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- Les cryptoactifs ont chuté de manière significative en raison du regain de tensions géopolitiques entre les États-Unis et la Chine. La correction ne s'est pas limitée aux marchés crypto, car toutes les classes d'actifs ont été impactées.
- Notre indice interne de sentiment a chuté à son plus bas niveau depuis le dénouement du « Yen Carry Trade » au début du mois d'août 2024, signalant un degré important d'épuisement des vendeurs. Un net signal d'achat contrarien a été déclenché.
- Graphique de la semaine : Avant la correction, Bitcoin se négociait près de ses sommets historiques. La baisse qui a suivi a été intensifiée par une vague sans précédent de liquidations de contrats à terme longs, les intérêts ouverts des contrats à terme perpétuels ayant chuté de près de 11 milliards de dollars – la plus forte baisse jamais enregistrée.
Graphique de la semaine
Performance
Les cryptoactifs ont chuté de manière significative en raison du regain de tensions géopolitiques entre les États-Unis et la Chine. La correction ne s'est pas limitée aux marchés crypto, car toutes les classes d'actifs ont été impactées. Par exemple, le NASDAQ 100 était en baisse de -3,5 % et le S&P 500 était en baisse de -2,7 % vendredi.
L'un des principaux catalyseurs a été le message de Trump demandant l'augmentation des droits de douane sur les importations en provenance de Chine de 100 % supplémentaires en représailles aux restrictions à l'exportation de métaux de terres rares récemment annoncées par la Chine.
Avant cette correction, Bitcoin s'échangeait près de ses plus hauts historiques. Le mouvement à la baisse a été exacerbé par les liquidations de contrats à terme longs qui ont atteint des niveaux sans précédent. L'intérêt ouvert perpétuel des contrats à terme sur Bitcoin a baissé à lui seul de près de -11 milliards de dollars – la plus forte baisse jamais enregistrée (graphique de la semaine).
Les bourses à terme asiatiques ont connu une cascade de baisses qui a été exacerbée par ce que l'on appelle les liquidations automatiques, où les bourses commencent automatiquement à liquider les positions longues de manière préventive lorsque les traders ne peuvent plus maintenir les exigences de marge obligatoires.
En conséquence, Bitcoin a atteint un creux intra journalier légèrement inférieur à 105'000 dollars, tandis qu'Ether s'est négocié jusqu'à 3'500 dollars vendredi soir.
Sur une note positive, ces liquidations ont conduit à un épuisement significatif de la pression de vente, ce qui implique qu'une nouvelle baisse est très peu probable.
Plus précisément, notre indice intra journalier du sentiment des cryptoactifs a chuté à son plus bas niveau depuis le dénouement du « Yen Carry Trade » au début du mois d'août 2024, ce qui signale clairement une opportunité d'achat contrarienne.
Par conséquent, nous pensons que cette réduction de l'effet de levier représente une opportunité très attrayante d'augmenter l'exposition durant un quatrième trimestre généralement fort en termes de saisonnalité, en particulier à la lumière des vents favorables macroéconomiques décrits dans notre dernier rapport mensuel.
Les tout derniers développements géopolitiques impliquent également un nouvel apaisement des tensions commerciales, ce qui a déjà conduit à une forte reprise des prix des cryptoactifs au cours du week-end. Au moment de la rédaction de ce rapport lundi matin, Bitcoin est en hausse de près de +10 % depuis le plus bas intra journalier de vendredi et Ether se négocie même en hausse de +19 %.
Cela étant dit, de nombreux analystes ont évalué les déclarations les plus récentes de Trump comme n'étant pas particulièrement amicales envers le président chinois Xi Jinping.
Il est fort probable que les marchés des crypto-monnaies resteront quelque peu volatils en raison de cette querelle commerciale. Néanmoins, les contrats à terme sur actions américaines se négocient plus haut en ce début de semaine, confirmant la reprise des cryptoactifs et le sentiment de risque général.
Parmi les 10 premiers actifs crypto, BNB, TRON et Bitcoin ont été les plus performants.
Dans l'ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin est restée faible la semaine dernière, avec seulement 20 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également légèrement sous-performé Bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre « indice interne du sentiment des cryptoactifs » a chuté à son plus bas niveau depuis le dénouement du « Yen Carry Trade » au début du mois d'août 2024, signalant un degré important d'épuisement des vendeurs. Un net signal d'achat contrarien a été déclenché. À l'heure actuelle, 3 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les mesures du beta des fonds spéculatifs crypto et des flux des échanges ont montré une dynamique positive.
L'indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de « peur » en ce début de semaine, l'indice étant tombé à des niveaux de « peur extrême » dimanche à la suite de la correction.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a légèrement baissé la semaine dernière, signalant que les altcoins ont continué d'être fortement corrélés à Bitcoin.
La surperformance des altcoins vis-à-vis de Bitcoin a diminué par rapport à la semaine précédente, avec environ 20 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a légèrement sous-performé Bitcoin la semaine dernière.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l'appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a chuté de façon spectaculaire. À la suite des événements du week-end, nos lectures montrent une baisse de 0,71 à 0,23.
Flux de fonds
Alors que les flux hebdomadaires vers les ETP crypto ont ralenti la semaine dernière, les flux entrants sur Bitcoin, Ethereum et les produits altcoin ex-Ethereum suggèrent toujours une allocation stable. Les ETP Baskets & Thematics a toutefois enregistré des sorties nettes.
Les ETP crypto ont enregistré environ +2'948,0 millions USD d'entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +5'665,3 millions USD d'entrées nettes la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +2'581,4 millions USD, dont +2'714,7 millions USD étaient liés aux ETF américains.
L' ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des entrées nettes de +42,7 millions USD la semaine dernière. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -3,5 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des entrées nettes de +5,9 millions USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -93,4 millions USD. L'iShares Bitcoin Trust (IBIT), cependant, a connu des entrées nettes d'environ +2'625,3 millions USD.
Pendant ce temps, les flux vers les ETP Ethereum ont maintenu leur tendance positive, avec environ +307,5 millions USD d'entrées nettes.
Les ETF américains ont enregistré des entrées nettes d'environ +488,3 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), a enregistré des sorties nettes de -32,5 millions USD.
L' ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de -2,7 millions USD. En Europe, l' ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des entrées nettes de +11,4 millions USD, tandis que l' ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes de +1,0 million USD.
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont connu des entrées nettes de +110,1 millions USD la semaine dernière.
Les ETP crypto thématiques et paniers ont toutefois enregistré des sorties nettes de -51,0 millions USD au total. L' ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) a enregistré des entrées nettes de +0,1 million USD.
L'exposition des fonds spéculatifs crypto à Bitcoin a légèrement augmenté au début de la semaine dernière avant de s'inverser. Leur beta sur 20 jours a commencé la semaine en hausse mais a clôturé hier autour de 0,75.
Données « on-chain »
Le volume d'achats spot intra journaliers moins le volume de vente a continué d'être négatif mais s'est accéléré avec des volumes de vente nets d'environ -2,28 milliards de dollars sur les échanges.
Les « whales » Bitcoin (entités qui détiennent au moins 1k BTC) ont montré un changement notable de comportement suite à la correction, passant de l'accumulation à la distribution nette. Au cours de la semaine dernière, elles ont collectivement transféré environ +13,1K BTC vers les bourses, signalant une augmentation de la pression de vente.
Sur la base de données récentes de Glassnode, la tendance générale à la baisse des réserves de bitcoins détenues en bourse a poursuivi sa tendance. Le niveau actuel s'élève à 2,819 millions de BTC, environ 14,10 % de l'offre totale en circulation, soit une baisse de 68 points de base par rapport à la semaine précédente.
Au cours de la récente correction, le secteur des altcoins a été le plus touché, les pertes réalisées s'accumulant considérablement sur les principaux actifs. Ethereum, XRP, Solana et Dogecoin ont enregistré des pertes de -411 millions de dollars, -240 millions de dollars, -712 millions de dollars et -256 millions de dollars respectivement, soulignant l'intensité de l'événement de capitulation. La capitalisation boursière globale des altcoins a connu une baisse de 118 milliards de dollars.
Bitcoin a fait preuve d'une résilience nettement supérieure à celle de ses homologues altcoins, ce qui a permis à la mesure de dominance BTC de passer à 60,1 %. L'augmentation en une journée de la dominance du Bitcoin s'est classée au 12e rang des plus importantes jamais enregistrées, soulignant la force relative du Bitcoin et son leadership sur le marché au milieu des récentes turbulences.
Une observation clé est que le marché est momentanément tombé en dessous du coût de base des détenteurs à court terme (114'000$) pendant la baisse, mais a rapidement rebondi pour récupérer ce niveau crucial. Étant donné que cette mesure est souvent considérée comme une frontière entre les conditions locales du marché haussier et baissier, il est essentiel que le marché se maintienne au-dessus de ce niveau pour soutenir une reprise continue.
Dans l'ensemble, les mesures « on-chain » soulignent la gravité de la récente correction, les « whales » passant de l'accumulation à la distribution et le secteur des altcoins supportant le poids de la baisse. Bitcoin, cependant, est resté relativement résilient, poussant sa domination à la hausse et récupérant sa base de coût pour les détenteurs à court terme, un seuil clé soutenant les arguments en faveur d'une reprise progressive du marché.
Contrats à terme, options et perpétuels
L'intérêt ouvert des contrats à terme sur BTC a diminué de -65,8k BTC sur toutes les bourses et a diminué de -2,7k BTC sur CME. Pendant ce temps, l'intérêt ouvert perpétuel a diminué d'environ -69,5k BTC, soit l'équivalent de -12,2 milliards de dollars, un événement record.
La récente liquidation du marché, motivée par un sentiment sensible aux gros titres et un intérêt ouvert excessif, a déclenché une cascade de liquidations totalisant un montant sans précédent de 19,2 milliards de dollars, la plus grande liquidation jamais enregistrée sur les marchés crypto.
Le financement perpétuel du BTC est resté positif tout au long de la semaine sauf vendredi, indiquant un sentiment excessivement haussier parmi les traders. Vendredi a été la troisième journée la plus négative d'une année sur l'autre, les traders se bousculant pour des positions courtes dans la frénésie de liquidation.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base à 3 mois annualisé sur BTC a diminué à environ 8,0 % par an, en moyenne sur diverses bourses à terme.
L'intérêt ouvert des options BTC a augmenté d'environ +69,1k BTC, tandis que le ratio d'intérêt ouvert put-call a légèrement augmenté à 0,64. Nous avons observé quelques pics dans le rapport de volume put-call, indiquant un appétit croissant pour une protection contre les baisses pendant ce repli.
L'asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC est passée de +3,14 % à +8,69 %, reflétant un appétit croissant pour les options de vente et une demande accrue de protection contre les baisses. Bien que l'asymétrie ait commencé à se modérer à la suite de la liquidation du marché, la présence d'une asymétrie positive indique toujours une préférence pour une protection contre les baisses.
Les volatilités implicites des options BTC ont légèrement augmenté par rapport à la semaine précédente, en lien avec l'augmentation de la volatilité réalisée sur 1 mois.
Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin ATM à 1 mois sont d'environ 43,71 % par an sur Deribit, le plus haut niveau depuis début juin 2025.
Résultat final
- Les cryptoactifs ont chuté de manière significative en raison du regain de tensions géopolitiques entre les États-Unis et la Chine. La correction ne s'est pas limitée aux marchés crypto, car toutes les classes d'actifs ont été impactées.
- Notre indice interne de sentiment a chuté à son plus bas niveau depuis le dénouement du « Yen Carry Trade » au début du mois d'août 2024, signalant un degré important d'épuisement des vendeurs. Un net signal d'achat contrarien a été déclenché.
- Graphique de la semaine : Avant la correction, Bitcoin se négociait près de ses sommets historiques. La baisse qui a suivi a été intensifiée par une vague sans précédent de liquidations de contrats à terme longs, les intérêts ouverts des contrats à terme perpétuels ayant chuté de près de 11 milliards de dollars – la plus forte baisse jamais enregistrée.
Annexe
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