Bitwise Crypto Minutes Week #32 2023

Bitwise Research

Why Paypal just launched a US dollar stablecoin on Ethereum

$70bn market cap PayPal dropped a positive bombshell on crypto markets this week by announcing it will become the first major retail-focused financial institution to launch a stablecoin to allow users to access cryptoassets on its platform.

PayPal USD (PYUSD) will be a dollar-backed stablecoin and its 1:1 peg with the US dollar will be backed by US dollar deposits, short-term Treasuries and other cash equivalents, the company said.

PYUSD can be exchanged for any of the cryptocurrencies on PayPal’s network, which are Bitcoin (BTC), Ether (ETH), Bitcoin Cash (BCH) and Litecoin (LTC).

After BlackRock’s announcement of its planned entry into Bitcoin by applying to list a spot Bitcoin ETF in June, this represents another signal of growing maturity in crypto markets.

PayPal is not the first financial institution to make this move. In April 2023, the digital asset arm of French bank Société Générale launched a Euro-backed stablecoin on Ethereum called Coinvertible (readers can see the contract address here.)

However PayPal is the first retail-focused institution bringing an Ethereum-based stablecoin to the mass market.

According to Clara Medalie of Paris-based data provider Kaiko, 74% of all trades on centralised exchanges use stablecoins, an increase of 10% since the start of 2020.

Tether’s USDT remains by far the largest at more than $83bn, and has been growing its market cap at the expense of its nearest rival USDC since the middle of last year.

USDC is issued by the (at one time) more regulatorily-friendly US based entity Centre, which is a partnership between Circle and Coinbase.

With the SEC’s recent action against Coinbase, this has complicated the situation for USDC, which was once the US stablecoin that crypto-friendly lawmakers and policy chiefs could default to when defending the nature of the market.

There may be surprisingly little competition ahead for PayPal if it decides to corner the US dollar stablecoin market, especially since potential challengers are falling to the wayside: British fintech Revolut shut down its US crypto arm this week in the wake of regulatory uncertainty, but is expanding its crypto team headcount by 20% as it explores growth in other regions.

London-based Revolut is set to hire more than 1,000 people this year across the UK, Europe and India, according to one insider speaking to fnLondon, and has expanded its services to include staking for UK and European customers.

The regulatory angle

The European Banking Authority has already told stablecoin issuers they must make immediate efforts

The provisions include a permanent right to redeem a stablecoin for the underlying asset (be that gold, US dollars or euros) and new regulations on complaint handling. That phrase above is bolded for a reason: we’ll come back to that later.

Stablecoin laws are also working their way through the US Congress as we write: for example, Republican Congressman Patrick McHenry has been working on the Clarity for Payment Stablecoins Act for almost two years.

McHenry is the Chairman of the US House Financial Services Committee.

Yet there still remains much uncertainty as to how stablecoins will be treated under various jurisdictions, especially when it comes to the transparency of the assets backing these stablecoins.

PayPal's crypto deep dive

The crypto market has become exponentially more mature over the last two years. And yet, crypto-native stablecoins with uncertain regulatory status and sometimes obscure ownership still account for the vast majority of retail cryptoexchange trading.

It was telling to see the first line of PayPal's 7 August 2023 press release say that “fully-backed, regulated stablecoins have the potential to transform payments in Web3 and digitally-native environments”.

In terms of market structure, there is a clear winner in stablecoins today.

Tether’s USDT currently accounts for 70% of the stabl coin market volume across all exchanges, Kaiko data shows.

As of the first week of August 2023, the average balance of USDT across all its users is more than $8,600, IntoTheBlock data shows.

But ongoing concerns over the quality of Tether’s reserves (and indeed its levels of compliance with financial regulations, and transparency), have cast a pall over crypto markets for some years.

The reserves backing Tether’s USDT have in the past included Chinese commercial paper, according to Coindesk Freedom of Information reporting released this year.

When New York Attorney General Letitia James announced her office was settling its case against Tether in February 2021 — including an $18.5m fine for the defendant — she noted that there were times in 2017 and 2018 that USDT was not fully backed.

So, that “permanent right to redeem” under the EBA rules noted above may not be as simple for Tether as it could be for a known and regulated entity like PayPal.

As Liam Wright, senior editor at CoinSlate, noted last year “to redeem Tether for fiat currency…users have to pay $150 for ‘verification’, and the minimum transaction amount is $100,000.”

Little public information is available about the operator of TUSD, another dollar-pegged stablecoin. As Bloomberg reported in mid-July, its IP was taken over by offshore operator Techteryx.

With this in mind there appears ample room for a large financial incumbent, especially one with the bona fides of PayPal, to disrupt this scenario and start to take market share.

PayPal first opened up cryptocurrency trading in November 2020, later adding native crypto transfers between PayPal wallets in June 2022.

Stablecoins are a vital on-ramp to get users into the crypto ecosystem: before investors can buy Bitcoin or Ethereum on an exchange, many have to convert the US dollars or British pounds in their account to a stablecoin like USDC or USDT. This is because so few exchanges have links to banks that allow investors to easily buy cryptocurrencies with their national currency.

Stablecoins may well become much more popular in the future. The UK arm of HSBC, along with building society Nationwide, recently put strict limits on how much crypto its users could buy using their bank accounts. UK high street bank Natwest made the same move in March this year. Until banks come in line with existing and upcoming legislation as regards allowing users access to those markets they want to trade in, we will likely see more stablecoin usage across the board.

Why PayPal chose Ethereum

We already know that at least 25% of the 20,000+ current public blockchain developers work on Ethereum, and that Ethereum has created and set the standards that will form the structure of crypto markets for decades to come.

PayPal USD is set up as an ERC-20 token. As soon as a token is an ERC-20 (and therefore conforms to the standards of the Ethereum blockchain), it can be sent to any Ethereum wallet and can be used across the crypto ecosystem, on any chain that is also compatible with Ethereum.

This is another bullish signal for Ethereum in the long term. All ERC-20 transactions require ETH to pay for transactions: so the rapid growth of a new stablecoin player would increase demand for the deflationary ETH currency.

The more the Ethereum network is used, the more ETH is removed from supply, in a function not too dissimilar from a share buyback mechanism.

This is yet another institutional vote of confidence for the second-largest cryptoasset by market cap.

And finally, with regulators now cracking down on the more uncertain elements of the market — for example forcing New York issuer Paxos to stop minting Binance’s BUSD stablecoin — it is highly likely that existing fintech players will be investing more time, capital and energy in scooping up market share over the coming months and years.

Rechtlicher Hinweis

Diese Veröffentlichung stellt eine Marketingmitteilung dar und dient ausschließlich Informationszwecken. Sie stellt weder eine Anlageberatung noch eine persönliche Empfehlung oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar.

Bitwise Europe GmbH ist Emittentin der in dieser Veröffentlichung gegebenenfalls genannten Exchange Traded Products („ETPs“) unter einem von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gebilligten Basisprospekt. Die Billigung durch die BaFin bezieht sich ausschließlich auf die Vollständigkeit, Kohärenz und Verständlichkeit des Prospekts gemäß der Prospektverordnung und stellt keine inhaltliche Bewertung oder Empfehlung der Produkte dar.

Die dargestellten Marktanalysen, Einschätzungen und Szenarien spiegeln die aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wider und beruhen auf Informationen, die als zuverlässig erachtet werden. Es wird jedoch keine Gewähr für die Richtigkeit oder Vollständigkeit übernommen. Prognosen und zukunftsgerichtete Aussagen sind mit Unsicherheiten behaftet und stellen keine Garantie für zukünftige Entwicklungen dar. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Investitionen in Krypto-Assets und krypto-bezogene Finanzinstrumente sind mit erheblichen Risiken verbunden und unterliegen starken Kursschwankungen. Anleger können einen Teil oder ihr gesamtes eingesetztes Kapital verlieren.

Eine Anlageentscheidung sollte ausschließlich auf Grundlage des jeweils gültigen Basisprospekts, der Endgültigen Bedingungen sowie des Basisinformationsblatts (KID), insbesondere des Abschnitts „Risikofaktoren“, getroffen werden. Der Basisprospekt, die Endgültigen Bedingungen sowie weitere Risikohinweise sind abrufbar unter: www.bitwiseinvestments.eu/de

Anleger sollten prüfen, ob eine Investition unter Berücksichtigung ihrer individuellen Anlageziele, ihrer finanziellen Situation und ihrer Risikobereitschaft geeignet ist, und gegebenenfalls unabhängigen fachlichen Rat einholen.

Über Bitwise

Bitwise ist einer der weltweit führenden spezialisierten Vermögensverwalter im Bereich Kryptoassets. Seit 2017 arbeitet Bitwise mit tausenden Finanzberatern, Family Offices und institutionellen Investoren weltweit zusammen, um den Zugang zu und das Verständnis für Kryptoassets zu ermöglichen. Bitwise verfügt über eine langjährige Erfahrung in der Verwaltung einer breiten Palette von Delta-One-, Index- und aktiven Anlagestrategien, darunter ETPs, ETFs, individuell verwaltete Mandate, Private Funds und Hedgefonds-Strategien, sowohl in den USA als auch in Europa.

Empfohlene artikel für sie

Wenn Sie sich im Vereinigten Königreich, in den USA oder in Kanada befinden

Die auf dieser Website enthaltenen Informationen stellen kein Angebot zum Verkauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf von Wertpapieren dar und sind unter keinen Umständen als solches auszulegen, ebenso wenig wie sie einen sonstigen Schritt zur Förderung eines öffentlichen Angebots in den Vereinigten Staaten oder Kanada oder einem Bundesstaat, einer Provinz oder einem Territorium davon darstellen, in denen weder die Emittentin noch ihre Produkte zum Vertrieb oder Verkauf zugelassen oder registriert sind und in denen kein Prospekt der Emittentin bei einer Wertpapieraufsichtsbehörde hinterlegt wurde. Weder diese Website noch die darin enthaltenen Informationen dürfen (direkt oder indirekt) in die Vereinigten Staaten übernommen, übermittelt oder verbreitet werden.

Im Vereinigten Königreich wird diese Website ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt und in jedem Fall im Einklang mit der Ausnahme von dem in Section 21 des Financial Services and Markets Act 2000 festgelegten Erfordernis, wonach Mitteilungen im Zusammenhang mit Einladungen oder Aufforderungen zur Aufnahme einer Anlagetätigkeit von einer durch die Financial Conduct Authority zugelassenen Person gebilligt werden müssen. Diese Website richtet sich daher ausschließlich an Personen, die unter eine einschlägige Ausnahme von der Beschränkung für Finanzwerbung gemäß der Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 fallen, wie etwa professionelle Anleger (Article 19); vermögende Privatpersonen („high net worth individuals“, Article 48); vermögende Gesellschaften, nicht rechtsfähige Vereinigungen usw. (Article 49); erfahrene Anleger („sophisticated investors“, Article 50); selbstzertifizierte erfahrene Anleger (Article 50A); sowie Vereinigungen vermögender oder erfahrener Anleger (Article 51). Personen, die unter keine einschlägige Ausnahme fallen, sollten nicht auf diese Website zugreifen oder sich anderweitig auf sie stützen oder auf ihrer Grundlage handeln; sie sollten stattdessen die Private-Investor-Version der Website aufrufen. Weder die Emittentin noch ihre Produkte sind durch die britische Financial Conduct Authority zugelassen oder reguliert, und der Inhalt dieser Website wurde nicht von einer im Sinne des Financial Services and Markets Act 2000 zugelassenen Person gebilligt.

Offenlegung zu Veröffentlichungen und Social Media

Kommunikationen in sozialen Medien, einschließlich Beiträgen auf LinkedIn und X (zusammen „Social Media“), können je nach Inhalt und dem Rechtsraum, in dem sie verbreitet werden, Werbung, Finanzwerbung oder Anlageempfehlungen im Sinne der Verordnung (EU) Nr. 596/2014, des Financial Services and Markets Act 2000 oder sonstige regulierte Mitteilungen darstellen. Sofern nicht ausdrücklich anders angegeben, sind sie nicht dazu bestimmt, eine Anlageberatung oder persönliche Empfehlung darzustellen.

BEU unternimmt alle angemessenen Anstrengungen, um sicherzustellen, dass die in Dokumenten und auf Social Media enthaltenen Informationen zutreffend und verlässlich sind; gleichwohl können Fehler auftreten. Soweit nach anwendbarem Recht zulässig, werden Dokumente und Materialien, die auf Social Media verfügbar sind, ohne ausdrückliche oder stillschweigende Gewährleistung hinsichtlich Richtigkeit, Gültigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit bereitgestellt. Keine Bestimmung dieses Absatzes schließt eine gesetzliche oder aufsichtsrechtliche Verantwortlichkeit oder Haftung aus oder beschränkt diese, soweit sie rechtlich nicht ausgeschlossen oder beschränkt werden kann; dies gilt auch für Pflichten im Zusammenhang mit Werbung oder Finanzwerbung sowie für die Haftung im Zusammenhang mit einem Prospekt oder einer sonstigen aufsichtsrechtlichen Offenlegung.

Sofern nicht ausdrücklich von Bitwise Europe gebilligt oder übernommen, geben Kommentare von Mitgliedern der Online-Community ausschließlich die eigenen Ansichten dieser Personen wieder und werden von Bitwise Europe nicht gebilligt.

Risiken von ETPs und Kryptowährungen

Eine Anlage in ein durch eine oder mehrere Kryptowährungen besichertes ETP, wie etwa die von BEU begebenen, hängt von der Wertentwicklung der zugrunde liegenden Kryptowährung abzüglich Kosten ab; es ist jedoch nicht zu erwarten, dass die Wertentwicklung des ETPs der Wertentwicklung des zugrunde liegenden Vermögenswerts genau entspricht. Eine Anlage in ETPs ist zudem mit zahlreichen Risiken verbunden, einschließlich allgemeiner Marktrisiken in Bezug auf den Basiswert, nachteiliger Preisentwicklungen, Währungs-, Liquiditäts-, operationeller, rechtlicher und regulatorischer Risiken; Anleger sollten darauf vorbereitet sein, einen Teil oder den gesamten investierten Betrag zu verlieren.

Durch Kryptowährungen besicherte ETPs sind hochgradig volatile Vermögenswerte, deren Wertentwicklung nicht vorhersehbar ist. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Der Marktpreis von ETPs unterliegt Schwankungen, und sie bieten kein festes Einkommen. Der Wert eines ETPs kann durch Wechselkurse und die Preisentwicklung der zugrunde liegenden Kryptowährung(en) beeinflusst werden. Diese Website kann zukunftsgerichtete Aussagen enthalten, einschließlich Aussagen zur Einschätzung oder aktuellen Erwartung von Bitwise Europe hinsichtlich der Wertentwicklung bestimmter Anlageklassen. Zukunftsgerichtete Aussagen unterliegen bestimmten Risiken, Unsicherheiten und Annahmen; es kann keine Zusicherung gegeben werden, dass solche Aussagen zutreffend sind, und die tatsächlichen Ergebnisse können wesentlich von den angegebenen abweichen. Sie dürfen sich nicht auf zukunftsgerichtete Aussagen oder ähnliche Informationen auf dieser Website verlassen.

Kryptowährungen sind hochgradig volatil und bekannt für extreme und schnelle Preisschwankungen. Zwar besteht möglicherweise das Potenzial für erhebliche Gewinne, jedoch besteht das Risiko, einen Teil oder das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Der Preis von Kryptowährungen kann erheblich schwanken und beispielsweise durch globale und regionale politische, wirtschaftliche oder finanzielle Ereignisse, regulatorische Ereignisse oder Äußerungen von Aufsichtsbehörden, Handels-, Absicherungs- oder sonstige Aktivitäten einer Vielzahl von Marktteilnehmern, Forks der zugrunde liegenden Protokolle sowie Störungen der Infrastruktur oder der Mittel, mit denen Krypto-Assets erzeugt, verteilt, gespeichert und gehandelt werden, beeinflusst werden. Die Eigenschaften von Kryptowährungen und die Unterschiede der anwendbaren regulatorischen Standards schaffen das Potenzial für Marktmissbrauch. Der Preis von Kryptowährungen kann sich zudem aufgrund eines veränderten Anlegervertrauens in die zukünftigen Aussichten dieser Anlageklasse ändern.

Eine detaillierte Übersicht über die mit Kryptowährungen und insbesondere mit den Produkten von BEU verbundenen Risiken finden Sie im Prospekt und in den endgültigen Bedingungen, die im Bereich „Resources“ der Website von Bitwise Europe unter bitwiseinvestments.eu/de/resources/ verfügbar sind. Sie sollten nur investieren, wenn Sie in der Lage sind, die damit verbundenen Risiken zu verstehen und zu beurteilen. Sollten Sie Zweifel haben, ob eine Anlage für Sie geeignet ist, sollten Sie eine zugelassene Person konsultieren, die auf die Beratung zu Anlagen einschließlich kryptobesicherter ETPs spezialisiert ist.

ETC Group Crypto Minutes Week #32