ETC Group Krypto-Markt-Kompass
Week 5, 2024

Chart der Woche

Cryptoasset Sentiment Index

Performance

In der vergangenen Woche erholten sich Kryptoassets größtenteils vom Ausverkauf der Vorwoche. Einer der Hauptgründe für diese Erholung war, dass sich die Abflüsse aus dem größten Bitcoin-Fonds der Welt - Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) - in letzter Zeit verlangsamt haben, was die Marktstimmung ein wenig aufhellte.

Die Marktstimmung war zu Beginn der letzten Woche relativ rückläufig, und unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" erreichte angesichts erhöhter Fondsabflüsse und zunehmender Bitcoin-Börsenzuflüsse den niedrigsten Stand seit März 2023.

Der Index ist auf ein so niedriges Niveau gesunken, dass zumindest eine kurzfristige taktische Bodenbildung recht wahrscheinlich erscheint.

Im Laufe der letzten Woche kam es zu einem deutlichen Stimmungsumschwung von einem niedrigen Niveau aus, da die Zuflüsse an den Spot-Bitcoin-Börsen und das Verhältnis zwischen Bitcoin-Put- und Call-Volumen den Markt unter Druck gesetzt hatten.

Ethereum geriet auch unter Druck, nachdem ein Teil der wichtigsten Betreiber der Blockchain am Sonntag aufgrund eines Problems in der Nethermind-Client-Software von Ethereum, die von Blockchain-Validatoren zur Kommunikation mit dem Netzwerk verwendet wird, nicht mehr funktionsfähig war.

Der Vorfall hat Bedenken hinsichtlich der Zentralisierung und der hohen Abhängigkeit von einer einzigen dominanten Client-Software wie Geth geweckt - ein Risiko, das als "Supermajoritäts-Client-Risiko" bezeichnet wird -, was die Marktstimmung gegenüber Ethereum in der vergangenen Woche gedämpft hat.

Insgesamt scheinen die ETF-Fondsströme in den USA zwar immer noch relativ einflussreich zu sein, doch fehlt es dem Markt kurzfristig eindeutig an neuen Katalysatoren. Es ist sehr wahrscheinlich, dass sich der Einfluss von Makrofaktoren wie den globalen Wachstumserwartungen oder der Geldpolitik in den kommenden Monaten wieder durchsetzen könnte, zumindest bis zur Bitcoin-Halbierung im April 2024.

In diesem Zusammenhang wird das FOMC am 30. und am 31. dieser Woche zusammentreten, um über die US-Geldpolitik zu entscheiden. Es wird erwartet, dass das FOMC die Zinssätze in dieser Woche unverändert lässt und erst später im März aufgrund der in den Fed Funds Futures eingepreisten Erwartungen senkt.

Allerdings wurden Zinssenkungen in letzter Zeit ausgepreist, was auch als potenzieller makroökonomischer Katalysator für den jüngsten Ausverkauf bei den Kryptowährungen angesehen wurde.

In diesem Zusammenhang messen wir derzeit einen dominanten Einfluss der globalen Wachstumserwartungen und der allgemeinen Risikobereitschaft auf Bitcoin und nur in geringerem Maße einen Einfluss anderer Makrofaktoren wie der Geldpolitik oder des US-Dollars.

Unser eigenes Maß für die Cross-Asset-Risikobereitschaft (CARA) hat sich in der letzten Woche ebenfalls erholt, was die Erholung von Bitcoin und anderen Kryptowährungen wahrscheinlich ebenfalls unterstützt hat.

Cross Asset Performance (Week-to-Date)

Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)

Im Allgemeinen waren Avalanche, Solana und TRON die relativen Outperformer unter den 10 größten Kryptoanlagen.

Die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin war im Vergleich zur Vorwoche relativ schwach. Nur 5 % der von uns beobachteten Altcoins schafften es, Bitcoin auf Wochenbasis zu übertreffen.

Sentiment

Die Marktstimmung war zu Beginn der letzten Woche relativ rückläufig, und unser hauseigener "Cryptoasset Sentiment Index" erreichte den niedrigsten Stand seit März 2023.

Der Index ist auf ein so niedriges Niveau gesunken, dass zumindest eine kurzfristige taktische Bodenbildung recht wahrscheinlich erscheint.

Gegenwärtig liegen nur 6 von 15 Indikatoren über ihrem kurzfristigen Trend.

Im Vergleich zur letzten Woche gab es bei den BTC-Börsenzuflüssen und dem Verhältnis zwischen Put- und Call-Volumen einen deutlichen Umschwung nach oben.

Der Crypto Fear & Greed Index ist seit heute Morgen wieder in den Bereich "Greed" zurückgekehrt.

Unterdessen ist unser eigenes Maß für die anlagenübergreifende Risikobereitschaft (CARA) kürzlich gestiegen. Insgesamt signalisiert dies eine Rückkehr der Risikobereitschaft auf den traditionellen Finanzmärkten.

Die Streuung der Wertentwicklung von Kryptoassets ist in letzter Zeit hoch geblieben.

Im Allgemeinen bedeutet eine hohe Performance-Streuung zwischen den Kryptoassets, dass die Korrelationen zwischen den Kryptoassets abgenommen haben, was bedeutet, dass Kryptoassets stärker von münzspezifischen Faktoren abhängen und dass die Diversifizierung zwischen den Kryptoassets hoch ist.

Gleichzeitig ist die Outperformance der Altcoins gegenüber Bitcoin deutlich zurückgegangen, während Ethereum gegenüber Bitcoin eine unterdurchschnittliche Performance aufweist. Nur 5 % der von uns beobachteten Altcoins haben Bitcoin auf wöchentlicher Basis übertroffen.

Im Allgemeinen ist eine geringe Outperformance von Altcoins ein Zeichen für eine geringe Risikobereitschaft auf den Krypto-Anlagenmärkten.

Fondsströme

Insgesamt gab es wöchentliche Netto-Fondsabflüsse aus allen Arten von Kryptoassets in Höhe von -500,1 Mio. USD (Woche bis Freitag), basierend auf Bloomberg-Daten.

Globale Bitcoin-ETPs verzeichneten erhebliche Abflüsse in Höhe von -491,5 Mio. USD, von denen -417,0 Mio. auf US-Spot-Bitcoin-ETFs entfielen. Dies hing hauptsächlich mit den anhaltenden Abflüssen aus dem Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) zusammen, die sich allein in der letzten Woche auf -2.234,3 Mio. USD beliefen. Dies wurde teilweise durch Nettozuflüsse bei anderen US-Bitcoin-ETFs kompensiert, die Nettozuflüsse in Höhe von 1.818,0 Mio. USD anziehen konnten.

Positiv zu vermerken ist, dass sich die Abflüsse aus GBTC in den letzten 5 Handelstagen verlangsamt haben, was die Marktstimmung ebenfalls verbessert hat.

Es ist zu beachten, dass einige Daten über Fondsströme für große US-Emittenten aufgrund der T+2-Abwicklung in den oben genannten Zahlen noch nicht enthalten sind.

Abgesehen von Bitcoin gab es in der vergangenen Woche vergleichsweise geringe Zuflüsse in andere Kryptoassets.

Ethereum-ETPs verzeichneten ebenfalls Nettoabflüsse in Höhe von -37,3 Mio. USD, während andere Altcoin-ETPs ohne Ethereum +1,1 Mio. USD anziehen konnten.

Thematische und Basket-Krypto-ETPs konnten nach unseren Berechnungen ebenfalls Nettozuflüsse von 27,6 Mio. USD anziehen.

Außerdem ist das Beta der globalen Krypto-Hedge-Fonds gegenüber Bitcoin in den letzten 20 Handelsjahren mit unter 0,8 nach wie vor niedrig, was bedeutet, dass die globalen Krypto-Hedge-Fonds den Bitcoin-Marktrisiken nach wie vor zu wenig ausgesetzt sind. Es scheint, als ob Krypto-Hedgefonds immer noch an der Seitenlinie auf neue Katalysatoren warten.

On-Chain-Daten

In der vergangenen Woche hatten die Zu- und Abflüsse im Zusammenhang mit Spot-Bitcoin-ETFs auch weiterhin einen erheblichen Einfluss auf die Bitcoin-On-Chain-Daten.

Hohe Abflüsse aus dem Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) führten zu erhöhten Zuflüssen bei Kryptobörsen, insbesondere bei Coinbase.

Insbesondere am vergangenen Montag machten GBTC-Überweisungen an Coinbase etwa 76 % der gesamten Wal-Börseneinlagen bei Coinbase an diesem Tag aus. Dieser Prozentsatz ist im Laufe der letzten Woche allmählich gesunken und lag am vergangenen Freitag bei etwa 30 %.

Wir haben die Auswirkungen des GBTC-Verkaufs auf den Bitcoin-Preis hier genauer analysiert.

Obwohl der Anteil der GBTC an den Börsen-Zuflüsse von Walen etwas zurückgegangen ist, sind die Zuflüsse von Walen aus struktureller Sicht immer noch relativ hoch. Dies könnte kurzfristig einen signifikanten Preisanstieg verhindern. Außerdem ist die durchschnittliche Münzruhezeit nach wie vor relativ hoch, was tendenziell ein negatives Signal ist.

Dormancy, definiert als das Verhältnis der zerstörten Münztage zum gesamten Transfervolumen, ist die durchschnittliche Anzahl der zerstörten Tage pro gehandelter Münze. Je höher die Zahl der zerstörten Münztage, desto länger ist eine Münze inaktiv. Dies ist in der Regel ein Anzeichen dafür, dass ältere Münzen zunehmend transferiert werden, was ebenfalls negativ ist.

Positiv zu vermerken ist, dass die Bitcoin-Miner ihre BTC-Reserven nicht mehr verkaufen - ein Prozess, der bereits im November 2023 begonnen hatte. Die Gesamtsalden der BTC-Miner haben sich in der vergangenen Woche seitwärts bewegt. Positiv zu vermerken ist auch, dass die Zahl der BTC-Wale in der vergangenen Woche deutlich gestiegen ist. Wale sind definiert als Einzelpersonen, die mindestens 1k BTC halten. Dieser Anstieg deutet darauf hin, dass die Wale insgesamt wieder Münzen anhäufen könnten.

Tatsächlich beobachten wir einen Anstieg der BTC-Bestände in Wallets, die zwischen 1k BTC und 100k BTC enthalten.

Futures, Optionen & Perpetuals

Das offene Interesse an BTC-Futures ging in der vergangenen Woche etwas zurück, während das offene Interesse an Perpetuals weitgehend unverändert blieb. In der vergangenen Woche gab es keine nennenswerten Long- oder Short-Liquidationen bei Futures.

Die annualisierte 3-Monats-BTC-Futures-Basis hat sich bei etwa 9,7 % p.a. stabilisiert, und die perpetual Finanzierungssätze waren die ganze Woche über positiv.

Deutlichere Entwicklungen gab es im Bereich der BTC-Optionen, wo letzte Woche Freitag ein massiver Verfall stattfand, der zu einem Rückgang des offenen Interesses an Optionen um etwa -86k BTC führte. Das Verhältnis zwischen offenem Interesse an Put- und Call-Optionen ist nach wie vor relativ niedrig, was bedeutet, dass die meisten Händler ein relativ geringes Engagement in Put-Optionen haben.

Allerdings kam es am vergangenen Donnerstag zu einem erheblichen Anstieg der Käufe von Verkaufsoptionen, da das Verhältnis zwischen Verkaufs- und Kaufvolumen auf den höchsten Stand seit Oktober 2023 anstieg. Der Skew der BTC 25-Delta 1-Monats-Optionen hatte sich zuvor im Zuge des Ausverkaufs ebenfalls vergrößert, ist aber in letzter Zeit von den hohen Niveaus zurückgegangen.

Bei den implizierten Volatilitäten ist seit Anfang Januar 2024 ein allgemeiner Abwärtstrend zu beobachten, der sich auch in der vergangenen Woche fortsetzte. BTC-Optionshändler haben im Allgemeinen die Ungewissheit im Zusammenhang mit den ETF-Genehmigungen ausgepreist.

Unterm Strich

Anhang

Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index

Cryptoasset Sentiment Index

Cryptoasset Sentiment Index

TradFi Sentiment Indicators

Crypto Sentiment Indicators

Crypto Options' Sentiment Indicators

Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators

Crypto On-Chain Indicators

Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index

Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows

Global Crypto ETP Fund Flows

US Spot Bitcoin ETF Fund Flows

US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch

US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow

US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan
mn USD

Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta

Altseason Index

Bitcoin vs Crypto Dispersion Index

BTC Net Exchange Volume by Size