- Die SEC hat soeben die Spot Ethereum ETFs in den USA genehmigt - wir erwarten ca. 1,65 Mrd. USD potenzielle Nettozuflüsse in US Ethereum ETFs 3 Monate nach Handelsstart
- Wenn wir davon ausgehen, dass der historische "Performance-Multiplikator" von 6,15 auf Ethereum-Ströme zutrifft, dann würde ein Anstieg der globalen Ethereum-ETF-AuM um ~15% mit einer Performance von ~92% einhergehen
- Die Genehmigung markiert einen bedeutenden Stimmungsumschwung innerhalb der SEC und bei den US-Aufsichtsbehörden im Allgemeinen, aber die US-Anleger erhielten immer noch minderwertige Anlageinstrumente im Vergleich zu europäischen Instrumenten
6,5 Jahre
Die SEC hat soeben Ethereum-Spot-ETFs für den Handel in den USA zugelassen.
Obwohl das genaue Datum der Handelsaufnahme noch nicht bekannt ist und es noch einige Monate dauern könnte, markiert diese Genehmigung einen bedeutenden Stimmungswandel innerhalb der SEC und der US-Regulierungsbehörden im Allgemeinen.
Der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) wurde am 14. Dezember 2017 aufgelegt. Er war das erste Anlageinstrument, das es professionellen Anlegern ermöglichte, am zweitgrößten Kryptoasset - Ethereum - zu partizipieren.
Fast 6,5 Jahre später haben US-Investoren endlich ein effizienteres Anlageinstrument, um an der Entwicklung von Ethereum teilzuhaben.
US-amerikanische ETF-Emittenten haben ihre 19b-4-Anträge in letzter Minute angepasst, um die letzte Frist für die Entscheidung der SEC über den Antrag von VanEck auf einen Ethereum-Spot-ETF einzuhalten, die am 23. Mai fällig war.
Die ETF-Analysten von Bloomberg hatten zuvor erklärt, dass die Genehmigung bereits am Mittwoch dieser Woche erfolgen könnte, womit sie die Konsenserwartungen für ein späteres Genehmigungsdatum übertrafen. Zu den anderen Antragstellern gehörten dieselben Unternehmen, die sich zuvor für einen Spot-Bitcoin-ETF beworben hatten, wie iShares und Fidelity.
Der plötzliche Anstieg der Zulassungswahrscheinlichkeiten kam für viele überraschend, da die ETF-Analysten von Bloomberg ihre Zulassungswahrscheinlichkeiten unerwartet von 25 % auf 75 % erhöhten, nachdem die SEC die Börsen aufgefordert hatte, ihre 19b-4-Anträge zu beschleunigen. In der Zwischenzeit stiegen die Chancen auf eine Zulassung bis Ende Mai auf beliebten Wettseiten auf über 50 %, während sie wenige Tage zuvor noch bei 10 % gelegen hatten.
Dieser unerwartete Anstieg der Genehmigungsquoten überraschte auch die Leerverkäufer von Ethereum-Futures, so dass die Leerverkäufe von Ethereum-Futures-Kontrakten auf den höchsten Stand seit März anstiegen.
Dies führte dazu, dass der Preis von Ethereum innerhalb weniger Stunden um mehr als 10 % anstieg und damit einen Großteil seiner unterdurchschnittlichen Performance gegenüber Bitcoin in diesem Jahr wettmachte.
Der Markt hatte also bereits begonnen, sich auf eine mögliche Zulassung einzustellen.
Aber was kommt als Nächstes?
1. Wie viele Mittelzuflüsse sind zu erwarten?
Viele Marktbeobachter haben versucht, die Erwartungen an eine Ethereum-ETF-Handelseinführung herunterzuschrauben.
Der Grund dafür ist, dass die Zulassung des Ethereum-Spot-ETFs nach einer Flut von Mittelzuflüssen in US-Bitcoin-Spot-ETFs erfolgt, weshalb die ETF-Analysten von Bloomberg erwarten, dass nur etwa 10-15 % der Bitcoin-ETFs in Ethereum-ETFs fließen werden.
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels haben die US-amerikanischen Spot-Bitcoin-ETFs bereits kumulierte Nettozuflüsse in Höhe von 13,2 Mrd. USD seit dem Handelsstart am 11. Januar 2024 verzeichnet.
12,5 % dieses Betrags würden etwa 1,65 Mrd. USD an potenziellen Nettozuflüssen in US-Ethereum-ETFs bedeuten.
Dieser Betrag entspräche derzeit ~15% der weltweiten Ethereum-ETP assets-under-management (AuM) oder etwa 0,7% des realisierten Kapitals von Ethereum, d.h. des auf der Blockchain investierten Betrags.
2. Wie könnte sich diese Genehmigung auf den Preis auswirken?
Nichtsdestotrotz könnte diese Menge an Kapital einen erheblichen Einfluss auf die künftige Entwicklung von Ethereum haben.
Der Grund dafür ist, dass die Performance von Ethereum in der Vergangenheit deutlich sensibler auf globale ETP-Ströme reagiert hat als Bitcoin.
Während die Sensitivität der Bitcoin-Performance gegenüber globalen ETP-Strömen bei etwa 1,0 lag, hat die Ethereum-Performance in der Vergangenheit eine durchschnittliche Sensitivität von etwa 6,15 gegenüber globalen ETP-Strömen gezeigt.
Mit anderen Worten: Ein Anstieg der globalen ETH-ETP-AuM um 1 % pro Woche war mit einer durchschnittlichen ETH/USD-Performance von 6,15 % pro Woche verbunden.
Wenn wir nun annehmen, dass der oben erwähnte "Multiplikator" von 6,15 wahr ist, dann würde ein Anstieg der globalen Ethereum-ETF-AuM um ~15% mit einer Performance von ~92% einhergehen!
Allerdings kann die Empfindlichkeit der Ethereum-Performance gegenüber wöchentlichen ETP-Flüssen im Laufe der Zeit erheblich schwanken und lag in letzter Zeit bei etwa 10,5.
Dabei ist zu bedenken, dass Korrelation nicht gleichbedeutend mit Kausalität ist und dass höhere Nettokapitalzuflüsse möglicherweise nicht zu Preissteigerungen führen.
Genauer gesagt schätzen wir, dass die weltweiten Ethereum-ETP-Ströme nur etwa 19,6 % der Schwankungen von Ethereum in den letzten sechs Monaten erklären können. Andere Faktoren, wie makro- oder münzspezifische Faktoren, haben also eine größere Rolle gespielt.
3. Was ist das Besondere an diesen Ethereum-ETFs?
Die Genehmigung markiert einen bedeutenden Stimmungswandel innerhalb der SEC und der US-Regulierungsbehörden im Allgemeinen. Die jüngste Verabschiedung des "Krypto-Gesetzes" im US-Senat hat gezeigt, dass es einen parteiübergreifenden Konsens über die Bedeutung von Krypto-Assets für die Vereinigten Staaten gibt.
Die Tatsache, dass die Trump-Kampagne vor kurzem begonnen hat, Krypto-Spenden für die Wahlkampffinanzierung zu akzeptieren, spricht in dieser Hinsicht Bände, da Trump persönlich in der Vergangenheit eine eher kryptofeindliche Haltung eingenommen hatte.
Vor dem Hintergrund der jüngsten innenpolitischen Entwicklungen in den USA könnte diese Genehmigung ein Beweis für eine breitere Akzeptanz von Kryptoassets als legitime Anlageklasse sein.
US-Anleger erhalten jedoch nach wie vor ein suboptimales Anlageinstrument für Ethereum: Der Creation-Redemption-Mechanismus ist immer noch nicht in Naturalien abgewickelt und Staking ist in den Unterlagen nicht erlaubt. Somit können US-Anleger das Gesamtrenditeprofil von Ethereum über Staking-Renditen, die sich derzeit auf rund 3,2 % p.a. belaufen, nicht in vollem Umfang nutzen. Europäische Anleger sind mit Produkten, die es ihnen ermöglichen, an diesen Gesamtrenditen zu partizipieren, wie dem Ethereum Staking ETP der ETC Group, wieder einmal besser bedient.
Unterm Strich
- Die SEC hat soeben die Spot Ethereum ETFs in den USA genehmigt - wir erwarten ca. 1,65 Mrd. USD potenzielle Nettozuflüsse in US Ethereum ETFs 3 Monate nach Handelsstart
- Wenn wir davon ausgehen, dass der historische "Performance-Multiplikator" von 6,15 auf Ethereum-Ströme zutrifft, dann wäre ein Anstieg der globalen Ethereum-ETF-AuM um ~15% mit einer Performance von ~92% verbunden
- Die Genehmigung markiert einen bedeutenden Stimmungsumschwung innerhalb der SEC und bei den US-Aufsichtsbehörden im Allgemeinen, aber die US-Anleger erhielten immer noch minderwertige Anlagevehikel im Vergleich zu europäischen Vehikeln
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