, segnalando che le altcoin hanno continuato ad essere altamente correlate alle performance del bitcoin.
La sovraperformance delle altcoin rispetto al Bitcoin è aumentata rispetto alla scorsa settimana, con circa il 70% delle altcoin monitorate che sono riuscite a sovraperformare il Bitcoin su base settimanale. Inoltre, Ethereum è riuscito a sovraperformare il Bitcoin la scorsa settimana.
In generale, l'aumento (diminuzione) della sovraperformance delle altcoin tende ad essere un segnale di aumento (diminuzione) della propensione al rischio nei mercati delle criptoasset e l'ultima sovraperformance delle altcoin segnala una propensione al rischio rialzista al momento.
Anche il sentiment nei mercati finanziari tradizionali, misurato dal nostro indicatore interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), è aumentato, passando da 0,31 a 0,49.
Flussi
I flussi settimanali di fondi verso gli ETP su criptovalute globali hanno continuato a essere elevati, segnalando un ritorno della propensione al rischio globale e una forte domanda di criptoasset.
Gli ETP globali sulle criptovalute hanno registrato afflussi netti settimanali per circa 2.646,6 milioni di dollari su tutti i tipi di criptoasset, dopo +526,0 milioni di dollari nella settimana precedente.
Gli ETP globali su Bitcoin hanno registrato afflussi netti per un totale di +2.217,0 milioni di dollari la scorsa settimana, di cui +2.216,1 milioni di dollari relativi agli ETF spot su Bitcoin statunitensi.
Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) negli Stati Uniti ha registrato afflussi netti per un totale di +74,0 milioni di dollari la scorsa settimana.
In Europa, il Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) ha registrato deflussi netti minori pari a -7,0 milioni di dollari, mentre il Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) ha registrato afflussi netti minori pari a +0,2 milioni di dollari.
Il Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ha registrato deflussi netti pari a -5,7 milioni di dollari. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT) ha registrato forti afflussi netti pari a circa +1.310,9 milioni di dollari la scorsa settimana.
Nel frattempo, anche i flussi verso gli ETPglobalisu Ethereum hanno continuato il loro trend positivo la scorsa settimana, con circa +418,3 milioni di dollari di afflussi netti.
Anche gli ETF spot su Ethereum negli Stati Uniti hanno registrato afflussi netti complessivi pari a circa +283,4 milioni di dollari. Il Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ha registrato deflussi netti pari a -18,4 milioni di dollari.
Il Bitwise Ethereum ETF (ETHW) negli Stati Uniti ha registrato anch'esso afflussi netti pari a +7,8 milioni di dollari.
In Europa, il Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) ha registrato deflussi netti pari a -0,3 milioni di dollari, mentre il Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) ha registrato afflussi netti pari a +0,1 milioni di dollari.
Gli ETP su altcoin diversi da Ethereum hanno registrato afflussi netti globali pari a +25,5 milioni di dollari.
Tuttavia, gli ETP tematici e su panieri di criptovalute hanno continuato a registrare deflussi netti complessivi pari a circa -14,3 milioni di dollari la scorsa settimana. Il Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) ha registrato afflussi netti pari a +0,2 milioni di dollari.
Gli hedge fund globali in criptovalute hanno ridotto significativamente la loro esposizione al Bitcoin. Il beta mobile a 20 giorni della performance degli hedge fund globali in criptovalute rispetto al Bitcoin è sceso a circa 0,62 alla chiusura di ieri, in calo rispetto allo 0,77 della settimana precedente.
Dati on-chain
La scorsa settimana, l'attività on-chain del Bitcoin è rimasta relativamente debole, ma è migliorata marginalmente.
Gli scambi spot di Bitcoin hanno continuato a registrare una pressione di vendita netta, ma a un ritmo in calo, attestandosi a circa -0,5 miliardi di dollari rispetto ai -2,2 miliardi di dollari di una settimana fa.
Questo calo della pressione di vendita ha aiutato il Bitcoin a recuperare da 101.000 USD a circa 108.000 USD.
Nel frattempo, le balene Bitcoin hanno continuato a trasferire Bitcoin fuori dagli exchange su base netta, indicando un aumento dell'interesse all'acquisto da parte delle balene.
Più specificamente, le balene BTC hanno ritirato -8.740 BTC dagli exchange la scorsa settimana. Le entità di rete che possiedono almeno 1.000 Bitcoin sono denominate balene.
Inoltre, sulla base dei dati recenti di Glassnode, la tendenza al ribasso delle riserve di Bitcoin detenute dagli exchange rimane intatta. Il livello attuale è pari a 2,898 milioni di BTC, che rappresentano circa il 14,57% dell'offerta totale in circolazione.
Vale la pena notare che la misura a 30 giorni della “domanda apparente” di Bitcoin rimane positiva, anche se negli ultimi giorni lo slancio ha iniziato a diminuire. Recentemente stiamo anche osservando un calo dell'attività di accumulo in diversi gruppi di wallet.
Tutti questi fattori implicano che il bitcoin potrebbe continuare nella sua fase di consolidamento nel breve termine, anche se la tendenza generale rimane rialzista.
Futures, opzioni e futures perpetui
La scorsa settimana, l'open interest dei futures su BTC è diminuito di -20k BTC su tutte le borse e di -2k BTC sul CME. Nel frattempo, l'open interest dei perpetui è aumentato di circa +9k BTC.
È interessante notare che i tassi di finanziamento dei perpetui su BTC sono stati negativi per la maggior parte della scorsa settimana, indicando un sentiment ribassista tra i trader nel mercato dei futures perpetui e forse una propensione allo short.
In generale, quando il tasso di finanziamento è positivo (negativo), le posizioni lunghe (corte) pagano periodicamente le posizioni corte (lunghe), il che è indicativo di un sentiment rialzista (ribassista).
La base annualizzata a 3 mesi del BTC è rimasta relativamente stabile intorno al 4,8% p.a. in media su varie borse futures la scorsa settimana.
L'open interest delle opzioni BTC è diminuito significativamente di circa -123k BTC a causa della tripla scadenza settimanale, mensile e trimestrale alla fine di giugno.
Il rapporto tra open interest put e call è sceso a 0,59, indicando che queste scadenze hanno portato a un calo delle scommesse ribassiste/coperture al ribasso.
Anche lo skew 1 mese 25 delta per il BTC è diminuito durante tutta la settimana, passando da +4,6% a +1,2%. La presenza di uno skew positivo indica una certa preferenza per la protezione al ribasso, con un posizionamento ribassista leggermente meno pronunciato rispetto alla settimana precedente.
Le volatilità implicite delle opzioni BTC hanno registrato una tendenza al ribasso la scorsa settimana, mentre la volatilità realizzata a 1 mese è rimasta stabile intorno al 30,3% annuo.
Al momento della stesura del presente documento, le volatilità implicite delle opzioni ATM a 1 mese su Bitcoin si attestano attualmente intorno al 38% annuo.
In conclusione
- La scorsa settimana, il bitcoin e le cripto-attività hanno sovraperformato gli asset tradizionali grazie al calo dell'incertezza macroeconomica e al deciso ritorno della propensione al rischio a livello globale.
- Il nostro “Cryptoasset Sentiment Index” interno è salito al livello più alto dal maggio 2025 e ora segnala chiaramente un ritorno del sentiment rialzista.
- Grafico della settimana: gli afflussi netti cumulativi verso gli ETP globali su bitcoin hanno raggiunto un nuovo massimo dall'inizio dell'anno a +14,3 miliardi di dollari, segnalando potenziali opportunità di rialzo per il prezzo del bitcoin.
Appendix
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 30-06-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 30-06-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-06-27
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-06-27
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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PRIMA DI INVESTIRE IN CRYPTO ETP, GLI INVESTITORI POTENZIALI DOVREBBERO CONSIDERARE QUANTO SEGUE:
Gli investitori potenziali dovrebbero cercare consulenza indipendente e prendere in considerazione le informazioni rilevanti contenute nel prospetto base e nelle condizioni finali degli ETP, in particolare i fattori di rischio menzionati in essi. Il capitale investito è a rischio, e le perdite fino all'importo investito sono possibili. Il prodotto è soggetto a un rischio controparte intrinseco nei confronti dell'emittente degli ETP e può subire perdite fino a una perdita totale se l'emittente non adempie ai suoi obblighi contrattuali. La struttura legale degli ETP è equivalente a quella di un titolo di debito. Gli ETP sono trattati come altri strumenti finanziari.
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